Schließung des Dogecoin-ETF – Und warum einzelne Coins keine Chance haben, dem Trend der Altcoins standzuhalten

Die Entwickler von Dogecoin setzten den Investoren eine Frist bis zum 10. September: Sie sollten ihre Aktien verkaufen.14. Oktober – oder der Sponsor zahlt Ihnen das Geld aus.Der Nettowert der Vermögenswerte des Fonds lag am 22. Oktober. Das ist das gesamte praktische Ereignis: Bitwise liquidiert den Bitwise Dogecoin ETF (BWOW), seinen Einzelfonds für Dogecoin-aktien.Der Handel begann am Tag vor Thanksgiving 2025..

Der angegebene Grund ist der allgemeine Grund, den Asset Manager verwenden, wenn sie ein Produkt schließen: Bitwise sagt, dass es so ist.Optimierung des Produktportfolios, um den sich entwickelnden Bedürfnissen der Investoren gerecht zu werden.Der wahre Grund ist einfacher zu finden auf den Seiten des Fonds selbst.BWOW besaß etwa 687.000 US-Dollar in Dogecoin – das entspricht etwa 8,2 Millionen DOGE.Etwa zehn Monate nach dem Start – das ist kein kleiner Betrag, der die Verkaufsziele nicht erreicht hat. Es handelt sich dabei um ein Produkt, das im Grunde genommen nie als Einnahmequelle existierte.

Denken Sie darüber nach, was die wirtschaftlichen Aspekte einer „ETF“ sind. Das ist…Kein Fahrzeug im Stil der Mutterfonds, das gemäß dem Investment Company Act von 1940 registriert ist.Es handelt sich um einen Trust im Stil eines Grantors – der die Münzen physisch in Obhut nimmt. Die Struktur ist genauso wie bei den ursprünglichen Bitcoin-Trusts. Ein börsennotierter Trust hat unabhängig von der Menge der Anteile zu tragenenden Kosten – Kosten für die Obhut der Münzen, für Audits, für Beratungsdienstleistungen, für die Börsennotierung sowie für die notwendigen Vorbereitungen zur Handelung der Anteile. Man kann diese Kosten mit Managementgebühren kombinieren, wie man will.Die Gebühr wurde für die ersten 500 Millionen Dollar im ersten Monat nicht berechnet.Und bei 687.000 Dollar ist der laufende 0,34%-Prozentsatz völlig unbedeutend. Nichts, was ein Sponsor verlangen kann – bei drei Viertel einer Million Dollar – reicht aus, um einen Fonds weiterhin gelistet zu halten.

Industrieanalysten schätzen den realistischen Grundwert eines Krypto-ETF irgendwo im Bereich…zwischen 25 Millionen und 100 MillionenUnd sie haben es markiert.Rund drei Dutzend Kryptowährungsfonds haben ein hohes Risiko eines Schließens.Und es besteht eine 30- bis 35-prozentige Wahrscheinlichkeit, dass viele der jüngsten Starts einfach scheitern werden. BWOW erreichte sogar weniger als drei Prozent dieser niedrigen Grenze. Es würde niemals erfolgreich sein.

Für diejenigen, die tatsächlich BWOW besitzen, sind die Prozesse fast unkompliziert – das ist ein Aspekt, den man genau wissen sollte. Man kann jederzeit bis zum Geschäftstermin am 14. Oktober auf den Markt verkaufen. Wenn man nichts tut, dann bleibt alles so, wie es ist.Umwandelt die Dogecoin des Trust in Bargeld.Und Sie erhalten Ihren prozentualen Anteil am Nettowert des Unternehmens am 21. Oktober über Ihren Broker bis zum 22. Oktober. Da es sich um einen offenen Fonds handelt, mit einem funktionierenden Verfahren zur Rückzahlung der Investitionen, gibt es keine Einschränkungen bezüglich der Auszahlung des Kapitals – man kann das Geld entweder direkt beim Nettowert des Unternehmens auszahlen oder nahe daran. Der tatsächliche Kostenpunkt ist die Steuer: Die zwangsmäßige Rückzahlung ist also eine Verkaufsaktion. Somit wird jeder Gewinn oder Verlust bereits im Jahr 2026 berücksichtigt – egal, ob man ihn verkaufen möchte oder nicht.

