Der Boom im Data-Center: hohe Zahlen, geringe Gewinne

Ein Schlagzeile einer Marktrecherchenfirma besagt, dass der Markt für „Data-Center-Lösungen“ von 535 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026 auf 1,34 Billionen US-Dollar bis 2031 anwachsen wird.Ein beunruhigender jährlicher Anstieg von 20,1%.Für den Retail-Investor ist es instinktiv, diese Zahl als Kaufsignal für alle Unternehmen mit diesem Namen zu betrachten. Man sollte diesem Instinkt widerstehen. Eine Prognose bezüglich einer Kategorie ist keine Prognose bezüglich eines Unternehmens – und diese spezielle Prognose beschreibt ein Markt, dessen größter Teil genau der wenig profitablen Teil der Kette ist.

Beginnen wir mit der eigentlichen Beschreibung des Produkts. Es stammt von MarketsandMarkets, einem Unternehmen, das Forschungsberichte verkauft. Die Pressemitteilung ist dabei eine Art Werbeaktion. Der Umfang der angebotenen Lösungen ist groß: Server, Speicher, Netzwerke, Stromversorgung, Kühlung, Racks sowie Software gehören alle zu den „Lösungen“. Beachten Sie auch, dass die Zahl ständig weiter wächst. Vor einem Jahr schätzte das gleiche Unternehmen für das Jahr 2025 einen Umsatz von 448,95 Milliarden Dollar voraus.1,105 Trillion bis 2030Jetzt wird angegeben, dass die Grundsumme für das Jahr 2026 535 Milliarden Dollar beträgt und bis zum Jahr 2031 auf 1,34 Billionen Dollar ansteigt. In jeder Ausgabe wird der Anfangspunkt auf die tatsächlichen Ausgaben bezogen, und der Horizont wird weiter nach vorne verschoben. Das ist eine gute Methode, um einen 20-prozentigen Anstieg zu einem nachhaltigen Wert zu machen.

Die Richtung ist jedoch realistisch. Es handelt sich dabei um die größte industrielle Entwicklung des Jahrzehnts. J.P. Morgan schätzt, dass die fünf größten amerikanischen Hyperklastenunternehmen eine beträchtliche Summe ausgeben werden.697 Milliarden US-Dollar für Kapitalprojekte im Jahr 2026Allein: McKinsey schätzt, dass die globalen Data-Centers etwa…6,7 Billionen Dollar an Kapitalausgaben bis 2030Rund 7 Trillionen – wenn man die traditionellen IT-Technologien mit einbezieht. Die Unpräzision der Zahl bedeutet nicht, dass der Aufschwung nicht besteht. Es geht vielmehr darum, dass diese Zahl fast nichts über diejenigen Investoren aussagt, die gewinnen werden.

Der erste Punkt, der die Gesamtzahl täuscht, ist ihre Zusammensetzung. Die Zahlen im Bericht zeigen, dass die IT-Infrastruktur – Server, Speicher und Netzwerke – einen großen Anteil ausmacht.415 Milliarden US-Dollar aus dem Marktvolumen von 535 Milliarden US-Dollar im Jahr 2026.Etwa fünffzig Prozent des gesamten Gewinns kommen von dieser Komponente. Das ist die „Kommoditätsschicht“. Das Bauen von Servern ist eine ehrenhafte, nützliche und wenig profitable Arbeit – der Wert liegt im Chip selbst, nicht im Gehäuse drumherum. Der Unterschied zwischen den Margen ist deutlich. Super Micro, einer der drei großen Hersteller von Nvidias GPUs, wurde dieses Jahr als Unternehmen mit sehr hohen Margen bezeichnet, da die Bruttomargen sehr hoch waren.15–17 %, gegenüber etwa 8 %.Es handelt sich um Levele, die ein Chipsentwickler wie Nvidia als Rundungsfehler betrachten würde. Die Hersteller übernehmen die Produktion – der Siliziumteil sorgt für den Gewinn.

Die zweite Art, bei der die Gesamtziele täuschen, ist älter und weitaus bedeutender: Die wesentlichen Einschränkungen des Booms haben sich von Chips auf Elektrizität verlagert. Das einfache Kaufen von Hardware bestimmt nicht mehr den Tempo der Produktion. Jetzt muss man…Fünf bis sieben Jahre sind erforderlich, um einen Datenzentrum mit dem Stromnetz zu verbinden.Es dauert zwischen zwölf und achtzehn Monaten, bis das Gebäude fertiggestellt ist.Fast die Hälfte der geplanten Projekte in Amerika für das Jahr 2026Es wurden einige Projekte abgesagt oder verzögert – eine Differenz von etwa 7 GW. Die Lieferzeiten der Transformatoren haben sich auf fünf Jahre ausgedehnt, da die Nachfrage gestiegen ist.119% seit 2019McKinsey setzt 60 Prozent der Kosten für die Arbeit mit KI bei Halbleiter- und IT-Anbietern. Ein Viertel dieser Kosten – mehr als 1 Billionen Dollar – geht an…„Energizers“Die Hilfsgeräte, die Transmissionsleitungen, die Kühlanlagen sowie die elektrischen Ausrüstungen – all das ist es, was dazu führt, dass die Maschinen anspringen können. Da die Anforderungen an den Computerverbrauch bis 2030 etwa das Doppelte des Stromverbrauchs sind, hat derjenige, der den Strom zuverlässig und pünktlich liefern kann, die Oberhand. Das ist immer mehr ein knapper Rohstoff – und gerade die Knappheit ist es, die den Gewinn ausmacht.

Die Lehre für den Leser ist zwar nicht besonders aufregend, aber dennoch wichtig: Ein wachsender Markt bedeutet nicht automatisch einen wachsenden Unternehmen. Die Auswirkungen dieses Booms werden von den Herstellern bestimmt – sie erzielen dabei am wenigsten Einkommen. Die eigentliche Preisstruktur wird von zwei wenigen Bereichen bestimmt: dem Silizium und der Energie, die dazu benötigt wird. Die Prognose von 1,3 Billionen Dollar sollte besser als Aussage über den Tempo des Wachstums verstanden werden – nicht als Aussage über die Gewinner. Die Aufgabe des Investors ist es nicht, „den Markt“ zu kaufen. Es geht darum, bei jedem Schritt in der Kette herauszufinden, wer die Verkäufe erledigt und wer den Gewinn behält. Dabei muss man die „Ja-Sager“ dieses Booms an die gleiche Rechnung binden.