Colgates 1 Milliarden-Dollar-Markenverkauf ist ein Zeichen – keine Krise.

Colgate-Palmolive bittet Goldman Sachs still und leise, Käufer für ihre Produkte zu finden.Softsoap, Irish Spring und Speed StickQuellen berichten gegenüber Reuters, dass die Marken einen hohen Preis erzielen könnten.Mehr als 1 Milliarde DollarDas Unternehmen weigerte sich, Stellung zu beziehen.

Die Marken sind keine Misserfolge. Es handelt sich um bekannte Marken, die seit Jahrzehnten auf dem Markt sind. Doch die Marken befinden sich inmitten eines größeren Problems, das bereits seit Monaten besteht: Die Verkäufe von organischen Produkten in Nordamerika sind zurückgegangen.3% im letzten QuartalUnd der CEO sagte…Barclays-Investorkonferenz diese WocheDie Stabilisierung des heimischen Geschäfts erfordert eine „langfristige Umstrukturierung“.

Die Entschlüsselung des Unternehmens ist keine Krise – es handelt sich vielmehr um ein Signal. Wenn ein Unternehmen mit einer 130-jährigen Historie an Dividenden und einem Marktwert von 73 Milliarden Dollar anfängt zu fragen, wie viel die Produkte seiner Massenmarkensoapen eigentlich wert sind, dann geht es für die Investoren nicht mehr darum, ob die Entwicklung dramatisch genug ist. Es geht vielmehr darum, ob der Rest des Portfolios ebenfalls solche Probleme aufweist.

Die Marken auf dem Markt und was sie tatsächlich verdienen

Softsoap, Irish Spring und Speed Stick gehören zur Kategorie der persönlichen Pflegeprodukte von Colgate – also Deodorants, Bade- und Flüssigseifen, Duschgel sowie Produkte für die Hautpflege. Diese Kategorie umfasst insgesamt…Rund 17 Prozent der Nettoumsätze im Jahr 2025 – also etwa 3,5 Milliarden Dollar.Der gesamte Bereich der oralen, persönlichen und häuslichen Pflegeleistungen erbrachte im letzten Jahr 15,8 Milliarden Dollar.

Persönliche Pflege ist nicht das Herzstück von Colgate. Die Mundpflege hingegen ist wichtig – mit einem Anteil von 41% am globalen Zahnpasta-Markt und der Preismacht, die dadurch entsteht, dass Colgate als Standardprodukt in der Badezimmerroutine verwendet wird. In der Branche der persönlichen Pflege konkurrieren Markenprodukte miteinander sowie mit unbekannten Markenprodukten auf überfüllten Regalen. Deodorants wie Speed Stick und Körperwässer wie Irish Spring sind private Label-Alternativen, die Händler heute mehr fördern – besonders da die Verbraucher ihre Ausgaben reduzieren.

Eine Bewertung von 1 Milliarde Dollar für nur einige dieser Marken deutet darauf hin, dass sie jährlich etwa 150–200 Millionen Dollar Umsatz erzielen. Der Umsatz wird dabei mit einem niedrigen, einstelligen Multiplikator angegeben – ein typischer Ausstiegsmultiplikator für Massenmarkt-Konsummarke ohne Preismacht. Die Einnahmen wären zwar beträchtlich, aber nicht verändernd für ein Unternehmen, das im letzten Jahr 4,2 Milliarden Dollar an operativen Cashflows erzielt hat. Das Wichtigste ist nicht das Geld – sondern die Richtung, in die das Unternehmen sich entwickeln soll.

Wo die Wachstumsgeschichte ihre Lücke versteckt.

Colgates Finanzen für das Jahr 2025 erzählen zwei verschiedene Geschichten – je nachdem, welcher Abschnitt man lesen will.

Berichtete NettoumsätzeRose stieg um 1,4 % auf 20,4 Milliarden Dollar.Basiskurs-Ergebnis pro AktieSteigerte sich um 3% auf 3,69 Dollar.Das Unternehmen erzielte einen Rekordumsatz von 4,2 Milliarden Dollar aus dem operativen Cashflow. Zudem wurde 2,9 Milliarden Dollar an die Aktionäre über Dividenden und Buybacks zurückgegeben. Auf den ersten Blick ist das ein erfolgreiches Unternehmen im Bereich der Konsumgüterproduktion.

