Dells AI-Wachstum verbraucht viel Geld: Umsatz steigt um 58 %, freies Cashflow sinkt um 47%

Dell Technologies-AktienDer Kurs stieg um fast 7 Prozent auf 541.Am Freitag, einen Tag nachdem die Nachricht bekannt wurde, dass das Unternehmen neue Schulden verkaufte und ein langjähriger Aktionär seine Anteile reduzierte, war der direkte Auslöser RBC Capital. Dieses Unternehmen begann sofort mit Berichten über diese Entwicklung.Eine „Outperform“-Bewertung und ein Kursziel von 640 $ – das ist etwa 26% über dem vorherigen Schlusskurs.Und eine Ansicht, die die meisten Menschen auf der Straße teilen.20 von 29 Analysten bewerteten Dell als „Kaufempfehlung“ oder besser.Das war eine weitere Bestätigung dafür, dass es sich um einen beliebten Gewinner handelt – nicht um eine widersprechende Aussage.

Das ist der Schlagzeileinhalt. Hier ist die Zahl darunter – über diese wird in dem Artikel nicht gesprochen. Im gerade abgelaufenen Quartal hatte Dell…Die Umsätze stiegen um 58% auf ein Rekordniveau von 47 Milliarden Dollar.und seineDer Backlog an AI-Serveraufträgen hat sich auf 95 Milliarden Dollar erhöht.AberDer freie Cashflow sank um 47 Prozent auf 986 Millionen US-Dollar. Der operativen Cashflow fiel um 13 Prozent auf 2,2 Milliarden US-Dollar.Der am schnellsten wachsende und am meisten beachtete Bereich im Bereich der Informatik ist in dieser Zeit ein Unternehmen, das Geld ausgibt, um zu wachsen.

Warum ein Rekordquartal Geld ausgibt

Die Entwicklung der KI-Systeme, die diese Überlastung lösen soll, muss vorher finanziert werden – bevor sie ihre Leistungen erbringen kann. Dell kauft die Komponenten, hält das Inventar und versendet die Maschinen bereits lange vor dem Zeitpunkt, an dem die Kunden bezahlen. Die Kunden – also die KI-Cloud-Anbieter sowie Unternehmen, die eigene Datenzentren betreiben – bestellen in so großem Umfang, dass das Working Capital den Geldfluss verdrängt, bevor das Geld auf den Gewinn zurückfließt. Das ist der konkrete Grund, warum Dell diese Woche ins Anleihenmarkt eingedrungen ist.Eine Veräußerung im Investment-Standard mit einem Investitionsvolumen von 5 Milliarden.Hauptsächlich zuAufstockung von Schulden, die im Oktober fällig sind., dasEs wurden etwa 23 Milliarden Dollar an Bestellungen erhalten..

Die beiden Dinge, um die der Markt besorgt war, haben also ganz unterschiedliche Bedeutung. Die Insiderverkäufe – Silver Lake ist seit langem ein Unterstützer.Veräußern von etwa 25 Millionen Dollar an AktienEs handelt sich dabei um Rundungsfehler bei einem Unternehmen dieser Größe – und sie sagen wenig über den Geschäftsverlauf aus. Die Ankaufung von Anleihen ist die bedeutendere Nachricht – aber nicht aus dem Grund, den die Verkaufsaktionen nahelegen. Dell leiht Geld nicht, weil es in Schwierigkeiten ist; es leihet Geld, weil seine besten Kunden mehr Maschinen benötigen, als das Unternehmen in der Lage ist, seinen Bestand in Bargeld umzuwandeln. Die 5 Milliarden Dollar sind eine Art „Working Capital-Brücke“ – und das ist auch das, was die angeblichen „Rekordgewichte an anpassbaren freien Cashflows“ von 8,1 Milliarden Dollar tatsächlich sind.Rund 6,7 Milliarden Dollar sind zusätzlich dazu gekommen – auf die bereits 986 Millionen Dollar an realem freien Cashflow..

Worauf das „26-prozentige Aufwärtspotenzial“ eigentlich setzt

Der Markt zahlt dafür, dass das Geld schließlich aufholt. Für 541 Dollar handelt Dell etwa 21-mal mehr als…$25.50 an angepassten Erträgen, die nun als Grundlage für das gesamte Jahr dienen.Und zumindest gegenüber dem Preis, den es tatsächlich erzielt hat, ist das noch ein höherer Preis. Alles, was die „Bulls“ angeben, ist echt und beeindruckend.Die angepassten Einnahmen betragen 7,04 Dollar – gegenüber etwa 5 Dollar, die erwartet wurden., Die Einnahmen von den AI-Servern haben sich auf 16,4 Milliarden Dollar verdoppelt., Im einzelnen Quartal betrug der Auftragsumsatz 61 Milliarden Dollar, während im vorherigen Quartal nur 24 Milliarden Dollar verzeichnet wurden.Die Übernahl beträgt 95 Milliarden Dollar. Die Geschäftslage hat sich tatsächlich verbessert. Was jedoch noch nicht eingetreten ist – und worauf sich das Ziel von 26 Prozent der Analysten stützt – ist die Umwandlung dieser kommerziellen Dynamik in verfügbares Geld.

Das ist das Spiegelbild der Struktur, nach der ich normalerweise sucht. Meine Vorgehensweise besteht darin, bereits veraltete Namen zu kaufen – bei denen der Markt aufgehört hat, sie zu nutzen – während die freien Cashflows bereits zunehmen. Hier gilt das Gegenteil: Die Menschen sind begeistert.Der Aktienkurs hat in diesem Jahr sich vervierfacht.Und der „Hard-Cash-Bridge“ zeigte letzten Quartal die andere Richtung an. Deshalb verfolge ich keine Aufschlussnahme mehr – und ich handle auch nicht mit Short-Positionen. Das sind nur Geräusche, die mit dem Leverage zusammenhängen, und die ich nicht berühre.

Der Beweisweg ist spezifisch. Überprüfen Sie, ob der tatsächliche freie Cashflow in Richtung einer bestimmten Größe konvergiert.Die etwa 10 Milliarden Dollar teuren Projekte von Dell für das gesamte JahrWenn diese AI-Entscheidungen in Zahlungen umgewandelt werden – also der „Überhang an Aufträgen“ nicht mehr als Anspruch, sondern als Geld darstellt – dann ist die Bedingung für die Beendigung des Überhangs genau so spezifisch: Wenn der freie Cashflow immer noch weit unter den angegebenen und angepassten Zahlen pro Quartal liegt, und Dell weiterhin auf den Bondmarkt zurückgreift, um den Betriebskapitalbedarf zu finanzieren, dann ist der Überhang tatsächlich vorhanden – aber er wird zu Geld umgewandelt, und dabei wird ein Preis verwendet, der davon ausgeht, dass der Überhang schließlich zu freiem Cashflow wird. Dieser Unterschied ist das Risiko, das mit dieser Entwicklung verbunden ist – und es ist die Zahl, auf die man achten muss.