Der Umweg wurde zum Ziel: Was bedeutet die Sperrung des saudischen Pipelines für den Ölmarkt?

Saudi-Arabien schloss am 11. September den Pipelinebetrieb, der dazu diente, die Straße von Hormuz unwichtig zu machen. Dies geschah kurze Zeit nach einem Angriff mit Drohnen und Raketen auf seine Pumpenanlagen. Die Ost-West-Pipeline ist 1.200 Kilometer lang und verläuft vom Ölfeld Abqaiq im Golfregion bis zum Hafen Yanbu am Roten Meer.Vier bis fünf Millionen Barrel pro TagEtwa 4–5 Prozent der weltweiten Versorgung. Riad bezeichnete die Schließung als vorsorgliche Maßnahme und machte dafür andere Gründe verantwortlich.Drohnen, die von irakischen Bodeneinheiten gestartet werdenAn den Orten, an denen iranisch unterstützte Milizen operieren. Bagdad lehnte es ab, den Kommandanten der Provinz zu beschuldigen, dass der Angriff von woher komme – doch sie stritt nicht die Herkunft des Angriffs ab. Für alle, die Zugang zu Tankstellen oder Energiequellen haben, ist das Ganze einfach: Vier bis fünf Millionen Barrel pro Tag – also 4-5 Prozent des weltweiten Angebots – sind in diesem schlimmsten Moment verschwunden. Schon seit einem Monat des Krieges gibt es keine Alternative mehr.

Der Investitionsszenario betrifft jedoch nicht die heute verlorenen Fässer. Es geht vielmehr um die Struktur, die dazu dienen sollte, diese Fässer vor geografischen Einflüssen zu schützen. Die Ost-West-Linie war…Bauzeit: 1980er Jahre, während des Tankerkrieges zwischen Iran und Irak.Genau deshalb kann Saudi-Arabien Öl verkaufen, ohne durch Hormuz zu müssen. Seit vier Jahrzehnten ist dieser „Schutzmechanismus“ der Welt eine sorgfältig entworfene Lösung: Wenn der schmale Strom, durch den etwa ein Fünftel des weltweiten täglichen Rohöls und Gases fließt, geschlossen würde, würden die Exporte einfach über Land zum Roten Meer geführt werden. Die International Energy Agency hat dies berücksichtigt.3,5 bis 5,5 Meter große Fässer pro Tag – eine ausreichende Exportkapazität.Auf diesen und den damit verbundenen Routen als „Kissen“, das die Schließung von Hormuz erträglicher macht – aber nicht unerträglich.

Das Problem ist, wie diese Kriegshandlungen deutlich machen, dass die Lösungen in demselben „Theater“ liegen, aus dem sie eigentlich herauskommen sollten. Mit Hormuz ist der Handel praktisch blockiert –Am 11. September waren es sieben Schiffe, die diese Transits durchführten.Vor dem Krieg waren es mehr als 100 Fahrzeuge pro Tag – der Umleitungsweg wurde also nicht mehr als Option, sondern zur Hauptstraße. Das machte ihn zu einem Ziel für Angriffe. Im Jahr 2023 haben iranisch unterstützte Drohnen bereits zweimal den Pipelinebetrieb gestört. Im April wurden 700.000 Barrel pro Tag zerstört, bevor die Pipeline innerhalb von drei Tagen wieder funktionsfähig wurde. Diesmal wurden auch die größeren Durchgangsstellen blockiert: Die Houthis, die iranischen Verbündeten im Jemen, haben die Insel Perim am Eingang des Roten Meeres erobert und so den Transport des Rohstoffs blockiert. Die Karte selbst ist ebenfalls Teil dieses Kampfes geworden – die verbleibende Kapazität kann keine Entlastung bieten, wenn der Transportweg blockiert wird.