Schauen wir nun nach Nordamerika – dort stammen 17 Prozent der Verkäufe aus organischen Produkten. In der ersten Jahreszeit 2026 sank der Umsatz mit organischen Produkten um 2,2 Prozent, und im zweiten Quartal fiel er um 3 Prozent. Der Umsatzanteil sank im ersten Quartal um 3,2 Prozent, während die Preise kaum ausgeglichen werden konnten – nur +1,0 Prozent. Der CEO beschrieb den Wettbewerbsumfeld als „intensiv“. Die Kunden wechselten zu privaten Markenprodukten, und die Händler reduzierten ihre Bestände an Markenprodukten.

Der Wachstumserfolg, den Colgate meldet, tritt an anderen Orten auf. In Lateinamerika betrug der Wachstumsschub 14,8 %. Davon entfielen jedoch 9,5 Prozent auf Wechselkursfaktoren – ein vorübergehender Anstieg des Wechselkurses. In Europa, dem Nahen Osten und Afrika lag der Wachstumsschub bei 11,9 %. Dabei entfielen 8,5 Prozent auf Wechselkursfaktoren. In Asien-Pazifik betrug der Wachstumsschub 8,9 %. Dabei entfielen 3,3 Prozent auf Wechselkursfaktoren. Wenn man die Wechselkurffaktoren weglässt, bleibt nur noch ein niedriger Wachstumsschub: 5,4 Prozent in Lateinamerika, 3,5 Prozent in EMEA und 5,6 Prozent in Asien-Pazifik. Das sind also Faktoren, die in den Schwellenmärkten entstehen – nicht eine Art „Momentum“ in Nordamerika.

Die Geschichte läuft bis zum Nordamerika-Teil.

Muster: Schreiben Sie es auf – dann verkaufen Sie es.

Es ist nicht das erste Mal, dass Colgate dazu gezwungen ist, die Bezahlung für eine Marke mit dem tatsächlichen Leistungsumfang dieser Marke abzugleichen.

Im vierten Quartal des Jahres 2025 erzielte das Unternehmen eine nachsteuerliche Verlustmeldung von 794 Millionen US-Dollar – vor Steuern waren es 919 Millionen US-Dollar – aufgrund von Goodwill- und intangiblen Vermögenswerten im Zusammenhang mit dem Hautgesundheitsgeschäft. Dabei handelte es sich um die französische Kosmetikmarke Filorga, die Colgate im Jahr 2019 übernommen hatte. Der Grund für diese Verluste war ein niedrigerer als erwarteter Wachstumsschritt in diesem Bereich sowie schlechtere Ergebnisse insbesondere in China. Das Unternehmen senkte seine Prognosen für das Geschäft, sagte aber, dass es weiterhin an den Zukunftsperspektiven der Marke glaube.

Die Situation ist wirklich bemerkenswert. Colgate kauft eine Marke zu einem hohen Preis auf. Doch diese Marke performt schlecht. Die Geschäftsleitung schätzt den Buchwert der Marke auf fast 1 Milliarde Dollar. Weniger als ein Jahr später beginnt man mit der Entscheidung, andere, schlecht performende Marken aus derselben Kategorie zu verkaufen. Die 794 Millionen Dollarigen Verluste sind keine rein wertpapierbezogenen Aufzeichnungen – sie beeinflussen weder die operativen Cashflows noch die Möglichkeit zur Zahlung von Dividenden. Doch es ist eine formale Anerkennung seitens der Geschäftsleitung, dass die Wirtschaftslage mindestens eines der Markensegmente schlechter ist als der Kaufpreis, den man vorher angesetzt hat.

Eine einzige Beeinträchtigung ist eine Entscheidung des Unternehmens. Zwei Korrekturen im Laufe eines Jahres – eine bezüglich der Hautgesundheit und eine bezüglich der Massenpflegeprodukte – ist ein Muster. Die Frage ist: Wie viele weitere Bereiche haben Erwartungen, mit denen der Markt noch nicht konfrontiert wurde?

Die Kapitalstruktur im Grundzustand

Das Bilanzbild von Colgate gibt Aufschluss darüber, warum das Unternehmen in der Lage ist, Marken zu verkaufen, ohne in Panik zu geraten – und zeigt auch, warum es das vielleicht tun möchte.

