Die 6%- Rendite von Edison International: Eine Investition in die Entwicklung der Eaton-Fire-Technologie

Ein Unternehmen, das in den letzten 21 Jahren kontinuierlich Dividenden auszahlt hat, dessen Kernergebnisse im letzten Jahr gestiegen sind und das momentan etwa 6% Rendite erzielt – wird normalerweise nicht am unteren Ende seines 52-Wochen-Ranges gehandelt. Edison International hingegen ist anders. Die Aktienkurse liegen bei ca. 57 Dollar – ein Rückgang von etwa einem Fünftel in den letzten vier Monaten – obwohl die Managementleute…Im Jahr 2025 wurden Einnahmen von 6,55 Dollar pro Aktie verzeichnet – ein Anstieg gegenüber 4,93 Dollar im Vorjahr.Und es wurde zu einer Wiederherstellung im Jahr 2027 geführt. Diese Kombination ist entweder ein günstiger Fehler oder eine Botschaft. Es handelt sich dabei um eine Botschaft – und die Botschaft ist die „Eaton Fire“.

Der Preis ist nur eine Schätzung für eine Katastrophe.

Am 7. Januar 2025 brach der Eaton-Feuerbrand durch Altadena und Pasadena. Dabei starben mehr als ein Dutzend Menschen, Tausende von Häusern wurden zerstört. Die Tochtergesellschaft von Edison in Südkalifornien behauptet nun, dass sie, ohne neue Beweise, davon ausgeht, dass ihre eigenen Geräte – also eine ungenutzte Übertragungsleitung – an dem Feuer beteiligt waren. Die Ursache des Feuers ist bisher noch nicht festgestellt. Der Staatsanwalt prüft, ob Strafverfahren eingeleitet werden können. Das Unternehmen gibt keine Verantwortung für das Geschehene zu.

Von diesem einzigen Brand herrscht eine Angst, die die üblichen wirtschaftlichen Aspekte übersteigt. Etwa 2.000 Gerichtsverfahren im Zusammenhang mit dem Brand sind anhängig – das entspricht Tausenden von Klägern. Ein Prozess, der einen Teil dieser Fälle abdeckt, ist für Januar 2027 geplant. Analysten von Jefferies schätzten das Worst-Case-Szenario auf etwa 13,5 Milliarden Dollar an potenziellen Schadensersatzforderungen. Wenn man diese Zahl auf ein Unternehmen mit einem Marktwert von 22 Milliarden Dollar anwendet, ergibt sich ein Aktienkurs, als ob das Mutterunternehmen kaum existiert.

Das ist der wichtige Teil für alle, die versuchen, den niedrigen Preis zu begrüßen: Der Markt hat kein Problem damit, Angst zu haben. Ein Aktienkurs unter 60 Dollar sowie eine hohe Dividende bei einer Kalifornischen Energiegesellschaft sind keine arithmetischen Fehler, die die Anleger übersehen haben. Es handelt sich dabei um eine Situation, in der der Markt mit einer wirklich unbewertbaren Verpflichtung umgeht.

Der Unterschied zwischen Angst und Buchung

Messen nun die Angst in Bezug auf die tatsächlich veränderten Dollarbeträge. Edisons freiwilliges Einigungsprogramm, das von den Verwaltern durchgeführt wird, die für den 9/11-Fonds zuständig waren, hat Angebote in Höhe von mehr als 750 Millionen Dollar erhalten.Es wurden mehr als 360 Millionen Dollar an über 2.300 Antragsteller ausgezahlt.Mehr als 12.000 Teilnehmer suchten nach Entschädigung. Das Unternehmen hat…Es wurden etwa 1,3 Milliarden Dollar für die Schäden im Zusammenhang mit Bränden ausgegeben.Abgesehen von den erwarteten Rückzahlungen aus dem Feuerlöschfonds Kaliforniens und den Bundesmechanismen: Etwa 18.000 Immobilien sind berechtigt, diese Rückzahlungen zu erhalten.

Die Entfernung zwischen diesen beiden Zahlen – der 13,5 Milliarden Dollar, die die Verbindungen auf dem Boden fixieren, und den 1,3 Milliarden Dollar, die das Unternehmen tatsächlich hat – ist das Problem bezüglich der Investitionen. Nichts an Edisons Plänen ist so unbekannt, dass ein Modell erforderlich wäre, um es zu klären. Die ganze Sache beruht darauf, welche Zahl der Wahrheit näher kommt. Das ist eine konkrete, bestimmte Frage – keine Frage, auf die man nur vertrauen kann.

