Die Inflation, die durch den Krieg verursacht wird, ist ein Test für die globale Liquidität – Achten Sie auf das Wesentliche, nicht auf die Schlagzeilen.

Das Signal kam in ungewöhnlich direkter Form. Vor dem Treffen der Europäischen Zentralbank in der nächsten Woche sagte ein Mitglied des Verwaltungsrats klar: Die Risiken für die Inflation sind gestiegen. Wenn die Prognosen der EZB diese Risiken bestätigen,…Es werden sofort weitere Zinahöhenanhebungen benötigt.Der Schwellenwert für die „Bestätigung“ ist bereits teilweise festgelegt. Die Inflationsrate in der Eurozone ist gestiegen.3,3 % im August – das höchste Niveau seit fast drei Jahren.Und über dem 2-Prozent-Ziel für einen dritten Monat in Folge.

Auf den ersten Blick sieht es so aus, als wäre es eine Wiederholung des Inflationskrieges im Jahr 2022–23: Die Inflationsrate liegt bei drei Prozent, und die Zentralbank steht vor einer schwierigen Situation. Doch der Grund, warum US-Retail-Investoren sich um einen Bankenbetrieb in Frankfurt kümmern sollten, ist nicht die europäische Situation. Es geht vielmehr darum, dass die EZB ein Teil eines globalen Spannungsfeldes ist – und diese Anhebung der Zinssätze zielt auf ein Problem ab, das durch die Zinspolitik nicht gelöst werden kann.

Die Inflationsrate hängt hauptsächlich von einem einzigen Faktor ab: Öl.

Augusts Wert von 3,3% wurde fast ausschließlich durch Energie getrieben – dieser Anstieg war besonders stark.14,3 % im Vergleich zum VorjahrAuf den steigenden Öl- und Gaspreisen, die mit dem Konflikt im Nahen Osten zusammenhängen – einschließlich an manchen Stellen der Hormuz-Straße – wirken sich zwar auch Lebensmittel und Treibstoffe aus, aber das Bild wird dann anders.Die Inflationsrate sank tatsächlich von 2,5 % auf 2,4 %. Auch die Preise im Dienstleistungssektor, die von der EZB am häufigsten überwacht werden, verringerten sich von 3,3 % auf 3,0 %.Die Wirtschaftswachstumsrate liegt bei etwa 1 Prozent – eine eher niedrige Zahl für einen Energieimporteur, der für jeden Barrel Energie einen hohen Preis zahlen muss.

Dieser Spalt ist das Wesentliche. Eine Anhebung der Zinssätze ist eine Maßnahme, die gegen den gewünschten Effekt wirkt.NachfrageÜberhitzung durch Driven-Technologie – sie kühlt die Ausgaben und die Kreditaufnahme ab. Es tut fast nichts gegen…LieferungMangel an Rohstoffen. Man kann den Einlagebetrag gerne so hoch ansetzen, wie man will – doch der Preis für die Fässer bleibt trotzdem 85 Dollar. Welche höheren Rateen noch?doDas Ziel ist es, die Liquidität zu reduzieren und eine bereits langsam wachsende Wirtschaft zu belasten. Wenn eine Zentralbank die Geldpolitik einschränkt – was zu einem Energie-Schock führt – dann können die Mechanismen des Geldsystems das Liquiditätskreislauf übernehmen, anstatt sich ihm anzupassen. Und genau in solchen Fällen muss die übliche Logik „Mehr Liquidität → höhere Risiko-Assets“ nicht mehr gelten.

Die Leitungen sind im Moment eher schlecht in Ordnung.

Der Rat hat bereits im Juni gehandelt – es war seine erste Expedition seit 2023. Dabei wurde das Einlagensatzniveau angehoben.2,25 %, dann Pause im Juli.Die Märkte preisen nun vollständig einen weiteren Quartilpunkt an.2,50% bei der Sitzung am 10. September – das ist die zweite Erhöhung im Jahr.Und die Investoren setzen auch noch einige weitere Preise für die nächsten zwölf Monate fest. Der Hinweis „sofort“ ist wichtig, denn er zeigt auf das spätere Timing der Preiserhöhungen – nämlich im Dezember.

