Deeres Baird-Upgrade: Ein vorzeitiger Preis für eine landwirtschaftliche Wiederbelebung, die noch nicht eintritt.

Am 31. August:Baird hat Deere von „Neutral“ auf „Outperform“ hochgestuft und sein Zielpreis von 640 $ auf 800 $ erhöht.Und nennt das Unternehmen„Die sauberste Lösung“ in der nordamerikanischen LandwirtschaftWegen der starken Belastung durch die Nachfrage nach Fruchtkulturen ist das eine vernünftige und logische Entscheidung. Doch es gibt ein Zeitproblem, das wichtiger ist als die Bewertung selbst: Bis zum Zeitpunkt der Aktualisierung war der Markt bereits ein Jahr lang mit diesen Aufgaben beschäftigt gewesen.

Die Aktien von Deere haben im Jahr 2026 um etwa 50 Prozent gestiegen – noch bevor diese Woche stattfand. Der Aktienkurs liegt jetzt nahe bei seinem Höchstwert über die letzten 52 Wochen, nämlich bei etwa 698 US-Dollar. Baird hat keine untergegangene Wertentwicklung am Tiefpunkt festgestellt; es handelt sich dabei vielmehr um eine Situation, in der das Unternehmen an einem „Paradezug“ teilnimmt, der bereits seit Monaten andauert. Das ist jedoch nicht ein Grund, den Aktienkurs zu meiden. Es ist vielmehr ein Grund, sich zu fragen, was genau man für diese Aktien bezahlen müsste.

Die These ist eine Kette – und jeder Teil dieser Kette ist testbar.

Bairds Verbesserung beruht auf einem spezifischen Mechanismus – nicht auf Goodwill.Die Maisfutures Mitte 2027 haben die geschätzten Kosten für die Landwirte überschritten.Die Sojaproduktwirtschaft entwickelt sich positiv – aufgrund von engeren Prognosen bezüglich der Vorräte und besseren Einkommen der Landwirte. Dadurch haben die Landwirte genug Geld, um schließlich die großen Traktoren und Maschinen ersetzen zu können, die sie während der schwierigen Zeit aufgeschoben hatten. Höhere Erntepreise → höhere Gewinne für die Landwirte → mehr Nachfrage nach großem Equipment. Die Führung von Deere stimmt dieser Entwicklung zu.Man teilt den Investoren das ganze Jahr über mit, dass 2026 der Tiefpunkt des Zyklus ist.Und es geht darum, die Bestände an Gebrauchtgeräten zu verbessern.

Diese Logik ist berechtigt. Die Landwirte handeln an den Rändern – und die Reisanbauflotten sind bereits veraltet. Die Frage ist nicht, ob die Erholung realistisch ist. Die Frage ist vielmehr, ob der Preis bereits diese Erholung berücksichtigt.

Die aktuellen Bücher fallen immer noch ab.

Das Unangenehme ist folgendes: Die Belege aus Deeres eigenem Juli-Bericht zeigen, dass die Wiederbelebung erst im Jahr 2027 stattfinden wird – nicht jetzt. Im größten Bereich – Produktion und präzise Landwirtschaft, dem Bereich, auf den Baird setzt – gilt das ebenfalls.Die Nettoumsätze sanken um 6%, der Betriebsgewinn sank um 9%.Bei reduzierten Lieferungen. Deere schätzt weiterhin…Die Umsätze der großen Agrarindustrie in den USA und Kanada werden um 15% bis 20% sinken.In diesem Jahr war der Gewinn des Quartals tatsächlich positiv. Aber es war nur eine vorübergehende Situation.Ein Anstieg um etwa drei Prozent im Vergleich zum Vorjahr – das ist das erste Mal seit drei Jahren.Und es wurde hauptsächlich durch die Bau- und Forstbranche getragen.Der Betriebsgewinn stieg um 84%, während die Umsätze um 18% anstiegen. Die Lieferverzögerungen gehen bis zum Jahr 2027 weiter..