Die operative Situation hat bisher nicht schlechter werden können. Die Umsätze sind um etwa 11% im Jahresvergleich gestiegen, und der Bruttogewinn beträgt etwa ein Viertel des Vorjahreswerts. Die Managementprognosen für die Erträge für das Jahr 2026 sind eher niedrig ausgelegt – dies wird durch die Kosten für Feuerversicherungen sowie höhere Abschreibungen und Steuern beeinträchtigt – bevor sich die Situation im Jahr 2027 wieder verbessert und der Gewinn bei 6,25–6,65 Dollar liegt. Der Schmerz bezüglich der Verkäufe und der Geschäftslage ist zwar groß, aber der Ertragsprozess ist nicht zerstört.

Warum ist das schwieriger, als es scheint.

Es wäre einfach, den freien Cashflow einfach zu ignorieren und damit fertig zu sein. Doch hier muss ich ehrlich sein – und nicht nur praktisch handeln. Edisons freier Cashflow ist negativ – etwa 0,4 Milliarden Dollar im vergangenen Jahr. Das liegt daran, dass das Unternehmen gerade dabei ist, eine fünfjährige Investition von ca. 38–41 Milliarden Dollar vorzunehmen. Die investierten Mittel werden erst später in Wachstum und Cashflow umgewandelt. Also beruht die Situation nicht auf einer „Hard Bridge“-Logik, wie es meistens der Fall ist. Vielmehr beruht sie auf Dividenden, die durch die Kernergebnisse ausreichend abgedeckt sind, auf einer Prognose für das Kernergebnis im Jahr 2027, die höher ist als bisher, und auf der Hoffnung, dass die Investitionen letztendlich in Cashflow umgewandelt werden können – wie der 6-prozentige Rendite nahelegt.

Das ist ein echter Unterschied zu einem geschwächten Unternehmen, das bereits Geld verliert – und es verdient einen größeren Freiraum für Fehler. Die Dividende scheint sicher zu sein: 21 Jahre an Anstiegen sowie eine Rendite, die als hoch angesehen wird – gerade wegen des Risikos bezüglich der Flammen. Doch eine Dividende, die durch Gewinne gesichert ist, ist nicht dasselbe wie eine Dividende, die durch freies Cashflow während der Entwicklungsphase gesichert ist.

Die Bedingung, die die These untergräbt

Das bringt alles zu einer „sauberen“ Situation. Die Situation ist echt: Der Markt bewertet weiterhin das alte Risikoprofil – eine Katastrophe, deren Ausmaß noch nicht abgeschätzt wurde. Gleichzeitig zeigen die operativen Daten, dass die Angst größer ist als der Schaden. Die Gesamtzustimmung des Marktes bleibt jedoch bei „Hold“, was eine angemessene Bewertung für einen Markt ist, in dem die Situation noch nicht geklärt wurde. Diese Vorsicht ist genau das, was man erwarten würde, solange die Beweise noch ausstehen.

Die Beweise enthalten eine Zeitangabe. Die berechtigten Ansprüche müssen bis zum 30. November eingereicht werden. Das Gerichtsverfahren wird im Januar 2027 abgeschlossen sein. Wenn die Gesamtsumme der Ansprüche sowie die Ergebnisse des Verfahrens etwa bei 1,3 Milliarden Dollar liegen – mit Versicherungserlösen und einer Einnahmebasis, die weiter wächst –, dann ist die von den Analysten angegebene Kostenquote von 6% übertrieben. Das entspricht also dem Szenario, das diese Art von Analyse sucht. Falls die Situation näher am schlechtesten Fall der Analysten liegt, oder wenn das große Investitionsprogramm weiterhin negative Cash-Einbußen verursacht, ohne dass eine ausreichende Einnahmequelle entsteht, dann war die niedrige Multiplikatorzahl nie günstig – sie war einfach korrekt.

Ich kann wieder falsch liegen – diese Aktie ist in den letzten vier Monaten um einen Fünftel gesunken. Der Beweis dafür ist noch nicht vorhanden. Doch die Frage ist nicht, ob Edison interessant ist. Die Frage ist vielmehr: Ist ein Ertrag von 6%, der durch eine wachsende Gewinnbasis und eine klare Lösung für seine einzige Schuld bestimmt wird, eine Investition, die man bewerten kann? Das ist es ja gerade – der Sinn des Nennens dieser Zahl, anstatt sie hinter einem niedrigen Multiplikator zu verbergen.