Coca-Cola: Die Weltmeisterschaft ist nur ein Vorwand. Die Preisgestaltung ist das wichtigste Element.

Der Konsensrahmen

Am 8. Juni nannte Morgan Stanley Coca-Cola als seine führende Getränkemarke. Der Grund dafür sei der bevorstehende FIFA-Weltmeisterschaft – dieser wird angeblich einen wichtigen Einfluss auf die Nachfrage nach Coca-Cola-Getränken haben. Die Argumentation ist einfach: Eine globale Sportveranstaltung erhöht die Nachfrage nach Coca-Cola-Getränken. Dadurch steigt auch der Umsatz – und die Aktie verbessert sich weiter. Es handelt sich dabei um eine Story, die durch Marketingmaßnahmen beeinflusst wird.

Der eigentliche Antrieb für die Entwicklung der Geschäftsergebnisse von Coca-Cola hat wenig mit dem Weltcup zu tun. Die jüngsten Erfolge von Coca-Cola werden durch den strukturellen Preisvorteil innerhalb des Konzentratgeschäftsmodells sowie durch eine tatsächliche Steigerung der Mengen an Konzentraten begünstigt. Dieser „Anreiz“ kommt vom Anbieterseite – und hat nichts damit zu tun, ob die Vereinigten Staaten, Kanada und Mexiko dieses Sommer das Fußballturnier verfolgen oder nicht. Der Weltcup ist nur ein Vorwand dazu, um die Geschäftsergebnisse zu verbessern. Das eigentliche Antriebsprinzip ist das Geschäftsmodell selbst.

Was die Zahlen aus dem ersten Quartal tatsächlich zeigen…

Die Ergebnisse von Coca-Cola im ersten Quartal 2026 zeigen die wahre Situation. Der organische Umsatz stieg um 10 Prozent. Die vergleichbaren Gewinne pro Aktie nahmen ebenfalls zu.18% im Vergleich zum Vorjahr – also 0,86 US-Dollar.Auf den ersten Blick scheint es sich um eine starke Nachfrage zu handeln. Doch eine genaue Analyse zeigt eine andere Situation.

Die 10-prozentige Steigerung der organischen Umsätze lässt sich wie folgt aufteilen:8 Prozent sind auf eine Steigerung der Umsätze durch den Verkauf von Konzentraten zurückzuführen, 2 Prozent hingegen auf eine Verbesserung der Preise bzw. des Produktangebots.Der Umsatz aller Geschäftsbereiche stieg um 3 Prozent. Vergleichen Sie das mit dem Gesamtjahr 2025 – in diesem Jahr wuchs der organische Umsatz ebenfalls.Nur 5%Der Anstieg wird durch eine Preisentwicklung von 4 Prozent sowie eine Wachstumsrate des Umsatzes von etwa 1 Prozent verursacht. Der Wandel im ersten Quartal ist bemerkenswert: Die beschleunigte Auslieferung führt nun mehr zum Wachstum als allein die Preise selbst.

Das ist keine steigende Nachfrage nach dem Produkt. Es handelt sich dabei um den konzentrierten Vertriebsmodus, der mit höherer Effizienz funktioniert. Coca-Cola verkauft Sirup und Konzentrat an unabhängige Füllanbieter. Diese übernehmen anschließend die Herstellung, den Vertrieb sowie die Logistik für den Einzelhandel. Das Unternehmen besitzt nicht alle Füllanlagen. Zudem trägt das Unternehmen nicht zu den meisten Kosten des Lieferkettenprozesses bei. Wenn die Auslieferungen von Konzentraten schneller zunehmen als der Umsatz im Einzelhandel, bedeutet das, dass das Unternehmen an Bedeutung gewinnt – ein strukturelles Vorteil auf der Angebotsseite, keine Folge einer steigenden Verbrauchernachfrage.

Das Konzentrationsmodell als strukturelle Stärke

Es geht hier nicht um Marketing. Es geht vielmehr um die Kapitalstruktur. Die Kapaziererhöhungen von Coca-Cola beliefen sich auf etwa…In den letzten Jahren lag das Betrag zwischen 1,8 und 2,1 Milliarden US-Dollar.Dies entspricht etwa 7 Prozent der Einnahmen – innerhalb des von den Verwaltungseinheiten angegebenen Zielbereichs von 6,5 bis 7,5 Prozent. Die Betriebsmargen nähern sich 32 Prozent an. Das Unternehmen erzeugt ausreichend freies Cashflow, um seine Dividenden auszuschütten, Aktien zurückzukaufen und weiterhin zu wachsen – ohne dass es an externe Kapitalquellen kommen muss.

Die Implikationen sind ziemlich klar. In einer Branche, in der die meisten Getränkeunternehmen hohe Kosten für das Befüllen, Vertrieb und Verpackung tragen, bietet das Konzentratmodell von Coca-Cola einen Kapitalvorteil, der mit der Zeit weiter zunimmt. Das Unternehmen erhöht die Preise für das Konzentrat – im Jahr 2025…Es gelang, die höheren Inputkosten erfolgreich an die Verbraucher weiterzugeben – dies belegt die Inelastität des Markenimages.Und die Zunahme der Umsätze erfolgt direkt, da es keine Zwischenstufe gibt, bei der die zusätzlichen Einnahmen verarbeitet werden.

