Cooper (COO) Q2 Deep Dive: Die Rückgabe der Inventarsummen und der nicht stattgefundene Verkauf

Cooper berichtete über einen Rekord zweiten Quartal. Er sagte den Investoren, dass zwei Faktoren den Rest des Jahres beeinflussen würden: Er reduzierte absichtlich die Bestände an Kontaktlinsen, die er verkauft, und erwog außerdem den Verkauf seines Geschäfts mit Fruchtbarkeitsdiensten, CooperSurgical. Einen Quartal später lag der Aktienkurs bei etwa 54 Dollar.Im letzten Bericht ist der Wert um etwa 15% gesunken.Und etwa ein Drittel der Zeit bis zum Start im Jahr 2026 ist bereits vergangen. Beide Gruppen erlebten im Juni denselben Quartal und dieselben beiden Pläne. Sie waren sich nur bezüglich des Wertes dieser Pläne nicht einig.

Gemeinsame Fakten – beide Gruppen unterschreiben dieses Formular.Für das zweite Fiskalquartal bis zum 30. April 2026 berichtete Cooper:Einnahmen von 1,082 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 8 Prozent gegenüber dem Vorjahr und 5 Prozent auf natürliche Weise.Mit Gewinnen pro Aktie von 1,21 Dollar nach Non-GAAP-Bedingungen, ein Anstieg um 26%.Es ist das zehnte Quartal in Folge, in dem die Ergebnisse über den Konsensschätzungen liegen.Laut GAAP-EPS war das Ergebnis -0,40 Dollar – aufgrund von…271,6 Millionen US-Dollar Nettoaufwand im Zusammenhang mit der Bearbeitung von Ansprüchen aus dem Rückruf von Embryo-Kultur-Medien im Dezember 2023.Mehr als 95 Prozent der Antragsteller haben ihre Angelegenheiten geklärt.CooperVision, das Unternehmen für Linsen, wuchs organisch um 4% auf 724 Millionen Dollar. In Asien-Pazifik hingegen sank der Umsatz um 6%.Es wird auf die schwache Nachfrage aus Japan und China sowie auf die Rationalisierung der Produkte zurückgeführt. CooperSurgical wuchs organisch um 6% auf 358 Millionen Dollar – getrieben durch einen Anstieg der Erträge um 10%. Das Nettoverbindungskapital betrug 2,3 Milliarden Dollar. Im Jahr erreichten die Umsätze 4,285–4,321 Milliarden Dollar, das Non-GAAP-EPS lag bei 4,58–4,66 Dollar pro Aktie. Die freien Cashflows beliefen sich auf etwa 650 Millionen Dollar. Das ist ein Rekord. Der Kampf um die beiden Pläne, die auf diesem Stand beruhen, ist vorbei.

Erste Runde: Die Warenbestände werden neu gesetzt – Disziplin oder langsame Nachfrage?Die Managementleute sagten, dass das durch KI unterstützte Inventarsystem dazu beiträgt, die Menge der Waren, die ins Vertriebssystem geliefert werden, zu reduzieren. Das ist genau das, was man unter dem Unterschied zwischen Verkauf und Umsatzverlust versteht. Coopers Fabrik liefert weniger Linsen an die Händler – doch das Geld kommt später wieder herein. Auch wenn die Kunden weiterhin kaufen – oder nicht – das Geld wird trotzdem irgendwann erhalten. Die Entscheidungsträger betrachten das als eine Art Haushaltsführung: Sie reduzieren die Produktion, reduzieren die kurzfristigen Gewinne und Margen, um den Vertriebssystem sauber zu halten und das Geld fließen zu lassen. Die Zahlen von Cooper bestätigen diese Ansicht.Der freie Cashflow im dritten Quartal stieg um 66 Prozent auf 273 Millionen Dollar. Cooper bestätigte außerdem sein Ziel, dass der kumulierte freie Cashflow zwischen 2026 und 2028 mehr als 2,2 Milliarden Dollar betragen wird.Selbst nachdem die Prognosen für das Geschäftsergebnis gesenkt wurden – das Geld ist trotzdem real.

Die Antwort des Bären ist, dass „Inventaraktionen“ zu einem Begriff für eine nachlassende Nachfrage geworden sind. Im zweiten Quartal sank die Umsatzentwicklung in Asien-Pazifik bereits um 6%, aufgrund von Japan und China. Im dritten Quartal wurde die Situation noch schlimmer: Die Umsätze von CooperVision blieben konstant bei 717 Millionen Dollar, in Amerika sank der Umsatz um 2%, in Asien-Pazifik um 5%. Die Managementleute versuchten, den vierten Quartal zu retten.Das organische Wachstum von CooperVision ist auf -2% oder Null abgeschwächt.Es gibt einen deutlichen Rückgang – während der Kanal wieder „normalisiert“ wird. Die geplante Maßnahme war bereits vorher zu erwarten gewesen; sie brachte jedoch nur einen schlechten Erfolg. Jetzt wurde diese Maßnahme bereits zweimal angewandt und wird nun erneut verwendet. Wenn ein Managementteam die Grenzen immer wieder unter dem Label „temporär“ senkt, dann zahlt das Management immer weniger. Bull gewinnt den Cashflow – aber der Gewinn bis September gehört dem Bear auf dem Aktienmarkt. Jeder Rückgang in den Prognosen seit Juni ist ein Zeichen dafür, dass es dem Bear lieber wäre, die Zahlen niedriger zu halten.

