Ihr Unternehmen hat gerade etwas von sich selbst gekauft.

Es gibt keine trockeneren Schlagzeilen im Finanzbereich als „Transaktion mit eigenen Aktien“. Der Text beschreibt die Sache mit der gleichen Begeisterung wie eine rechtliche Erläuterung – und es ist auch der Betreff der Nachrichten, unter denen börsennotierte Unternehmen bekanntgeben, dass sie in den Markt eingetreten sind und ein Stück ihrer eigenen Aktien gekauft haben. Die London Stock Exchange Group, das Unternehmen, das den Börsenplatz betreibt, hat dieses Jahr genau solche Ankündigungen gemacht. Dabei wurden eine Reihe von Kaufaktionen mit eigenen Aktien durch einen Broker für das Unternehmen durchgeführt. Das ist also die Grundidee.

Das Seltsame ist nicht der Kaufvorgang selbst, sondern der Käufer. Die Person, die die Aktien kauft und die Aktien herstellt, ist dieselbe Entität. Somit wird ein Unternehmen, das seine eigenen Aktien wieder kauft, zu einem „Aktionär“ – doch dieser Aktionär hat alle Rechte nicht mehr. Er kann keine Stimmen abgeben, er erhält keine Dividenden und es gibt niemanden, den man um Rat fragen könnte – denn der einzige Partner wäre selbst das Unternehmen. Das ist die Struktur, die unter dem unlesbaren Titel verborgen ist. Es lohnt sich, diese Struktur genauer zu analysieren – denn die gesamte Investitionsgeschichte eines Buybacks hängt von einer kleinen Entscheidung ab: Was das Unternehmen mit den gerade gekauften Aktien macht.

Die erste Möglichkeit ist, die Aktien zu zerstören. Wenn eine Gesellschaft die zurückgekauften Aktien annimmt, dann existieren diese nicht mehr – der Anteil an den Aktien schrumpft und jede verbleibende Aktie stellt einen etwas größeren Anteil an dem Unternehmen dar. Ein Unternehmen, das mit 100 Aktien 100 Dollar verdient, erzielt 1,00 Dollar pro Aktie. Wenn zehn dieser Aktien zurückgekauft werden, dann erhält das Unternehmen, bei gleichen Bedingungen, etwa 1,11 Dollar pro Aktie – obwohl sich nichts an der Geschäftstätigkeit des Unternehmens ändert. Der Anteil an der Beteiligung sowie der Gewinn pro Aktie werden somit etwas größer. Als LSEG dieses Jahr ein Rückkaufprogramm abgeschlossen hat…Es war beabsichtigt, die gekauften Aktien zurückzuziehen. Es wurden etwa 488,3 Millionen ausgegebene Aktien angegeben, während weitere etwa 20,2 Millionen Aktien im „Treasury“ aufbewahrt wurden.

Die zweite Option ist die seltsame: Sie sollen weiterhin behalten werden. Die zurückgekauften und gehaltenen Aktien gelangen in den Staatskapital, und das sind die „seltsamsten“ Vermögenswerte auf dem Bilanzblatt. Rechtlich gesehen sind es also Aktienkapital, das von der Firma selbst verwaltet wird – sie haben jedoch keine Stimme, können keine Dividenden erhalten und fallen auch nicht in die „gesamte Stimmrechte“-Zahlung ein, die Unternehmen veröffentlichen müssen. Denn eine Firma kann ihre eigenen Aktien nicht selbst stimmen. Doch diese Aktien sind nicht abgeschafft worden. Sie liegen einfach dort, unbenutzt, und die Firma kann später etwas damit machen: Sie verkaufen sie, um Geld zu erhalten – oder – und das ist der Punkt – sie geben sie den Mitarbeitern als Gehalt aus. Das Ausgeben neuer Aktien würde Ihre Beteiligung verringern; der Verkauf dieser Aktien aus dem Staatskapital ist eine Möglichkeit, den Mitarbeitern Gehälter in Form von Aktien zu zahlen, ohne dass neue Aktien gedruckt werden müssen.

Das ist das Wesentliche, was man über den Wandel der Aktienrückkäufe verstehen muss. Die Unternehmen des S&P 500 haben im Zeitraum bis September 2025 etwa 1,02 Billionen Dollar an eigenen Aktien zurückgekauft.Ein AllzeitrekordUnd der Schlagzeile-Text bezieht sich immer auf den Bruttobetrag in Dollar. Doch dieser Bruttobetrag ist nicht die richtige Zahl. Was wichtig ist, ist die Nettoanzahl der Aktien – also die Anzahl der Aktien, die zurückgekauft wurden, abgezogen von den Aktien, die an Mitarbeiter, Verkäufer bei Übernahmen und alle anderen weitergegeben wurden. Die Art und Weise, wie man die Angaben in der „Transaktion mit eigenen Aktien“-Dokumentation versteht, besteht darin, nicht zu fragen: „Wie viel haben sie gekauft?“, sondern ob die Anzahl der Aktien tatsächlich abnimmt.

Das ist der unangenehme Teil – und es erklärt, warum so viel Rückkaufaktivität stattfindet. Ein erheblicher Anteil der Rückkäufe dient dazu, andere Emittierungen auszugleichen.Die Verwaltungsleiter setzen die Größe ihrer Rückkaufsaktionen direkt in Beziehung zur Menge, die benötigt wird, um die Ertragsdilution durch Aktieoptionen zu kompensieren.Ein Unternehmen, das immer wieder seine Aktien zurückkauft – aber dessen Anzahl der Aktien nie abnimmt – macht deine Aktienanzahl nicht kleiner. Es steht vielmehr dazwischen zwischen dir und der Gefahr, dass das Unternehmen seine Mitarbeiter mit Aktien bezahlen muss. Manchmal…Gleichzeitig die institutionelle Verkäufe aufnehmen.Das ist eine echte Funktion – aber es bedeutet nicht „das Kapital an Sie zurückzugeben“. Vielmehr hält das Finanzbüro die Anzahl der Aktien auf einem konstanten Niveau. Das ist eine andere, viel weniger spannende Aussage.

Wenn man also an einer dieser Transaktionen vorbeikommt, sieht man tatsächlich eine Entscheidung bezüglich der Kapitalallokation – allerdings in Form eines Formulars. Drei Fragen müssen beantwortet werden: Geht die Anzahl der Aktien tatsächlich zurück – und nicht nur der Betrag, den für die Rückkäufe verwendet wird? Kauft das Unternehmen Aktien zu günstigen Preisen – oder kauft es zu einem Höchststand, um die Gewinne pro Aktie auf das Ziel zu bringen, das die Manager erhalten sollen? Und was hat das Unternehmen dafür gegeben – schließlich ist jeder Dollar, den es für die Rückkäufe ausgibt, kein Dollar, der für die Geschäftstätigkeit verwendet wird, kein Dividend, den es zahlt – und auch kein Geld, das für schwierige Zeiten aufbewahrt wird. Günstige Aktien, ungenutztes Geld und eine tatsächlich abnehmende Anzahl der Aktien – das ist das „Maschinenwerk“, das für Sie arbeitet. Etwas weniger davon bedeutet, dass das Unternehmen sich einfach nur am Markt präsentiert und Ihnen ein Formular gibt, um dies zu bestätigen.