Der Mangel an Diesel ist eher ein Vorteil für die Raffinerien – nicht nur eine Belastung für die Verbraucher.

Die Dieselpreise in den Vereinigten Staaten erreichten5,85 Dollar pro Gallone Anfang September – ein Rekordpreis.Präsident Donald Trump machte die Ukraine dafür verantwortlich und forderte…Volodymyr Zelenskyy soll auf das Angreifen der russischen Raffinerien aufhören.Und es wird angedeutet, dass Dieselkraftstoff ein unangemessener Ziel ist. Diese Aussage wurde am Wochenende vor den Wahlen auf einem Golfplatz in Irland gemacht – und war eindeutig politisch motiviert: Die Kraftstoffpreise sind unbeliebt, und die Wahlen stehen bevor.

Doch die politische Betrachtungsweise verdeckt einen Investitionsmechanismus, der besondere Aufmerksamkeit verdient. Der Dieselkrisenfall ist nicht nur ein Kostenproblem für Verbraucher oder Lastwagenfahrer. Es handelt sich dabei um eine außergewöhnliche Einnahmequelle für die größten Ölraffinerien in Amerika – und, seltsamerweise, eine Einnahmequelle, die nicht so schnell wieder abnehmen wird.

Der Mechanismus

Was ein Raffineriebetrieb verdient, ist nicht der Preis für Diesel. Es handelt sich dabei um den Unterschied zwischen dem Preis für Rohöl, das er kauft, und dem Preis für raffinierten Produkte, die er verkauft. Die Branche nennt diesen Unterschied „Crack Spread“. Unter normalen Bedingungen liegt der Crack Spread für Diesel bei…Rund 20 Dollar pro BarrelIm September…Überschritten 106 Dollar.Das ist der Gewinn des Verarbeiters pro Barrel Diesel, das er produziert – und das ist ein Rekord.

Um die Größe zu verstehen: Ein Fass fasst 42 Gallonen. Ein Gewinn von 106 Dollar pro Fass entspricht ungefähr 2,50 Dollar pro Gallone Diesel – vor Abzug der Fixkosten. Die Raffinerien haben seit Monaten einen ähnlichen Gewinn pro Gallone erzielt. Dieser Gewinn entstand nicht durch verbesserte Effizienz oder Preismacht, sondern weil auf der Welt kein Produkt vorhanden war, das nur sie liefern konnten.

Drei Faktoren trafen zusammen. Der erste war die Hormuz-Straße. Iran schloss den Verkehr durch diese Straße Ende Februar nach den Angriffen der USA und Israels vollständig ab. Dadurch blieb der Verkehr mit Schiffen durch diesen „Verkehrstopp“ blockiert.Von mehr als 100 Schiffen pro Tag auf nur fünf reduziert.Hormuz transportiert normalerweise…Rund 20 Prozent des weltweiten ÖlsEs gibt keine Alternativeroute mit ausreichender Kapazität. Die zweite Ursache waren die Schäden an den russischen Raffinerien durch ukrainische Drohnenangriffe.Über 70 Angriffe im Jahr 2026Dann kam im Juli die Verbote der russischen Dieselexporte.Die russischen Exporte an mittleren Destillaten sind von etwa 800.000 Barrel pro Tag auf 50.000 Barrel pro Tag gefallen.. S&P Global schätzte vor Ende August, dass die Hälfte der Raffineriekapazität Russlands nicht in Betrieb war.Der dritte Punkt betraf das Inland: Die amerikanischen Raffinerien haben weiterhin ihre Arbeit aufgenommen.Bei einer Nutzung von 98%Es bleibt keine freie Kapazität übrig, um den Engpass zu überbrücken. Die Raffinerien verlagerten die Produktion auf Jetfuel – wo die Margen ebenfalls attraktiv waren. Dadurch wurde die Dieselproduktion aus demselben Rohöl weiter reduziert.

Das Ergebnis war eineEin globaler Versorgungsmangel von etwa 1,5 Millionen Barrel pro Tag – das entspricht etwa 5 Prozent der weltweiten Dieselnachfrage.Und die Bestände an amerikanischen Destillaten fielen auf den niedrigsten saisonalen Stand seit Erreichen der aktuellen Situation. Wenn die Lieferung eng ist und der Bedarf nicht ansteigt, steigt der Preis des fertigen Produkts an, während der Rohstoffpreis relativ stabil bleibt. Genau das ist passiert – und genau daraus können die Raffinerien profitieren.

