CrowdStrike: Die Neubewertung ist bereits bezahlt.

Argus Research hat Ihnen gerade mitgeteilt, dass der günstige CrowdStrike nicht mehr existiert – vermutlich ohne es zu wollen. Am Freitagvormittag haben die Analysten…Joseph Bonner erhöhte das Kaufziel für den Aktienkurs von 230 auf 425 Dollar – und bekräftigte weiterhin seine Kaufempfehlung.Ein Tag nachdem CrowdStrike seine Quartalsergebnisse bekannt gab – die deutlich über den Schätzungen lagen. Das wirkt wie eine Bestätigung der Aussagen von CrowdStrike. Es handelt sich dabei tatsächlich um ein beeindruckendes Timing.Fünf Wochen zuvor arbeitete die gleiche Firma noch mit einem Ziel von 200 Dollar.Unterhalb des Niveaus, an dem die Aktien bereits gehandelt wurden – die Aktienpreise sind seitdem mehr als verdoppelt worden, gegenüber dem etwa 86 Dollar niedrigen Stand, den sie im Frühjahr erreicht hatten. Argus kommt nur noch nach, aber nicht an die Spitze.

Um zu verstehen, warum das wichtig ist, hilft es, die Angst wiederzuerleben, die dazu führte, dass die billigen Aktien überhaupt entstanden sind. CrowdStrike stand im Schatten während des Jahres 2025 –Noch immer befinde ich mich in der Genesung nach dem globalen IT-Problem im Herbst 2024. Die Prognosen waren jedoch enttäuschend.Und das Wachstum wurde immer langsamer. Dann kam Anfang 2026 eine noch beängstigendere Situation auf:Anthropic’s neuen KI-Tools, die den Code selbst auf Schwachstellen überprüfen, haben eine Abwertung im Bereich der Cybersecurity ausgelöst.Es gibt Bedenken, dass die Anwendung von KI im Sicherheitsbereich die traditionellen Plattformanbieter zerstören könnte. In diesem Frühjahr erreichte der Aktienkurs einen Tiefstand von fast 86 Dollar – obwohl die Kunden weiterhin ihre Preise bezahlten.

Der Panikzustand war nur die Vorbereitung dazu. Der Cashflow sorgte dafür, dass der Trade erfolgreich war. Unter der Angst blieb der freie Cashflow von CrowdStrike weiterhin steigend – in den letzten zwölf Monaten erbrachte er etwa 1,5 Milliarden US-Dollar an freiem Cashflow. Das ist ein Anstieg von rund 47 Prozent im Jahresvergleich. Die Bilanz weist dabei einen Cashbestand von etwa 5 Milliarden US-Dollar auf. Wednesdays Quartalsbericht machte diese Entwicklung deutlich.Das Netto-Neuvertrieb von ARR betrug etwa 333 Millionen Dollar – ein Anstieg von 51 Prozent im Vergleich zum Vorjahr. Die jährlichen wiederkehrenden Einnahmen lagen bei 5,84 Milliarden Dollar, ein Anstieg von 25 Prozent. Das „Falcon Flex“-Modell, das flexible Lizenzierungsmodell, das zur Quelle für die Budgetmittel für AI-Sicherheit wurde, stieg um 101 Prozent auf 2,29 Milliarden Dollar an.Der CEO George Kurtz nannte es so.Das beste Quartal in der Geschichte von CrowdStrikeUnd das Unternehmen erhöhte seine Prognosen für den Netto-Wachstumswert im Jahr 2027 in zwei Quartalen zweimal – auf 34% in der Mitte des Quartals. Die Umsatzeinnahmen werden voraussichtlich bei etwa 6 Milliarden Dollar liegen.

Setzen wir nun eine Zahl fest, die der Markt für diese „Beweise“ verlangt. CrowdStrike handelt bei einem Kurs, der etwa 5% unter seinem 52-Wochen-Hoch liegt – im Jahr dieses Jahres ist das Wachstum bereits mehr als 85%. Die Marktkapitalisierung beträgt etwa 223 Milliarden US-Dollar, und der Unternehmenswert liegt bei etwa 219 Milliarden US-Dollar. Das entspricht ungefähr 40 Mal dem vergangenen Umsatz. Im Vergleich zum eigenen Cash-Einkommen des Unternehmens bedeutet das etwa 140 Mal mehr. Selbst wenn das Unternehmen ein ganzes Jahr lang diese Prognosen einhält – was wiederum bedeutet, dass das Cash-Einkommen noch weiter steigen wird – bleibt das Cashflow-Verhältnis immer noch in dreistelligen Bereich. Um dieses Verhältnis auf nur noch 50 Mal zu reduzieren, müsste das Unternehmen seinen Frei Cashflow etwa verdreifachen. Bei einer jährlichen Wachstumsrate von über 40% würde das etwa drei Jahre dauern. Der Markt zahlt nicht mehr für die Beweise selbst – er zahlt vielmehr für die Beweise, die im Voraus angekündigt wurden.

