Coinbase’s 25%-Rip war eine Art „Squeeze“. In dieser Woche wird getestet, ob es zu einer Neubewertung kommt.

Coinsbase’ 25%-Risiko war eher ein „Squeeze“. In dieser Woche wird getestet, ob es zu einer erneuten Bewertung kommt.

In einer ironischen Wendung hat der Markt dem am meisten falsch bewerteten Kryptowährungsunternehmen in Amerika eine Aufholbewegung gegeben – doch diese Aufholbewegung beruht auf nichts anderem als auf den negativen Ereignissen des Unternehmens selbst. Coinbase wurde innerhalb eines Jahres um 402 Dollar auf 139 Dollar reduziert – und zwar aufgrund von drei aufeinanderfolgenden Quartalsverlusten.Eine etwa 28-prozentige Abnahme seit dem letzten Jahr bis zum Juli.Und die kurzfristigen Interessen betrugen fast 10 Prozent des Gesamtkapitals. Dann brach der Kurs um mehr als 25 Prozent in fünf Sessions – während Bitcoin zum ersten Mal seit März 68.000 Dollar erreichte.Mehr als 1 Milliarde Dollar an leicht verschuldeten Positionen wurden liquidiert.Die Aktie endete letzte Woche nahe bei 186 Dollar. Die Woche ab dem 24. August wird entscheiden, wie sich die Aktie tatsächlich entwickeln wird – ob es eine Erhöhung der Bewertung geben wird oder ein „Squeeze“, bei dem die Gewinne wieder verloren gehen.

Das Tape war eher eine Art „Macros- und Positionierungshilfe“ – keine grundlegende Wendung im Sinne eines echten Umschlags.Die Rally begann mit der überraschenden Ankündigung des Finanzministeriums, dass es so sein würde.Die Anzahl der Rückkäufe von langfristigen Anleihen wird verdoppelt – mindestens 4 Milliarden Dollar pro Operation.Es handelt sich um eine Maßnahme, die die finanziellen Bedingungen lockert und den Dollar in den Niedergang bringt – und das ist genau das, was die Kryptowährungen benötigen.Ein Gipfel im Weißen Haus mit Crypto-EntscheidungsträgernDann forderte der Präsident den Kongress auf, Gesetze zur Marktstruktur zu erlassen. Bitcoin erreichte einen zwei-monatigen Höchstwert. All das beweist jedoch nicht, dass das Geschäft von Coinbase sich verbessert hat. Es zeigt vielmehr, dass der Markt überfüllt ist und dass die Situation eher eine Frage der Positionierung als der Einnahmenkraft ist.

Die falsche Bewertung geht bereits vor dem Engpass voraus – und das ist der Grund, warum es wichtig ist.Der Markt bezeichnete Coinbase im Jahr 2026 als eine gescheiterten Firma in einer obskuren Branche: negative Gewinnentwicklung, Umsatz von etwa 7,8-mal so hoch wie im Vorjahr, und im zweiten Quartal ein Umsatz von 1,2 Milliarden Dollar – gegenüber 1,5 Milliarden Dollar im Vorjahr.Die GAAP-Nettolosssumme beträgt 359,5 Millionen Dollar.Nun die zweite Variable: Selbst in diesem schlechten Quartal betrug der angepasste EBITDA – also die Einnahmen vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisierungen – 207,8 Millionen Dollar. Das ist eine positive Entwicklung für den 14. Quartal in Folge. Dabei beträgt das Marktkapitalisierungsszenario 49,2 Milliarden Dollar und der freie Cashflow etwa 1,7 Milliarden Dollar. Im letzten wirklich guten Quartal, dem Q2 2025, erzielte Coinbase Einnahmen von 1,43 Milliarden Dollar – das entspricht 5,14 Dollar pro Aktie. In Jahresform ergibt sich eine Einnahmekraft von etwa 5,7 Milliarden Dollar, was etwa 8,6 Mal so hoch ist wie das aktuelle Marktkapitalisierungsszenario. Was wirklich wichtig ist, ist die Situation, die Wall Street das ganze Jahr über ignoriert hat: Die Aktie wird zu einem Preis gehandelt, der etwa 16-mal so hoch ist wie die zukünftigen Einnahmen. Dieses Niveau ist günstig, wenn man von der erkennbaren Einnahmekraft ausgeht. Aber es ist teuer, wenn der „Winter“ dauerhaft bleibt.

Die Variable, die der Markt übersehen wird, ist die Einnahmestruktur.Coinbase-Bücher48 % des Netto-Umsatzes kommt aus Abonnement- und Dienstleistungen.Die Rendite von Stablecoins, das Staking sowie die Verwaltung der Assets – all das lag im vierten Quartal 2024 bei 29%. Das ist die Einnahme, die nicht verschwindet, wenn der Handelsvolumen sinkt. Der Rückgang im zweiten Quartal war hauptsächlich ein zyklischer Effekt im gesamten Sektor: Das Spothandelsvolumen sank um mehr als 20% im gesamten Markt, und der Gesamtwert des Kryptomarktes sank um mehrere Ziffern. Gleichzeitig stieg der Anteil von Coinbase am globalen Handelsvolumen auf…Ein Rekordwert von 10,3% – ein weiterer Quartalsgewinn in Folge.Ein Unternehmen, das durch die Verwendung von „Bear Tape“ seine Marktanteile verbessert und zu regelmäßigen Einnahmen kommt, ist eher unbeachtet – es ist also nicht „zerstört“. Die GAAP-Verlustlinie ist die falsche Kennzahl; wichtiger sind die Stabilität des Adjusted-EBITDA und die Marktanteile des Unternehmens.