Die Märkte bestimmen genau diese Verluste des Vertrauens.Am 11. September lag der Preis für ein Barrel Öl über 106 US-Dollar.Bevor die Preise wieder auf etwa 100 Dollar steigen – gegenüber einem Durchschnitt von 91 Dollar im August – ist das ein doppelstelliger Anstieg in zwei Wochen. Die IEA berichtet, dass der Rohölangebot in Saudi-Arabien auf ein Niveau gefallen ist, das seit drei Jahrzehnten nicht mehr erlebt wurde. Die Lagerbestände sind zwar „wichtig“, aber immer geringer geworden.Der Mangel an Versorgung in diesem Jahr wird sich weiter vergrößern, da die normalen Flussströme im Golfraum bis 2027 blockiert bleiben..

Der disziplinierte Investor muss nun eine echte Klassifizierungsfrage bewältigen: Ist das ein Anzeichen von Angst oder ein Wandel? Die Geschichte legt nahe, vorsichtig zu sein. Im Jahr 2019 gab es einen Angriff in Abqaiq.5,7 Mio. Barrel pro Tag wurden ausgeblutet.Und der Preis stieg an, doch innerhalb weniger Wochen fiel er wieder ab, als die Produktion wieder aufnahm. Die Ausfälle in Saudi-Arabien waren immer wieder reparierbar. Der Rückgang am 12. September wurde durch Nachrichten verursacht…Die Golfstaaten werden mit dem Iran über Hormuz verhandeln.Es zeigt, wie schnell eine Schlagzeile die andere ablöst kann. Der Unterschied dieses Mal ist, dass das übliche Verfahren zur Wiederaufnahme der saudischen Rohölversorgung auf dem Markt genau das ist, was der Krieg verhindert. Niemand repariert den Hormuz-Kanal – es gibt keine festgelegte Zeit für die Behebung der Probleme im Roten Meer. Die letzten zwei Eskalationsschritte waren eindeutig Ereignisse; diesmal handelt es sich um einen anhaltenden Konflikt mit zwei möglichen Auswegen – und jetzt muss man einen Umweg nutzen, unter wiederholtem aktivem Feuer.

Diese Unterscheidung bestimmt, wer die Miete zahlt und wer das Geld verdient. Ein Rohölpreis von über 100 Dollar ist eine Steuer für Verbraucher und Importeure – und ein Gewinn für Produzenten, deren Rohöl außerhalb des Kriegsgebiets liegt – darunter auch amerikanisches Schlammöl. Die Lage dieses Öls bringt nun einen Risikoaufschlag mit sich, den die Produzenten nicht erwartet hatten. Die Finanzströme zeigen, dass die Institutionen dies bemerken: Der größte Energiebranchefonds hat dieses Jahr insgesamt drei Milliarden Dollar eingesammelt. Diese Position schwankt mit jeder Eskalation der Situation. Der klare Verlierer des alten System ist Saudi Aramco selbst – nicht weil irgendeine Attacke das Unternehmen zerstören könnte, sondern weil seine Bedeutung für die Märkte darin bestand, dass seine überschüssige Kapazität jederzeit an jeden Kunden ausgegeben werden konnte. Da sowohl die „sichere“ Golfrohöl weniger wert ist als die Märkte annahmen, ist diese Aussicht weniger glaubwürdig.

Die wichtigste Lehre ist: Die Welt hatte eher einen Mangel an vertrauenswürdigen Wegen, um an Öl zu gelangen – und Wege sind viel schwerer wiederherzustellen als Ölpumpen. Eine einzelne Stahlmauer über den Wüsten wird niemals die Politik um sie herum überdauern. Die Energieversorgung heute ist teilweise eine Wette darauf, wo die Konflikte enden – deshalb ist die zuverlässige Art und Weise, dieses Risiko abzubetreiben, darin zu liegen, dass die Produzenten sich außerhalb des Konflikts befinden. Ein Rückgang des Ölpreises in der Kriegszone sollte daher als Unsinn angesehen werden, nicht als Zeichen für Ruhe. Das Versicherungsprodukt wurde durch das Ereignis selbst abgeschafft, das es schützen sollte.