Kolumbien leiht mehr Geld, während es verspricht, weniger auszugeben.

Kolumbien erließ am 10. September ein Dekret, mit dem die Ausgabe von Inlandsanleihen erhöht wurde.8 Milliarden Dollar – 25 Billionen Pesos – zur Finanzierung des Haushalts für das Jahr 2026Die Zeitlichkeit macht das wie eine Widersprüchlichkeit erscheinen. Der neue Präsident des Landes, Abelardo de la Espriella, trat im August an die Macht – nachdem er auf der Grundlage einer Haushaltskonsolidierung gewonnen hatte. Er versprach, den Staatsapparat zu reduzieren.40 % – Das bedeutet die Eliminierung von 700.000 Arbeitsplätzen im öffentlichen Sektor. Zudem soll der Defizitanteil bis 2028 auf 3,7 % des BIP reduziert werden..

Eine Regierung, die Vorschläge macht, die Wirtschaftstätigkeit zu straffen, erhöht die Kredite um 8 Milliarden Dollar. Was hat sich geändert?

Die Antwort sind zwei Ereignisse, die innerhalb weniger Tage voneinander entstanden sind – im August. Am 10.…Ein Erdbeben der Stärke 7,4 traf den Westen Kolumbiens – fast 300 Menschen starben dabei.Und Gebäude stürzten in Städten wie Cali und Pereira ein. Die Regierung schätzt die anfänglichen Schäden als…9,6 MilliardenAm 15. Tag wurde, nach einer knappen und kontroversen Wahl, de la Espriella vereidigt.

Die Erhöhung der Kreditaufnahme um 8 Milliarden Dollar entspricht ungefähr dem Umfang der Kosten für den Erdbebenunfall. Es handelt sich dabei nicht um strukturelle Verschwendung. Es handelt sich um Notfinanzierung für eine Regierung, die im selben Monat ein finanzielles Problem sowie einen Katastrophenfall erlebte.

Aber für Investoren – insbesondere diejenigen, die durch Anleihenfonds in Schwellenländern investieren – ist die interessante Frage nicht, ob das Geld wirklich benötigt wird. Die Frage ist vielmehr, ob der Markt bereits zu weit in die andere Richtung gegangen ist – und ob eine finanzielle Umkehrung realistisch ist, die schwer umzusetzen sein könnte als das, was die Pläne versprechen.

Das finanzielle Problem hinter dem Headline

Die Finanzen Kolumbiens waren bereits instabil, bevor der neue Präsident an die Macht kam. Die Netto-Schulden werden voraussichtlich steigen.61 % des BIP im Jahr 2026 – das ist das höchste Niveau in der Geschichte des Landes.Die vorherige Regierung unter Präsident Gustavo Petro hob die finanzielle Regelung auf, die das Borgen einschränkte. Dadurch vergrößerte sich der Defizit.Fast 8 Prozent des BIPZwei der drei wichtigsten Bewertungsagenturen nahmen Kolumbien im Jahr 2025 vom Status der Investment-Grade-Investitionen.S&P hat die Kreditbewertung auf BB- gesenkt – das ist die niedrigste Bewertung, die das Land je erhalten hat..

Es gibt einen Unterschied zwischen dem, was die Regierung als Defizit angibt, und dem, was unabhängige Analysten erwarten. Das Finanzministerium und der IWF setzen eigene Ziele.5,2 % des BIP für das Jahr 2026Columbiens unabhängige Finanzaufsichtsbehörde, die CARF, schätzt den Wert auf bis zu…7.4%Dieser 2,2-Prozentpunkte große Unterschied ist kein Rundungsfehler – es handelt sich um den Unterschied zwischen einem handhabbaren Konzolidierungsplan und einer Krise.

Die neue Regierung muss mit einem Defizit umgehen, das mindestens halb so groß ist wie das BIP Kolumbiens. Hinzu kommen noch die 9,6 Milliarden Dollar an Schäden durch Erdbeben. Die Erhöhung der Kreditaufnahme um 8 Milliarden Dollar ist nur ein Vorsprung gegenüber dieser Realität – keine Veränderung der Reformpläne.

Was der Markt bereits an Preisen festlegt

Die Märkte reagierten auf die Wahlergebnisse sehr intensiv. Der Peso stieg um etwa…15% im Laufe des Jahres und weitere 7% nach der ersten Wahlrunde.DieDer Zinssatz für Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren sank um etwa 150 Basispunkte.Die Investoren belohnten den Wechsel von Petros reformresistenten Plattformen zu de la Espriellas marktfreundlichen Strategien.

Dann entwickelte sich ein Fonds von der Menge ab. PIMCO erlangte eine dominante Position auf dem Markt für Schulden in lokalen Währungen in Kolumbien – und schuf dabei etwa…13 Milliarden Dollar während Petros Amtszeit – die Anteile an ausländischen Vermögenswerten stiegen von 1,4 Prozent auf 27 Prozent.Andere wichtige Investoren flohen: Der Singapurische Staatsfonds, Franklin Templeton, der japanische GPIF, Vanguard und PGGM reduzierten oder nahmen ihre Positionen komplett zurück. PIMCO kaufte die Aktien auf, während der Rest der Welt sie verkaufte. Das „Geschäft“ hat sich ausgezahlt. Die kolumbianischen lokalen Anleihen haben etwa…Im aktuellen Jahr beträgt dieser Wert 38% in Dollar-Form – das ist eine viel höhere Zahl als der durchschnittliche Anstieg von 3,2% im Bloomberg-Index.Über die Schulden in der lokalen Währung der Schwellenmärkte.

