Was ein Kongressabgeordneter, der Alphabet-Anleihen kauft, uns über die beiden Ansprüche auf Google verrät…

Ein US-Kongressabgeordneter kaufte Anleihen von Alphabet. Es handelt sich dabei nicht um Google-Aktien – sondern um Unternehmensanleihen, die bis November 2035 eine Rendite von 4,7% bieten.

Das ist eine interessante Wahl des Instruments. Wenn die meisten Menschen das Wort „Alphabet-Investment“ hören, denken sie an den Aktien, die täglich mehr als 3 Milliarden Dollar wert sind. Der Abgeordnete William Keating aus Massachusetts hat etwas gekauft, das auf der anderen Seite des Bilanzes von Alphabet steht: Die Verpflichtung des Unternehmens, ihm sein Kapital sowie die Zinsen zurückzuzahlen – egal wie sich die KI entwickelt.

Die Einreichung war Routine – eine gewöhnliche Angelegenheit.Einkauf im Wert von 1.001 bis 15.000 Dollar über seine IRA am 20. Februar 2026Im Rahmen der 45-Tage-Frist sind die Anforderungen des STOCK Act offenbart worden. Die Transaktionen wurden zusammen mit weiteren kleineren Kaufaktionen gegen Chubb-Unternehmensanleihen sowie Staatsanleihen durchgeführt. Der Betrag ist gering, und die Offenlegung erfolgte pünktlich. Das Interessante ist nicht, ob es legal war oder nicht – vielmehr zeigt die Wahl der Instrumente etwas über die zwei sehr unterschiedlichen wirtschaftlichen Ansprüche auf dieselbe Firma hin.

Hier ist, was mit Alphabet passiert ist – das macht die Unterscheidung zwischen Anleihen und Aktien wichtig.

Alphabet wurde von12 Milliarden Dollar an langfristigen Schuldenzu98,2 Milliarden Dollar in etwa achtzehn MonatenDas ist keine schrittweise Entwicklung. Es handelt sich um ein Unternehmen, das im Grunde genommen keine Kredite hatte und sich entschied, die Entwicklung von KI-Systemen durch Kredite in Höhe von fast 100 Milliarden Dollar zu finanzieren. Allein im Februar 2026 sammelte es etwa…32 Milliarden Dollar bei einer Weltweiten AnleiheverkaufungEs war eine überfüllte Verkaufsaktion – die Investoren wollten das Unternehmen so sehr, dass Alphabet den Ausverkauf auf 20 Milliarden Dollar erhöhte. Im Juni wurden außerdem 49,6 Milliarden Dollar an Aktien verkauft. Es sieht so aus, als würde es weiterhin solche Aktionen geben.25 Milliarden Dollar an Anleihenverkäufe dieses Monats.

Die Ausgaben sind enorm. Die Kapitalausgaben von Alphabet im zweiten Quartal 2026 betrugen 44,9 Milliarden Dollar – das Unternehmen hat also eine enorme Summe ausgegeben.490 Millionen Dollar pro TagAuf Servern, Data Centers und Netzwerkgeräten. Das führte dazu, dass es im ersten Quartal einen negativen Freifluss von Cash gab – 5,9 Milliarden Dollar negativ. Die Ausgaben überschritten nämlich die 39,1 Milliarden Dollar, die durch die Geschäftstätigkeiten erzielt wurden. Die Verwaltung erhöhte die Jahresausgaben für Investitionen auf 195–205 Milliarden Dollar – das ist mehr als das Doppelte von 2025.91 Milliarden DollarUnd der CFO sagte, dass die Ausgaben wieder „signifikant“ steigen werden im Jahr 2027.

Die Reaktion der Aktien auf all das ist verwirrend. Die Aktien kamen um 7% zurück, nachdem die Nachricht von negativen freien Cashflows bekannt wurde. Heute liegen sie wieder bei etwa 341 Dollar – das ist ein Anstieg von fast 64% im letzten Jahr. Alphabet wird auf etwa 4,2 Billionen Dollar bewertet – das Price-to-Earnings-Verhältnis liegt bei etwa 17, basierend auf den vergangenen Erträgen. Doch auf Basis der Prognosen für die Zukunft liegt das Verhältnis näher bei 33, da die Erträge voraussichtlich durch die Ausgaben beeinträchtigt werden.