Der Wechsel der Bewertung erfolgt auf konkrete Weise und verläuft durch dieses Fenster.Die SEC schlug am 18. August die „Regulierung von Kryptowährungsaktiva“ vor – ein speziell entwickeltes Regelungsregime.Eine sicherheitsreiche Abfahrtsstelle, durch die fertige Tokens aus dem Status als Wertpapiere herausgehen können.Es wird eine 60-tägige Frist für Kommentare bezüglich der endgültigen Regeln eingerichtet. Der Rechnungsprüfungsausschuss schlägt außerdem getrennt voneinander Vorschläge vor.Man sollte qualifizierte Stablecoins als Geldéquivalente betrachten.Es handelt sich um solche Installationen im Verteilungsnetz, die es den Institutionen ermöglichen, diese Installationen weiterhin aufrechtzuerhalten. Zwischen dem Kommentarfenster und der Abstimmung des Senats Mitte September sind die Zeitpunkte für diese Neubewertung bereits festgelegt.

5. Der „Swing-Faktor“ ist der CLARITY-Act.Der Gesetzentwurf zur Marktstruktur befindet sich im Senat.Abwesend während der Pause – ohne Abstimmung.Dabei hat die Führung bereits…Die erste Phase des Wahlprozesses ist begonnen.Es geht darum, das „Septemberfenster“ zu erhalten – die Abstimmung im ersten Stock kann bereits Mitte September stattfinden. Doch die Chancen auf Genehmigung nehmen mit dem näherrückenden Ende der Amtszeit ab. Deshalb versucht das gesamte Gebäude, wieder an Bedeutung zu gewinnen. Das Scheitern dieser Abstimmung ist die direkteste Ursache dafür, dass diese Wiederbelebung ins Stocken gerät. Die Regelungen der SEC sind die administrativen Rahmenbedingungen; der Gesetzentwurf hingegen ist der Höhepunkt dieser Regelungen.

Die Break-Bedingung ist enger als die Bear-Case-Bedingung.Wenn es nur eine Abwärtsbewegung war, dann wird die Bodenbildung wieder aufgehoben, sobald Bitcoin unter 60.000 US-Dollar fällt und die Umsätze im dritten Quartal weiter abnehmen. 16x die zukünftigen Einnahmen sind nur vernünftig, wenn die Erholung tatsächlich stattfindet.Eine kurze Rendite von fast 10 Prozent des aktuellen Handelsvolumens ist eine echte Bedrohung.Aber es handelt sich nicht um eine extreme Situation – Miner wie Marathon tragen sogar fast das Dreifache davon. Also ist dies keine Situation, in der das Aktienkurswert nur aufgrund von Impulsen steigt. Die echte Situation sieht so aus: Die Tiefs waren ein Anlageignal nach den mathematischen Berechnungen. Der „Squeeze“ macht die Einstiegssituation schwieriger. Das Unternehmen muss seinen neuen Bereich halten und den Prozess des Bodenfindens bestätigen – anstatt auf einmal stark zu steigen.

Die klare Bestätigung dafür, dass es sich nicht nur um unnötige Geräusche im Einzelhandel handelt, ist, wohin das Geld der Institutionen gegangen ist: Spot-Bitcoin-ETFs – also Handelsfonds, die tatsächlichen Bitcoins halten – haben Geld eingesammelt.608 Millionen Dollar an einem Tag – das führt die Einnahmen im August auf einen Höchststand von fast 2,1 Milliarden Dollar im Jahr 2026.Eine kräftige Wende nach Juni.Der schlechteste Monat des Jahres für die Fonds.AInvests Gesamtsignal bezeichnet Coinbase bereits als „Buy“. Der Gesamtwert beträgt 3,23. Die Grundlagen- und Liquiditätsscores liegen bei 5,97 und 7,86. Coinbase ist der sauberste aufgeführte Indikator für den Kryptowährungsmarkt – deshalb folgt die Gruppe seinen Entwicklungen. In derselben Sitzung, in der Coinbase um 8% stieg, stieg auch Robinhood um fast 14% und Strategy um 6%. Die Handelsentwicklung von COIN in dieser Woche wird die Antwort auf die Frage zeigen, ob es tatsächlich zu einer „permanenten Winterzeit“ kommt, bevor das Q3-Ergebnis bekannt wird. Das ist der erste echte Ausdruck dieser Entwicklung. Mit einem Forward-Ergebnis von etwa 16-mal so hoch wie das aktuelle Ergebnis sowie einer Rekordmärkzeile und der Hälfte der Einnahmen aus wiederkehrenden Geschäften, sind die Zahlen dafür geeignet, Coinbase erneut als „Buy“ einzustufen – noch bevor die Short-Positionen ausgeglichen werden.