Die EZB geht wieder auf die Zinsänderungen zu – und das ist ein Signal für die Inflationssituation, das Anleger nicht ignorieren können.

Wer senkt die Zinssätze im Jahr 2026? Das klingt wie eine Täuschungsfrage. Die Zentralbanken haben in den letzten zwei Jahren die Zinsen gesenkt. Doch am Donnerstag hat die Europäische Zentralbank…Die Einlagensatzrate wurde auf 2,5% erhöht. — Sein zweiter Anstieg in diesem JahrUnd es ist das erste Mal, dass eine wichtige Zentralbank in Anpassungen vorging, um dem aktuellen Energieproblem entgegenzuwirken. Der Grund ist wichtiger als die Maßnahmen selbst. Es lag nicht daran, dass der Euroraum boomt – sondern daran, dass ein Krieg die Energiepreise in die Höhe trieb. Die Inflation liegt wieder über dem Zielwert, und die EZB selbst kann sich nicht vorstellen, diese Situation in den nächsten Jahren vollständig zu bewältigen.

Lernen Sie den Mann hinter dem Titel kennen – Martin Kocher, der Gouverneur der österreichischen Zentralbank und eine entschlossene Stimme im Leitungsrat der EZB. Er verbrachte die Zeit vor dieser Entscheidung damit…Offen für einen Spaziergang argumentieren.Als die Steigerung bestätigt wurde, war seine Aussage klar: Der Schritt sollte verhindern, dass die durch Energieauslastung verursachten Preisanstiege dauerhaft in den Erwartungen der Menschen verankert werden. Er warnte, dass die steigenden Energiekosten…Es untergräbt den Kaufkraft der Verbraucher und ermutigt nicht zu Investitionen.Und dadurch steigt das Risiko von „zweiten Schritten“ – der gefährlichen Phase, in der die Arbeitnehmer Forderungen nach Lohnsteigerungen stellen, während die Unternehmen diese Kosten weitergeben. Die Inflation wird dadurch weiter ansteigen.

Für alle, die annahmen, dass die Welt wieder normal sei, ist das eine unangenehme Situation: Die EZB kann das Problem, mit dem sie sich beschäftigt, nicht richtig lösen. Eine Anhebung der Zinsen ist ein Mittel aus der Nachfrageseite – es verlangsamt das Borgen und die Ausgaben. Doch diese Inflation kommt von der Angebotsseite – also von einem auf Geopolitik beruhenden Anstieg der Preise für Energie und Rohstoffe. Kocher und seine Kollegen erhöhen dennoch die Zinsen, denn die Alternative wäre, zu zulassen, dass dieser Anstieg in Erwartungen umgesetzt wird – das würde die Situation nur noch schlimmer machen. Man kann es sich als einen Zentralbanker vorstellen, der versucht, ein Feuer zu löschen, indem er den Thermostat im Gebäude senkt – obwohl das Feuer von jemand anderem ausgelöst wurde.

Die eigenen Prognosen der EZB machen die Gefahr sichtbar. Es wird erwartet, dass die Inflationsrate in den nächsten Monaten steigen wird.Im Jahr dieses Jahr liegt der Durchschnitt bei 3,0 %, im Jahr 2027 sinkt dieser auf 2,5 %, und erst im Jahr 2028 erreicht er nur noch 2,1 %.Lesen Sie das genau: Drei Jahre sind vergangen – die Zentralbank hat den Inflationswert immer noch nicht auf das 2%-Ziel gebracht. Die Preise in der Eurozone waren bereits…Im August lag die Leistung bei 3,3 %, während die Energiekosten um 14,3 % gestiegen sind.Es handelt sich um eine Art von Zahl, die eigentlich zur „Ölkatastrophe“ von 2022 gehörte – nicht um das „vorübergehende“ Szenario, das uns versprochen wurde.

