Die politische Neuordnung Kolumbiens wird die nachlassenden Bohrungen bei Ecopetrol nicht beheben.

Der Schlagzeile besagt, dass Kolumbien ein wichtiger Verbündeter Washingtons in der Amerikas sein möchte. Wenn man Ecopetrol besitzt (NYSE: EC), dann hat die Schlagzeile bereits etwas bewirkt – die Vereinigten Staaten haben letzte Woche eine Zolltarifgebühr von 12,5 Prozent auf kolumbianische Waren abgeschafft. Nach Jahren diplomatischer Feindseligkeiten zwischen dem ehemaligen Präsidenten Gustavo Petro und dem Trump-White House findet nun eine politische Neuausrichtung statt.

Aber die Geschichte, die für die Investoren wichtig ist, findet sich nicht in Washington. Sie befindet sich im Boden unter den Bohrungen von Ecopetrol – dort wird ein Unternehmen, das gerade eine beeindruckende Leistung erbracht hat, stillerweise Öl verlieren.

Ecopetrols Ergebnisse im zweiten Quartal 2026 scheinen eine Wendung zum Besseren zu sein. Die Umsatzleistung ist gestiegen.61,5 % im Jahresvergleich – auf 11,7 Milliarden Dollar.Der Nettogewinn stieg stark an.246 % auf 1,8 Milliarden DollarDer EBITDA-Anteil ist gestiegen.59% mit einem Gewinn von 44%.Der Aktie wurde etwa 16 Dollar pro Aktie gehandelt. Damit ergibt sich ein trailing P/E-Wert von ca. 13, sowie ein Unternehmenswert von 62,7 Milliarden Dollar – gegenüber einem Marktkapitalisierung von 36,5 Milliarden Dollar. Der zukünftige Dividendenauszahlungsrendite beträgt 11,7%.

Das ist die Art von Scorecard, die einen Einkommensorientierten Retail-Investor dazu bringt, sich zu konzentrieren. Günstige Renditen. Hohe Erträge. Politische Vorteile wieder vorhanden. Eine nationale Ölgesellschaft bekommt eine zweite Chance.

Der Aktienkurs fiel nach der Gewinnberichtung. Der Markt weiß etwas, was die offiziellen Zahlen nicht zeigen.

Die Zahl, die in der Schlagzeile versteckt ist: Die Produktion sank um 6,6%.

Die Einnahmen und Gewinne stiegen, weil der Brent-Ölpreis im zweiten Quartal durchschnittlich 97 US-Dollar pro Barrel betrug. Zudem stiegen die Gewinnmargen bei der Raffinerie auf 29,80 US-Dollar pro Barrel – das ist mehr als das Doppelte von 12,50 US-Dollar im Vorjahr. Ecopetrol erzielte mehr Einnahmen pro verkaufter Barrel.

Auch wurden weniger Fässer verkauft. Die Produktion sank.6.6%Quarter über Quarter: 706.000 Barrel Öl-Equivalent pro Tag – begrenzt durch…Eine 76-tägige bewaffnete Blockade im Departement MetaUnd es gab elektrische Ausfälle an wichtigen Anlagen. Die Verwaltung erreichte weiterhin ihr Jahresproduktionsziel von 730.000 bis 740.000 Barrel pro Tag. Dieses Ziel liegt bereits unter dem…751.500 Barrel pro Tag – das war die durchschnittliche Menge, die das Unternehmen im dritten Quartal von 2025 erzeugte..

Der Rückgang ist kein einfacher Fehler. Die kolumbianische Ölproduktion hat bereits…Fällt seit 2013Die Regierung stoppte die Genehmigung neuer Explorationaktivitäten im Jahr 2022 und hielt das Fracking-Verbot auch während der Amtszeit von Petro in Kraft. Die Investitionen in die Exploration sanken um mehr als 40%.2022 und 2025Das Reservenausgleichsverhältnis von Ecopetrol war68% im Jahr 2024Das bedeutet, dass das Unternehmen nur 68 Fässer neuer nachgewiesener Reserven pro 100 Fässern produziert hat.

Die Mathematik hat eine Frist: Bei der aktuellen Produktionsrate von etwa 746.000 Barrel pro Tag und ohne neue Entdeckungen, die das ausgebeutete Öl ersetzen könnten, werden die bewährten Ölreserven von etwa 2,02 Milliarden Barrel bis zum Jahr 2031 aufgebraucht sein. Das ist in fünf Jahren. Die Gasreserven sind bereits um 54,6 Prozent unter den Werten von 2018 gesunken – somit bleiben noch 5,9 Jahre an Versorgungskapazität übrig.

