Die Dividende von The Dragon Fund in Höhe von 0,15 Dollar: Woher kommt das eigentliche Einkommen?

Wenn ein Fonds, über den man noch nie gehört hat, eine Dividendenmitteilung herausgibt, ist es natürlich so, dass man sofort die Rendite betrachtet und mit der Berechnung beginnt. Der Templeton Dragon Fund (NYSE: TDF) hat gerade eine Quartalsdividende von 0,15 Dollar angekündigt – auf den ersten Blick scheint das eine ziemlich gute Einnahme zu sein. Doch die erste Frage eines Investors ist nie „Wie viel zahlt der Fonds eigentlich?“ Sie ist vielmehr: „Woher kommt das Geld wirklich?“ Bei diesem Fonds ist die ehrlichste Antwort interessanter – und auch warnen더 – als die Aufschlussreichen Zahlen, die in der Mitteilung stehen.

Es handelt sich um einen chinesischen Aktienfonds mit einer Verteilungsstruktur.

Der Templeton Dragon Fund ist kein Bondfonds, kein REIT oder etwas, das automatisch Einkommen oder Zinsen generiert. Es handelt sich um eine geschlossene Managementgesellschaft, die Aktien von chinesischen Unternehmen kauft. Der Großteil ihres Kapitals befindet sich bei Unternehmen wie…Tencent und AlibabaSchließfonds haben eine feste Anzahl von Aktien, die an einem Börsenplatz gehandelt werden. Daher kann der Aktienkurs stark von dem Wert abweichen, was der Fonds tatsächlich besitzt. Im Moment…TDF wird zu einem erheblichen Preisnachteil gegenüber diesem Nettoaktivwerten angeboten.Und in letzter Zeit sind die Aktien weiter nach unten gesunken, während das Vertrauen des breiteren Marktes in China nachlässt.

Dieser Kontext ist wichtig – denn er zeigt, dass der „Dividend“ nicht dasselbe ist wie der Dividend einer Utility. Es gibt keine liquiden Mittel, die hier fließen. Es handelt sich dabei um eine Mischung aus volatilen Aktien.

Die Auszahlung ist eine kontrollierte Summe – ein Teil davon gehört zu Ihrem eigenen Kapital zurück.

Hier ist der Teil, der wie ein Detailtext erscheint – aber dafür verdient er eine eigene Absatzlänge. Der Vorstand des FondsEinen verwalteten Verteilungsplan einrichten: Dabei wird eine feste Quartalszahlung vereinbart.Und es wird dieses Volumen auch dann verteidigt, wenn das Portfolio nicht genug Ertrag erzielt, um dieses Volumen zu decken. Im letzten Quartal wurde tatsächlich 0,15 Dollar erzielt – etwa 70 Prozent davon kam aus Nettoinvestitionserträgen, der Rest aus kurzfristigen Kapitalgewinnen. Es gibt keine Rückzahlung von Kapital. Gut so.

Aber wenn man den gesamten Finanzjahr über betrachtet, ändert sich das Bild. In der Zeit seit Anfang des Jahres hat das Fonds mehr ausgegeben als es eingenommen hat – also haben die Einnahmen größer als die Gewinne gewesen sind.Schätzungen zufolge ist etwa 29 Prozent des gezahlten Betrags ein Rückfluss von Kapital.„Rückfluss des Kapitals“ ist eine höfliche Bezeichnung dafür, dass dem Investor ein Teil seines eigenen Geldes zurückgegeben wird. Die offiziellen Angaben des Fonds sind jedoch unklar: Das ist keine Darstellung der Investitionsleistung – es sollte nicht mit Erträgen oder Gewinnen verwechselt werden.