Hier sehen der Bond-Investor und der Aktieninvestor zwei verschiedene Unternehmen innerhalb desselben Unternehmens.

Ein Unternehmensanleiheninhaber setzt nicht darauf, ob KI ein Gewinner sein wird. Der Anleiheninhaber setzt vielmehr darauf, dass Alphabet weiterhin Geld verdient – viel Geld – aus den Aktivitäten, die es bereits ausführt. Das ist eine spezifische Aussage, die es wert ist, untersucht zu werden.

In derselben Quartal, in der der freie Cashflow negativ war, erzielte das Kerngeschäft von Alphabet einen operativen Cashflow von 39,1 Milliarden Dollar. Die Suchwerbung allein brachte 63,3 Milliarden Dollar ein. YouTube-Werbung: 11,1 Milliarden Dollar. Abonnements- und Geräteverkäufe: 12,9 Milliarden Dollar. Google Cloud wuchs um 82 Prozent auf 24,8 Milliarden Dollar – mit einem operativen Marge von 35,6 Prozent und einer Bestandssumme von 514 Milliarden Dollar. Der operative Ertrag stieg um 30 Prozent auf 40,8 Milliarden Dollar. Das Unternehmen war äußerst profitabel – es entschied sich einfach, mehr auszugeben, als es verdiente, um die Infrastruktur zu stärken.

Der Anspruch bezüglich der Einnahmen beruht auf den Erträgen. Der Anspruch bezüglich der Aktien beruht auf den Erträgen minus die Ausgaben, minus die Abschreibungen, minus die Zinsen für die neuen Schulden, plus das, was der Aufbau der KI wert ist und somit zur zukünftigen Wachstumsrate beiträgt.

Der Anleiheinhaber erhält jedes Jahr 4,7%. Der Aktieninhaber profitiert von der Möglichkeit, wenn die AI-Infrastruktur mehr Erträge erzielt als der Kapitalkostenbetrag – und verliert Geld, wenn das nicht der Fall ist. Beide Positionen sind vernünftig. Es handelt sich dabei einfach nur um unterschiedliche Positionen.

Denken Sie daran: Der Anleihenvertrag ist eine Forderung gegenüber Alphabet so, wie es heute ist – ein dominanter Suchmaschinenbetreiber, ein wachsendes Cloud-Unternehmen, eine große Abonnementbasis sowie eine Medienplattform. Die Aktien sind wiederum eine Forderung gegenüber Alphabet, denn die Führungskräfte glauben, dass Alphabet zu einem Anbieter von KI-Infrastruktur werden wird – und das rechtfertigt die jährlichen Ausgaben von 200 Milliarden Dollar. Der Anleihenvertrag wird bezahlt, auch wenn die KI-Initiativen nicht erfolgreich sind. Die Aktien müssen diese Investitionen wieder zurückzahlen.

Das stellt die praktische Frage auf: Ist die Bindung tatsächlich sicher?

Das Verschuldungsgrad-Ratio von Alphabet beträgt etwa…0.15Das ist sehr niedrig – unter den Standards von Unternehmen sogar sehr niedrig. Am Ende des Jahres 2025 hatte das Unternehmen etwa 300 Milliarden Dollar an Nettocashmitteln, bevor die Anleihenemissionen begannen. Sein Bilanzbildungsrahmen hat eine AAA-Kreditqualität. Die Betriebscashflows von 39 Milliarden Dollar pro Quartal bedeuten, dass die Zinskosten für 100 Milliarden Dollar an Schulden – also etwa 4–5 Milliarden Dollar pro Jahr bei den aktuellen Raten – problemlos gedeckt werden können. Das Unternehmen befindet sich also nicht in Schwierigkeiten. Es entscheidet sich dafür, Geld auszugeben.

