Das Unternehmen, das abgewiesen wurde, ging an die Öffentlichkeit. Später kaufte es das Unternehmen, das es abgelehnt hatte.

Im Mai 2025 schlug eine private Gesellschaft namens Advanced Innergy Solutions vor, den Konkurrenten Matrix Composites & Engineering durch einen Reverse-Buy-Process zu übernehmen. Laut diesem Vorschlag würde Matrix – die börsennotierte Gesellschaft –…Man erhält das im Privatbesitz befindliche AIS im Austausch für die Ausgabe neuer Matrix-Aktien.Die Aktionäre von Matrix werden nichts bekommen. Der Vorstand von Matrix lehnte die Angelegenheit einstimmig ab.

Advanced Innergy hat nicht den Eindruck gemacht, dass es eine gute Lösung wäre. Deshalb wurde das Unternehmen ganz allein an die Öffentlichkeit gebracht.

Advanced Innergy Holdings wurde im Oktober 2025 an der Australian Securities Exchange notiert.Fully underwritten: 150 Millionen US-Dollar an Kapital für den BörsengangDann, im März 2026 – weniger als ein Jahr nachdem Matrix ablehnend reagiert hatte – nutzte man diesen neu veröffentlichten Jahresabschluss, um eine entsprechende Vorlage vorzulegen.Ein Kaufpreis von 40 Cent in bar für Matrix.Die Anteilseigner der Matrix – die gleichen Leute, die das ursprüngliche Übernahmeangebot abgelehnt hatten – erhalten nun Geld sowie eine weitere Belohnung.66,7 % PrämieZum Preis vor der Ankündigung.

Das ist nicht nur eine lustige Umkehrung der Umstände. Es handelt sich dabei um ein klassisches Beispiel dafür, wie das Verkaufsverfahren selbst als Finanzierungsinstrument fungiert. Die IPO war noch nicht das Ende der Geschichte. Es war vielmehr die Kreditlinie, die die Übernahme ermöglichte.

Das Vorhaben hat nun seinen Endpunkt erreicht. Ein solcher Vertrag ist im australischen Sprachgebrauch das Äquivalent zu einer von einem Gericht genehmigten Übernahme. Wenn das Gericht zustimmt und genügend Aktionäre dem Vorschlag zustimmen, dann bindet der Vertrag alle Beteiligten. Es gibt keine Probleme mit Minderheitsaktionären. Es gibt auch keinen zweiten Angebotsfenster. Es handelt sich dabei um einen rechtmäßigen und endgültigen Vertrag.

Der australische Bundesgericht gab am 3. Juni seine Zustimmung zu dem vorgeschlagenen Vorgehen. Die Aktionäre von Matrix stimmten dem Vorschlag zu.6. Juli 2026Eine zweite Gerichtsverhandlung folgt darauf.13. JuliDie Umsetzung ist für eine bestimmte Zeit angesetzt.23. Juli 2026.

Aber hier liegt das Problem: Der erste Versuch, dieses Konzept umzusetzen, scheiterte bereits. Irgendwann zwischen dem Dokument zur Umsetzung des Plans am 20. April und der Gerichtsverhandlung am 3. Juni hat eine Voraussetzung nicht erfüllt worden. Es ist nicht genau klar, welche Voraussetzung nicht erfüllt wurde – außerdem hat keine der beiden Unternehmen darauf besonders hingewiesen. Advanced Innergy hat einfach nur die Angebote erneuert. So etwas passiert, wenn man die Genehmigungen der Behörden oder die Zustimmungen der Aktionäre verzögert. Man muss also alles noch einmal durchführen.

Was Advanced Innergy nicht noch einmal durchführen musste, war die wichtigste strukturelle Maßnahme: Es hatte bereits eine gewisse Sicherheit erlangt.19,9 % an der Matrix durch CalloptionenvereinbarungenCall-Optionen im Zusammenhang mit Übernahmeaktionen sind im Grunde genommen bereits bezahlte Verpflichtungen. AIH hat den Aktionären von Matrix das Recht gegeben, ihre Aktien zu einem Preis von 0,40 US-Dollar später zu kaufen. Das bedeutet, dass fast ein Fünftel der Stimmen bereits entschieden ist. In einem System, bei dem in der Regel 75 Prozent der Stimmen abgegeben werden müssen und eine Mehrheit der Wähler zustimmt, bedeutet dieser 19,9-prozentige Anteil eine erhebliche Veränderung. Das bedeutet, dass AIH keine Überzeugungsarbeit leisten muss – sie können einfach mit fast einem Fünftel der Stimmen davon ausgehen, dass die Entscheidung bereits gefallen ist.