Die Gewinne

Die drei größten unabhängigen amerikanischen Raffinerien – Marathon Petroleum, Valero Energy und Phillips 66 – sind die direkten Nutznießer dieser Entwicklung. Im zweiten Quartal des Jahres 2026 waren sie gemeinsam…Es wurden 12,6 Milliarden Dollar erzielt – im Vergleich zu 2,9 Milliarden Dollar im gleichen Quartal von 2025.Der Anstieg ist nicht nur minimal – er beträgt mehr als viermal so viel. Die einzelnen Ergebnisse bestätigen diese Entwicklung: Valero erzielte im zweiten Quartal einen Gewinn pro Aktie von 12,54 Dollar, während die konsensualen Schätzungen bei 10,13 Dollar lagen. Marathon erzielte 17,73 Dollar, während die Schätzungen bei 14,27 Dollar lagen. Phillips 66 erzielte 9,41 Dollar, während die Schätzungen bei 7,50 Dollar lagen. Alle drei Unternehmen übertrafen die Erwartungen – dabei waren die Margen bereits hoch.

Die Aktienmärkte haben diese Veränderung festgehalten. Bis heute hat Marathon Gewinne erzielt.Rund 110 %, Valero fast 100 %, und Phillips 66 etwa 75 %.Im Vergleich steigt der S&P 500-Index im Energiesektor um 36 %. Das sind keine geringfügigen Ergebnisse – sie zeigen vielmehr eine Neubewertung dessen, was die Investoren für die Gewinne der Raffinerien in den kommenden Quartalen erwarten.

Die Managementteams verwandeln die Gewinne in Anteile für die Aktionäre. Im zweiten Quartal waren es drei…Es wurden 6,3 Milliarden Dollar durch Dividenden und Buybacks zurückgezogen – das ist mehr als das Doppelte des 2,6 Milliarden Dollar in dem vorherigen Jahrzehnt.Phillips 66Im Juli wurde eine Erhöhung der Befugnis zur Rückkaufung von Anteilen um 10 Milliarden Dollar genehmigt.ValeroEine neue 5 Milliarden Dollar umfassende Rückkaufkampagne wurde genehmigt.. Die Analysten von TD Cowen erwarten, dass Marathon und Valero jeweils etwa 20 Prozent ihres Marktwerts im kommenden Jahr zurückkaufen werden. Bei Phillips 66 liegt der Wertverlust bei etwa 10 Prozent.Die Botschaft von der Leitung ist klar: Die Gewinne sind real, und sie haben vor, diese zu verteilen.

Vielleicht ist diesmal alles anders.

Das Problem ist, dass jeder Energie-Schock letztendlich endet. Die Frage ist, wie schnell das passiert – und was ihn ersetzt. Das letzte ähnliche Ereignis war im Jahr 2022: Nach der Invasion der Ukraine wurden russische Ölprodukte wieder zugelassen, und die Dieselpreise stiegen stark an. Dieser Schock wurde durch drei Mechanismen gelöst: Die russischen Ölbarren wurden an neue Käufer weitergeleitet.In zwei Jahren wurde etwa 1,5 Millionen Barrel pro Tag neue Raffineriekapazitäten in Betrieb genommen. Die Nachfrage nach amerikanischem Diesel sank um etwa 2%.Die Preise werden Ende 2024 normiert – etwa zwei Jahre und drei Monate nach dem Höchststand.

Diesmal gibt es keine strukturellen Umleitungswege. Die russischen Raffinerien werden nicht nur nicht genehmigt – sie werden auch physisch zerstört. Russland hat außerdem den Export von Diesel verboten. Diese Fässer können nicht umgeleitet werden, weil es sie einfach nicht gibt. Es gibt keine vergleichbare Anzahl an neuen Raffineriekapazitäten, die in den nächsten zwei Jahren entstehen könnten. Der Hormus-Kanal zeigt zwar Anzeichen…Laut dem Weißen Haus ist die Wiederherstellung auf etwa zwei Drittel der vorkonfliktlichen Mengen möglich.Die Situation bleibt effektiv gestört – das Übergangsabkommen von Juni wurde gebrochen und die körperlichen Auseinandersetzungen auf beiden Seiten gehen weiterhin weiter. Ein Energieforschungsinstitut vermerkt dies ebenfalls.Der Juni-Abkommen wurde im Juli von dem Iran „vollständig ausgesetzt“.Und die Transitvolumina bleiben bei einzelnen Zahlen pro Tag.

