Doksigns KI-Technologie ist tatsächlich real. Der Aktienkurs geht jetzt davon aus, dass die Technologie bereits funktioniert.

Doksigns KI-System sieht realistisch aus. Der Aktienkurs zeigt nun, dass das System bereits funktioniert.

Vor einem Jahr betrachtete der Markt DocuSign als veralteten Software-Tool. Das Pionierunternehmen im Bereich elektronischer Unterschriften hatte von einer Wachstumsrate von 40 Prozent auf geringe Zahlen abgerutscht. Der Aktienkurs war auf ein Drittel seines Höchstwerts zurückgegangen. Die einzige Frage war, wie stark das Wachstum noch weiter steigen würde. Doch in den letzten vier Monaten hat sich die Situation geändert: DOCU hat in den letzten vier Monaten eine Steigerung von etwa 46 Prozent erlebt – und weiterhin steigt. Nach den Ergebnissen des zweiten Quartals erzielte das Unternehmen positive Ergebnisse, erhöhte seine Jahresziele und…Die Aktien stiegen nach der Handelssitzung um etwa 7%.Die Frage ist jetzt nicht, ob DocuSign sich selbst verbessert – die Beweise deuten darauf hin, dass es das tut – sondern ob der Aufschwung bereits das Ergebnis erzielt hat, auf das sie handeln.

Der Quartal, der die Aktienbewegungen beeinflusste, war wirklich gut.Die Einnahmen stiegen um 9% auf 875,7 Millionen Dollar.Eine Beschleunigung von etwa einem Punkt nach dem Entfernen der Währung und der digitalen Zusatzfaktoren.Der Betriebsmarge nach Non-GAAP erreichte 31,6%+180 Basispunkte.Der freie Cashflow betrug 296 Millionen Dollar bei einem Marge von 34%.DocuSign kann jetzt ausdrucken.Rund 1,2 Milliarden US-Dollar freier Cashflow pro JahrSitzt auf973 Millionen in Bargeld und Investitionen – ohne Schulden.Und er kauft die Aktien wieder zurück in einem Tempo, das…Ihre verdünnte Anzahl der Aktien sank um 8% im Vergleich zum Vorjahr.Das ist ein reifes, sich weiterentwickelndes Geschäft, das Einnahmen generiert – das Gegenteil von der kaputten SaaS-Version, die man bisher vermutet hat.

Die wichtigste Zahl ist jedoch die in der Übergangsstory. DocuSign verschiebt sich von der E-Signatur hin zu IAM – Intelligent Agreement Management – einer Plattform, die auf KI basiert. Diese Plattform verarbeitet den gesamten Inhalt der Vereinbarungen, nicht nur die Unterschrift. Im Quartal…IAM stieg auf 15,1% des gesamten jährlichen wiederkehrenden Umsatzes.Von 12,6 % zu Beginn des Quartals ist das nun gestiegen.10,8 % sechs Monate zuvorDie Management-Leitlinien liegen bis Ende des Fiskaljahres bei 18% bis 19%. Es geht also in diese Richtung.Die Vorhersagen für das Jahreswachstum der ARR wurden auf 8,5% bis 9% erhöht.Nach Jahren der Verlangsamung ist diese spezielle Kennzahl – dass die AI-Dienste immer mehr einen großen Anteil des Umsatzes ausmachen – Quartal für Quartal ein Beweis dafür, dass das Angebot von AI tatsächlich zu verkaufbaren Produkten wird, anstatt nur auf dem Slidedeck zu bleiben.

Und genau deshalb ist der einfache Teil dieses Handels bereits abgeschlossen.

Das ist die Spannung, die der Markt verursacht hat, damit das Aktienwert sich entwickeln kann.Der angegebene Wachstumswert von 9% umfasst 1,3 Punkte aus dem geldpolitischen Anreiz.Auf einer organischen Basis mit konstanter Währung wächst DocuSign in hohen Einzelzahlen. Selbst die optimistische Entwicklung im Bereich IAM führt dazu, dass der GesamtARR-Wachstum von 8,5% bis 9% erreicht wird. Dennoch wird das Aktienpaket momentan etwa 40-mal so hoch bewertet wie die jährlichen Gewinne – etwa 32-mal so hoch wie der EBITDA – und fast 4-mal so hoch wie die Umsätze. Das ist eine höhere Bewertung als bei Dropbox, wo die Bewertung 17,8-mal so hoch wie die Gewinne und 12-mal so hoch wie der EBITDA ist. Diese Bewertung berücksichtigt nicht den Risikoanteil eines Scheiterns, sondern stattdessen eine mögliche Beschleunigung der Entwicklung – was die gemelten Zahlen noch nicht zeigen. Der Abwärtsdrang, der einmal dazu führte, dass die Situation interessant wurde, wurde während des Aufwärtsgangs abgebaut.

Zwei Warnzeichen machen es schwierig, die positive Entwicklung als sicher anzusehen. Beide Warnzeichen treten in den Aussagen des Quartals auf. Erstens setzt der Wachstumsschub weiterhin auf Geduld –Die Nettoverbleibung der direkten Kunden in Dollar beträgt etwa 103%.Besser als vor einem Jahr – aber immer noch weit entfernt von den 110% und mehr, die sonst als Grund für die Verwendung von Software-Modellen dienen.Das Ziel von 18–19 % am Jahresende hinsichtlich des IAM erfordert eine Steigerung der Mischungsquote um fast vier Prozentpunkte in zwei Quartalen.Zweitens: DocuSignDie Berichterstattung über die Gebühren wurde eingestellt, sobald das Finanzjahr zu Ende ging.Jetzt leitet das nur noch die Wachstumsprognosen für ARR an. Ein Unternehmen, das Investoren bittet, einen neuen Anstieg zu finanzieren, entfernt eines der wenigen Indikatoren, die zwischen den Berichtzeiten eine Verbindung herstellen könnten. Das ist keine Warnsignal für dieses Quartal – aber es ist ein Grund, nach Beweisen zu verlangen, statt heute nur Schätzungen anzustellen.

Das ist der Moment, in dem eine gute Firma und ein guter Aktie unterschiedlich reagieren. Die ehrliche Antwort ist: Die erste Chance dieser Wertsteigerung war die Gelegenheit – nicht diejenige mit dem neunten Dezimalplatz. Die operativen Daten bestätigen diese These: Der Markt kaufte anfangs zu 40 Dollar. Die Transition zur KI ist real, die Margen und Cashflows steigen, und das Bilanzbild ermöglicht das. Aber bei diesem Multiplikator liegt die Investition nun vor einer engeren Aussage: dass IAM weiterhin auf 18% bis 19% von ARR ansteigt und dass das Wachstum in konstanten Währungen im Laufe des Geschäftsjahres über 8% liegt – zwei bis vier Quartale für Beweise. Wenn die nächsten Daten diese Bedingungen bestätigen, dann wird der Premium erzielt. Wenn die Entwicklung stagniert oder das organische Wachstum wieder auf 7% sinkt, muss der Aktie noch mehr Korrekturen auferlegt werden – mehr als das, was die operativen Daten nahelegen.

Für eine neue Position wurde bereits eine „billige“ Neuausrichtung durchgeführt. DocuSign befindet sich jetzt in einer Situation, in der man das Unternehmen erst halten und dann überprüfen kann. Wer bereits an dieser Entwicklung teilgenommen hat, sollte das Unternehmen übernehmen – für alle anderen bleibt es so, dass die Wachstumsraten in den nächsten zwei Quartalen ausreichen, um die Kosten zu decken.