Diesels $6-Rekord ist eine Geschichte über die Ölraffinerien – keine Geschichte über das Öl selbst. Die Ölraffinerien haben bereits ihre Kräfte gebündelt.

Der landesweite Durchschnittspreis für Diesel in den USAZum ersten Mal in der Geschichte hat man 6 Dollar pro Gallone bezahlt.Diesen Woche. Das ist das Schlagzeichen – und es wird als Geschichte über teures Öl interpretiert. Doch das ist nicht der Fall. Die tatsächlich veröffentlichte Zahl erschien nicht auf den Schildern in den Tankstellen: Es handelt sich dabei um den Unterschied zwischen dem Preis, den eine Raffinerie für Rohöl zahlt, und dem Preis, den sie für das fertige Benzin berechnet – also der „Crack Spread“. Das Rohöl selbst hat kaum etwas gewonnen. Der Crack hingegen liegt auf einem Allzeithoch. Die richtige Zahl bestimmt also, welche Seite in diesem Handel Geld verdient und welche Seite weiterhin leidet.

Der erste „Domino“ ist der Raffineriebetrieb – schließlich handelt es sich dabei um einen Schock in Höhe der Raffineriekapazität, nicht um einen Schock im Bereich des Rohöls. Die Kriege im Iran und in der Ukraine führen dazu, dass die Raffinerien schneller stillstehen als irgendwelche Rohölvorkommen. Drohnenangriffe auf russische Raffinerien haben die Verarbeitung von Rohöl im Land stark beeinträchtigt.Sein niedrigster Stand seit 2005.SchlagenBis zu 40 Prozent seiner Verarbeitungskapazität.Und Moskau reagierte, indem es die Exporte von Dieselöl verbot. Die Probleme im iranischen Produktionssektor verschärfen die Situation auf der anderen Seite. Da weniger Kraftstoff hergestellt wird, ist der Gewinn der Raffinerien pro Barrel enorm gestiegen.Zum ersten Mal in der Geschichte wurde pro Barrel 100 Dollar vergütet.Im August stieg der Wert weiter an – etwa fünfmal so hoch wie üblich. Der Rohstoffwert blieb dabei ungefähr konstant. Eine Rissbildung in dieser Höhe ist das klare Zeichen dafür, dass das Problem in der Fabrik liegt, die den Rohstoff in Brennstoff umwandelt – nicht im Rohstoff selbst.

Dieser Unterschied ist das Herzstück der Geschichte – und er bildet die Grundlage für den ersten Anlandungspunkt des Strudels.

Einen Auftrag zu erhalten: Die Eigentümer der Raffinerien haben bereits bezahlt – und ihre Preise sind bereits festgelegt.Jeder, der noch eine funktionsfähige Raffinerie hat, verdient Geld, indem er Diesel aus knappen Mengen verkauft. US-RaffinerienSie haben ihre Raffiniermargen pro Barrel im letzten Quartal etwa verdoppelt – und insgesamt mehr als 5 Milliarden Dollar erzielt.Das ist der direkte, erste Effekt – allerdings in Richtung Gewinne, nicht Verluste. Der Leser, der hier keine Überzeugung braucht, sind die Aktionäre von Valero: Die Aktie hat im vergangenen Jahr etwa das Dreifache gewachsen und in vier Monaten um etwa 60%. Der erste „Domino-Effekt“ wurde bereits erkannt – die Aktie kletterte an den Börsenkursen. Jeder, der über „6 $ pro Dieseltonne“ informiert wird und automatisch die Hersteller kauft, bezahlt den Verkäufer für einen Markt, den andere bereits gefunden haben.

Aber beachten Sie, was nicht sich bewegt. Chevron, ein einfacher Ölproduzent, liegt nahe am niedrigsten Punkt im Bereich der Raffinerien. Sein Dividendenauszahlungsprozentsatz ist etwa dreimal höher als bei Valero. Das ist der Kontrahentenunternehmen – und seine stationäre Linie zeigt, dass die Preiskontrolle in dieser Wirtschaftsphase bei den Raffinerien liegt, nicht bei den Ölfeldern. Wenn es sich um einen einfachen Ölpreisschub handeln würde, dann würde der Produzent mit den Raffinerien kooperieren.

