Die täuschende Sanftheit in den amerikanischen Berichten über die Produktionspreise

Der am 10. September veröffentlichte Bericht über die Produktpreise enthielt eine Angabe, die als Erleichterung angesehen werden kann. Der wichtigste Indikator für die Großhandelsinflationsrate – bei dem die schwankenden Preise für Lebensmittel und Energie ausgeschlossen werden – stieg im August um 0,2%.Weniger als der 0,3% von denen, die die Analysten vorhergesagt hatten.Für alle, die hoffen, dass die Federal Reserve kurz vor dem Ende der Steuerungen steht, sieht das als Fortschritt aus. Es ist jedoch die am wenigsten informative Zahl in der Veröffentlichung.

Der Schlagzeile-Index der Preise, die amerikanische Hersteller verlangenDer Anstieg betrug 0,4% im Monat – entsprechend den Prognosen – und 5,4% im vergangenen Jahr.Es handelt sich um einen Zehntelprozentpunkt über dem erwarteten Wert von 5,2%. Im Juli lag dieser Wert bei 4,8%, was wiederum angepasst wurde. Der Unterschied zwischen dem „milden Kern“ und dem „heißen Anzeichen“ der Inflation ist keine statistische Besonderheit, die man einfach ignorieren kann. Es handelt sich dabei um eine Art „Karte“, auf der ersichtlich ist, woher die Inflation jetzt kommt – nicht aus der breiten Inlandsnachfrage, wie es eher für einen abkühlenden Markt zu erwarten wäre, sondern aus Schocks, die die weniger kontrollierbaren Bereiche des Preissystems betreffen.

Energie war der Antrieb.Der Umsatz stieg um 4,2% im Monat – schließlich stiegen die Dieselpreise um 24,1%.mitÖlhandel – über 100 Dollar pro BarrelNach den erneuten Konflikten zwischen Amerika und dem Iran sind die Gebühren für Portfoliomanagement – ein Indikator für die Schwierigkeiten im Finanzsektor – im Laufe des Monats stark zurückgegangen.Fast ein Fünftel mehr als im Vorjahr.Das Muster ist aussagekräftig. Es handelt sich um eine Inflation, die von außen auf die Wirtschaft übertragen wird – durch Konflikte auf dem Ölmarkt, durch Zölle, die die Unternehmen nur übernehmen, ohne sie zu nutzen, und durch…Überwältigende Nachfrage nach der Bauung von Data-Center-InfrastrukturenFür Elektrizität und Rohstoffe – anstatt eines Überhitzungsproblems, das durch die Einschränkung der Ausgaben gelöst werden könnte.

Diese Unterscheidung ist wichtiger als die monatlichen Schwankungen – schließlich bestimmt sie die Entscheidungen, mit denen die Federal Reserve bei ihrem Treffen am 15.–16. September konfrontiert ist. Die Politik ist bereits in ihrer Form restriktiv:Der Benchmark-Zinssatz liegt im Bereich von 3,50–3,75%.Und Investoren, die die Preise mit der FedWatch-Software der CME festlegen.Es wird mit etwa 62 Prozent Wahrscheinlichkeit eine Steigerung um einen Viertelpunkt in der nächsten Woche erwartet.Die Argumente für eine Anhebung der Zinsen beruhen auf dem „weichen Kern“ – also darauf, dass die Fed einen Energieanstieg berücksichtigen sollte. Die Argumente für eine Anhebung der Zinsen basieren auf dem Rest des Berichts sowie auf der Glaubwürdigkeit der Zentralbank selbst.Die Inflationsrate liegt jetzt seit mehr als fünf Jahren über dem Zielwert von 2%.Der Vorsitzende der Fed, Kevin Warsh, benutzte dabei…Hawkish Rede in Jackson HoleEs sollte seine eigene Handlungsmöglichkeiten einschränken. Für eine Institution, die im Jahr 2025 versprach, ihre Macht über die Preise wiederherzustellen, ist ein weiteres Treffen mit steigenden Preisen politisch und institutionell kostspielig. Der „weiche Kern“ gibt ihr eine Ausrede, innezuhalten – die „Hauptthematik“ gibt ihr einen Grund, nicht zu handeln.

Für den gewöhnlichen Investor ist die Versuchung groß, nur diese eine „gute“ Zahl zu lesen und daraus zu schließen, dass das Schlimmste vorbei ist. Das Problem ist jedoch, dass die Märkte das überhaupt nicht so sahen.Die Aktienkurse fielen, und die Zinsen für Staatsanleihen stiegen stark an – laut diesem Bericht.Die Reaktion der Investoren ist nicht die Erleichterung, sondern die Gewissheit, dass die Zinssätze weiterhin hoch bleiben werden. Das ist der Mechanismus, der das Handeln der Investoren bestimmen sollte. Wenn die Fed die Zinsen erhöht, führt das zu einer Inflation, die nie enden wird. Die Diskontrate für zukünftige Einnahmen bleiben also hoch. Langfristige Anlagen – also Aktien mit Wert, der auf Gewinnen in der Zukunft beruht – sowie langfristige Anleihen sind am stärksten betroffen. Auch wenn die monatlichen Statistiken gut sind, schützen die Unternehmen, die Zölle und Energiekosten an die Kunden weitergeben, ihre Margen kurzfristig – aber sie übernehmen dabei die Kosten für die Verbraucher. Genau so entwickelt sich ein Marktschock zu einem anhaltenden Problem.

Es gibt eine echte Unsicherheit. Seit August hat die Regierung die Art und Weise geändert, wie sie die Preise für bestimmte Dienstleistungen berechnet.Die Ökonomen bei Morgan Stanley weisen darauf hin, dass diese Veränderung die Dinge verwirrt.Wie sauber wird der PPI-Wert in den von der Fed bevorzugten PCE-Messwert übertragen? Das Bureau of Economic Analysis wird…Die überarbeiteten PCE-Daten werden am 30. September veröffentlicht.Kurz nach der Abstimmung bietet die Oktoberbesprechung eine klarere Einschätzung bezüglich der Inflation. Was die Situation ändern könnte, sind nicht die Daten des nächsten Monats, sondern die Ursachen für die Inflation: Das Ölpreisniveau sinkt wieder, die Zölle werden abgeschafft und die Energiepreise stabilisieren sich für mehrere Monate. Bis dahin wird die Entlastungswirkung der letzten Jahre von etwas Alterem und Stärkerem überlagert werden. Ein Preisindex, der seit einem halben Jahr über dem Ziel liegt – und der durch Kriege sowie Handelsbarrieren beeinflusst wird – bleibt weiterhin ein Problem. Denn ein vereinfachter Indikator übertrifft die Vorhersagen um einen Zehntel Punkt.