Commerz: Von einer stagnierenden Wachstumsgeschichte zu einem Modell mit freien Cashflüssigkeiten

Commerce, der Vater von dem E-Commerce-Softwareprojekt BigCommerce, hat gerade den Investoren mitgeteilt, dass es keine weitere Wartezeit mehr gibt – die Wachstumsphase ist nun vorbei. Am 10. September legte Commerce einen Geschäftsplan vor, der auf dieser Wachstumsphase basiert.60 Millionen bis 80 Millionen Dollar an jährlichen KostenvorteilenEine Zielmarke von mindestens 20 Prozent nicht-GAAP-Betriebsmargen ab 2027 – sowie eine Aktienrückkaufsumme von 50 Millionen Dollar. Das mag auf den ersten Blick nicht besonders beeindruckend klingen. Doch für ein Unternehmen, dessen Aktien im letzten Jahr etwa 45 Prozent an Wert verloren haben – aktuell kosten die Aktien ca. 2,60 Dollar – ist das eine echte Veränderung in dem, was das Unternehmen sein möchte.

Der Markt hatte eine bestimmte Bewertung für ein Unternehmen festgelegt, und die Führung des Unternehmens sagte nur, dass ein anderes Unternehmen kommen würde.

Die Wachstumsgeschichte stockte.

Commerce verkaufte früher eine einfache „Wachstumsstory“. BigCommerce nutzte das Boom der E-Commerce-Branche – Ende 2025 wurde das Unternehmen…Neuannamt als CommerceDadurch wurden BigCommerce, das Werbeinformationsmanagement-Programm Feedonomics sowie der Website-Builder Makeswift unter einem einzigen Vorhaben zusammengefasst. Die Wachstumsraten haben sich seitdem jedoch eingedämmt. Im zweiten Quartal des Jahres 2026…Die Umsatzsumme betrug 84,5 Millionen Dollar – ein Anstieg von nur 0,1 Prozent gegenüber dem Vorjahr.Die Abonnementerträge sind tatsächlich um 1% gesunken. Die jährlichen wiederkehrenden Einnahmen betrugen 360,5 Millionen Dollar – also nur ein Anstieg von 2%.

Die aussagekräftigste Zahl ist:Nettoerträge bleiben bei 95,8%Eine Zahl unter 100 Prozent bedeutet, dass die bestehende installierte Anzahl der Geräte sogar noch vor der Zählung der neuen Kunden abnimmt. Die Verwaltung gibt dies der Ursache die Schuld.Gewichtslosheit bei der Umstellung von Geschäfts zu Kunden-Plattformen sowie längere VerkaufszyklenEs ist verständlich, dass die Investoren das Interesse verloren haben. Der Aktienkurs liegt bei etwa 0,6 Mal den letzten Umsatz – ein Niveau, das der Markt für ein Unternehmen festlegt, von dem man nicht mehr erwartet, dass es wächst.

Der entscheidende Faktor ist das Geld – nicht der Wachstumsschub.

Die Schlagzeilen zu diesem Plan beziehen sich auf die Margen. Das Wesentliche ist jedoch der freie Cashflow.

Die Managementführung erhöhte ihre Prognose für das operative Einkommen im Jahr 2026 unterhalb der GAAP-Kriterien um 3 Millionen Dollar auf einen bestimmten Bereich.31 Millionen bis 37 MillionenDann zeigte er auf den größeren Vorteil: Die vollen jährlichen Ersparnisse von 60 bis 80 Millionen Dollar für das Land im Jahr 2027. Das ist ein großer Unterschied gegenüber einer Umsatzzahl von etwa 340 Millionen Dollar und den aktuellen Nicht-GAAP-Margen von etwa 9,6%. Die Führung behauptet, dass die Ersparnisse hauptsächlich in zusätzlichen freien Cashflows resultieren. Die Bilanz erklärt auch, warum das glaubwürdig ist: Commerce führt…Rund 353 Millionen US-Dollar an Nettooperationalverlusten werden weitergezahlt.Das reduziert die Zahlungen an die Steuern für die zusätzlichen Einnahmen. Einfach ausgedrückt: Der neu erzielte Gewinn bleibt im Besitz der Firma und geht nicht an die Steuerbehörde – das ist eine Möglichkeit, Kostenkürzungen besser in Geld umzuwandeln.

Das ist wichtig, denn die Anfangsliquiditätsbasis war schwach.Der freie Cashflow im zweiten Quartal betrug nur 0,1 Millionen Dollar – im Vergleich dazu waren es im Vorjahr 11,9 Millionen Dollar.Da das Unternehmen seine Investitionen erhöht, soll dieser Plan genau das verhindern.

Der „Capital-Rückzahlungspunkt“ macht die Absicht konkret. Die neu genehmigte…50 Millionen Dollar als Rückkauf innerhalb von zwei JahrenDas ist etwa ein Fünftel der Marktkapitalisierung des Unternehmens in Höhe von 215 Millionen Dollar – eine echte Verpflichtung, die aus den Cashflows finanziert wird, die das Projekt erzeugen soll.

Was würde es zerstören?

Es handelt sich dabei um eine Kostenstory, die auf einem flachen oder abnehmenden Umsatz beruht. Ich möchte das nicht ignorieren. Der Netto-Umsatzeinbruch liegt unter 100%. Der Abonnementumsatz sinkt ebenfalls. Die Managementführung hat bereits im zweiten Quartal die Jahresumsätze und Gewinnprognosen für das Jahr 2026 gesenkt. Softwareplattformen, die zu stark reduziert werden, können das Produkt schädigen, das sie verteidigen wollen. Von einer Betriebsmarge von etwa 9,6% nach non-GAAP auf ein Ziel von über 20% innerhalb eines Jahres ist sehr aggressiv. Wenn der Umsatz weiterhin sinkt, werden die Einsparungen teilweise verloren gehen und das Ziel nicht durch einfache Einsparungen erreicht werden können.

Die These beruht also auf einer einzigen messbaren Bedingung: Ob der freie Cashflow tatsächlich ansteigt, während die Einsparungen bis 2027 anhalten. Das ist die Zahl, die die alte Situation wieder in die Gleichgegenheit bringt. Der Markt bewertet weiterhin eine Unternehmensgruppe, deren Wachstum stagniert und kaum Gewinne erzielt, mit niedriger Bewertung. Die Voraussetzungen – die Neuorientierung der Erwartungen, eine konkrete Cashflow-Strategie, eine Steueroffensive sowie eine echte Rückkaufaktion – werden immer klarer. Ich kann mich irren – wenn der Cashflow nicht auftritt, dann hatten die Skeptiker recht. Aber zum ersten Mal seit langer Zeit zeigen sowohl die Geschäftsökonomien als auch die Markterwartungen eine entgegengesetzte Richtung. Deshalb neigen die unter Druck stehenden Unternehmen dazu, ihre Bewertungen zu erhöhen.