Cochr’s Rückgang von 14 Prozent stellt eine Frage: Überhang oder Nachfrage?

CooperCompaniesEtwa 14 Prozent in einem einzigen Tag.Und der Umsatz ist im Vergleich zum Vorjahr um mehr als ein Drittel gesunken – das ist eine starke Entwicklung für einen Hersteller von medizinischen Geräten, der normalerweise nur etwa ein paar Prozentpunkte verliert. Der Auslöser war ein Bericht aus dem dritten Quartal: Auf den ersten Blick war der Bericht gemischt – die verbesserte Gewinnmarge war zwar vorhanden, aber die Umsatzergebnisse waren etwas schlechter. Doch es waren die Prognosen für die Zukunft, die Schaden verursachten.Die Prognosen für das vierte Quartal liegen deutlich unter dem Konsensniveau.Und die Nachricht ist, dass die lang erwartete Bewertung der CooperSurgical-Sparte ohne Verkauf enden wird.

Der Schlagzeile-Inhalt klingt wie eine Geschichte über Wachstum. Die Frage, die tatsächlich den Unterschied zwischen Chance und „Wertfalle“ macht, ist eher eng begrenzt. Cooper selbst sagt, dass der Mangel nicht auf schwachem Bedarf beruhe, sondern auf…Vorsätzliche, beschleunigte Reduzierung der LagerbeständeSitzt in seinem US-Distributionskanal – eine Korrektur, so heißt es.Etwa die Hälfte fertig.Bis zum Ende des Quartals und bis zum Ende des Finanzjahres. Sie argumentieren, dass die US-Verbraucherzahlen bei CooperVision weiterhin stiegen.Mittelwert in einer einfachen ZahlWährend das Unternehmen die Bestände der Händler reduzierte…Überbewertung vor dem Anstieg der PreiseKundenkonzentration und neue Vertragsabschlüsse.

Die Zahlen stimmen mit dieser Erkenntnis überein. Berichtet.Die Umsätze im dritten Quartal stiegen um etwa 1% auf 1,066 Milliarden Dollar.. CooperVision lag im Wesentlichen bei 717 Millionen Dollar.Der „Drag“ ist genau der Ort, an dem die Entlastung stattgefunden hat. CooperSurgical blieb von dem Problem mit den Vorräten unberührt.Wuchs organisch um 3% auf 349 Millionen Dollar.Angeführt von einem Anstieg der Fruchtbarkeitsprodukte um 5%. Die „milde“ Führung folgt denselben Logik.Die organischen Umsätze im vierten Quartal sollen um bis zu 2% sinken.Oder man kommt in Flat – das gesamte Gewicht der verbleibenden Destock-Artikel liegt in diesem Quartal.CooperSurgical steigt um 4% bis 6%..

Ein Wertinvestor prüft diese Informationen im Voraus gegenüber dem Bilanzbild, bevor er sie akzeptiert. Denn wenn die Erklärung bezüglich der Lagerbestände falsch ist, dann ist das niedrige Maß eine Warnung – und keine gute Nachricht. Die Cashflows sind hier zwar stark. Cooper hat dabei einen positiven Effekt erzielt.$273 Millionen freie Cashflows erzielt worden.Im Quartal beträgt das Volumen 528 Millionen Dollar – ein Anstieg von 86% gegenüber dem Vorjahr. Die Nettoverschuldung liegt bei etwa 2,4 Milliarden Dollar, während die Eigenkapitalmenge bei rund 8 Milliarden Dollar liegt. Das ist eine vernünftige Situation für ein Unternehmen dieser Größe. Da Cooper keine Dividenden zahlt, ist die Rückkaufaktion der Weg zur Rendite.Wiederbeschaffung von 339 Millionen Dollar an AktienIm Quartal wurde seine Genehmigung um 1 Milliarde Dollar erweitert – somit bleiben etwa 1,5 Milliarden Dollar übrig.

Der zweite Schritt auf dem Weg zum Verkauf ist die Entscheidung von CooperSurgical. Hier ist die Enttäuschung des Marktes verständlich – auch wenn die Begründungen des Vorstands eine Art Disziplin sind. Die Investoren hatten das Aktienkapital gekauft in der Hoffnung, dass der Verkauf der chirurgischen Abteilung den Wert des Unternehmens steigern würde. Stattdessen hat der Vorstand…Es wurde viel Interesse gezeigt, aber man ging einfach weg.Denn die Angebote spiegelten den eigentlichen Wert nicht wider – und zwar aufgrund von vorübergehenden Faktoren.Ein neu genehmigtes, nicht-hormonelles IUDUnd die Siedlungen, die mit Fruchtbarkeitsstreitigkeiten zusammenhängen. Das Verweigern, ein Unternehmen unter seinem Wert zu verkaufen, ist das, was ein Wertinvestor von einem Vorstand erwarten würde. Doch die Folgen sind real: Der Wettbewerb im Bereich der IUD-Produkte sowie die Streitigkeiten bleiben bestehen – und jeder „Verkaufsvorteil“ für den Aktienkurs ist verschwunden.

Was das Einstellungsniveau bringt, ist eine Bewertung, die keine große Hoffnung mehr erfordert. Bei etwa 54 Dollar beträgt der Marktkapitalisierung ungefähr 10 Milliarden Dollar. Die Aktie wird an ihrem niedrigsten Stand seit 52 Wochen gehandelt – bei etwas unter 14-mal dem vergangenen EBITDA und etwa 12-mal dem…Die voraussichtlichen Jahresgewinne sind auf etwa 4,53 US-Dollar pro Aktie reduziert.Das ist ein erheblicher Rabatt im Vergleich zum Preisniveau, das dieser Qualitätsproduktionsbetrieb historisch hatte. Der Preis für die Inventarkorrektur sollte also als echter Kostenpunkt angesehen werden – nicht als Rundungsfehler.

Die ehrliche Bemerkung ist, dass das kommende Jahr nicht frei von Problemen sein wird. Die nicht-GAAP- Kennzahlen…Die Steuersätze sollen auf etwa 17,5% ansteigen.Im nächsten Finanzjahr wird der Anteil bei etwa 15,5% liegen. Der vierteljährliche Zeitraum, in dem der gesamte Rückgang bei CooperVision stattfindet, ist der Zeitpunkt, an dem die Situation mit den Lagerbeständen vollständig überprüft wird. Wenn die Erklärungen der Managementleute stimmen, dann erhält der Käufer eine führende Kontaktlinsenmarke mit einem sauberen Bilanzen und einer wachsenden Konsumentenbasis – allerdings zu einem niedrigeren Niveau als üblich. Falls das Entleeren der Lagerbestände tatsächlich nur ein Ausdruck eines schwindenden Bedarfs ist, kann der heutige niedrige Multiplikator noch weiter sinken. Die Aktienmenge erfordert nicht mehr, dass man an Wachstum glaubt – man muss lediglich glauben, dass die Situation mit den Lagerbeständen realistisch und vorübergehend ist. Das ist das Risiko, das der Preis verlangt, und es lohnt sich, zu wissen, auf welcher Seite man steht, bevor die Antwort des vierten Quartals kommt.