Das Design ist fertig. Die Lizenz jedoch noch nicht.

Das Design ist fertig. Die Lizenz jedoch noch nicht.

Die Hazer Group hat mehr als einen Jahrzehnt investiert – und zwar ungefähr…140 MillionenEs wird ein proprietäres Verfahren entwickelt, mit dem Naturgas in sauberen Wasserstoff und festen Kohlenstoff – Graphit – umgewandelt werden kann. Die ingenieurtechnische Konzeption für Anlagen in kommerzieller Größe ist bereits abgeschlossen; außerdem wurden die Anträge eingereicht.Etwa 100 PatenteEs wurden Engineering-Partner wie KBR ausgewählt, und eine Reihe von 40 bis 50 kommerziellen Projekten wurde realisiert. Das Unternehmen gibt an, dass es sich nun vom Labor-Entwicklungsprozess in den kommerziellen Umsetzungsprozess gewagt hat.

Der Markt ist sich nicht einig. Hazer-Aktien werden auf dem Markt gehandelt.$0,35 auf der ASXAb von einem 52-Wochen-Hoch.$0.635mit einer Marktkapitalisierung in der Nähe von92 MillionenDie Preisentwicklung zeigt, dass die Investoren weiterhin an einem Forschungsprojekt glauben – und nicht an einem Umsatzgeschäft.

Sie haben nicht falsch geraten. Hazer hat noch keine einzige verbindliche Geschäftslizenz unterschrieben.

Aber die Frage ist nicht, ob die Technologie fertig ist – sondern ob das Lizenzmodell genügend Geschäfte abschließen kann, um die Kapitalbasis zu rechtfertigen, bevor das Geld ausgeht. Das unterscheidet es von einer reinen Spekulation: Die Zeit, in der man noch Geschäfte abschließen kann, ist begrenzt, die Entwicklung ist abgeschlossen – und die nächsten 12 Monate werden vor allem dazu dienen, Geschäftsverträge abzuschließen, nicht mehr an der Forschung und Entwicklung zu arbeiten.

Das Unternehmen – ohne alles zusammengefasst.

Die Hazer-Prozess ist eine Methanpyrolyse-Technologie. Dabei wird Erdgas sowie ein Eisenerz-Katalysator verwendet. Die Moleküle werden getrennt, wodurch Wasserstoff und festes Kohlenstoffgitter entstehen – kein CO₂ entsteht dabei durch die Reaktion selbst. Das Gitterkohlenstoff ist also kein Abfall, sondern ein hochreines Nebenprodukt mit einer Reinheit von 99,99 %. Dieses Produkt kann für Batterien, Stahlherstellung und industrielle Anwendungen verkauft werden. Hazer behauptet, dass dabei etwa…3,5 Tonnen Graphit pro Tonne Wasserstoff.

Diese duale Ausgabe-Struktur ist der wirtschaftliche Grund dafür. Die Unternehmensführung zielt darauf ab, die Kosten für die Produktion von Wasserstoff auf 1 bis 2 US-Dollar pro Kilogramm in Australien zu halten – das ist vergleichbar mit der herkömmlichen Methanreformierung und deutlich niedriger als bei grünem Wasserstoff, der etwa 15 US-Dollar pro Kilogramm kostet. Das Graphitprodukt liefert zusätzliche Einnahmen, die die Wirtschaftlichkeit weiter verbessern.

Nach Jahren von Pilotprojekten und weiteren Entwicklungsarbeiten ist dieses Jahr der entscheidende Meilenstein erreicht: Das Prozessdesignpaket für eine Wasserstoffanlage mit einer Leistung von 30.000 Tonnen pro Jahr wurde gemeinsam mit dem Engineeringunternehmen KBR erstellt. Das PDP ist das Dokument, das große Industriekunden benötigen, bevor sie Kapital investieren können. Hazer hat es nun in den Händen. Die technische Frage ist somit beantwortet.

Was die Zahlen tatsächlich zeigen

Hazers letzte volle Jahrseinnahmen (FY25, Ende Juni 2025) waren8,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von 124% gegenüber den 3,8 Millionen Dollar im Vorjahr.AberVon den Umsätzen des FY25 stammten 4,3 Millionen Dollar aus staatlichen Zuschüssen.– Es handelt sich nicht um Kundenverträge. In der ersten Hälfte des Geschäftsjahres 2026 (endend im Dezember 2025) fiel der Umsatz zurück.1,5 Millionen DollarEs gibt einen Nettverlust von 5 Millionen Dollar. Das Unternehmen erzeugt keine operativen Cashflows – das ist noch nie der Fall gewesen.

Die Cashposition erzählt eine klarere Geschichte. Stand dem 30. Juni 2026 verfügte Hazer über…11 Millionen Dollar in Bargeld, plus 2,3 Millionen Dollar an noch auszugebenden Regierungssubventionen.Für eine Gesamtfinanzierungsposition13 Millionen DollarQuartalsweise auftretende Cash-Verbrauchsereignisse im Betriebunter 2 Millionen DollarDas bedeutet, dass etwa sechs bis sieben Quartale einer Startbahn mit den aktuellen Verbrennungsraten erforderlich sind – vorausgesetzt, es gibt keine erhöhten Kapitalkosten, keine bindenden Umsätze und die Zahlungen aus Zuschüssen erfolgen wie erwartet.

