Die CMOC Group bleibt trotz des Rekordwerts in der ersten Hälfte des Jahres unterbewertet.

Die CMOC Group wird weiterhin erheblich unterbewertet – obwohl das erste Halbjahr 2026 eine solche Entwicklung vorsah, die das Unternehmen eigentlich in den Blickpunkt aller Wachstumsaktien setzen sollte. Der Umsatz stieg im ersten Halbjahr 2026 um 42,8 Prozent auf fast 20 Milliarden US-Dollar. Das Nettogewinnwachstum hingegen verdoppelte sich. Die Produktion von Kupfer stieg um fast 10 Prozent, die Produktion von Kobalt um 7 Prozent. Der operativen Cashflow betrug 2,4 Milliarden US-Dollar. Dennoch wird das Aktienkursangebot deutlich unter dem zehnjährigen Durchschnitt liegen. Der Markt bewertet das Unternehmen weiterhin als eine Art „cyclische Anlage“ aufgrund der Preisentwicklungen der Rohstoffe – anstatt als ein Unternehmen, das systematisch seine Vermögensbasis in der Demokratischen Republik Kongo ausbaut und gleichzeitig auch Goldquellen in Südamerika nutzt. Lassen Sie mich Ihnen erklären, warum die Zahlen eine andere Geschichte erzählen.

Lassen Sie mich mit den Cashflows beginnen. Die Ergebnisse von CMOC im ersten Halbjahr 2026 sind keine Auswirkungen auf die Rohstoffpreise, sondern eher ein Zeichen dafür, dass das Unternehmen gleichzeitig die Preise erhöht und mehr Metall produziert. Die Umsätze…19,87 Milliarden DollarIm ersten Halbjahr gab es einen Anstieg von 42,8 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum des letzten Jahres. Der Nettogewinn für die Aktionäre betrug 2,37 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg von über 85 Prozent. Der operativen Cashflow erreichte 2,4 Milliarden US-Dollar, was einem Anstieg von 36 Prozent entspricht. Der Return on Equity stieg um 6,6 Prozentpunkte auf 18,3 Prozent. Das sind keine Kennzahlen eines Unternehmens, das nur von höheren Kupferpreisen profitiert. Es handelt sich vielmehr um Kennzahlen eines Unternehmens, dessen Produktionsmotor sich beschleunigt.

Was diesen Betrieb antreibt, sind eine Reihe von Weltklasse-Infrastrukturen in der Demokratischen Republik Kongo – diese Infrastrukturen werden noch weiter ausgebaut. CMOC besitzt 80 Prozent der Anteile an der Tenke Fungurume-Minen (TFM). Die Mine erstreckt sich über 1.600 Quadratkilometer und verfügt über fünf Produktionslinien. Die jährliche Kapazität für Kupfer liegt bei über 450.000 Tonnen. Zudem besitzt das Unternehmen 71,25 Prozent der Anteile an der Kamoto Copper Company (KFM). Dort produziert eine einzige Produktionslinie bereits jährlich mehr als 200.000 Tonnen Kupfer. Im ersten Halbjahr 2026 produzierte CMOC…387.961 Tonnen Kupfer – ein Anstieg von 9,7%Im Vergleich zu dem Vorjahr stieg die Menge an Kobalt auf 65.305 Tonnen – ein Anstieg von 6,9 %. Im gesamten Jahr 2025 erreichte die Kupferproduktion einen neuen Höchststand.741.100 TonnenUnd das Kobalt erreichte 117.500 Tonnen. Das Unternehmen wird angewiesen, zwischen…760.000 und 820.000 Tonnen KupferIm Jahr 2026 wird eine doppelstellige Wachstumsrate im Vergleich zum letzten Jahr erwartet. Und das ist noch nicht das Ende des Wachstumskurses.