Für einen US-amerikanischen Einkommensinvestor ist all das kein Grund, eine europäische Bank zu kaufen oder auf den Euro zu setzen. Es handelt sich dabei um Hinweise – und zwar klarere als die meisten anderen – darauf, welches Regime wir tatsächlich leben. Energie und Geopolitik führen die Inflation schneller voran, als die Zentralbanken sie kontrollieren können. Dieses Muster setzt sich nicht nur am Atlantik fort. Wenn die Inflation so hoch ist und von der Lieferung abhängig ist, kommt das nachhaltige Einkommen nicht von den höchsten Renditen. Es kommt vielmehr von Unternehmen, die ihre Preise erhöhen können, ohne ihre Kunden zu verlieren. Ihre Einnahmen werden dabei durch Preise für Energieprodukte finanziert, die durch die hohen Kosten beeinträchtigt sind.

Das ist die wahre Bedeutung dieser Headline für Ihr Portfolio. Die Gewinner in dieser Situation sind das, was ich als die echte Wirtschaft betrachte – die Unternehmen, deren Einnahmen durch die Energiepreise beeinflusst werden: Produzenten, Unternehmen mit Gebührenbasierter Cashflows, Industrieunternehmen und Verteidigungsunternehmen. Die Welt bestellt weiterhin Produkte – unabhängig von den politischen Umständen. Ihr Preiswille ist der Schutzmechanismus gegenüber Inflation und dem Dilemma der EZB. Die Opfer sind das Spiegelbild davon: Einkommen, das von langfristigen Zinsen abhängt, dessen Wert abnimmt, wenn jemand wie Kocher seine Kollegen dazu bringt, wieder Zinsen erhöhen zu lassen.

Aber hier ist es wichtig, Disziplin zu zeigen – und das ist der Teil, den die „schreienden“ Energiekurse dazu verleiten, zu überspringen. Eine Energieexplosion kann innerhalb einer Nacht ein hohes Dividendenrendite erzeugen – eine Zahl, die für Investoren wie ein Traum erscheint, bis der Preis des jeweiligen Rohstoffs wieder normalisiert wird und das Dividendenzahlen nicht mehr ausreichen. Der Test für jedes Dividendenanspruch in diesem Zustand ist nicht, wie hoch die Rendite heute ist. Es geht vielmehr darum, ob der freie Cashflow ausreicht, um die Dividenden im mittleren Zyklus zu finanzieren – und ob das Bilanzbild in der Lage ist, einen Jahr mit negativen Entwicklungen zu überstehen. Prüfen Sie also die Finanzierungsmöglichkeiten – und ein Unternehmen, das in der Realwirtschaft nicht erfolgreich ist, kann genau das sein, was die Dividendenkurve belohnt: eine moderate Rendite, die zu einem Jahr mit Wachstum der Dividenden führt. Das Streben nach der höchsten Rendite ist jedoch das, was Investoren verletzt, gerade in dem Moment, in dem die Nachrichten am positivsten erscheinen.

Die Dilemma der EZB – nämlich in einen durch Kriege verursachten Lieferkrisenfall zu geraten, den sie nicht lösen kann – ist eine Erinnerung, keine Prognose. Es zeigt, dass die Beständigkeit der Inflation real ist, dass der Konsens bezüglich einer Rückkehr zu einem Inflationsniveau von 2% immer wieder aufgeschoben wird, und dass die Unternehmen, die unter diesem Regime überleben können, jene sind, die Preismacht haben und finanzielle Mittel erhalten. Diese Bevorzugung der Realwirtschaft ist keine Anweisung für irgendeinen einzelnen Aktienmarkt – und sie bringt auch eigene zyklische Risiken mit sich. Aber es ist die Schlussfolgerung, die uns die Beweise nahelegen: In einer Welt, in der die Zentralbanken das zweite Jahr lang gegen die von ihnen verursachte Inflationssituation kämpfen müssen, ist das dauerhafte Einkommen das Einkommen, das man durch diese Krise nutzen kann – nicht das Einkommen, das am Tag des Preisanstiegs am besten aussieht.