Ein neuer Präsident, der freundlichere Beziehungen zu Washington haben möchte, kann die letzten vier Jahre nicht einfach auslöschen.

Wie viel der Ertrag tatsächlich kostet

Ecopetrols Vorzugsdividendrendite von 11,7 % ist eine Zahl, um die man sich kümmern muss. Die nach hinten liegende Dividendenauszahlung beträgt 77 % der jüngsten Einnahmen. Im ersten Halbjahr 2026 zahlte das Unternehmen allein 6 Billionen Pesos als Dividenden aus.

Was das Einkommen aus diesem Verkauf bringt, ist die Liquidation eines begrenzten Ressourcenangebots zu dem höchsten Preis, den der Markt in den letzten Jahren gesehen hat. Öl zu 97 Dollar pro Barrel hält nicht lange an. Die Geschäftsführung von Ecopetrol geht davon aus, dass der Preis für Öl im Jahr 2027 auf 72 Dollar pro Barrel sinken wird – gegenüber 84 bis 90 Dollar dieses Jahr. Wenn die Geschäftsführung recht hat, wird der „Fuel Price Stabilization Fund“ – also die Differenz zwischen den von der Regierung festgelegten Kosten für Treibstoff und den Marktkosten – immer größer werden. Derzeit beträgt diese Differenz 8 Billionen COP. Ecopetrol ist die Organisation, die diese Differenz übernimmt.

Das Unternehmen hat außerdem insgesamt 46,7 Milliarden Dollar an Schulden – gegenüber 28,4 Milliarden Dollar an Eigenkapital – sowie nur 2,8 Milliarden Dollar an Cash. Der freie Cashflow in den letzten zwölf Monaten betrug 6,1 Milliarden Dollar, was einem Rückgang von 22% im Vergleich zum Vorjahr entspricht. Die Kapazitätsausgaben von 2,7 Milliarden Dollar reichen nicht aus, um die Reserven bei einem Ersetzungsrate von 68% zu ersetzen. Es sind daher höhere Ausgaben erforderlich, um eine sinkende Produktionsbasis zu stabilisieren.

Wenn die Ölpreise sinken und damit auch die Anzahl der Fässer, wird das 77-prozentige Dividendenanteil nicht mehr als großzügig erscheinen – sondern eher als eine Verpflichtung, die das Unternehmen nicht lange halten kann. Die Dividenden wurden bereits acht Jahre in Folge ausgezahlt. „In Folge“ bedeutet jedoch nicht, dass dies dauerhaft ist.

Die politische Neuordnung ist real. Auch ihre Grenzen sind real.

Abelardo de la Espriella wurde am 7. August 2026 in sein Amt eingesetzt – anstelle von Petro. Seine Regierung hat bereits Anstrengungen unternommen, die Beziehungen zu Washington wiederherzustellen: Die 12,5-prozentige Zollschraube wurde abgeschafft, der Druck aus dem US-Section 301-Untersuchungsverfahren nach Zwangsarbeit nimmt ab. In Juli wurden sechs bilaterale Arbeitsgruppen ins Leben gerufen, die sich mit Handel, Infrastruktur, kritischen Mineralien und Energie befassen. Kolumbianische Öl- und Bergbauunternehmen sagen, sie seien bereit, Milliarden von Dollar zu investieren, falls die regulatorischen Hindernisse beseitigt werden. Fünf Projekte im Bereich Gold, Kupfer, Kohle und Nickel – mit einem potenziellen Investitionsvolumen von 3,6 bis 4 Milliarden Dollar – sind nun bereit für den Bau.

Das ist wirklich positiv für Kolumbien als Land. Und es könnte letztendlich auch Ecopetrol helfen, wenn die neue Regierung die Erkundungslizenzen wieder freigibt, die Umweltberatungen effizienter gestaltet und die Sicherheitslage verbessert – schließlich gab es im Jahr 2025 580 Angriffe und Blockaden auf Ölinfrastruktur, was etwa 749 Millionen Dollar an Verlusten verursachte.