Da die Umleitung und die neuen Kapazitäten ausgeschlossen sind, ist die Destruktion der Nachfrage das einzige Mittel, um den Markt wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Das bedeutet, dass entweder Verbraucher und Frachtanbieter deutlich höhere Kosten tragen müssen – oder die Wirtschaft so stark verlangsamt wird, dass der Konsum von Diesel sinkt. Die erste Möglichkeit führt zu Inflation; die zweite Möglichkeit würde letztendlich den Umsatz der Ölproduzenten schädigen. Beide Wege sind möglich – aber keiner davon ist sicher.

Sicherlich hat die Regierung behauptet, dass es Fortschritte bei der Wiederöffnung von Hormuz gibt. Die Preise für Rohstoffe haben sich auf dem Niveau von 90–95 Dollar stabilisiert – was deutlich unter dem Normalniveau liegt.$130 – Höchstwert im AprilEine vollständige Wiederöffnung von Hormuz würde den Druck auf das Rohöl verringern – doch es würde das Dieselproblem nicht sofort lösen. Die Vorräte sind erschöpft, die russischen Anlagen sind beschädigt und die amerikanischen Raffinerien arbeiten bereits bis an ihre Grenzen. Die physische Nachfüllung der Vorräte dauert Monate. Die Preisschwankungen auf dem Produktmarkt werden weiterhin bestehen bleiben, auch wenn der Rohölfluss verbessert wird.

Was das für den Investitionsszenario bedeutet

Die Vorräte der Raffinieranbieter sind stark zurückgegangen. Marathon wird bewertet…Rund 91 Milliarden Dollar für Valero, 90 Milliarden Dollar für Phillips 66, 81 Milliarden Dollar für Phillips 66.Ihre Preise deuten auf anhaltende Stärke hin. Die durchschnittlichen Analyseergebnisse von AInvest bewerten alle drei Aktien als Kaufempfehlungen. Allerdings sind die Gesamtanalysen – bei denen der Wert, das Wachstum und das Risiko berücksichtigt werden – eher mäßig, nicht extrem.

Die Investitionsfrage ist nicht, ob die Gewinne real sind – sie sind es. Die Frage ist vielmehr, wie lange diese Gewinne aufrechterhalten werden können und ob die aktuellen Preise die Risiken abdecken können. Die Raffinerien haben zwei Bedrohungen zu bewältigen: Erstens könnte eine Nachfrageschwelle – eine Rezession, die durch anhaltend hohe Transportkosten verursacht wird – dazu führen, dass die Produktmengen sinken, gerade dann, wenn die Margen am höchsten sind. Zweitens könnte die Wiederöffnung des Hormuz-Ports dazu führen, dass die Rohölpreise sinken und der Kratzspalt wieder auf das Normalniveau zurückkehrt. Dadurch bleiben die Investoren mit Aktien da, deren Preise neu gerechnet wurden – und zwar aufgrund eines strukturellen Vorteils, der in Wirklichkeit nur vorübergehend war.

Der entgegengesetzte Risiko ist ebenfalls bemerkenswert. Wenn die Lieferbeschränkungen anhalten – wie die Abwesenheit struktureller Ausweichmöglichkeiten darauf hindeuten könnte – dann würden die Einnahmen der Raffinerien in den nächsten zwei Jahren deutlich über ihren Preisen vor der Krise liegen, selbst nachdem die Margen wieder zu den aktuellen Niveaus zurückkehren. Die Rückkaufsprogramme würden den Effekt pro Aktie noch verstärken. In diesem Szenario würden die aktuellen Multiplikatoren weniger wie Spekulationen erscheinen, sondern eher wie eine geduldige Aufforderung für Cashflows, die zumindest auf der Lieferseite ungewöhnlich sicher sind.

Der Dieselpreisanstieg ist ein geopolitischer Zufall mit arithmetischen Folgen. Er verteilt Reichtum von Frachtkompanien, Landwirten und Verbrauchern an die Raffinerien, die zu dem richtigen Zeitpunkt am richtigen Ort mit voller Kapazität betrieben werden. Die Raffinerien haben das nicht verursacht – sie profitieren einfach davon. Die Frage für Investoren ist, ob ihnen fair bezahlt wird, wenn sie am Ende einer Vertriebskette stehen, die niemand kontrolliert.