Zwei Landungen: Die normalen Fixierungen funktionieren nicht – und das ist der Amplifier.Der Grund, warum man diesen Fall nicht mehr als „Ölproblem“ bezeichnen kann, ist, dass die üblichen Maßnahmen zur Lösung solcher Probleme hier nicht wirken. Die Rohölvorräte werden aus den strategischen Reserven freigegeben, mehr Öl wird nach OPEC-Vorgaben produziert – doch all das bringt keinen Tropfen Diesel hervor, ohne dass eine Raffinerie dazu kommt, das Öl zu verarbeiten. Die fehlenden Raffinerien brennen oder sind sogar aus dem Export verboten. Das ist der Probleme: Die Frachtrouten können die Kraftstoffe nicht so schnell wechseln, und die Mitte des Öls ist der Teil des Ölprozesses, der am wenigsten ersetzbar ist. Der zweite Problempunkt ist nicht eine einzelne Firma – es handelt sich um eine anhaltende, unverhältnismäßige Knappheit eines bestimmten Moleküls, gerade in einer Zeit, in der die USA in eine Saison geraten, in der dieses Molekül besonders benötigt wird.

Drei Landungen: Das, was übrig bleibt, ist die Haushaltsversorgung – und diese wird immer noch falsch bewertet.Diesel und Heizöl für das Haus sind dasselbe Produkt – beides stammt aus demselben Destillationsprozess. Das Produkt, das gerade einen Rekordwert erreicht hat, ist bereits in den Tank im Hinterhof geladen worden. Das Heizöl erreichte vor dem Winter einen Allzeithoch von etwa 5 Dollar pro Gallone. Die Vorräte an Destillaten in den USA betragen etwa…13% unter ihrem fünfjährigen Durchschnitt.Und da Diesel fast alle großen Frachttransporte antreibt, ist dieses Wertverlagerung nicht nur ein Aspekt der Inflation – es ist in fast allem mitgeschickt, was transportiert wird, von Lebensmitteln bis hin zu Möbeln. Es spiegelt sich also in den Preisen der kommenden Quartale wider, nicht in den Nachrichten dieser Woche. Es handelt sich dabei um das dritte Mal, dass dieses Phänomen auftritt – und es ist das, was noch nicht auf die gleiche Weise bewertet wurde wie die anderen Phänomene. Es tritt auf einem langsamen Zeitplan auf – und es ist der Teil der Kette, der an den Leser gelangt, der niemals eine Bewertung erhalten wird.

Das ist der Firewall – und er ist echt. Die Verfeinerung der Margen gehört zu den am wenigsten dynamischen finanziellen Prozessen, die es gibt. Ein Anstieg der Preise heute ist teilweise ein Versprechen, dass Kapital, Wiederaufnahmeaktionen und politische Maßnahmen dazu führen werden, diesen Anstieg zu beseitigen. Der direkteste Weg, dies zu verhindern, ist der Krieg, der alles ausgelöst hat: ein Waffenstillstand, der es ermöglicht, die russischen Produktionsanlagen wieder in Betrieb zu nehmen, oder Reparaturen, die die stillgelegten Raffinerien wieder in Betrieb bringen. Was man genau beobachten muss, ist nicht der Rohpreis – ein Rückgang des Rohpreises wird das Problem nicht lösen. Deshalb ist der Anstieg der Preise unabhängig davon. Man sollte auf den Ausbreitung des Anstiegs der Preise sowie auf die Zunahme der wöchentlichen Vorräte an Destillaten vor dem Winter achten.

Übersetzen Sie also die Kette in ein Portfolio. Für den Indexinhaber ist das hauptsächlich eine Ersparnis auf den Verbraucherkosten – höhere Versand- und Heizkosten innerhalb der bereits besitzenen Unternehmen – keine Gewinne. Die Gewinne liegen bei einer Handvoll Raffinerien, die bereits ansteigen. Für die Haushalte, die mit Öl heizen oder wertvolle Produkte kaufen, ist das eine direkte Ausgabe im Budget dieses Winters. Der Handel, der von den Beweisen nicht unterstützt wird, ist es, nach dem „dreifach gestiegenen“ Preis für Raffinerien zu handeln – oder nach Produzenten von Rohöl zu kaufen, in der Annahme, dass „$6 Diesel“ bedeutet, dass das Öl teuer ist – die Produzenten haben kaum reagiert, weil die Knappheit außerhalb des Bergwerks liegt.

Die Kette läuft weiter nur, solange die Raffinerie nicht in Betrieb ist und die Preise weiterhin hoch sind. Sie hört auf, sobald die Raffinerie wieder in Betrieb geht – auch wenn der Rohstoffpreis keinen Cent bewegt. Auf dem Schild der Pumpe stand „Öl“. An der Tür der Raffinerie stand aber etwas anderes.