Das ist keine „komfortable“ Marge. Sechs Quartale an Flugbahnen bedeuten, dass zwei Entscheidungen innerhalb dieser Zeit erfolgen müssen: die erste bindende Lizenz und anschließend ein zweites Geschäft, das echreinkommende Einnahmen aus dem Engineering-Service erzielt. Die Führung sagt, dass drei bis vier Projekte, die in die Phase des Engineering-Service übergehen, eine finanzielle Neutralität erreichen könnten. Das ist also die entscheidende Zahl – nicht eine vage Aussage über „ spätere Rentabilität“, sondern eine konkrete Anzahl von Geschäften, die notwendig sind, um den finanziellen Abfluss zu stoppen.

Der Pipeline gegenüber der leeren Seite

Hier ist, was vorangeht:

Die Chance im Stahlwerk Whyalla in Südaustralien ist die nahestehende Angelegenheit, die als wichtiger Schlagzeile gewertet werden kann. Hazer hat…Bindendes Abkommen mit M ResourcesEs geht darum, die Stahlwerke zu erwerben. Ein Sieg würde Hazers Technologie in den Mittelpunkt eines bedeutenden australischen industriellen Klimaschutzprojekts rücken. Die endgültige Entscheidung wurde für das zweite Halbjahr 2026 erwartet. Es handelt sich noch nicht um eine Lizenz – es ist lediglich eine Angebotsentscheidung.

In Kanada arbeitet Hazer mit KBR und FortisBC an einer kommerziellen Anlage mit einem Gewicht von 2.500 Tonnen. Dabei werden die technischen und wirtschaftlichen Aspekte der Projekte untersucht. Im Vereinigten Königreich wird eine bezahlte Konzeptstudie mit EnergyPathways am Marram Energy Storage Hub durchgeführt – es handelt sich dabei um das erste Projekt im Rahmen der KBR-Allianz. In Südkorea geht die Zusammenarbeit mit POSCO weiterhin dahin, die Hazer-Technologie in POSCOS HyREX-Prozess zur Reduzierung von Eisen auf Wasserstoff zu integrieren. Das Ziel ist es, bis 2030 funktionsfähige Anlagen zu schaffen.

Dann gibt es noch den Graphitpreis. Im März 2026 unterzeichnete Hazer einen nichtverbindlichen Absichtsschreiben mit Green Steel of WA – bezüglich einer Lieferung von bis zu 85.000 Tonnen Graphit über 10 Jahre. Davon soll pro Jahr etwa 8.500 Tonnen geliefert werden, ab dem Jahr 2030. Der Preis ist…Verknüpft mit Anthrazit – aktuell etwa 400 US-Dollar pro Tonne, abzüglich 5%.Bei diesen Zahlen beträgt der potenzielle Wert etwa 340.000 Dollar pro Jahr – das entspricht 3,4 Millionen Dollar über die Zeitperiode von zehn Jahren. Das ist für die monetäre Bewertung des Graphits bedeutend. Doch es handelt sich dabei um einen LOI, nicht um einen Vertrag. Die Lieferungen beginnen erst im Jahr 2030.

Keine dieser Verpflichtungen sind bindende Einnahmenverpflichtungen. Keine von ihnen bringt heute Geld auf die Bank.

Wie viel ein einzelnes Lizenz wert ist – und warum es wichtig ist.

Die Managementfirma schätzt, dass eine Anlage mit einer Kapazität von 30.000 bis 50.000 Tonnen pro Jahr einen Umsatz von 50 Millionen bis 100 Millionen Dollar über die Zeit erzielen könnte – durch Vorabgebühren, Ingenieurdienstleistungen und Lizenzgebühren. Das ist eine beträchtliche Summe – und es bedarf des üblichen Skeptizismus. Der Umsatz ist nicht direkter Cashflow, keine Gewinnquelle – und er wird auch nicht sofort erhalten. Doch es zeigt den realistischen Wert jedes Geschäfts, was für das Verständnis wichtig ist, ob drei bis vier Lizenzen tatsächlich den Cash-Defizit verringern können.

Das Lizenzierungsmodell ist auch der Grund dafür, dass das Unternehmen nicht mit dem Problem konfrontiert wird, das die meisten pre-revenue-Technologieunternehmen heimsuchen. Hazer baut die Anlagen nicht selbst – seine Partner tun das. Das Unternehmen verkauft das IP, die Designs und die ingenieurtechnische Expertise. Dadurch bleibt das Bilanzbild sauber und entfällt die Notwendigkeit, Kapital aufzunehmen. Zudem bedeutet das, dass die Umsätze von Hazer auf bestimmte Projekte zurückgehen: Die größten Zahlungen erfolgen während der Bauarbeiten und durch laufende Tantiemen.

Die „bärenhafte Situation“ – klar und deutlich ausgedrückt.