Dieser Steuerproblem ist ziemlich kompliziert. Die strukturelle Frage dahinter ist jedoch viel interessanter – und sie betrifft, wofür die Krypto-ETF mit einzelnen Coins eigentlich sind. Die Produkte, die funktionieren – das sind die Bitcoin- und Ethereum-ETF.Welche zwei Aussteller zusammen dominieren?Man verkauft etwas „Echtes“ – also eine strukturierte, steuerlich vorteilhafte und institutionell nutzbare Struktur um ein Vermögen, dessen Inhaber oft keine Möglichkeit haben oder auch nicht wollen, auf einer Kryptowährungsbörse zu handeln, ihre eigenen Schlüssel aufzubewahren oder auf eine Lösung bezüglich des Rentenvermögens zu warten. Die „Struktur“ selbst ist das Produkt.

Ein Memecoin-ETF bietet keine dieser Vorteile. Dogecoin kann auf jeder Retail-Börse kostenlos und sofort gehandelt werden. Die Besitzer von Dogecoin sind normale Verbraucher – sie besitzen bereits das Token. Sie haben keinen dringenden Grund, eine Verwaltungsgebühr zu zahlen, um das Token durch einen Vermittler zu halten. Laut den Richtlinien des ETFs ist das nicht notwendig.Nicht einmal geschützt wie ein konventioneller Fonds.Wenn der „Pitch“ „vertraut, regulierter Zugang zu einer Dog Coin“ ist – und jeder eigentliche Inhaber bereits freien Zugang zur Dog Coin hat – dann gibt es nie eine Gruppe von Menschen, die bedient werden müsste. Setzen Sie das Ganze in ein Jahr um, in dem der Wert von DOGE stark abgenommen hat – dann kommt niemand mehr.

Ich würde das nicht als Urteil über den Asset Dogecoin oder sogar über Bitwise verstehen – schließlich ist Bitwise ein Unternehmen, das profitabel arbeitende Produkte in seiner gesamten Produktpalette anbietet. Die klare Sichtweise ist vielmehr, dass es sich um einen Sonderfall handelt, der die Zukunft der Altcoin-ETF-Welle zeigt – so wie solche Dinge meistens zuerst am Rande auftreten. Die Sponsoren, die Hunderte von Kryptowährungsfonds auf Basis von Bitcoin-Approvals ins Leben gerufen haben, nahmen an, dass die Nachfrage zu allen Fonds gelangen würde. Das geschah jedoch nicht. Die Nachfrage konzentrierte sich stattdessen auf die Fonds, bei denen die „Verpackung“ tatsächlich das Leben des Investors veränderte – Bitcoin und Ethereum sowie einige diversifizierte Indexprodukte. Dadurch entstand eine Reihe von Fonds, die nie genug Ertrag erzielten, um ihre Fixkosten zu decken. BWOW war eher eine Versuchung, die scheitert, als eine klare Demonstration dafür, welche Kryptowährungsprodukte durch eine „Verpackung“ profitieren können und welche von ihnen vom Markt einfach ignoriert werden.

Der Cash-Out am 22. Oktober ist das Ende der Geschichte für alle, die BWOW halten: Entweder verkaufen sie bis zum 14. oder erhalten ihre NAV eine Woche später. Für alle, die den gesamten Markt betrachten, bleibt die Lehre über die Zeit hinaus bestehen. Die ETFs, die diese Situation überstehen werden, sind jene, deren Struktur es den Inhabern ermöglicht, etwas zu erhalten, was sie nicht schneller, günstiger und direkter auf eigene Faust erlangen können.