Das ist der Unterschied zwischen dem angegebenen Ertrag und der tatsächlichen Cashflow-Größe. Eine Preisabsenkung in einem sicheren, dauerhaften Einkommensstrom ist eine Chance, mehr Einkommen günstig zu erwerben. Eine Verteilung, bei der ein Teil des Kapitals zurückgegeben wird, ist etwas anderes – der Ertrag misst das „Geld“, nicht den „Motor“. Wenn der „Motor“ ein Aktienportfolio ist, dann ist das „Geld“ nur so zuverlässig wie die Marktstimmung.

Was tatsächlich zu den Einnahmen führt – und was diese Einnahmen zerstören könnte.

Da es sich um Aktien handelt, hat die Ausschüttung zwei echte Quellen: Die Dividenden, die chinesische Unternehmen zahlen, sowie die realisierten Kapitalgewinne, die entstehen, wenn der Manager etwas verkauft. Kapitalgewinne sind von Natur aus unregelmäßig – ein Fonds kann in einem Quartal eine angenehme Ausschüttung erhalten, aber im nächsten Quartal kaum etwas ausgeben, es sei denn, er verkauft etwas zu Gewinn. Das verwaltete System macht diese Unregelmäßigkeit dadurch aus, dass die Ausschüttungen gleichmäßiger werden. Doch eine gleichmäßige Ausschüttung schafft keine Einkommen – sie nutzt lediglich die Gewinne, und wenn diese nicht ausreichen, dann auch das Kapital des Investors selbst.

Der Risiko ist also nicht das Aktienkursniveau, sondern die Struktur der Zahlungen. In diesem Quartal wurde alles aus den Einnahmen gedeckt. Wenn in den zukünftigen Quartalsberichten ersichtlich wird, dass der Anteil an Kapitalrückzahlungen in den meisten Quartalen steigt oder zunimmt, dann deutet das darauf hin, dass die Verteilung der Gelder gestützt wird – und ein gut geplanter Plan kann weiterhin Zahlungen leisten, auch wenn der Nettowert der Vermögenswerte abnimmt. So zahlt das Fonds tatsächlich Ihren eigenen Kapitalanteil zurück – mit einem Rendite prozentum, das Sie für erhalten zu halten glaubten.

Wo es in einer Einkommensportfolio stehen soll.

All das macht den TDF nicht zu einem schlechten Anlageinstrument. Es ist einfach das falsche Instrument für die falsche Aufgabe. Wenn das Ziel ist, einen stabilen Cashfluss zu erhalten, auf den man sich in Zeiten des Einbruchs der Marktentwicklung verlassen kann – so dass das Geld dazu verwendet werden kann, das Rentenalter zu finanzieren, ohne dass man zum Zeitpunkt des Verkaufs an der falschen Stelle handeln muss – dann ist das nicht das Ziel. Die Rendite des Fonds basiert auf volatilen chinesischen Aktien und liegt weit unter dem Nettowert der Vermögenswerte. Das bedeutet, dass man das Risiko von Aktienmärkten in Schwellenländern eingehen muss, um eine bestimmte Rendite zu erzielen – eine Rendite, die der Fonds vorgesehen hat.

Die ehrlichste Art, das zu handhaben, ist, es als eine chinesische Aktienposition zu betrachten – deren Verteilung ein willkommenes Nebenprodukt ist. Diese Position wird dabei in einer diversifizierten Einkommensstruktur gehalten, sodass kein instabiler Zahlender das System unterbrechen kann. Die Bedingung, die das ändern könnte, ist klar und spezifisch: Man muss die Ankündigungen bezüglich der Quellen jeder Zahlung beachten. Solange das Geld wirklich verdient wird, bedeutet ein niedrigerer Preis nur, dass man mehr zukünftiges Einkommen zu einem besseren Preis erhalten kann. Sobald die Anteilsscheine für die Rückzahlung des Kapitals zur Regel werden anstatt zur Ausnahme, ist das „Yield“ eigentlich nur das zurückgegebene Vermögen – und das ist keine Einkommensquelle, mit der man einen Ruhestand aufbauen kann.