Das ist der wahre Unterschied zwischen diesem Frühling und jetzt. Bei einem Tief von 86 Dollar wurde der Markt als „alte Geschichte“ betrachtet – die Auslöschung der KI, der Stillstand – gegenüber den verbesserten Zahlen. Das ist genau das Szenario, bei dem Geld verdient wird, wenn die Entwicklung umkehrt, bevor die Anleger es erkennen. Diese Einstiegsschwankungen haben alles zerstört. Seitdem: Argus für 230 Dollar, dann 425 Dollar.Eine mittelmäßige Straßenziehung – im Juli, Mitte des Monats, liegt sie bei etwa 195 Dollar, also unter dem Tape-Niveau.– Ist die Menge das, was bereits stattgefunden hat?

Der Sternchen auf dem Bull-Chart zeigt an, dass die Gewinnmargen nach den GAAP-Vorgaben immer noch sehr niedrig sind: Die GAAP-Ergebnis pro Aktie im zweiten Quartal betrug nur einen Cent. Denn die Aktionärebezahlungen durch Aktienboni überdecken den Unterschied zwischen den GAAP- und NGAAP-Werten. Die NGAAP-EPS-Prognose für das Geschäftsjahr liegt bei 1,25 bis 1,26 Dollar – das bedeutet, dass der Aktienkurs im Vergleich zu diesen Werten etwa 170-mal höher ist.Die „vier für eins“-Regelung im SommerDas machte den Ticketpreis für die Käufer angenehmer – und nicht anhand des Wertes.

All das bedeutet nicht, dass das Geschäft schlecht ist. Es ist eindeutig gut und wird weiterhin besser werden. Die Grundlage für die nächsten zwölf Monate ist gegeben: Das Wachstum des Netto-Neu-Arr-Werts soll bei 34% liegen, und der freie Cashflow soll schneller wachsen als der Umsatz. Um ein Triple-Digit-Cashflow-Multiple aufrechtzuerhalten, muss das Wachstum bei etwa 30% oder mehr bleiben, während der Freie-Cashflow-Marge bei etwa 28% bleibt. Was die These untergräbt, sind konkrete Faktoren: Das Wachstum des Netto-Neu-Arr-Werts sollte weiterhin bei etwa 20% liegen, die Freie-Cashflow-Marge sollte sinken, die Aktienentschädigungen sollten schneller abfließen als der Cashflow wächst – oder es kommt ein Sicherheitsereignis wie das von 2024 – eine Variable, die kein Multiple modellieren kann.

Die nützliche Lehre hier ist nicht bezüglich des Ziels von Argus, sondern bezüglich dessen, was bereits bezahlt wurde. In der Tiefphase des Marktes wurde die Auslöschung des Unternehmens als Risiko betrachtet – doch der Cashflow siegte. Das zweimal: sowohl bei dem Aktienkurs als auch bei den Unternehmensdaten. Der günstigste Preis für CrowdStrike war derjenige, den niemand wollte – als das Skeptische noch das alte Risiko beeinflusste, während die operativen Bedingungen bereits besser wurden. Bei 218 Dollar ist der Rabatt verschwunden – die „Menge“ hat angekommen. Jeder neue Dollar muss vorab für Jahre des Wachstums aufgewendet werden, die das Unternehmen noch liefern muss. Ich kann mich irren – CrowdStrike hat bereits alle, die Panik verbreitet haben, besiegt. Aber die wahrheit ist: Die Entwicklung liegt nicht mehr vor dem Konsens, sondern hinter ihm. Was bleibt, ist eine schwierige Berechnung: Wie viele Jahre mit einem Wachstum von über 30% müssen vorab finanziert werden – und was wird man tun, wenn es zu einer Rückschlaglage kommt?