Runde zwei: Der Verkauf, der nicht stattfand.Der zweite Pfeiler der „Juni-Saga“ war die Optionlosigkeit. Da die Rechtsstreitigkeiten größtenteils gelöst waren, sagte die Geschäftsführung, dass es nun keine weiteren Probleme mehr geben würde.„Starkes Interesse“ bei CooperSurgical – sowohl von den Käufern des gesamten Unternehmens als auch von den Käufern einzelner Produkte.Und es könnte zu einer schnellen Abwicklung kommen – die überwiegende Mehrheit der Einnahmen würde für den Rückkauf der Aktien verwendet werden. Das war ein Katalysator für eine positive Entwicklung: Der Wert der Aktien würde steigen, die Anzahl der Aktien würde reduziert werden, und das Geld könnte durch Geldleihungen ausgeglichen werden.

Hier hat die Entscheidung die Bullen und Bearisten auf unterschiedliche Weise beeinflusst. Als der dritte Quartal begann, beendete Coopers Team die Überprüfung.CooperSurgical behauptet, dass die erhaltenen Angebote nicht im besten Interesse der Aktionäre sind.Wenn man im Juni für die Spin-off-Pop-Aktie gekauft hat, dann ist dieser „Katalysator“ verschwunden – und auch der „Verkaufsoptionen“-Vorteil der Aktie ist verschwunden. Das ist einer der Gründe für den Rückgang von 15%. Doch diese Entscheidung gab dem Käufer eine echte Chance: Anstatt die wachsende Firma zu verkaufen, wie das Management es als Schwachpunkt im Markt betrachtete, behielt Cooper sie und vergrößerte sie.Die Genehmigung zur Wiederverkaufung beträgt von 2 Milliarden auf 3 Milliarden Dollar. Im dritten Quartal wurden insgesamt 339 Millionen Dollar an Aktien zurückgekauft – zum Durchschnittspreis von fast 69 Dollar pro Aktie.Ein Unternehmen, das sich weigert zu verkaufen, weiterhin nur einen Mittelwert an Anteilen halten will und seine Bargeldmittel dazu verwendet, günstige Aktien zurückzukaufen, ist kein kaputtes Unternehmen. Die beste Antwort des „Bären“ dazu ist, dass die Rückkäufe in einem fallenden Ertragsprofil bedeuten, dass der Nenner abnimmt, während der Zähler weiter sinkt – eine Art, eine sinkende Zahl mit Kapitalzuwendungen zu verbessern, aber keine Beweis dafür, dass das Unternehmen schneller wächst.

Was verlangt man für 54 Dollar?Man muss die Kalkulationen des Marktes neu berechnen. Bei einem Marktwert von etwa 10 Milliarden Dollar und einem angepassten EPS von ca. 4,53 Dollar pro Aktie, liegt der Preis der Aktie bei etwa 12-mal den vorhergesagten Gewinnen – das ist etwa ein Drittel weniger als zu Beginn des Jahres. Der Preis zeigt außerdem keine Anzeichen für eine zunehmende Wachstumsdynamik mehr; stattdessen wird eine weiterhin schwache Entwicklung bei CooperVision erwartet, und es gibt kaum Anzeichen für eine Wiederbelebung von CooperSurgical. Nach Überlegungen des Marktes bedeutet das, dass die Abnahme der Bestellungen nicht so stark ist wie im letzten Quartal, das Wachstum bleibt bis 2027 schwach, und die Rückkäufe tragen dazu bei, die Einzelpreise zu stabilisieren. Das ist ein pessimistischer, aber logischer Preis – nicht offensichtlich falsch, und auch kein Beweis für einen günstigen Preis. Die gesunkenen Multiplikatoren sind nur Kontextfaktoren, keine Sicherheitsmarge. Die Analyse des „Bären“ beruht darauf, dass der Preis wieder sinkt, während die Analyse des „Bullen“ darauf beruht, dass das Wachstum endlich aufhört.

Regierung.Der „Bull“ betrifft das Geschäft, der „Bear“ die Aktien – und der Bear hat bisher recht gehabt, denn der Guide blieb weiterhin unter Druck, obwohl die Gewinnziele in den zehn aufeinanderfolgenden Quartalen positiv waren. Zwei Quartale voller Anzeichen für eine zunehmende „Lagerbestände“ sowie eine strategische Überprüfung, die ohne Verkäufe endete – das sind genau die Dinge, auf die man im Juni achten sollte. Beides führt dazu, dass die Preise heute wieder auf das Niveau des Juni-Zustands zurückgehen. Das bedeutet, dass es sich um eine echte Entscheidung handelt, nicht um eine vorbereitete Entscheidung. Die Verantwortung liegt beim „Bull“, um zu zeigen, dass die Verkäufe trotz der reduzierten Verkäufe gesund waren. Wenn Coopervisions organische Wachstumskräfte positiv werden und die Jahresziele nicht weiter sinken, dann wird das Verhältnis von etwa 12-fach mit einem Rückkauf von 3 Milliarden Dollar attraktiver. Wenn die Neuausrichtung bis zum Jahr 2027 weitergeht und der Guide erneut um ein Drittel fällt, dann behält der „Bear“ die Oberhand. Heute sieht es eher wie ein Schritt als wie ein Grund niedriger Preise aus. Das früheste Signal des Verlierers ist einfach die Wortwahl der Managementleute bei der nächsten Berichterstattung: „Normalisieren“ oder „wieder“.