Keine Senkung der Dezemberzinsen: Die EZB hat die Zinsen erhöht – und die Fed tut dasselbe.

Der Schlagzeile wurde kürzlich viel diskutiert: Der Präsident der EZB sagte, dass die Inflation „in die richtige Richtung“ gehe, sodass es möglich sei, dass eine Senkung der Zinsen im Dezember stattfindet. Doch am 10. September tat die Europäische Zentralbank das Gegenteil von dem, was er vorgesehen hatte – sie führte keine Senkung der Zinsen durch.Er erhöhte den Einlagenzinssatz um ein Viertelpunkt auf 2,5%.Die zweite Wanderung im Jahr 2026 – während Präsidentin Christine Lagarde warnte, dass die Inflation…Wird über einen längeren Zeitraum deutlich über dem Zielwert bleiben.."

Ein US-Investor könnte das als „Europäisches Nischenthema“ betrachten. Doch das ist es nicht. Es handelt sich dabei um die klare und aktuelle Bestätigung eines Lehrstoffs, den der Markt weiterhin nicht versteht: Die Zinssätze kehren nicht still und leise zu den Tiefstständen vor 2022 zurück. Jede Einkommensstrategie, die auf dieser Annahme basiert, lebt von kurzfristigen Hoffnungen.

Eine Erhöhung der Zinsen – keine Senkung.

Der Grund für die Wanderung ist wichtig – er zeigt Ihnen nämlich, welche Art von Inflation es geben könnte.Die Inflationsrate in der Eurozone stieg im August auf 3,3%.– Das ist der höchste Wert seit September 2023. Hinter diesem Wert steht noch eine weitere Zahl:Die Energiepreise sind um 14,3 % gestiegen im Vergleich zum Vorjahr.Vom vorherigen Monat an lag der Anteil bei 10,3%. Die Ökonomen des ECB schätzen, dass ungünstige Energieversorgungsfaktoren eine Rolle gespielt haben.Rund 90 Prozent des Anstiegs der EnergieinflationsrateZwischen Januar und Mai.

Der Energieausfall hat seine Ursache im Krieg im Nahen Osten – dem Konflikt um die Hormuz-Straße. Dieser Konflikt hat die Lieferung von Rohöl beeinträchtigt.Das hat Brent auf über 100 Dollar pro Barrel getrieben.Öl ist der einzige Input, den jede Wirtschaft benötigt. Wenn also der Preis für Öl steigt, spüren die Importregionen dies sofort im Inflationsindex. Europa importiert den größten Teil seiner Energie. Deshalb liegt die Inflation momentan bei 4,5 Prozent in Spanien, 2,9 Prozent in Deutschland und 2,7 Prozent in Frankreich.

Wichtig ist, dass die EZB betont, dass es sich um einen Angebotseffekt handelt – und nicht um eine durch Nachfrageauslöste Situation wie in den Jahren 2021–22. Die Zahlen sind ruhig: Die Kerninflationsrate, die die Energie- und Lebensmittelkosten ausklammert, sank auf 2,4 %. Die Inflationsrate für Dienstleistungen – ein Indikator, der von Lohnänderungen abhängt – fiel auf 3 %. Die Inflationsrate steigt an – aber an einem bestimmten Punkt, nicht weil die gesamte Wirtschaft überhitzt ist.

Das Muster, das der Markt immer verpasst bleibt

Das ist der Grund, warum dies über Europa hinausreicht. Die EZB hat im Jahr 2024 und bis ins Jahr 2025 aggressiv Zinsänderungen vorgenommen.Acht Käufe führten dazu, dass die Einlagequote von 4% auf 2% sank.Die Finanzmärkte gingen davon aus, dass die Kürzungen weitergehen oder bald wieder beginnen würden. Doch die Bank änderte ihre Entscheidung und erhöhte die Zinsen zweimal im Jahr 2026. Jetzt preisen die Märkte die neuen Zinssätze.Die Preise werden bis Ende nächsten Jahres steigen.Nicht Schnitte.

Und die USA sind nicht eine Insel. Die Federal Reserve…Im Jahr 2026 sind viele Ökonomen davon ausgehend, dass mindestens eine Zinssenkung stattfinden wird.Jetzt geht es zu ihrem Treffen am 16. September.Eher wie ein Münzwurf – oder eine bessere Chance.NachdemDie Halterquote liegt im Sommer bei etwa 3,50 %–3,75 %.Derselbe $100 in Öl gelangt auf die amerikanischen Küsten – nur der Zeitpunkt unterscheidet sich.

