Dollar General: Die Einführung der KI ist tatsächlich im Gange – doch die Tarifrückerstattungen haben die Arbeit erledigt.

Am Morgen des 27. August gaben die Dollar General gleich zwei Ankündigungen ab. Erstens: Sie berichteten über ihre Ergebnisse im zweiten Quartal – diese waren besser als erwartet; das EBITDA betrug 2,48 Dollar pro Aktie.Im Vergleich zu den etwa 2,00 Dollar, die die Analysten erwarten., Die Nettoumsätze stiegen um 5,2 % auf 11,3 Milliarden Dollar – und die Jahresprognosen wurden angehoben.Zweitens: Es wird ein auf KI basierendes Vorhersage- und Nachfüllungssystem eingeführt, das mit RELEX Solutions entwickelt wurde.Mehr als 21.000 Geschäfte und 34 Vertriebszentren. Die Aktien kletterten vor dem Handel stark an.Und dann gab er den meisten der Gewinne wieder zurück. Der Aktiewert liegt bei etwa 126 Dollar – das ist etwa 20 Prozent unter dem Höchststand in den letzten 52 Wochen.

Diese schwache Wahrnehmung der Marktteilnehmer zeigt, dass die beiden Geschichten getrennt werden müssen – das ist ein richtiger Instinkt. Die Einführung der KI-Technologie ist real und verdient es, ernst genommen zu werden. Es handelt sich dabei auch nicht um etwas, das den Umsatz des Quartals beeinflusst hat.

Die Rückerstattung ist die wichtigste Zahl.

Dollar General’sDer Bruttogewinn erhöhte sich um 127 Basispunkte auf 32,6%.Rund 81 dieser Basispunkte stammten von Zahlungen zur Erstattung von Zöllen – Geld, das die Regierung zurückgab, weil das Unternehmen zuvor Steuern gezahlt hatte. Dabei wurde das Geld nicht wieder in Preissteigerungen investiert. Die Führung sagte, dass der größte Teil dieser Einnahmen im zweiten Quartal eintraf; im zweiten Halbjahr sollte keine wesentliche Auswirkung erwartet werden. Diese Zahlungen waren ein Zeichen für den Markt, nicht eine Leistung des Unternehmens: Die Händler berichteten darüber.Mehr als 5 Milliarden Dollar an Bundeszollersatzbeträgen wurden in einer einzigen Woche ausgezahht., Ein Teil einer Welle, die 9,6 Milliarden Dollar betrug – bei mehr als 40 Unternehmen im S&P 500-Index..

Das verändert die Art und Weise, wie der Rhythmus gelesen wird.Die Zölle führen dazu, dass die Quartalsgewinne pro Aktie um etwa 0,25 Dollar steigen – und der Betriebsmarge wird um etwa 66 Basispunkte zugefügt.Man nimmt das aus und der Quartal ist trotzdem positiv – höhere Inventarschätzungen, weiterhin verbesserte Bedingungen für den Umsatz, geringere LIFO-Steuern sowie niedrigere Verteilungskosten überwiegen die zusätzlichen Abschreibungen und höheren Transportkosten. Es handelt sich also um einen guten Quartal – nicht um ein Problem, wie die Gesamtzahlen suggerieren.Die erhöhten Jahresziele von 7,80 bis 8,00 US-Dollar pro Aktie beinhalten ebenfalls einen einmaligen Betrag von 0,25 US-Dollar.Die Einnahmen in der ersten Hälfte waren 4,48 Dollar.$2.00 im ersten QuartalZusätzlich zu den 2,48 Dollar des zweiten Quartals – und die erhöhte Gewinnmarge bedeutet, dass die Einnahmen im zweiten Halbjahr etwa 3,32 bis 3,52 Dollar betragen werden. Das ist kaum über dem Wert von 3,21 Dollar aus dem letzten Jahr. Der Überschuss wird nicht vermehrt, sondern eingezahlt.

Wo die Geschichte über die KI tatsächlich passt

Die Partnerschaft zwischen RELEX und den Kunden ermöglicht die Integration von Prognosen, Lagerbeständen und Verteilung auf einer künstlich intelligenten Plattform – für insgesamt etwa 18.000 Artikel im gesamten Lieferkettennetz. Für ein Unternehmen dieser Größe ist das Angebot eindeutig: Bessere Vorhersagen der Nachfrage bedeuten weniger Ausverkäufe – schließlich kommen die Kunden eines Einzelhandelsunternehmens meist mit einem bestimmten, günstigen Produkt. Zudem wird weniger Lagerbestand vorhanden sein, der so lange aufbewahrt werden müsste, dass er gestohlen oder reduziert werden könnte. Es geht dabei um die Effizienz des Lieferkettenprozesses und die Nutzung des Arbeitskapitals – nicht um Umsatzprobleme.

Und es wird mit Belegen in Verbindung gebracht, die nicht von Rückerstattungen abhängen – diese Belege sind bereits in den Zahlen sichtbar. Die vergleichbaren Verkäufe stiegen um 3,5 %, was auf einen Anstieg des Kundenverkehrs um 2,0 % zurückzuführen ist. Es handelt sich dabei um den fünften Quartal in Folge, in dem der Kundenverkehr zunahm. Die Management-Behörden bezeichnen dies als das beste Ergebnis in drei Jahren. Das Lagerbestand blieb im Jahresvergleich etwa konstant, während die Verkäufe zunahmen. Somit sank der Lagerbestand pro Filiale um 2,7 % – das zeigt wiederum die gleiche Disziplin, die bis zum Jahresende 2025 anhalten sollte.Die Lagerbestände pro Geschäft sind um 7% gesunken.Dollar General hat außerdem…In den letzten Jahren wurden mehr als 1.500 SKU entfernt, um die Lagerbestände zu verbessern.Die Verringerung der Bestände – also die verlorenen Vorräte durch Diebstähle und Fehler – war wieder ein wichtiger Faktor für den Gewinnaufschlag.