Der stärkste Argument gegen Hazer ist, dass die Technologie bereits seit Jahren „fast bereit“ ist. Der Aktiewert hat sich dabei über mehrere Phasen hinweg auf dem gleichen Niveau bewegt – durch verschiedene Pilotprojekte, Partnerschaftsverträge und Managementpräsentationen.140 Millionen Dollar wurden über einen Zeitraum von einem Jahrzehnt investiert.Mit null bindenden Einnahmen bedeutet das, dass die Umsetzung schwierig ist – doch diese Schwierigkeit wurde bisher nicht als Problem berücksichtigt. Sie wurde vielmehr bereits im niedrigsten angemessenen Wert eingepreist.

Die Wasserstoffwirtschaft ist sehr komplex. Der Dampfmetan-Umwandlungsprozess mit Kohlenstoffabscheidung (blauer Wasserstoff) ist auf größere Skalen günstiger und wird bereits eingesetzt. Der grüne Wasserstoff durch Elektrolyse erhält zudem massive staatliche Subventionen. Die Methanpyrolyse befindet sich in einem engen Preisbereich zwischen diesen beiden Methoden – sie hängt von den Einnahmen aus dem Graphitprodukt und den günstigen Preisen für Erdgas ab. Wenn die Nachfrage nach Graphit nicht ausreicht, wenn die Preise für Erdgas steigen oder wenn die Wirtschaftlichkeit der Kohlenstoffkredite sich ändert, dann schrumpft Hazers Kostenvorteil.

Es gibt auch das Risiko der Abhängigkeit von Partnern. Hazer kann keine Anlage alleine aufbauen. Es braucht Stahlhersteller, Energieunternehmen oder Projektentwickler, die Tausende bis Millionen von Euro für die Umsetzung des Hazer-Prozesses investieren. Diese Entscheidungen werden von Ausschüssen getroffen – nicht von den CEOs – und sie erfolgen langsam. Eine Reihe von 40 bis 50 Projekten klingt beeindruckend, bis man erkennt, dass die meisten davon nur Gespräche sind, keine konkreten Verträge.

Die Bedingung, die muss gelten

Wenn die Lizenzen tatsächlich existieren, sollte es möglich sein, herauszufinden, was sie widerlegt. Es geht nicht um den Aktienkurs – die Bedingung für das Ende der Lizenz ist vielmehr die verfügbare Cashmenge.

Hazer hat aktuell etwa sechs bis sieben Quartale zur Verfügung. Wenn die erste schriftliche Geschäftslizenz nicht unterzeichnet wird, wird der Markt von „später, aber möglich“ auf „niemals kommen“ übergehen – und der Aktienwert wird entsprechend sinken. Die nächsten 18 Monate sind die Testperiode. Die Entscheidung in Whyalla, die Fortschritte im Projekt in Kanada und Großbritannien sowie ob irgendeines der 40 bis 50 Projekte zu einem geschriebenen Vertrag wird – das sind die messbaren Variablen.

Umgekehrt: Wenn eine einzelne Lizenzvergabe in den nächsten 12 Monaten endet, treten dynamische Veränderungen ein. Die Technologie wird nicht mehr als „Fragezeichen“ betrachtet, sondern zu einer bewährten kommerziellen Plattform. Der Marktwert von 92 Millionen Dollar gegenüber einem Umsatzziel von 50 bis 100 Millionen Dollar pro Lizenz schafft eine Asymmetrie: Der Markt bewertet ein Unternehmen, das noch keine Einnahmen erzielt hat, und nicht eine bewährte IP-Plattform mit bereits realisierten Ergebnissen. Diese Neubewertung würde aus der Vertragsunterzeichnung selbst resultieren – nicht aus komplexen Bewertungsmodellen. Diese Modelle führen nämlich oft dazu, dass eine Präzision geschaffen wird, die eigentlich nicht existiert.

Wo das ist

Hazer ist keine Unternehmensform, die man heute wegen des Cashflows kauft. Es handelt sich um eine „kapitalarme“ Technologieplattform, deren Ingenieurbauarbeiten bereits abgeschlossen sind – nun muss nur noch das Geschäftsgeschäft abgeschlossen werden. Das Risiko ist real und groß: Das Unternehmen könnte den restlichen Cash verbrauchen, ohne jemals eine verbindliche Lizenzverträge abzuschließen. Die Chancen sind ebenfalls real und groß: Ein abgeschlossener Vertrag ändert die ganze Situation – und das Lizenzmodell bedeutet, dass das Unternehmen nicht Hunderttausende von Dollar einnehmen muss, um sich zu beweisen.

Der Markt bewertet weiterhin das alte Risikoprofil – ein zehnjähriges Forschungsprojekt ohne Einnahmen – während die Betriebsabläufe bereits über die Labortests hinausgegangen sind und in die kommerzielle Umsetzung übergehen. Die Frage ist, ob die Umsetzung mit den technischen Fortschritten übereinstimmt. Die Zahlen geben nur eine begrenzte Zeit an. Entweder wird eine Lizenz innerhalb der nächsten 18 Monate abgeschlossen, oder die Möglichkeit zur weiteren Entwicklung endet und das Eigenkapital wird auf Null fallen. Es gibt keine komfortable Mischung aus beiden Optionen.