Copper hat sich für 500 Millionen Dollar anbieten lassen und bekam Angebote in Höhe von 200 Millionen Dollar. Die Akzeptanz ist jedoch nicht Teil der Bewertung.

Am 8. September verließ Amar Kuchinad – der CEO von Copper seit Oktober 2024 und ehemaliger Mitarbeiter bei Goldman Sachs – das Londoner Kryptowährungunternehmen. Die Suche nach einem Käufer führte dazu, dass die Situation in eine weitere schwierige Phase geriet.MonatDer Moment kommt, in dem die Preise für Bitcoin auf etwa 78.000 Dollar steigen. Der Indikator für Angst und Gier bleibt bei „Gier“. Bei Kupfer…Vom Unternehmen Cantor Fitzgerald auf einen Preis von 500 Millionen Dollar verkauft.Seit Mai hat es gehalten.Es werden Werte von etwa 200 Millionen Dollar angeboten.Das ist also unter den etwa 286 Millionen Dollar, die die eigenen Investoren eingesetzt haben.

Man kann Kupfer nicht kaufen – es ist ein Privatvermögen. Das ist also keine Aktie. Lesen Sie es stattdessen als Experiment – als die Meinung der Check-Aussteller bezüglich einer Situation, in der fast alle öffentlichen Kryptowährungsaktien in dieser Woche an den Endkunden verkauft wurden. Dabei geht es darum, dass die institutionelle Infrastruktur für digitale Vermögenswerte der sicherste Weg ist, um an dem Kryptowährungsboom teilzuhaben.

Was Copper fährt – und was es eigentlich ist.

Copper wurde im Jahr 2018 als Treuhandfirma gegründet.Es handelt sich um ein Unternehmen, das die Kryptowährungen von Institutionen verwaltet. Ihr „Kernprodukt“ ist ClearLoop – eine Netzwerkplattform für die Abwicklung von Transaktionen, durch die die Handelsplätze die Transaktionen abwickeln können, ohne dass die jeweiligen Kryptowährungen auf der Blockchain transferiert werden müssen. Auf den ersten Blick scheint die Adoption von ClearLoop real zu sein – nicht erfunden.Zu seinen Kunden gehören Coinbase, Kraken und Bitfinex.Und laut einer Enthüllung im Jahr 2024 wurden monatlich etwa hundert Milliarden Dollar an Wertpapieren über etwa 20 Millionen Transaktionen handelt. Die Firma Copper schloss sogar ihr Unternehmen für die Verwaltung von Wertpapieren im Jahr 2023, um alles auf diese Settlement-Layer zu setzen.

Das ist die These, dass die „institutionelle Akzeptanz stattfindet“ – und diese These wird auf operativer Ebene bestätigt. Die Angebote der Käufer entsprechen ebenfalls dieser These; sie werden jedoch nicht übereinstimmen.

Der Mechanismus: Die „notionalen“ Werte sind keine Einnahmen.

Hier liegt also die Lücke. Die monatliche Betragung von hundert Milliarden Dollar bei ClearLoop ist ein Flusswert – also der Wert, der durch diese Struktur fließt. Das ist jedoch nicht Copper’ Umsatz. Im Jahr 2023, dem neuesten Jahresbericht, erzielte Copper einen solchen Wert.Etwa 20,6 Millionen Dollar Umsatz gegenüber einem Verlust von 61 Millionen Dollar.GegenüberDie Bewertung des Unternehmens liegt bei etwa 2,5 Milliarden Dollar.Das war eine Multiplikation der Darstellung – nicht der Einnahmebericht.

Der Handel ist eine Kostenbewusste, kommodifizierte Methode. Er konkurriert mit Fireblocks, BitGo, Anchorage sowie den Banken selbst – wie BNY Mellon und State Street, die jetzt digitale Vermögenswerte verwalten – in einem Wettlauf um niedrigere Gebühren. Wenn ein Käufer Copper betrachtet, fordert die Anforderung von 500 Millionen Dollar eine Zahlung für die Transaktionskosten; die Angebot von 200 Millionen Dollar hingegen deckt nur die Einnahmen und Verluste ab. Das ist das typische Szenario, wenn ein „Unicorn“-Unternehmen keine neuen Quittungen mehr hat, um seine Preise zu erhöhen: Der Preis, der bei den Insidern beliebt war, die alle an denselben Preis glaubten, überlebt nicht, wenn man mit einem Käufer zusammenarbeiten muss, der bar bezahlen muss.

