Die Dimensional Form 8.3 ist das öffentliche Buchhaltungsverzeichnis für die Übernahme von Mitie in Höhe von 3,1 Milliarden Pfund.

In dieser Woche haben die Dimensional Fund Advisors – der große quantitativen Indexfondsmanager, der fast alle öffentlichen Unternehmen besitzt – in London Dokumente eingereicht. Diese Dokumente ähneln denen jemandes, der um die Kontrolle über ein Unternehmen kämpft. Es handelt sich dabei um Form 8.3 – eine Art Offenlegung von Positionen gemäß dem britischen Übernahmegesetz. In diesen Dokumenten wird angegeben, dass die Fonds von Dimensional…Er hat 911.000 Aktien der Mitie Group zu je 208,68 Pence verkauft und behält weiterhin 24,3 Millionen Aktien bei – das entspricht 1,87 Prozent der Stimmrechte von Mitie..

Das ist seltsam. Die Grundregel ist, dass Mitie sich in einem Übernahmeprozess befindet. Der Übernahmeprotokoll erfordert, dass jeder, der ein Interesse an 1 Prozent oder mehr an einer Firma im Übernahmezeitraum hat, seine vollständige Position sowie seine täglichen Handelsaktivitäten öffentlich macht. Dimensional hält eine positive Meinung über Mitie – sie ist schließlich in dem Index enthalten. Das britische Unternehmen besitzt die Aktien, weil Mitie eine FTSE 250-Unternehmung ist. Die Fonds von Dimensional besitzen den Index, und das bedeutet, dass sie über die Vorgaben des Protokolls hinausgehen. Das Formular handelt nicht um Neuigkeiten über Mitie – es handelt vielmehr um den offiziellen öffentlichen Register der Übernahme: Ein Tagesbericht darüber, wer die Aktien besitzt und wer sie handelt, während der Übernahme läuft. Dimensional ist nur der Berater; die Aktien gehören den Personen in seinen Fonds. Das Formular weist außerdem darauf hin, dass sie keine Stimmrechte über 179.440 von diesen Aktien haben.

Die mit der Übernahme verbundenen Vorteile sind gut. Mitie ist das führende Unternehmen für Einrichtungseigentumsmanagement in Großbritannien – es bietet Dienstleistungen im Bereich Sicherheit, Reinigung, Ingenieurwesen und Energiedienstleistungen.Im letzten Geschäftsjahr betrug der Umsatz etwa 4,5 Milliarden Pfund.Am 21. Juli stimmte man zu, dass das Unternehmen von OCS Group übernommen wird – einem Konkurrenten.Seit 2022 gehört es der Privat-Equity-Firma Clayton, Dubilier & Rice.für218,5 Pence in Bargeld pro Aktie plus die letzten Dividenden von Mitie, die bis zu 3,1 Pence betragen – insgesamt also 221,6 Pence.Oder etwa 3,1 Milliarden Pfund (4,2 Milliarden Dollar). Das ist ein Plus von 44,7 Prozent gegenüber den 151 Pence am Tag vor der Ankündigung.Die Aktien kletterten an diesem Tag um mehr als ein Drittel.undJetzt kostet es etwa 208 Pence.Nur ein paar Prozent unter dem Cashpreis – das ist der Marktpreis für die Wartezeit. Es handelt sich dabei auch um den nächsten Schritt in einem seit langem bestehenden Phänomen.Seit Anfang 2023 gab es mehr als 150 Angebote im Wert von insgesamt über 100 Millionen Pfund für die wichtigsten Unternehmen in London..

Die Struktur besteht darin, dass jeder Inhaber von 1 Prozent seiner Anteile diese in zwei Kategorien einteilt: Aktien, die besitzlich oder kontrolliert werden – und damit Stimmrechte haben – sowie Derivate, die zwar wirtschaftliche Risiken mit sich bringen, aber keine Stimmrechte haben. Diese Einteilung ist die „Miniaturversion“ des Geschäfts. Die Übernahme erfolgt durch eine geregelte Verfahrensschleife – also durch ein vom Gericht überwachtes Stimmrecht der Aktionäre – und nicht durch eine einfache Angebotsverhandlung. Es wird die Zustimmung der Aktionäre benötigt, die drei Viertel der Stimmen bei der bevorstehenden Versammlung im September haben. Zudem sind Gerichtsbeschlüsse sowie die Genehmigung der britischen Antitrustbehörden erforderlich. Die Umsetzung soll im ersten Quartal 2027 stattfinden.