Das Unternehmen hat insgesamt 16,2 Milliarden Dollar an Schulden, während es nur 1,4 Milliarden Dollar an Barmitteln besitzt. Damit beträgt die Netto-Schuldensumme etwa 6,5 Milliarden Dollar. Das Eigenkapital liegt bei 566 Millionen Dollar – eine Zahl, die zunächst beunruhigend erscheint, wenn man sie richtig versteht. Häufige und kontinuierliche Aktienrückkäufe haben die Anzahl der Aktien stark verringert, wodurch die verbleibenden Gewinne abgenommen sind. Das 5 Milliarden Dollar große Rückkaufprogramm, das im März 2025 genehmigt wurde, bildet die Fortsetzung von ähnlichen Maßnahmen aus den Vorjahren. Colgate gibt dem Eigenkapital des Unternehmens immer wieder Geld zurück – dabei wird die Eigenkapitalbasis weiter verringert, obwohl die operativen Cashflows zunehmen.

Der Schulden- zu Eigenkapital-Verhältnis beträgt fast 14-mal. Dies ist auf den geringen Eigenkapitalbestand zurückzuführen – und nicht auf das tatsächliche Leverage-Risiko. Colgates Frei Cashflow von 3,9 Milliarden Dollar in den letzten zwölf Monaten reicht aus, um die Zinsen sowie die Schuldenabwicklung zu decken. Das Unternehmen erzeugt mehr als genug Geld, um Dividenden, kleine Rückkäufe sowie Investitionen für die Produktentwicklung zu finanzieren. Doch die Kapitalstruktur ist leicht verschuldet. Der Vorstand hat angekündigt, dass die Einnahmen aus dem Verkauf von Aktiva dazu verwendet werden sollen, die Schulden zu reduzieren und den Aktionären eine Belohnung zu bieten.

Das ist wichtig, denn es zeigt die Prioritäten der Unternehmensleitung. Das Unternehmen nehme gleichzeitig Schulden auf, erhalte Geld zurück und könnte seine Vermögensbasis verringern. Es handelt sich dabei nicht um ein Zeichen von Schwierigkeiten – Colgates Cashflows sind echt und nachhaltig. Doch das bedeutet auch, dass nur begrenzte Ressourcen zur Verfügung stehen, um die Marken wieder in Ordnung zu bringen. Wenn die Strategie darin besteht, die schwächeren Marken zu verkaufen und sich auf die führenden Marken zu konzentrieren, dann müssen die führenden Marken schnell wachsen, um den verlorenen Umsatz auszugleichen.

Was die Bewertung einpreist

Colgate hat einen Price-to-Earnings-Ratio von 34x. Das ist deutlich höher als bei Procter & Gamble (21x) und Unilever (12x). Die Aktie hat im Jahresvergleich 10% zugelegt und liegt knapp bei ihrem 52-Wochen-Hoch von 99 US-Dollar. Der höhere Preis gegenüber den Konkurrenten spiegelt die lange Dividendenhistorie von Colgate, seine Stärke im Bereich der Mundspülprodukte sowie die Erwartungen des Marktes bezüglich einer stabilen, zunehmenden Gewinnentwicklung gemäß der von der Firma vorgeschlagenen Strategie bis 2030 wider.

Es wird eine Konstanz der Anforderungen von 34x gefordert. Zu diesem Preis zahlen die Investoren dafür, dass Colgate seine Innovationen umsetzt, die mit KI gestützten Preisentscheidungssysteme nutzt, sich in Schwellenländern ausbaut und die Investitionsstrategie der Firma umsetzt, die von den Managern auf der Barclays-Konferenz vorgestellt wurde. Sie zahlen nicht für ein Unternehmen, das Marken verkauft, um die Lücke zu schließen.

Eine Entschlüsselung von 1 Milliarden Dollar entspricht etwa 1,4 Prozent der Marktkapitalisierung. Es handelt sich dabei nicht um ein Ereignis, das allein eine Bedrohung für die Bewertung des Unternehmens darstellt. Doch der Auswirkung auf die Gewinne hängt davon ab, welchen Beitrag diese Marken heute zum operativen Gewinn leisten – und ob der Rest des Portfolios in der Lage ist, diesen Verlust auszugleichen. Wenn Softsoap, Irish Spring und Speed Stick zusammen 100–150 Millionen Dollar an operativen Gewinnen erzielen – was eine ungefähre Schätzung basierend auf den typischen Margen im Bereich der persönlichen Pflegeprodukte ist – dann entspricht das etwa 2–3 Prozent des gemeldeten operativen Einkommens. Der restliche Portfolio muss diesen Verlust tragen, ohne dass die EPS-Wachstumsraten, die das Unternehmen für das Jahr 2026 angestrebt hat, beeinträchtigt werden.

