DoubleDown Interactive: Die 10.000-Dollar-Spende ist nicht die eigentliche Geschichte – es geht vielmehr um eine Unternehmensauflösung ohne Bargeld.

Ein Spieleunternehmen gibt bekannt, dass es…Donate 10.000 Dollar an die ASPCA.Es handelt sich dabei um eine Art „glückbringende“ Pressemitteilung – eine Art „Schlagzeile“, die in den Retail-Streams erscheint und dazu dient, die Aktienkurse etwas zu verbessern. Für DoubleDown Interactive (NASDAQ: DDI), den Hersteller der Social-Casino-App DoubleDown Casino, ist die Spende zwar real, aber numerisch unbedeutend: 10.000 Dollar gegenüber einer Gesellschaft, die in einem einzigen Quartal 94 Millionen Dollar Umsatz erzielte und etwa 520 Millionen Dollar an Nettocash besitzt. Der wichtige Aspekt dieser Mitteilung ist nicht die Großzügigkeit der Spende, sondern dass eine solche Schlagzeile zeigt, wie wenig es eigentlich um die Aktien selbst geht.

Der Preis bewegt sich auf einer Übernahme – nicht als Zeichen von Goodwill.

Die Preisentwicklung zeigt das deutlich. Die Aktien von DoubleDown sind in diesem Jahr um etwa 47% gestiegen – auf ca. 12,70 Dollar. Doch es fällt schwer, in den Nachrichten zu finden, in denen dieser Anstieg erklärt wird. Der Grund für den Anstieg sind weder die Spende von 10.000 Dollar noch die Geschäftsziele des Unternehmens. Das ist zwar positiv, aber nicht besonders auffällig.Die Umsätze im zweiten Quartal stiegen um 11 Prozent auf 94,3 Millionen Dollar. Der angepasste EBITDA stieg um 17 Prozent auf 39,3 Millionen Dollar.Mit einem Gewinnmarge von 41,6%.

Was die Aktie aktuell gehandelt wird, ist ein Kampf um die Unternehmensführung. Ende April war es DoubleU Games, der südkoreanische Mutterkonzern…Besitzt etwa 67% von DoubleDown., Es wurde angeboten, alle verbleibenden Aktien für 11,25 US-Dollar pro ADS in bar zu kaufen.Und der Vorstand bildete ein Sonderkomitee aus unabhängigen Direktoren, um die Angelegenheit zu bewerten. Deshalb ist das Aktienkurs gestiegen. Was jedoch kontrovers ist, ist das, was diese Zahl bedeutet.

Ein Angebot, das gerade noch etwas über dem Bargeld auf der Bilanz liegt.

Eine ADS ist eine Einheit, die einen Teil einer gemeinsamen Aktie darstellt. DoubleDown berichtete darüber.Am Ende Juni betrug das Netto-Geldvolumen etwa 521 Millionen Dollar – das entspricht ungefähr 10,52 Dollar pro ADS.Eine Offerte von 11,25 Dollar bedeutet also, dass das gesamte Geschäft – die Casino-Apps, die iGaming-Sparte SuprNation sowie die kürzlich hinzugekommene WHOW-Games-Abteilung – nur etwa 73 Cent pro ADS gekostet wird. Für eine Franchise von etwa 36 Millionen Dollar, so der aktivistische Aktionär, sollte das Ergebnis erzielt werden.165 Millionen oder mehr an angepasstem EBITDA dieses Jahr.Tatsächlich bietet der Kontrollaktionär das Geld sowie einen kleinen Fehlerbetrag für das Unternehmen an, das dieses Geld erzeugt.

Ein großer öffentlicher Aktionär, die Four Tree Island Advisory, argumentiert, dass das Angebot „äußerst unzureichend“ gegenüber dem Unternehmen ist. Sie glaubt, dass…Wert mindestens 26,40 USD pro ADS.Seine Mathematik basiert auf Playtika – dem nächsten verfügbaren Social-Gaming-Player.Handelsaktivitäten: etwa 4,3x EBITDAMan addiert diese Multiplikation mit dem Cash und den Einnahmen von DoubleDown – das Ergebnis liegt weit über dem Angebotspreis. Das Unternehmen weist außerdem darauf hin, dass DoubleU Games…Im Jahr 2021 wurden für denselben Unternehmen etwa 18 USD pro ADS gezahlt – das entspricht etwa 6 Mal dem EBITDA.Als es noch kleiner war und weiterhin Risiken bezüglich Klagen bestand. B. Riley hat ebenfalls seine Ziele verschoben.$24.

Eine billige Multiplikation – doch in Wirklichkeit ein Stillstand.

Das bedeutet, dass der Einleger in einer ungewöhnlichen Position steht. Bei einem Preis von 12,69 Dollar wird das Aktienpaket bereits über dem Angebot des Kontrollaktionärs von 11,25 Dollar gehandelt. Der Aufschlag zeigt, dass die Marktteilnehmer auf eine von zwei möglichen Ergebnisse setzen: Entweder wird der Deal mit einem höheren Preis abgeschlossen – oder der Deal scheitert, und das Unternehmen kann weiterhin Geld sparen, das bereits mehr als den gesamten Marktwert des Unternehmens ausmacht. Der Unternehmenswert – Marktkapitalisierung minus Nettocashbestand – beträgt nur etwa 100 Millionen Dollar. Im Vergleich zum EBITDA ist das ein viel zu niedriger Multiplikator, um ignoriert werden zu können.

Das Problem verdient dieselbe Bedeutung – es handelt sich dabei um ein Governance-Problem, nicht um ein operatives Problem. DoubleU Games kontrolliert 67 Prozent der Stimmen. Sie kann einfach abweisen, weitere Zahlungen zu leisten – und sie hat bereits die Diskussion auf einem Preisniveau beendet, das deutlich unter ihren eigenen Zahlungen im Jahr 2021 liegt. Ungefähr zur gleichen Zeit, als der Angebot war, wurde erwartet, dass der globale Social-Casino-Markt…In 2026 wird die Größe um mehr als 5% abnehmen.Der Wachstumskurs von DoubleDown beruht hauptsächlich auf Übernahmen sowie auf einer Verlagerung der Geschäftsstrategie hin zu direkten Verkäufen an den Kunden – und nicht auf einem boomenenden Markt. Die zukünftigen Möglichkeiten für die Aktien werden weniger von den Einnahmen im nächsten Quartal abhängen, sondern davon, ob das Sonderausschuss ein deutlich höheres Preisniveau festlegen kann oder ob eine andere Methode zur Gewinnmaximierung möglich ist – beispielsweise durch eine Sonderdividende oder einen Rückkauf des Anteils des Unternehmens an der Muttergesellschaft.

Was soll man daraus halten?

Das ist die wahre Situation. Die Spende der ASPCA ist keine Neuigkeit bezüglich des Unternehmens – und auch die meisten Schlagzeilen über DoubleDown sind das nicht. Bei einem Preis, der höher ist als das Angebot, und bei einem Netto-Gehalt von 10,52 $ pro ADS, kauft man nicht einfach ein „ruhiges“ Unternehmen, das man ignorieren kann. Man betritt vielmehr einen Konflikt zwischen den Minderheitsaktionären und dem 67%-Eigentümer bezüglich des Preises. Man muss abwarten, ob das Sonderkomitee seine Position beibehält und ob DoubleU Games seinen Preis erhöht. Solange eine Seite nicht handelt, ist dieser extrem günstige Preis nur eine Art Stellungsspiel – keine Lösung. Und diese Ungewissheit ist der eigentliche Preis des Akties.