Die Gesamtkosten betragen etwa…90 MillionenDer aktuelle Marktwert von AIH liegt bei etwa350 MillionenDas bedeutet also, dass es sich um einen Ankauf von 25 Prozent der Größe des Übernehmers handelt. Das ist eine ausreichend große Summe, um die Übernahme zu finanzieren – aber auch klein genug, sodass keine weitere Finanzierungsrunde erforderlich ist. Durch den IPO wurden 150 Millionen Dollar eingesammelt; die Kosten für die Übernahme betrugen hingegen 90 Millionen Dollar. Die Zahlen stimmen überein – schließlich wurde der Preis für die Aktien angemessen festgelegt, damit diese Art von Übernahme möglich wird.

Das ist die weniger glamouröse Version der „M&A-Strategie“. Manchmal geht es einfach um Rechenarbeiten: Man muss genug Geld bei der IPO aufbringen, damit man den Konkurrenten, auf den man sich konzentriert hat, überhaupt überholen kann.

Was interessiert also die Aktionäre der Matrix, wenn sie heute noch ihre Aktien halten?

Der Preis für die Übernahme beträgt 0,40 Dollar in bar. Die Aktie wurde vor der ersten Angebotsabgabe im März für etwa 0,24 Dollar gehandelt. Das heißt, der Prämium ist tatsächlich hoch – 67 Prozent über dem Preis, der vor der Übernahme lag. Die Frage ist nicht, ob das Prämium angemessen ist. Die Frage ist vielmehr, ob das Vorhaben wieder scheitern wird.

Es gibt eine konkurrierende Behauptung, die die Situation noch komplizierter macht. Die private Einheit, die die Übernahme tatsächlich durchführt, ist…Advanced Innergy Solutions Australia Pty Ltd ist eine Tochtergesellschaft der Advanced Innergy Holdings Limited.Das ist strukturell nicht ungewöhnlich. Doch es bedeutet auch, dass die Aktionäre von Matrix das Unternehmen an einen privaten Partner verkaufen – und nicht direkt an die börsennotierte Gesellschaft selbst. Die börsennotierte Gesellschaft erwirbt dabei das Geld; der private Partner übernimmt anschließend die Verkaufsabwicklung. Es handelt sich dabei um dieselbe Familie, nur in einer anderen rechtlichen Form.

Die Abstimmung am 6. Juli ist das eigentliche Ereignis. Wenn die Aktionäre dieses Vorschlag unterstützen und die zweite Gerichtsverhandlung erfolgreich verläuft, dann…0,40 Dollar in bar pro AktieDie Sicherheit der Ausgangsposition ist gegeben. Falls es wieder zu Problemen kommt – sei es aufgrund von Regulierungsbeschränkungen oder aufgrund einer Anzahl von Abweichlern, die die erforderlichen Mehrheiten gefährden können – dann fällt der Aktienkurs wieder in den unbeeinträchtigten Bereich zurück. Dann wird es eine Frage sein, ob der AIH einen dritten Versuch wagen oder aufgeben muss.

Das Seltsame ist nicht die Tatsache, dass ein abgewiesener Interessent zurückkam. Das Seltsame ist vielmehr, dass die Ablehnung die notwendige Voraussetzung für die IPO war – und das IPO wiederum die notwendige Voraussetzung für den Angeboten war. Jeder Schritt benötigte den vorherigen Schritt als Grundlage. Das ist keine chaotische Situation. Es handelt sich dabei um einen Plan, bei dem der Entstehungsprozess lange dauert – und die Vorbereitungen laufen genau nach den geplanten Regeln ab.

Die strukturellen Implikationen sind klar: In einem Markt, in dem private Unternehmen dazu benötigen, über offensichtliche Bilanzen zu verfügen, um ihre Übernahmen glaubwürdig erscheinen zu lassen, ist die IPO keine Ausstiegsaktion. Es handelt sich dabei vielmehr um eine Beschaffungsaktion. AIH ging an die Börse, um nicht nur den Retail-Investoren Aktien zur Verfügung zu stellen. Es ging vielmehr darum, Matrix zu kaufen.

Für die Anteilseigner von Matrix, die ihre Aktien noch nicht verkauft haben, ist der 6. Juli der letzte Zeitpunkt, zu dem sie eine Entscheidung treffen können. Danach bleibt entweder das Geld in Höhe von 0,40 US-Dollar bestehen – oder der Deal wird erneut vor Gericht verhandelt werden müssen, was wiederum zu weiteren Ungewissheiten führen würde.