Egide stimmte dafür, zu überleben – und übergab dem Vorstand das Recht, ihn aufzulösen.

Auf dem Papier war das jährliche Meeting von Egide, einem französischen Hersteller von hermetisch verschlossenen Paketen für elektronische Geräte in Nachtvisiermodellen und Raketensystemen, nicht besonders bemerkenswert. Am 10. September stimmten die Aktionäre für die Jahresabschlüsse für das Jahr 2025, wählten einen neuen Direktor und lehnten eine weniger wichtige technische Entscheidung ab. Ein Aktionär, der die Zahlen gelesen hätte, würde kaum sagen können, dass das Meeting „normal“ war. Die Eigentümer von Egide hatten mit 99,9% dafür gestimmt, das Unternehmen am Leben zu halten – dabei ist das Eigenkapital nur noch etwa ein Drittel des ursprünglichen Kapitals. Das ist eine Grenze, bei der das französische Recht die Aktionäre zwingt, zwischen Auflösung und Überleben zu wählen. Gleichzeitig gaben sie den Direktoren die Möglichkeit, ihre Macht auszuspielen.

Die Bilanz erklärt die komplizierten Zusammenhänge. Im Jahr 2025Egide verlor 3,11 Millionen Euro bei einem Umsatz von 31,3 Millionen Euro.Ein schlechteres Nettoergebnis als die Verluste von 2,37 Millionen Euro im Jahr 2024. Der Verlust ist daher besorgniserregend.Der Eigenkapitalwert der Aktionäre sinkt auf 3,25 Mio. Euro, während das Kapital der Aktionäre 9,8 Mio. Euro beträgt.Wenn das Eigenkapital unter der Hälfte des Kapitals fällt, verpflichtet Artikel L.225-248 des Handelsgesetzes die Hauptversammlung dazu, zu entscheiden, ob das Unternehmen aufgelöst werden soll oder nicht.Die Resolution 9, die Fortsetzungsabstimmung, wurde mit 99,86% angenommen.Eine separate Resolution gab dem Vorstand die Befugnis, den Kapitalbestand zu reduzieren, indem die Staatsaktien annulliert wurden. Dieser Buchhaltungsschritt führt dazu, dass das Eigenkapital im Verhältnis zum Kapital unter den gesetzlichen Schwellenwert kommt.

Das ist nichts, was einen Menschen beunruhigen sollte, der dem Erfolgsgeschichte vertraut. Egides zwei noch bestehenden Fabriken befinden sich in Bollène, Frankreich, und in Cambridge, Maryland.Im Jahr 2025 wurde zum ersten Mal seit Jahren der EBITDA-Resultat positiv.Die Einnahmen wachsen in den Bereichen Verteidigung und Luftfahrt, auf die sich die Gruppe nun konzentriert. Die Marktkapitalisierung beträgt etwas unter 17 Millionen Euro. Es handelt sich dabei um eine kleine Forschungsgesellschaft namens GreenSome Finance.Er bezeichnet die Aktien als spekulativen Kauf – mit einem Zielwert von 1,31 Euro.Das Problem ist nicht die Ausführungsgeschichte – sondern die Finanzierung.

Der eigentliche Inhalt des Treffens war die Genehmigung, die er dem Vorstand gab.Die Beschlüsse 10 bis 17 begründeten Kapitalerhöhungen mit und ohne vorab abgegebenen Angebotsrechten.Dazu gehören auch private Platzierungen – die die bestehenden Eigentümer nicht blockieren können und deren Wert somit von den Vorständen nach eigenem Ermessen verringert wird. Egide endete das Jahr 2025 mit einem Nettoverbindlichkeitsniveau von 5,4 Mio. Euro gegenüber nur 1,98 Mio. Euro an Barmitteln. Ihr EBITDA von 0,7 Mio. Euro (etwa ein 2%-iges Marge-Niveau) reicht jedoch nicht aus, um die Kapitalaufnahmen und die Rückzahlung der Kredite sofort zu finanzieren. Die Vorstandsmitglieder haben somit eine schriftliche Anweisung, neue Mittel auf eigene Weise zu beschaffen. Es wurden keine neuen Finanzierungsmaßnahmen angekündigt – und es müssen auch keine geben, da der Investor die Wahrscheinlichkeit bereits berücksichtigt hat.

Der einzige Votum, der nicht zugunsten des Vorstands entschieden wurde, ist seltsam beruhigend und gleichzeitig aufschlussreich. Die Resolution 18 hätte die Ausgabe von Aktien an die Mitarbeiter durch einen Sparplan vorsetzen sollen.Abgelehnt mit 100% der Stimmen gegen.Es handelt sich um einen seltenen Moment der Einstimmigkeit – und zwar mit dem Ziel der sichtbaren Verringerung des Anteils an der Gesellschaft. Die Aktionäre sind offensichtlich bereit, ihr Anteil zu verteidigen. Dennoch akzeptierten sie eine viel größere Verringerung des Anteils – nämlich 93,5 % oder mehr – als bei einer privaten Platzierung. Das zeigt auf eine vernünftige, aber unangenehme Vereinbarung: Die Eigentümer werden die neuen Gelder unter den Bedingungen der Managementgruppe akzeptieren, anstatt eine Liquidation zu erzwingen, die ihnen nichts zurückgibt. Die Fortsetzung der Unternehmensaktivität ist also keine Zeichen von Vertrauen – es handelt sich dabei um die wenig schlechteste Option, wenn die Alternative nichts wert ist.

Die Verwaltungsmechanismen geben dem Ganzen Struktur. EgideAm 15. Mai bis zum 8. Juli verbrachte ich meine Zeit auf der Strafbank von Euronext Growth.Wieder zu normalen Handelsaktivitäten nach der Veröffentlichung des Jahresberichts für das Jahr 2025 am 7. Juli – ein Zeichen für eine ordnungsgemäße Berichterstattung, das die Erholungsgeschichte besser überwinden sollte. Die Struktur der wiederholten, kleinen Aktienauktionen – die letzte davon war…Nur 92,5% der Angebote wurden Ende 2024 abgeschlossen.Es deutet auf eine Aktionärsbasis hin, die immer weniger Interesse hat, das Unternehmen alleine zu finanzieren.

Was also gewährt die Abstimmung tatsächlich? Nicht Rettung, sondern Zeit. Der Verteidigungs- und Luftfahrtsektor ist real – die Entscheidung, das verlustträchtige Unternehmen in San Diego zu schließen, hat eine Belastung beseitigt. Doch ein Unternehmen, das nicht selbst überleben kann, muss für seinen Überleben bezahlen – und der Preis dafür liegt jetzt auf den Bedingungen des Boards. Für einen potenziellen Käufer ist die Frage nicht, ob Egides Nische gut ist – das ist sie. Die Frage ist vielmehr, ob die zukünftigen Einnahmen an die heutigen 19,8 Mio. Aktien fließen oder an die Versionen dieser Aktien, die durch eine Private Placement erhältlich sein werden. Wall Street hat recht: Die Nische ist wirklich gut. Es ist jedoch noch zu früh, anzunehmen, dass die aktuellen Aktionäre alles bekommen werden.