Verkaufen Sie nicht das CPI-Print-Produkt – es ist Teil von Gates D.R. Hortons Reset-Prozess.

Jeden paar Monaten kommt eine Zahl, die der Markt als Entscheidung betrachtet: Ob die Federal Reserve die Zinsen senkt, sie beibehält oder erhöht. Die Zahlen dieser Woche sind bereits spannend. Ein Bericht besagt…Die Veröffentlichung des einzelnen Konsumpreisindex kann entscheiden, ob die Fed die Zinsen erhöhen wird.In den Tagen danach findet die Besprechung statt; ein weiteres Lager von Händlern ist ebenfalls vorhanden.Die Preise für die Produkte werden vollständig nach den niedrigeren Preisen der Hersteller sowie den langsamen Stellenabbau berechnet.Die Fed selbstIn Juli hielt es seine Politikzinsen bei 3,5% bis 3,75%.Es handelt sich um eine geteilte Abstimmung – eine Minderheit drängt darauf, die Gebühren zu erhöhen. Niemand kann klar sagen, wohin die Gebühren als nächstes gehen werden. Versuche, das herauszufinden, sind keine Investitionen – sie sind vielmehr nur Vermutungen in der Dunkelheit.

Aber der Nebel lastet in manchen Aktien stärker als in anderen. Deshalb ist es nützlicher zu fragen, was der CPI für die Federal Reserve bedeutet, anstatt zu fragen, was er für die Unternehmen bedeutet, deren Wirtschaft von den Kosten der Kreditaufnahme abhängt. Die sauberste Verbindung besteht im Bereich des Immobilienmarktes. Der Weg der Federal Reserve betrifft die langfristigen Renditen – und die langfristigen Renditen wiederum beeinflussen die 30-jährigen Hypothekenkredite.Steigt auf fast 7%, das höchste Niveau seit Mai.Und die Hypothekenrate ist der einzige Faktor, der bestimmt, wie viele Familien sich ein neues Haus leisten können und zu welchem Preis. Die Hausbaubetreiber haben mehr als ein Jahr damit verbracht, diese Angst auszunutzen.

Ein Unternehmen, dessen Preis auf Angst vor dem Ratenpreis beruht.

Das führt mich zu D.R. Horton – dem größten Immobilienunternehmen in den USA nach Volumen. Der Aktienkurs liegt bei knapp 135 Dollar – ein Rückgang von etwa einem Viertel im letzten Jahr. Doch der Kurs ist immer noch kaum unter seinem 52-Wochen-Tief. Das ist also das, worum es in den Schlagzeilen eigentlich geht.

Der Markt bewertet weiterhin das alte Risikoprofil – nämlich dass die 7-prozentigen Hypotheken die Nachfrage verringern – während die operativen Bedingungen bereits wieder sauberer erscheinen. In den ersten neun Monaten ihres Finanzjahres hat D.R. Horton…Die Netto-Verkaufsbestellungen stiegen um 5% auf 66.376 Haushalte.Sein finanzieller dritter Quartal hat die Erwartungen übertroffen.Einnahmen von 3,20 Dollar pro Aktie bei Umsätzen von 9,2 Milliarden DollarEine Steuerpufferquote von 13,3% undDer Umsatzmarge von 20,7% liegt über den eigenen Zielen des Unternehmens von 19,7%–20,2%. Dabei lag der Wert jedoch unter dem Wert von 21,8% im Vorjahr.Das ist alles kein Boom – aber die Margen hielten besser als erwartet, während die Bestellungen zunahmen.

Der schwierigere Beweis sind die Cash-Einnahmen. D.R. Horton erzielte in den letzten zwölf Monaten etwa 3,2 Milliarden US-Dollar an freien Cashflows – ein Anstieg von 15% gegenüber dem Vorjahr. Das entspricht etwa 10% der Umsatzrenditen. Der Forward-Price-to-Earnings-Verhältnis liegt bei etwa elf. Ein niedriges Verhältnis allein beweist nichts – aber hier spielt die verbesserte Cash-Erzeugung sowie das Bilanzverhältnis mit geringem Nettobindungsniveau eine Rolle. Die Marktteilnehmer haben allerdings keine positive Reaktion auf diese Zahlen gezeigt – die Analystenbewertungen bleiben weiterhin „Hold“. Das ist der Unterschied zwischen Erwartungen und tatsächlichen Zahlen: Die Analysten bleiben vorsichtig, während die Zahlen immer stärker werden.

Die Schwäche werde ich nicht ignorieren.

Nun ist da das Teil, das ich nicht „sanitieren“ will. D.R. Horton hat diese Marge durch einen Handel erzielt – er schützte den Preis, indem er das Volumen reduzierte.Die bereits fertiggestellten, aber nicht verkauften Häuser stiegen von etwa 5.500 im Frühjahr-Qualtor auf 7.600 im Juni-Qualtor an.Das ist die echte Schwäche – und das ist der Grund, warum es keine „saubere“ Entwicklung geben kann. Wenn die Zinssätze weiterhin hoch bleiben und die Nachfrage weiter abnimmt, bleibt der Umsatz gleich. Dann muss D.R. Horton den Preis senken, die Margen schrumpfen – und der zunehmende freie Cashflow führt zu einer Verbesserung der Situation. Das ist also die spezifische Bedingung, die dazu führt, dass die Situation sich nicht verbessert – nicht ein niedrigeres Sentiment, sondern ein niedrigerer Cashflow.

Lesen Sie also den CPI-Bericht so, wie er tatsächlich funktioniert. Er wird Ihnen nicht sagen, ob Sie D.R. Horton kaufen oder verkaufen sollen. Er wird Ihnen vielmehr sagen, ob der Preis für dieses Unternehmen – also der Kosten einer Hypothek – zugunsten von Ihnen oder gegen Sie steigt. Der Markt hat die Erwartungen bereits neu gestaltet: Die Aktie ist um ein Viertel gefallen, das Multiplikatorn ist niedrig, und die Anleger sagen weiterhin „Hold“. Die einzige Variabelle bleibt die Wahrscheinlichkeit dafür, dass sich der Preis bewegt. Ich kann falsch liegen: Wenn die Hypothekenzinsen weiter ansteigen und die Abschreibungen in den Cashflows sichtbar werden, dann war die Neuordnung zu früh. Aber ich würde es vorziehen, eine billige, zunehmende Cashflow-Entwicklung zu haben und dem Federal Reserve die Entscheidung überlassen, ob es besser ist, auf die Entwicklung des Preises zu setzen oder nicht.