Die öffentliche Aufnahme stimmt überein.

Sie müssen nicht auf das Wort eines privaten Anbieters vertrauen, wenn es um die Preise der Aufsichtregeln geht. Der öffentliche Anbieter hat denselben Experiment durchgeführt. BitGo – die erste KryptowährungsIPO im Jahr 2026.Im Januar wurde der Preis auf 18 Dollar festgelegt, und der Preis lag etwa bei 22,43 Dollar., aDer Debütwert beträgt etwa 2,6 Milliarden Dollar.Anfang September war sein Anteil bereits vollständig verbraucht.Verkauft bei ca. 7,78 $.Rund 57 Prozent unter dem IPO-Preis. Auch das Nominalwertproblem: Beide Seiten sind sich einig – dass die institutionelle Aufbewahrung und Abwicklung eines Unternehmens eine echte Geschäftsmöglichkeit ist, bei der es um komplexe, umstrittene Aspekte geht – und nicht um eine Art „Franchise“.

Der Unterschied zwischen Copper und BitGo besteht darin, dass es sich um privaten und öffentlichen Marken handelt. Beide sind gefallen. Der einzige Grund, warum die Zahl von Copper schlechter aussieht, ist, dass der Höchstwert von 2,5 Milliarden Dollar die letzte „Fantasieaktion“ war – und eine Angebot von 200 Millionen Dollar führt dazu, dass die Überprüfung notwendig wird.

Was Sie heute Abend wirklich tun können

„Walkaway“ ist ein Filter – keine kurze Lösung. Wenn eine Aktie als Weg angeboten wird, um „institutionelle Kryptowährungsplattformen“ zu besitzen, dann ist der entscheidende Faktor, der den Handel beeinflusst, nicht die Liste der Kunden – sondern ob die Nutzung dieser Plattformen tatsächlich zu Einnahmen und Gewinnen führt. BitGo, der öffentlich handelbare Custodian, ist die „Schlüsselstelle“: Man muss beobachten, wie der Preis im Vergleich zu seinem IPO von 18 Dollar entwickelt wird sowie ob die Einnahmen aus der Aufbewahrung von Vermögen schneller wachsen als die Kosten. Wenn die Plattformen nicht in der Lage sind, hundert Milliarden in Nominalwerte in Einnahmen umzuwandeln, dann erzielen weder das private Unicorn noch das öffentliche Unternehmen das Ergebnis, das seine Geschichten verlangen.

Zwei Interpretationen – wie immer. Die pessimistische Interpretation: Es handelt sich dabei um eine strukturelle Darstellung einer ganzen Kategorie. Die optimistische Interpretation: Ein strategischer Käufer könnte für die Hongkong-Lizenz von Copper sowie die Bankenqualitäten der Eisenbahnstrecken zahlen, um in den regulierten asiatischen Markt einzutreten – genauso wie Standard Chartered und Mastercard, die kryptografische Infrastruktur kaufen. Das sind entgegengesetzte Schlussfolgerungen aus demselben Datenfenster. Die Berichte dieser Woche haben diese Unterschiede noch nicht herausgestellt.

Das Handbuch entfällt, wenn die Wirtschaftsverhältnisse sich ändern – nicht, wenn die Handlung selbst sich ändert. Bevor Sie das nächste Geschäftsmodell kaufen, prüfen Sie noch einmal eine Sache: Wie weit geht der Umsatz vom ermittelten Betrag aus – und stimmt ein echter Käufer – also nicht nur eine Finanzierungsrunde – über den Preis ab? In Copper’ Angeboten wird angegeben, dass der Unterschied 60 Prozent beträgt. Das ist die Zahl, die man berücksichtigen muss – denn die öffentlichen Berichte geben diese Zahl immer in Dollar an.