Cognyte: Die Softwareentwicklung beschleunigt sich – obwohl die Aktienkurse weiterhin fallen.

Cognyte Software (CGNT) erzielte heute Morgen die höchsten Zahlen seit Jahren: Die Umsatzziele stiegen um 12 %, der bereinigte Gewinngewinn um mehr als ein Drittel – und der Nicht-GAAP-Gewinn verdoppelte sich fast. Man könnte erwarten, dass es sich um eine Aktie handelt, nach der der Markt sucht. Doch in den letzten Monaten ist die Aktie auf einem sinkenden Weg – bisher sind sie um etwa 12 % gesunken, und der Wert liegt etwa ein Drittel unter dem Hoch von knapp 12,31 Dollar.

Der Unterschied zwischen der Zeit, in der ein Unternehmen sauberer wird, und der Zeit, in der der Markt weiterhin die alten Regeln anwendet, ist das Wesentliche, worauf es ankommt.

Die alte Geschichte – und warum sie veraltet ist.

CognyteWas von Verint im Frühjahr 2021 entwickelt wurde.Als unabhängiger Anbieter von Investigative-Analyse-Software – also von Tools, mit denen Kommunikationsdaten und andere Daten zusammengeführt werden können, damit die Strafverfolgungsbehörden und Geheimdienstanalysten einen Fall aufbauen können – ist das kein glamouröser Bereich. Über die Jahre hinweg verhielt sich das Unternehmen so: Der Wachstum ist gering, der Gewinnmarge niedrig und die Aktien waren für niemanden interessant. Das Geduld des Marktes wurde schließlich erschöpft; die Erwartungen wurden wieder auf ein niedriges Niveau gesetzt.

Der Grund dafür, dass die alte Geschichte nicht mehr aktuell ist, ist, dass die Zahlen, die darunter stehen, nicht mehr zusammenarbeiten.

Das Geschäftsjahr 2026 (das Jahr, das bis Januar 2026 endete), über das Cognyte im März berichtete, zeigte einen Wandel:Die Umsatzrendite stieg um etwa 14 Prozent auf 400 Millionen Dollar. Die anpassete EBITDA-Rendite stieg um rund 66 Prozent auf 48,2 Millionen Dollar.Und das Unternehmen erzielte nach einem Verlust im Vorjahr wieder Gewinne nach den GAAP-Kriterien – die Nicht-GAAP-Ergebnisse betrugen 0,28 Dollar pro Aktie. Am Ende des Jahres lag der Lagerbestand bei 433 Millionen Dollar, was eine realistische Perspektive für das kommende Jahr ermöglicht.

Der gerade berichtete Quartal zeigt eine stärkere Entwicklung. Im zweiten Quartal des Fiskaljahres 2027 (drei Monate bis zum 31. Juli 2026)…Die Gesamterlöse stiegen um 12% auf 109,2 Millionen US-Dollar.Aber die Mischung ist die eigentliche Story: Die reinen Software-Umsätze stiegen um etwa 21 Prozent auf 100,8 Millionen Dollar – das entspricht über 92 Prozent der Gesamterlöse. Die wiederkehrenden Umsätze stiegen um 18,4 Prozent auf 56,2 Millionen Dollar – das ist jetzt knapp die Hälfte der Gesamterlöse. Im Vergleich dazu stiegen die wiederkehrenden Umsätze im gesamten Jahr 2026 nur um etwa 3 Prozent – also sind die stabilen, wiederkehrenden Umsätze endlich im Aufwind. Der angepasste EBITDA stieg um 35,7 Prozent auf 14,9 Millionen Dollar. Der non-GAAP-Diluted EPS verdoppelte sich fast auf 0,15 Dollar.

Der Brücke zwischen freien Cashflüssigkeiten

Einnahmen sind nur dann wichtig, wenn sie zu etwas finanziell Unvermeidlichem werden – und der Cashflow ist die Bezeugung dafür. CognyteDer Geschäftsjahr 2026 endete mit einem Betrag von 40,3 Millionen Dollar an operativen Cashflows.Bei den 48,2 Millionen Dollar an angepasstem EBITDA – was etwa 84 Prozent entspricht – und dem gestiegenen freien Cashflow im Laufe des Jahres ist das Bild sehr positiv. Das Bilanzvermögen ist sauber: Am Ende des Quartals waren etwa 102 Millionen Dollar an Cash vorhanden, es gibt keine Schulden. Die Managementführung hat außerdem Aktien zurückgekauft – insgesamt etwa 40 Millionen Dollar wurden ausgegeben, gegenüber einer Genehmigung von 60 Millionen Dollar seit Ende 2024.

Die Geschäftsführung hat heute Morgen ihre vollständigen Jahresprognosen nicht geändert – sie wiederholte sie lediglich. Doch das Ziel selbst ist der entscheidende Faktor. Für das Jahr 2027…Es führt zu etwa 448 Millionen Dollar an Einnahmen.Etwa 12% Anstieg, etwa 68 Millionen Dollar an angepasstem EBITDA – ein Anstieg von etwa 40% – sowie 0,47 Dollar pro Gewinnperiode nach Non-GAAP-Kriterien. Gegen einen Unternehmenswert von etwa 500 Millionen Dollar ergibt sich ein EV/EBITDA-Multiplikator im niedrigen einstelligen Bereich – also etwa 17-mal so viel wie die zukünftigen Non-GAAP-Ergebnisse. Falls die Cashflows dieses Jahres erhalten bleiben, könnte das zukünftige Free-Cash-Flow-Verhältnis zwischen einem hohen einstelligen und einem niedrigen doppelten Bereich liegen. Das ist keine preiswerte Position – es handelt sich dabei um eine Möglichkeit zur Überbewertung des Aktienkurses, falls die Wachstums- und Rentabilitätsziele bestehen bleiben.

Was würde beweisen, dass das falsch ist?

Die echten Einschränkungen sind real. Die Kundengemeinschaft wird hauptsächlich von Regierungen bestimmt, die Geschäfte sind unregelmäßig, und das Unternehmen hat seinen Sitz in Israel – geopolitische und Budgetsicherheitsrisiken sind unvermeidlich. Cognyte bereits…Im Sommer des Jahres 2025 wurde die Ergebnisallianz für das letzte Quartal als „Whiffed“ bezeichnet.Eine Erinnerung daran, dass eine einzige große Bestellung einen Zeitraum verändern kann. Die Verwaltungen bevorzugen es, die Richtlinien konstant zu halten, anstatt sie zu erhöhen. Daher ist es akzeptabel, dass die Gesamtzahlen für das gesamte Jahr nach einem starken Quartal unverändert bleiben. Das ist auch der Grund, warum das Aktienkursniveau noch nicht so schnell gestiegen ist wie die operative Leistung.

Die Thesis hat eine bestimmte Bedingung: Es hängt davon ab, ob die Software sowie das Wachstum der regelmäßigen Einnahmen weiterhin anhalten werden. Die regelmäßigen Einnahmen haben von etwa 3% auf 18% gestiegen – und über die Hälfte der Umsatzeinnahmen wurde erzielt. Das ist das echte Zeichen dafür, dass sich das Modell geändert hat. Der Markt hat seine Erwartungen bereits neu gesetzt – daher gibt es Raum für Überraschungen. Es geht nicht um Aufregung – es geht um ein Unternehmen, das bald viel schwieriger zu ignorieren sein wird, sobald die freien Cashflows sichtbar werden – und um eine Aktie, die vorerst noch so bewertet ist wie das Unternehmen, das einst existierte.