Der Grund, darüber in New York statt in Frankfurt nachzudenken, ist, dass Europa nicht allein handelt. Die Federal Reserve agiert dabei zusammen mit anderen Akteuren.3,50–3,75 % – wobei die Kerninflationsrate über dem Ziel liegt.Und der Energiekrise im Iran haben sich die Marktvorstellungen von Zinssenkungen zu möglichen Zinssteigerungen verlagert. Die Bank of Japan hat ebenfalls die Zinsen erhöht – dadurch wurde die Yen-Bearbeitung, die lange Zeit billiges Geld für die globalen Risikomärkte bereitgestellt hat, unterbrochen. Wenn die drei größten Quellen der Weltliquidity alle in dieselbe Richtung zeigen, dann hört das Gesamtbild – also die Summe der Balancen der Zentralbanken und der Geldmenge, auf der die Risikoprodukte beruhen – auf zu wachsen. Das ist die Verbindung zu den US-Aktien- und Kryptowährungen: Es geht nicht nur um die Depomatzinsen der EZB, sondern um die Richtung des Gesamtliquiditätspools.

Fügen Sie den Wechselkurs sowie die enge Rückkopplung über den Atlantik hinweg hinzu. Der Euro liegt in dieser Situation nahe…$1.16Und jede Erhöhung der Zinsen durch die ECB führt dazu, dass die Zinsspannen verringert werden. Dadurch steigt der Euro an, und die finanziellen Bedingungen in den USA werden durch einen stärkeren Dollar als Wettbewerber verschlechtert. Ein Land, das seine Zinsen erhöht, während sein Wachstum nur bei 1% liegt, bringt also Einschränkungen in den US-Markt – schließlich muss dieses Land auch mit seiner eigenen Inflationsrate umgehen.

Was würde eigentlich die Geschichte verändern.

Die etablierte Sichtweise hält die EZB dafür verantwortlich, dass sie überreagiert hat auf den Kriegsprämien, die sie nicht kontrollieren kann. Die konträre Ansicht ist jedoch, dass der Energieaufschlag nicht vorübergehend ist – dass er in die Preisbildung mehrerer Dinge einfließt und dass „sofort“ die richtige Entscheidung ist. Das ist etwas, worauf man achten muss. Solange der Wachstumssatz bei etwa 2,4% bleibt und die Dienstleistungen weiter abnehmen, handelt es sich um einen Lieferungsschock, der sich wieder auflösen wird, sobald der Konflikt abkühlt und das Öl wieder normal wird – ein Nachteil, aber kein Regimewechsel. Sobald die Energie wieder in den Wachstumsprozess einfließt und die langfristigen Erwartungen berücksichtigt werden, wird der negative Effekt anhaltend sein und die globale Liquiditätlage ernst werden.

Beobachten Sie die Inflationsrate und den Preis des Barrels – nicht die überschwänglichen Nachrichten. Lesen Sie außerdem die Stimmung der Märkte, die damit verbunden ist. Im Moment deutet alles darauf hin, dass die Risikomärkte bereits einen großen Teil der hawkischen Signale aufgenommen haben. Bitcoin ist in den letzten drei Wochen um etwa 23% gestiegen und liegt inmitten eines breiten 12-Monats-Rangs. Der Furcht- und Gierindex liegt bei etwa 65 – nicht an einem extremen Niveau. Es gibt keine signifikanten Anzeichen für eine Abwärtsbewegung. Die Märkte haben eine globale Straffung bereits bezahlt – aber das Risiko ist, dass sie dies als eine schnelle, reversible Situation betrachten, anstatt als den Beginn einer echten, durch mehrere Zentralbanken verursachten Liquiditätsknappheit. Das sind zwei völlig unterschiedliche Szenarien für die nächsten zwölf Monate. Achten Sie darauf, welches Szenario die Daten über die Inflationsrate bestätigen.