Es gibt jedoch eine strukturelle Veränderung, die die Anleiheinhaber verstehen sollten. Alphabet wechselt von einem Unternehmen, das mehr Geld einsammelte als es ausgab, zu einem Unternehmen, das mehr ausgibt als es einsammelt. Der Finanzchef sagt den Investoren, dass diese Situation bis 2027 anhalten wird. Das ist eine Veränderung im finanziellen Profil des Unternehmens – etwas, was vor sechs Monaten noch nicht existierte. Die Schulden selbst sind momentan nicht riskant. Doch die Entwicklung ist wichtig, wenn man Anleihen besitzt, die im Jahr 2035 ablaufen – also in zehn Jahren.

Zum Verständnis der aktuellen Preise: Ein ähnlicher Alphabet-Anleihenauftrag…Die Wertpapiere mit einer Laufzeit von 4,5% und einem Auslauf im Mai 2035 wurden Mitte August bei etwa 94,6 bis 95,4 US-Dollar gehandelt. Das entspricht einem Zinssatz von etwa 5,2%.Das bedeutet, dass der Markt die längere Fristige Schulden von Alphabet etwas unter ihrem Nennwert bewertet. Dies spiegelt sowohl die höheren Zinsen als auch die Unsicherheit bezüglich der Dauer dieser Ausgabenverpflichtungen wider. Es ist wahrscheinlich, dass Keating seine 4,7-prozentigen Anleihen vom November 2035 in Februar zum Nennwert gekauft hat – als die Zinsen niedriger waren und die negativen freien Cashflows noch nicht bekannt waren.

Was zeigt also diese Einträge im Kongress tatsächlich – abgesehen von dem „Innenspekulationen“ und dem Handel innerhalb der Gruppe?

Es zeigt, dass selbst die scheinbar komplexen Positionen bezüglich Alphabet in zwei grundlegend unterschiedliche Annahmen zerlegt werden können. Der Aktieninvestor entscheidet über die AI-Strategie und die Leistung der Unternehmensführung sowie darüber, ob die Ausgaben von 700 Milliarden Dollar im Bereich der hyperskalaren Unternehmen dieses Jahr einen angemessenen Ertrag bringen werden. Der Anleiheinvestor hingegen entscheidet darüber, ob Alphabets bestehende Unternehmen ausreichend stabil sind, um die 100 Milliarden Dollar an Schulden über den nächsten Jahrzehnt zu bewältigen.

Man kann glauben, dass beide Aussagen gleichzeitig wahr sind. Die Werbe- und Cloud-Branche kann weiterhin 40 Milliarden Dollar an Quartals Cash ausgeben, während das Renditenprofil der AI-Entwicklung noch unklar ist. Das ist genau die Position, die man durch die Aufteilung zwischen Anleihen und Aktien erreichen kann.

Für einen normalen Investor, der heute Alphabet betrachtet, ist diese Unterscheidung nützlich – schließlich spiegelt der Aktienkurs eine Mischung aus Vertrauen in die heutigen Einnahmen und Hoffnung auf die Ziele der künftigen KI-Technologien wider. Wenn man diese beiden Aspekte trennen möchte, gibt es die Unternehmensanleihen dazu. Man muss nicht unbedingt ein Kongressabgeordneter mit einer IRA sein, um sie zu erwerben – Unternehmensanleihen von Mega-Cap-Technologieunternehmen werden auf Märkten gehandelt, auf denen auch Einzelinvestoren sie über Broker kaufen können.

Die eigentliche Frage, der Alphabet gegenübersteht, ist nicht, ob die Anleihen bezahlt werden werden. Es geht vielmehr darum, ob die Marktteilnehmer in zehn Jahren, wenn die 4,7-prozentige Anleihe fällig wird, denken werden, dass das Unternehmen billig Geld geliehen hat, um etwas Transformatives zu bauen – oder dass es billig Geld geliehen hat, um etwas zu tun, was eigentlich aus den Gewinnen finanziert worden wäre. Die Anleiheinhaber erhalten ihre 4,7-prozentigen Zinsen unabhängig davon. Die Aktionäre müssen selbst entscheiden.