Das ist das Problem bezüglich der Disziplin im Titel. Während des Gesprächs machten die Führungskräfte klar, dass die Nutzung von KI-Technologien noch nicht im Finanzmodell berücksichtigt wird. Das Unternehmen befindet sich „noch am Anfang unserer AI-Entwicklung“, und das langfristige Finanzmodell berücksichtigt derzeit keine Vorteile durch KI-Technologien. Jeff Vaughan, der SVP für globale Inventurverwaltung bei Dollar General, bezeichnete RELEX als „praktische Methode zur Nutzung von KI-Technologien bei der Planung“, die den Teams eine bessere Übersicht über die Situation im ganzen Netzwerk bietet. Das ist eine Richtung – aber noch keine konkreten Zahlen. Der Pressemitteilung und die Gewinn- und Verlustrechnung sind noch keine Verbindungen möglich, und die Führung weigerte sich, diese zu schließen.

Die vielen Preise bereits die Wiederherstellung bewerten.

Wie viel ist also der Aktienwert im Vergleich zu dem tatsächlichen Wert des Unternehmens? Bei etwa 126 Dollar liegt Dollar General etwa 16-mal über dem Durchschnitt der neu erhöhten Erwartungen. Das entspricht ungefähr dem Niveau von Target, wo die Multiplikatorzahl etwa 17-mal den freien Cashflow pro Jahr beträgt. Dies liegt jedoch weit entfernt von dem niedrigen Multiplikator, den man für einen Aktienwert erwarten würde, der in den letzten vier Monaten um etwa 14 Prozent gefallen ist. Die Grundlagen des Unternehmens sind zufriedenstellend: Eine Dividende von etwa 1,9 Prozent, die etwa 30 Prozent des Gewinns ausmacht; ein Jahresfreier Cashflow von etwa 2 Milliarden Dollar; eine Verschuldung gegenüber EBITDA, die unter 3x liegt. Zudem werden die Aktienrückkäufe mit bis zu 700 Millionen Dollar fortgesetzt.

Die Frage bezüglich der Bewertung ist, ob der Markt falsch handelt, indem er gleichgültig bleibt. Der Betriebsgewinn lag in diesem Quartal bei etwa 6,8 %, einschließlich der Rückerstattungen – ohne diese Zahlen wären es etwa 6,1 %. Im gesamten Jahr 2025 lag der Betriebsgewinn hingegen bei etwa 5,2 %. Um das Ausmaß zu verstehen: Dollar General erzielte im Jahr 2025 einen Gewinn pro Aktie von 6,85 Dollar, was einem Anstieg von 34 % entspricht. Für das Jahr 2026 schätzt das Unternehmen einen Gewinn zwischen 7,80 und 8,00 Dollar. Dies entspricht dem langfristigen Ziel des Unternehmens.Der Betriebsgewinn liegt zwischen 6% und 7%, ab dem Haushaltsjahr 2028/29.Eine Viertelstunde ist keine durchschnittliche Rate – aber der Abstand zwischen dem Rahmen und den tatsächlichen Margen von heute schließt sich schneller als die Firma selbst vorgesehen hat. Wenn diese Entwicklung real ist, dann ist 16 Mal nicht teuer für eine Unternehmen, deren EPS-Werte steigen – und bei dem die Rückkaufaktion erfolgreich war.

Was würde die Anrufe verändern?

Die ehrliche Bewertung ist: Man muss abwarten und sehen. Das ist akzeptabel – der Markt ist nicht offensichtlich falsch, und die Nachrichten über KI sind keine Grundlage für Kaufentscheidungen. Die entscheidenden Daten liegen in den nächsten zwei Quartalen vor – schließlich müssen die Erträge ohne Zollrückzahlungen erzielt werden. Was würde das Aktienkurs noch interessanter machen? Vergleichbare Verkäufe im zweiten Halbjahr, bei einem Umsatzmarge von etwa 2% bis 3%, und eine operative Marge von mindestens 31,5%. Die Lagerbestände sinken weiterhin, während die In-Stock-Raten steigen – das ist das erste Anzeichen dafür, dass die Arbeit von RELEX die Geschäftsprozesse verändert. Was würde das Szenario zerstören? Vergleichende Verkäufe unter 2%, eine Rückgang der Umsatzrendite, weitere Zolllasten, die die Kosten der Waren erhöhen, oder dass Walmart und Amazon noch aggressiver an denselben Konsumgütern verkaufen.

Dollar General hat viel von dem repariert, was kaputt war – sowohl das Geschäft als auch die Aktienpreise haben sich deutlich erholt. Die Investoren zahlen bereits einen angemessenen Preis für diese Reparaturen. Der Deal mit der KI gibt zwar eine Richtung vor, aber noch keine exakte Zahl. Die nächsten zwei Quartale müssen zeigen, ob es ohne die Rückerstattung möglich ist, den Gewinn zu halten.