Aber es gibt einen Unterschied zwischen einer Strategieänderung und einem Produktionsprozess. Selbst wenn alle blockierten Bergbauprojekte weiter vorangetrieben werden und die Erkundungslizenzen wieder freigegeben werden, dauert es Jahre, bis neue Bohrungen entdeckt, genehmigt und in Betrieb genommen werden können. Das Offshore-Gasprojekt Sirius – ein Joint Venture zwischen Ecopetrol und Petrobras aus Brasilien – benötigt 120 vorherige Beratungen mit den lokalen Gemeinschaften, bevor es produzieren kann. Die erste Produktion ist für das Jahr 2030 geplant. Die Übernahme von Brava Energia durch Ecopetrol in Brasilien führt zu einer Steigerung der Produktion um etwa 42.000 Barrel pro Tag – eine bedeutende, aber nicht überwältigende Steigerung gegenüber einer Basis von 700.000 Barrel pro Tag, die immer kleiner wird.

Der politische Vorteil ist tatsächlich vorhanden. Er tritt ein fünf Jahre nach Beginn des Ausstiegs von Explorationaktivitäten ein – und sieben Jahre nachdem die Ressourcen in der Reservatszone erschöpft sind. Die Zeit, in der Politik eine Rolle spielen kann, ist kürzer als die Zeit, in der das Öl ausgeht.

Was die Bewertung eigentlich sagt

Ecopetrol wird mit einem EV/EBITDA von 5,5x, einem P/E von etwa 13 und einem Price-to-Book-Wert von 1,3 bewertet. Das sind die Zahlen, die dazu führen, dass das Unternehmen als günstig erscheint. Es handelt sich dabei auch um Zahlen, die zeigen, was die Investoren bereits wissen: Es handelt sich um ein Unternehmen mit abnehmender Rentabilität – keine Unternehmung mit einer Wachstumsstory.

Der Unternehmenswert von 62,7 Milliarden Dollar umfasst 26,2 Milliarden Dollar an Nettoverbindlichkeiten. Der Return on Invested Capital des Unternehmens beträgt 10,9 %, der Return on Equity liegt bei 14 Prozent – das ist zwar erfreulich, aber nicht besonders für ein Ölunternehmen, das zu einem sehr niedrigen Preis angeboten wird. Die Marktpreise für Ecopetrol sind also nicht korrekt. Die Marktpreise spiegeln vielmehr die Entwicklung der Ressourcenverschwendung wider.

Die Frage für Investoren ist nicht, ob die Aktie billig ist. Es geht vielmehr darum, ob diese Billigkeit ein Zeichen dafür ist, dass die Aktie an Wert verliert – oder ein Warnsignal. Ein Produzent mit sinkenden Reserven und hohem Dividendeneinkommen ist also billig – aus einem bestimmten Grund: Die Ertragskraft des Unternehmens geht schließlich ab. Eine politische Neugestaltung kann die Zeitlinie um ein oder zwei Jahre verlängern, durch schnelle Genehmigungen und erneute Erlaubnisse. Doch das ändert nichts an der Realität.

Wer ist damit betroffen?

Wenn Sie Ecopetrol verfolgen – weil der zukünftige Dividendengewinn Ihre Aufmerksamkeit erregt hat – dann ist die Geschichte, die Sie verstehen müssen, nicht die in Washington. Dass Kolumbien zu einem Verbündeten Washingtons in Amerika wird, ist eine gute Politik. Doch es reicht nicht aus, die fünf Jahre lang blockierten Explorationaktivitäten wieder in Gang zu bringen, einen Reservenausgleich von 68 %, oder eine Produktionsbasis, die bis 2031 ausläuft.

Die politische Neuausrichtung könnte verhindern, dass die Situation noch schlimmer wird. Das ist ein Mindestwert – nicht aber ein Höchstwert. Ecopetrol mit einem Forward-Yield von 11,7% und einem Zahlungsverhältnis von 77% ist ein Unternehmen, das seine verbleibenden Ressourcen zu hohen Preisen ausgibt, in der Hoffnung, dass neue Entdeckungen gemacht werden, bevor die Bohrungen erschöpft sind.

Die Gewinnzahlen zeigen, dass der Rohstoffzyklus noch weiterhin anhält. Der Rückgang der Produktion zeigt hingegen, dass die Zeit noch nicht vorbei ist. Beides ist wahr. Die Frage ist nur: Welches davon legt den Höchstwert für Ihren Ertrag fest?