Diese Trennung ist wichtig. Die heute vorhandenen Einnahmen stammen aus dem Bausektor und aus der wieder anstiegsen kleinen Landwirtschaftsbranche – nicht aus den großen Feldfrüchtemaschinen, auf deren Basis die gesamte Modernisierung beruht. Der Wandel in diesem Sektor muss weiterhin stattfinden, um diese These zu untermauern.

Was man für ein Unternehmen bezahlt, dessen Wiederherstellung noch nicht eintritt.

Die Bewertung zeigt also die Risiken auf. Deere wird etwa 38-mal so hoch bewertet wie die vergangenen Gewinne – und etwa 36-mal so hoch wie die Prognosen für dieses Jahr. Der Unternehmenswert liegt bei etwa 21-mal dem EBITDA. Das Freigeldfluss ist hingegen um 21% gegenüber dem Vorjahr gesunken, und das Dividendenrendite liegt knapp unter 1%. Hohe Multiplikationen bezüglich niedriger Gewinnziele im Tiefpunkt des Wirtschaftszyklus sind für ein zyklisches Unternehmen normal. Sie sind nur sinnvoll, wenn man weiß, wohin die Gewinne noch möglicherweise gehen können.Baird prognostiziert, dass Deeres Ertragskraft bis zum Jahr 2028 auf etwa 30 Dollar pro Aktie ansteigen wird.Wenn der Zyklus wieder normal wird… Rechnen Sie das einfach aus: Bei einem aktuellen Preis von etwa 698 Dollar zahlen Sie also etwa 20 Mal so viel, wie noch nicht vorhanden ist. Dabei geht es davon aus, dass die Erholung rechtzeitig eintritt und der Markt weiterhin positive Reaktionen zeigt.

Vergleichen Sie das mit dem Peer Baird, der ebenfalls eine Upgrades erhalten hat. AGCO wird zu etwa 17-facher Gewinnrendite bewertet – und etwa 12-fach zu EBITDA. Deere verdient einen höheren Preis dafür, dass sie über eine starke Franchise-, Service- und Bauvermögen verfügt. Eine fast verdoppelte Bewertung bedeutet, dass Deere nicht nur die qualitativ beste Branche ist – sondern auch derjenige, der den Aufschwung vorantreibt. Das ist ein größerer Voranschlag als „Landmaschinenindustrie wird wieder aufholen“ – und genau hier setze ich meine Skepsis.

Das Urteil – und welche Veränderungen es mit sich bringt

Es handelt sich nicht um eine Situation, in der es um Dividenden und freien Cashflow geht – das zeigt auch die unter 1-prozentige Rendite. Bei dieser Bewertung ist alles auf die Wiederherstellung der Situation zu setzen. Das bedeutet, dass die einzigen wichtigen Indikatoren die Orderbuchdaten sowie die Ernteergebnisse sind – nicht die Verbesserungen, nicht die Dynamik, nicht der Preistarget. Wenn der Maispreis bis nächstes Jahr über dem Breakeven-Niveau bleibt und die Einkommen der Bauern tatsächlich steigen, dann ist der Umsatz von etwa 30 Dollar pro Aktie ausreichend, um den heutigen Preis zu rechtfertigen. Der Analyst’s $800-Wert zeigt einfach nur, in welche Richtung der Markt bereits geht. Wenn die Erntepreise sinken, hat das Multiplikator kein angenehmes Niveau mehr – denn die aktuellen Gewinne sind immer noch in einer schwachen Phase.

Ich glaube nicht, dass Baird falsch liegt. Ich denke, die Aufwertung ist eine Art Anerkennung für einen Schritt, der bereits vor einigen Monaten vom Markt erwartet wurde. Das Kaufen jetzt bedeutet, den vollen Preis für eine Wiederbelebung zu zahlen – obwohl diese Wiederbelebung noch nicht eingetreten ist. Es handelt sich dabei um einen Handel mit realem Potenzial, wenn die Aktie weiterhin stabil bleibt – und es ist ein Handel, in dem das Optimismus des Analysten keine entscheidende Voraussetzung ist. Die entscheidende Faktoren werden in dem Mais sowie in Deers nächstem Orderbuch sichtbar sein – nicht in der Bewertung der Aktie.