Das führt uns zu Oasis. Der interessanteste „Holder“ bei Mitie ist die Oasis Management Company.Etwa 9,9 Prozent des Unternehmens durch Cash-gestellte Total-Return-Swaps.Economisch gesehen ist das Unternehmen nur ein zehnteiliger Eigentümer von Mitie – es hat im Grunde genommen keine Stimmen. Es kann weder für noch gegen den Deal stimmen; es kann nur auf die Aktien wetten. Deshalb musste der Anbieter eine private Vereinbarung mit Oasis treffen: Falls Oasis seine Swaps in echte Aktien umwandelt, muss es sich dazu verpflichten, für den Plan zu stimmen – eine Verpflichtung, die verschwindet, sobald eine dritte Partei eine Angebotspreis über 221,6 Pence anbietet. Das wird jedoch nicht in den 8,3 Formularen angegeben. Es handelt sich dabei um den Unterschied zwischen den verschiedenen Optionen: dieselben Aktien, aber aus zwei verschiedenen Perspektiven betrachtet – und die gesamte Offerstruktur basiert darauf, wer die meisten Stimmen bekommt.

In der Zwischenzeit sind die Anleger, die tatsächlich Entscheidungen treffen werden, Leute wie Dimensional und Vanguard.Vor ein paar Wochen hatte er eine Anteile von etwas mehr als 1 Prozent an Mitie gehalten – ohne jegliche Derivate oder zusätzliche Vereinbarungen.Indexfonds akzeptieren Angebote in Bargeld fast automatisch – das Bargeld wird dann in ihre Fonds eingesetzt. Ein Register, auf dem die Bargelder gesammelt werden, ist somit ein Register, das die Abmachungen genehmigt. Das ist etwas, was höfliche Menschen nicht laut aussprechen würden: Die täglichen 8,3 Prozentabgaben sind eine Art Votum dazu, ob die drei Viertelgrenze überschritten wird. In den Vertragsunterlagen gibt es sogar Platz für einen kleinen Dividenden von 1,3 Pence an die Aktionäre, falls die Fertigstellung nach dem 19. November stattfindet – das ist die Vereinbarung, bei der auf den Kalender geachtet wird.

Das lässt das Investitionsproblem bezüglich eines Aktienwerts übrig, der eigentlich als „Bargeldansatz“ bezeichnet werden kann. Wenn Sie Mitie besitzen – direkt oder in einem britischen oder internationalen Indexfonds – dann wurde am 21. Juli eine Entscheidung getroffen: Sie erhalten im Frühjahr 2027 218,5 Pence in Bargeld (zusätzlich zu den Dividenden). Oder Sie können die Aktien jetzt für etwa 208 Pence verkaufen – und bekommen dabei fast denselben Vorteil. Der verbleibende Unterschied ist Ihre Gebühr für die Behaltung dieser Ansprüche – diese muss über eine Abstimmung, ein Gerichtsverfahren oder eine Antitrust-Prüfung hinwegbestehen. Wenn Sie Mitie nicht besitzen, geht es nicht darum, ob Mitie billig ist – sondern ob Sie bereit sind, als Arbitrageur zu fungieren und Geld an jemanden zu leihen, um einen geringen Vorteil zu erhalten. Das kostenlose Überwachungsinstrument ist das 8,3: Es wird täglich veröffentlicht. So wird beispielsweise bei einem großen Besitzer, der seine Aktien verkauft, oder bei einer neuen Aktie, die die 1-Prozent-Grenze überschreitet, sofort davon erfahren.

Ein Tag nach der Ankündigung:Die Deutsche Bank hat Mitie auf „neutral“ herabgestuft und ihr Kursziel auf 218,5 Pence gesetzt.Es handelt sich dabei nicht um eine Prognose darüber, wohin das Aktienkursen gehen werden – sondern nur um einen Bericht darüber, wohin sie bereits gehen. Das ist genau das, was eine Übernahme mit der Analyseforschung macht: Die Analysten geben auf; der Preiszielwert wird zu Geld – und die einzige interessante Frage bleibt noch: Wer besitzt die Befugnis, Entscheidungen zu treffen? Die Zahl 8,3 sagt Ihnen das.