Aber es gibt einen Unterschied zwischen den Marktpreisen bei einem Regierungswechsel und den Marktpreisen bei einer erfolgreichen Umsetzung. Der Peso hat bereits seine Bewegung vollzogen. Die Renditen sind bereits gesunken. Die Frage ist nun, ob der nächste Schritt in der Entwicklung die Finanzreformen sein werden – oder dass sich herausstellen wird, dass das „Loch“ in der Wirtschaftslage größer ist, als jeder vorhergesehen hatte.

Die Ausführungslücke

De la Espriella gewann.Etwa ein Prozentpunkt in einer polarisierten AbstimmungUnd es gibt keine automatische Mehrheit im Kongress. Eine Reduzierung des Staatsapparats um 40 Prozent erfordert Gesetzgebung – nicht nur ein Präsidentendekret. Die Übertragung der Institutionen zwischen Petro und de la Espriella war bereits von Konflikten geprägt.Die Übergangsmeetings wurden unterbrochen..

Die vorgeschlagene Steuerreform zielt darauf ab, die Einnahmen in etwa zu erhöhen.8,8 Milliarden Dollar durch die Erweiterung des AngebotsUnd die Verwaltung wird vereinfacht. Die Abschaffung der Finanztransaktionssteuer sowie der Benzinabgaben soll die Liquidität für den produktiven Sektor freisetzen. Die Wiederaufnahme der Fracking- und Ölexploration könnte Investitionen in die wichtigste Einnahmequelle Kolumbiens wiederherstellen.

Keines davon ist garantiert.Die ausländischen Direktinvestitionen sind zwischen 2022 und 2025 um 33% zurückgegangen.Bewaffnete Milizen operieren in einigen Teilen des Landes – das schafft Sicherheitsprobleme, die das Vertrauen von Investoren beeinträchtigen.BBVA hat vorhergesagt, dass der Peso möglicherweise die finanziellen Anpassungen überschätzt. Dabei handelt es sich um die tatsächlichen Anpassungen, die das Kongress einführen wird..

Wo befinden sich die US-Investoren?

Die meisten US-Retail-Investoren halten keine direkten kolumbianischen Staatsanleihen. Sie halten diese Anleihen indirekt – wenn überhaupt – durch Emerging-Market-Bond-Fonds. Der iShares J.P. Morgan USD EM Bond ETF (EMB) sowie der VanEck EM Bond ETF (EMBX) bieten jeweils eine Exposition gegenüber den Sovereign-Anleihen in den Schwellenmärkten. Lateinamerika stellt dabei einen wichtigen Teil dieser Exposition dar. Der Global X TES Colombia Local Bond ETF (GXTESCOL) bietet eine direkte Exposition gegenüber den kolumbianischen Peso-Anleihen – eine noch konzentriertere und volatielere Investition.

Die Geschichte Kolumbiens ist für diese Fonds wichtig – schließlich zeigt sie die strukturelle Entwicklung der Staatsschulden in der aktuellen Situation. Die Anlageklasse basiert darauf, dass die Länder letztendlich ihre Reformversprechen einhalten werden und dass hohe Renditen den Risiken entgegenwirken, falls das nicht der Fall ist. PIMCOs Investitionen in Kolumbien entsprechen dieser Vorstellung: Man kauft Aktien, wenn die Bewertung des Landes BB- ist, wenn institutionelle Investoren abziehen und wenn die politische Situation klarer wird. Die 38-prozentige Rendite im Jahr dieses Jahr zeigt, wie sich der Markt von Verzweiflung zu Hoffnung verändert.

Das Risiko ist dasselbe Risiko, das immer bei EM-Schulden bestand: Die Rückkehr zum alten Zustand. Wenn der Finanzdefizit größer als 7,4% ist, wenn der Kongress die Reformpläne blockiert oder wenn die Kosten für die Wiederaufbauarbeiten den bereits geplanten Kreditausgaben gleichkommen, dann können der Peso und die Anleihen in die andere Richtung bewegen. Der gleiche Mechanismus, der zu einem Rückgang von 38% führte, kann auch umkehren.

Was darüber denken?

Der Anstieg der 8 Milliarden Dollar an Kreditaufnahmen ist ein Symptom – nicht die Ursache des Problems. Kolumbien muss mehr leihen, weil es dazu gezwungen ist: ein historischer Defizit, neue Naturkatastrophen sowie eine Reformpolitik, deren Auswirkungen erst nach Zeit vergehen werden. Die neue Regierung ist zwar in Bezug auf ihre Ziele glaubwürdig, aber ihre Umsetzung ist noch nicht bewiesen. Die politischen Hindernisse sind ebenfalls real.

Für Investoren, die durch EM-Bond-Fonds beteiligt sind, ist Kolumbien ein Teil eines diversifizierten Portfolios. Das Risiko auf Fund-Ebene wird reduziert – doch die dahinterliegende Situation ist wichtig zu verstehen. Die Frage ist nicht, ob Kolumbien Schulden aufnehmen muss – das tut es offensichtlich – sondern ob der aktuelle Marktpreis für kolumbianische Schulden einen idealen oder realistischen Szenario widerspiegelt. Wenn es sich um das erstere handelt, dann hat sich das Risiko-Rendite-Verhältnis bereits in die andere Richtung verschiebt.

Der Markt wird auf Hoffnung basierend bewertet. Die Frage ist nur: Wird das Dekret tatsächlich zur Gesetzgebung werden?