Copart kauft ACV zu halb dem Preis der IPO – es handelt sich dabei um einen Cash-Out sowie eine Investition.

Das Seltsame an der Tatsache, dass Copart ACV Auctions kauft, ist, dass Copart bereits einen Anteil an dieser Firma besaß.4,1 Prozent davon.Als Copart zustimmte, zu zahlen…10,50 Dollar pro Aktie für den Rest – das entspricht einer Bewertung des digitalen Handelsmarktes von etwa 1,9 Milliarden Dollar.Das Geschäft war nicht das Ergebnis von etwas Unbekanntem – es handelte sich dabei um einen Eigentümer, der jahrelang in dem gleichen Autokaufgeschäft tätig war. Er entschied, dass das Gut, das als öffentliches Vermögen betrachtet wurde, in seinen Händen mehr Wert hatte.

Der Preis zeigt an, wie stark der ACV gesunken ist. ACV wurde an die Börse gebracht.März 2021 – 25 US-Dollar pro AktieUnd in den fünf Jahren seitdem hat Copart den Großteil davon zurückgegeben. Vor diesem Geschäft handelte es sich um Werte im einzelnen Dezimalbereich. Coparts Preis von 10,50 Dollar war etwa…45 Prozent Bonus im Vergleich zu dem Preis, zu dem das Aktivum vor dem Bekanntwerden des Geschäftsabkommens gehandelt wurde.Mit anderen Worten: Man sollte ACV zu der Hälfte seiner im Jahr 2021 angegebenen Preisvorstellung kaufen – aus einer Position, die Copart bereits innehat. Dabei werden die bereits vorhandenen Gelder verwendet.

Zwei Auktionsgeschäfte – ein Gang entfernt.

Copart und ACV scheinen dieselbe Firma zu sein – und in Bezug auf die Auktion sind sie also Nachbarunternehmen. Doch sie liegen auf entgegengesetzten Seiten einer wichtigen Linie.

Copart ist der dominierende Verkäufer von…beschädigtAutos – das sind die Fahrzeuge, die die Versicherer nach Unfällen, Überschwemmungen und Diebstählen zum Verkauf an Auktionen schicken. Der Umsatz entsteht aus den Versicherungsansprüchen; die Einnahmen beruhen auf den Gebühren für den Verkauf sowie den Einnahmen aus dem Lagerhaltungseinkommen, das entsteht, wenn die Autos auf dem Gelände des Unternehmens liegen. Kurz gesagt: Es handelt sich dabei um eine Art „Zollstelle“ im Prozess von Versicherungen zu Schrott. Das Unternehmen macht dabei viel Geld.

ACV ist ein Marktplatz zwischen Händlern.UnbeschädigtHochwertige Autos – die alltäglichen Abverkäufe sowie die Fahrzeuge, die nicht mehr unter Leasevertrag stehen, werden von den Händlern untereinander geteilt. Der Anteil dieses Marktes an der Großauktion ist nur etwa 8%. Im Vergleich dazu haben Manheim und ADESA zusammen einen Anteil von etwa…70 Prozent davon.ACV ist auch ein Verlierer von Geld: Es führt zu…In diesem Jahr beträgt der Umsatz etwa 850 Millionen Dollar. Der angepasste EBITDA-Wert liegt bei 73–77 Millionen Dollar. Das GAAP-Nettoverluste beträgt hingegen….

Das ist die strategische Logik in einer einzigen Zeile. Copart zahlt dafür, dass es über den Markt hinweg die Kontrolle behält. ACV bringt die Beziehungen zu Händlern, Tools zur Erfassung von Daten sowie eine Position im Großhandelskanal für ganze Fahrzeuge – etwas, was der „König des Wracks“ nie hatte. Copart bringt außerdem seine globale Käufernetzwerk und mehr als 250 Yard an Kapazität mit, um diesen Kanal weiter auszubauen. Das Ganze ist eine „Full-Spectrum“-Marktplattform: Was auch immer mit einem Auto passiert, es gibt einen Markt unter der Leitung von Copart, der es wieder verkaufen kann.

Wer bekommt Geld, und wer wettet?

Auf der Seite von ACV handelt es sich um eine saubere Abwicklung – und das soll auch so bleiben. Copart startet gerade…Angebot innerhalb von fünf GeschäftstagenDann wird eine Fusion geschlossen, um alles zu beseitigen, was nicht übernommen werden kann.Alle Bargelder aus dem Bilanzvermögen – keine Finanzierung erforderlich.– Und das ist tatsächlich so.Es wird erwartet, dass der Vertrag bis Ende 2026 abgeschlossen wird – vorausgesetzt, die regulatorischen Anforderungen werden erfüllt.Ein erfolgreicher Vertrag ist eine schnelle und entscheidende Möglichkeit, allen auszuzahlen. Die einzige wirkliche Variable für die Inhaber von ACV ist also, ob der Vertrag zustande kommt.

Auf der Seite von Copart handelt es sich um eine echte Wette – die Zahlen zeigen das deutlich. Rund 1,9 Milliarden Dollar entsprechen etwa 7 Prozent des Marktkapitals von Copart. Das ist fast gleichbedeutend mit einem Jahr und einem halben Jahr an Gewinnen von Copart in letzter Zeit. Dabei handelt es sich um ein Unternehmen, das immer noch Buchungen für Verluste vornehmen muss. Und Copart sagt, dass der Deal…Dies trägt zu den Gewinnen pro Aktie im Jahr 2028 und in der Folgezeit bei.Das ist im Managementjargon ein Ausdruck dafür, dass „für das nächste Jahr oder so uns die Wirkung dieser Maßnahme negativ beeinflusst“. Bei den Multiplikatoren ist die Situation anders als bei Coparts eigenen Aktien: Copart handelt etwa 13-mal über dem EBITDA-Wert. Zudem zahlt sie etwa 25-mal mehr als der angepasste EBITDA-Wert von ACV – obwohl das Unternehmen auf GAAP-Basis noch nicht profitabel ist.

Es gibt eine kleine Ironie, die erwähnenswert ist. ACV verbrachte seine öffentliche Zeit als ein schwacher digitaler Konkurrent – jemand, der…Die großen Unternehmen im Bereich der physischen Auktionen wurden verklagt.Sie haben ihre Kontrolle über den Markt verloren. Der neue Konkurrent wird nun von einem großen, finanziell starken Auktionsunternehmen aufgenommen – und dieses Unternehmen ist genau der gleiche Aktionär, der bereits im Unternehmen war. Die regulatorischen Probleme sind das, was die Auszahlung des Kapitals verhindern könnte. Copart dominiert nämlich den Schrotthandel und erhält außerdem einen Minderheitsanteil am Großhandel. Es handelt sich dabei wohl nicht um ein ernsthaftes Antitrustproblem, aber es ist doch ein echtes Risiko für das Geschäft.

Die Vereinbarung wird also auf einer Seite ordnungsgemäß gelöst und auf der anderen Seite eröffnet. Wenn man ACV hält, ist die Berechnung bereits abgeschlossen – das Aktienpaket wird zu einem festen Cashpreis gehandelt. Die Frage ist nur, ob die Fusion rechtzeitig abgeschlossen wird. Wenn man Copart betrachtet oder beobachtet, geht es darum, ob ein etablierter Anbieter einen solchen Kanal zu einem hohen Preis kaufen sollte – und dabei ein Jahr oder mehr Zeit verlieren muss, anstatt das Geld einfach liegen zu lassen. 10,50 Dollar sind eine feststehende Zahl; ob Copart für seine zukünftige Entwicklung zu viel bezahlt hat, ist noch unklar.