Das ist ein struktureller Vorteil auf der Angebotsseite. Das Unternehmen muss keine zusätzlichen Produkte herstellen, um den Umsatz zu steigern. Es braucht vielmehr Hersteller, die mehr Konzentrate zu höheren Preisen kaufen. Die Daten aus dem ersten Quartal zeigen, dass genau das auch tatsächlich der Fall war.

Die Frage der Bewertung

Hier bricht die „Weltcup-Narrative“ als Investitionstheorie zusammen. Coca-Cola wird zu einem Preis von etwa…25-fach mehr EinkommenDie Marktkapitalisierung der Firma beträgt fast 350 Milliarden US-Dollar. Die Firma hat ihre Jahres-Einnahmeprognose für das Jahr 2026 auf 4–5 Prozent angehoben. Die Prognose für den EBITDA-Marge liegt bei 8–9 Prozent. Bei einem Multiplikatoren von 25 Prozent bedeutet das, dass die Gewinne kontinuierlich steigen werden – eine Entwicklung, die voraussetzt, dass das Konzentrationsmodell weiterhin an Fahrt gewinnt.

Ein Kurswert von 25x und ein Wachstum der Umsätze von 4–5% sind nicht günstig. Für einen Verbrauchergüterhersteller mit einer rückläufigen Umsatztrendlinie über mehrere Jahre ist das eine sehr hohe Investition. Die Bewertung ist nur dann angemessen, wenn sich die Margen weiter verbessern und die Kapitaldisziplin beibehalten wird – also wenn das Unternehmen Einnahmen um 8–9% erzielen kann, ohne dass die Umsätze schneller als um 5% wachsen. Das ist möglich. Der operativ gute Ergebnis im ersten Quartal zeigt dies. Doch es ist auch unsicher. Die Verbesserung der Margen hängt davon ab, ob das Unternehmen seine Preispolitik beibehält, während die Verbraucher weiterhin unempfindlich gegenüber Preisen sind. Wenn sich diese Situation ändert – und das wird irgendwann in jeder Branche der Fall sein –, dann wird sich die Einnahmequote des Unternehmens verändern.

Was die Weltmeisterschaft eigentlich bewirkt

Coca-Cola ist seit langem ein Sponsor der FIFA.Seit dem Jahr 1978Die Weltmeisterschaft im Jahr 2026 wird in den Vereinigten Staaten, Kanada und Mexiko ausgetragen. Dies bietet dem Unternehmen eine große Chance.Exklusive Rechte für die Durchführung eines Trophy-TourensEs handelt sich dabei um eine Marketingplattform – keine Einnahmequelle. Die Kosten für die Sponsoring-Programme sind bereits eingepreist. Der zusätzliche Umsatz, der durch ein sechswöchiges Turnier entsteht – selbst wenn dieses Turnier in Nordamerika stattfindet – ist nur ein geringer Beitrag zur Gesamtumsatzbasis von 48 Milliarden Dollar. Es handelt sich dabei um einen Katalysator für die Stimmung der Menschen, nicht um eine echte Einnahmequelle.

Das bedeutet jedoch nicht, dass die Erholungsbewegung überhaupt keine Bedeutung hat. Der Aktienkurs ist weiter gestiegen.Bis Anfang Juni beträgt der Anteil an den Gesamtumsätzen etwa 15%.Aber die Rallye zeigt die Preispower an und konzentriert die Ausführung der Anforderungen – was bereits im Ergebnis des ersten Quartals zu erkennen war. Das Ergebnis wurde am 28. April veröffentlicht, bevor die Aufmerksamkeit auf den Weltmeisterschaftszeitraum gelenkt wurde. Die Bewertungserhöhung durch Morgan Stanley ist daher ein nachträgliches Signal, nicht ein vorhersehendes Signal.

Fazit für Investoren

Die wichtigste Frage ist nicht, ob der FIFA-Weltcup zu einem Anstieg des Umsatzes führt. Das wird sicherlich der Fall sein – doch das hängt von den Sponsorenleistungen ab, nicht von der Investitionslogik. Die wichtigere Frage ist jedoch, ob Coca-Cola die zunehmende Marge bei den Konzentraten aufrechterhalten kann. Wenn das Unternehmen seine Preispolitik beibehält und die Zunahme der Konzentratenauflagen über 5% liegt, dann unterstützt die Gewinnentwicklung die aktuelle Bewertung des Unternehmens. Falls sich die Preise ändern und das Unternehmen die Konzentratpreise nicht mehr erhöhen kann, ohne dass dadurch der Umsatz sinkt, dann muss die Multiplikation der Preise heruntergesetzt werden. Überprüfen Sie die Preise und den Mix im nächsten Quartal im Vergleich zu den Verkaufszahlen der Konzentrate. Dies zeigt Ihnen, ob das Unternehmen weiterhin auf strukturellen Vorteilen basiert – oder ob der Markt eine Nachfrage darstellt, die die Liefermöglichkeiten des Unternehmens nicht mehr decken können.