Aktieninvoice

Das ist keine Betrugsgeschichte. Es gibt keinen versteckten Wert, keine Fußnote, die die Gewinne umkehrt, und auch keine Partner, die verschwinden. Die Beweislage liegt auf der zweiten Ebene: Die Managementleitung hat öffentlich die Schwächen im nordamerikanischen Markt zugegeben. Die Berichte über die Gewinne bestätigen außerdem einen Rückgang des Umsatzes auf dem heimischen Markt. Das Unternehmen handelt nun nach einer Anpassung seiner Aktivitäten – eine Anpassung, die der Markt noch verarbeiten muss.

Die Aktionärsrechnung hat drei Fälle:

Löscht worden (die Schönheitspflege ist abgeschlossen):Colgate verkauft die Marken für 1 Milliarde Dollar. Die Einnahmen werden verwendet, um die Schulden zu reduzieren und die Ressourcen auf die Produkte für den Zahndienst, den Premium-Personal-Care-Produkten sowie die Produkte von Hill’s Pet Nutrition umzuschichten. In Nordamerika stabilisiert sich die Situation, da der Wettbewerb abnimmt. Das 34-fache Multiple des Aktienkurses ist gerechtfertigt, wenn die organische Wachstumsraten im restlichen Portfolio das erwartete Niveau erreichen. Das ist die Strategie der Unternehmensleitung.

Beständig, aber legal – der Rückgang setzt sich fort:Die Entschlüsselung der Marken führt dazu, dass diejenigen Marken, die bereits an Bedeutung verloren haben, verschwinden. Doch die zugrunde liegende Dynamik – wie beispielsweise der Rückgang der Verkäufe durch Konsumenten, die Einführung von privaten Marken und die Veränderungen in den Einzelhandelskanälen – führt weiterhin dazu, dass die Marken von Colgate an Bedeutung verlieren. Der Umsatzwachstum hängt weiterhin von den Währungsverhältnissen ab. In Nordamerika bleibt der Umsatz flach oder negativ. Das Unternehmen muss sich mit Preissteigerungen begnügen, doch diese werden irgendwann ein Maximum erreichen. Mit einer Gewinnmarge von 34-fach ist das Aktienpaket anfällig für eine weitere Abnahme des Umsatzes in den nächsten zwei Quartalen.

Materialportfolio-Einschätzung (mehr Marken folgen):Die Entziehung von Investitionen im Bereich der persönlichen Pflege ist nur einer von mehreren Schritten. Wenn die Dienstleistungen im Bereich der häuslichen Pflege oder andere Segmente unter ähnlichen Druck geraten, könnte das Unternehmen einen noch radikaleren Umstrukturierungsprozess durchlaufen – ein Prozess, der die Umsätze verringert, die Wachstumschancen erschweren und die im Markt vorhandene Premium-Preise in Frage stellt. Die Verluste von 794 Millionen Dollar bei Filorga waren das erste Anzeichen dafür, dass das durch Übernahmen motivierte Wachstum nicht immer positiv ist.

Der nächste wichtige Bericht ist die Quartalszahlen von Colgate, die für Ende Oktober erwartet werden. Die wichtigsten Zahlen sind: die organischen Verkäufe in Nordamerika, der Umsatz im Bereich persönlicher Pflegeprodukte sowie eventuelle Updates bezüglich der Zeitplanung für den Abbau des Portfolios. Wenn der Umsatz weiter sinkt, während die Managementleute ihre Prognosen für das restliche Portfolio erhöhen, wird die Situation noch bedenklicher. Falls der Umsatz weiter sinkt, ohne dass eine Gegenmaßnahme ergriffen wird, wird das Preisvorteil zum eigentlichen Risiko.

Die Zahl ist keine Beweis für Probleme. Sie ist nur eine „Tür“.