Das Muster ist die Lehre: Der Markt prognostiziert weiterhin eine Senkung der Zinssätze – was dazu führt, dass bestimmte Aktien und Anleihen als sichere Einkommensquellen angesehen werden können. Doch die Lieferkettenprobleme verzögern diese Entwicklung. Zuerst war es die Ukraine im Jahr 2022 – jetzt das Nahen Osten im Jahr 2026. Das Szenario „Rückkehr zu 2% Zinsen und Senkung der Zinssätze“ wird ständig durch die Entwicklungen bestimmt, die von keiner Zentralbank kontrolliert werden.

Auf welcher Seite des Handels befinden Sie sich?

Für Dividendeninvestoren ist das keine ferne Debatte der Zentralbanken. Es bestimmt, welche von Ihren Anlagen tatsächlich das bieten können, was sie versprechen.

Die anfällige Seite dieses Handelsmodells ist die „Bond-Proxy“-Theorie: Man glaubt, dass, wenn die Zinsen sinken, man Aktien von Versorgungsunternehmen, REITs sowie Unternehmen mit hohen Dividendenkursen kaufen kann – diese Aktien verhalten sich dabei wie langfristige Anleihen. Sie steigen jedoch wieder an, wenn die Zinsen sinken. Diese Theorie funktioniert nur, wenn tatsächlich eine Senkung der Zinsen eintritt. Jedes Mal, wenn ein Lieferungsshock verzögert wird, erhalten diese Aktien nicht den Vorteil, den sie durch den Rückgang der Zinsen erwarten konnten. Ihre Renditen erscheinen dadurch immer weniger attraktiv im Vergleich zu steigenden Cashzinsen. Die Fehlermöglichkeit des Handelsmodells liegt darin, dass man das Portfolio auf eine einzige makroökonomische Entwicklung setzt – nämlich einen Rückgang der Zinsen – doch diese Entwicklung kommt nie ein.

Der widerstandsfähige Aspekt ist die Preismacht und der tatsächliche Cashflow. Wenn die Energiekosten steigen, sind diejenigen Unternehmen erfolgreich, die ihre eigenen Kosten weitergeben können, ohne ihre Kunden zu verlieren – oder deren Umsatz direkt mit dem Preis ihrer Produkte steigt. Nehmen wir ein großes Ölunternehmen als Beispiel: Wenn der Preis für Öl über 100 Dollar liegt, erzielt ein Unternehmen wie ExxonMobil jährlich etwa 60 Milliarden Dollar an operativen Cashflow – und etwa 31 Milliarden Dollar an freiem Cashflow nach Investitionen. Die Dividende beträgt etwa 2,5 Prozent, wobei fast zwei Drittel der Dividenden aus diesem tatsächlichen Cashflow stammen. Das Dividendenpulver wird nicht aus der Hoffnung auf die Zukunft der Zinsen finanziert. Energie ist also der entscheidende Faktor: Der Cashflow, den die Realwirtschaft benötigt, um zu funktionieren – und der auch steigt, wenn es Probleme gibt.

Lassen Sie mich die Grenzen klar definieren: Dieser einzelne Energieauschlag allein reicht nicht aus, um zu beweisen, dass die Inflationsrate dauerhaft hoch bleibt. Wenn der Konflikt beruhigt wird und das Ölpreisumfeld sich wieder normalisiert, könnte die Inflationsrate genauso schnell sinken wie zuvor. Zudem könnten die Zinssenkungen bereits im Jahr 2027 wieder einsetzen – einige Prognosen gehen bereits davon aus. Das Problem ist nicht, dass ich weiß, wohin das Ölpreisumfeld weitergehen wird. Der Grund ist vielmehr, dass der Handel, bei dem man vorsichtig „Zinssenkungen nutzt, um Einkommen aus niedrigen Zinsen zu erzielen“, nun immer wieder durch Kräfte außerhalb der Kontrolle der Zentralbanken verzögert oder sogar umgekehrt wird. Das ist genau die Situation, gegen die die Theorie des „Kaufs jetzt und Hoffens“ nicht bestehen kann.

Wenn also die nächste Schlagzeile besagt, dass die Inflation endlich in die richtige Richtung geht und billiges Geld bevorsteht, achten Sie darauf, in welche Richtung die Zentralbank gegangen ist, die tatsächlich die Zinssätze festlegt. Die Daten, auf die sie sich berufen, haben hingegen eine andere Richtung eingeschlagen. Ich glaube nicht, dass man dafür bezahlt wird, Anteile an Unternehmen zu halten, deren Erträge nur dann zunehmen, wenn die Zinssätze sinken – aber man wird dafür bezahlt, Anteile an Unternehmen zu halten, deren Cashflows mit dem Preis der Dinge steigen, die die Welt nicht ohne haben kann.