KFM Phase II rückt voran…Inbetriebnahme im Jahr 2027Und es wird eine jährliche Produktionskapazität von 100.000 Tonnen Kupfer hinzukommen. Bei TFM beschleunigen sich die Vorbereitungen für Phase III, da das Ressourcepotenzial der begleitenden Lagerstätten bestätigt wurde. Das langfristige Ziel des Unternehmens ist es, bis 2028 eine Produktion von 800.000 bis 1 Million Tonnen Kupfer zu erreichen. Das ist ein enormer Sprung in Bezug auf die Größe eines Unternehmens, das bis 2024 nur 650.000 Tonnen Kupfer produzierte. Für den Leser bedeutet das Folgendes: Selbst wenn die Kupferpreise auf den aktuellen Niveau bleiben, wird die Steigerung des Umsatzes die Erträge des Unternehmens erheblich erhöhen. Die Wachstumsraten im Bereich Umsatz und Gewinn im Jahr 2026 sind noch nicht ein Höhepunkt – sie sind vielmehr ein Mittelpunkt.

Bei Cobalt wird die Geschichte noch interessanter – strukturell gesehen. CMOC ist einer der größten Cobaltproduzenten weltweit, und die Preise für Cobalt sind in die Höhe gestiegen. Die Preise für Cobalthydroxid sind ebenfalls gestiegen.Seit Februar 2025 ist die Anzahl der Aufstiege um 345% gestiegen.Während die Benchmarkpreise für Kobalt mehr als verdoppelt sind, haben die Demokratische Republik Kongo, die etwa drei Viertel des weltweiten Kobaltbedarfs liefert, Ende 2025 Exportquoten eingeführt. Dadurch werden die Exporte von Hydroxiden begrenzt.Rund 96.000 Tonnen für das Jahr 2026.Diese Versorgungsbeschränkung ist genau die Art von struktureller Einschränkung, die den kostengünstigen, hohen-Verbrauchsproduzenten mit den bestehenden Quotenzuweisungen zugutekommt. Es wird erwartet, dass CMOC im Jahr 2026 etwa 31.200 Tonnen Kobalt unter dem Quotensystem exportieren wird. Das Kobaltgeschäft brachte im ersten Quartal 2026 bereits 1,8 Milliarden Dollar an Umsatz.Bruttogewinnmarge von 86,3%Dieser Margin ist auf alle Erschließungsstandards hin außergewöhnlich. Kobalt, das als Nebenprodukt der Kupfergewinnung entsteht, bietet im Grunde einen hohen Cashflow mit minimalen Investitionen.

Lassen Sie uns jetzt über das Goldgeschäft sprechen – schließlich ist dies ein Element des Puzzles, das der Markt noch nicht berücksichtigt hat. CMOC hat eine „Kupfer plus Gold“-Portfolio aufgebaut. Im Januar 2026 erwarb das Unternehmen vier Goldminen in Brasilien: Aurizona, RDM und das Bahia-Complex. Im ersten Halbjahr 2026 betrug die Goldproduktion 100.432 Unzen. Es wird erwartet, dass die südamerikanische Goldproduktionskapazität bis 2029 auf 20 Tonnen ansteigt. Eine neue Goldmine in Ecuador soll im selben Jahr in Betrieb genommen werden. Gold bietet eine Art Diversifizierung der Einnahmequellen – schließlich folgt Gold nicht dem gleichen Trend wie Kupfer. Das ist wichtig für die Vorhersagbarkeit der Cashflows. Im ersten Quartal 2026 erzielte der Goldsektor bereits Einnahmen von 1,2 Milliarden US-Dollar mit einem Bruttomarge von 45,6%.

Aus wertmäßiger Sicht ist hier die Unterschiedlichkeit am deutlichsten erkennbar. Die Aktie trägt eine…Der P/E-Wert beträgt etwa 15,8.Das Unternehmen liegt um 19 Prozent unter seinem eigenen zehnjährigen Mittelwert von etwa 19,6. Für ein Unternehmen, das in nur einem halben Jahr einen Gewinnwachstum von über 85 Prozent erzielt hat, bei dem die Produktion um doppelte Zahlen ansteigt und eine neue Goldportfolio entwickelt wird – ist diese Abwertung kein Zeichen von Marktwissen. Es ist vielmehr ein Zeichen von Unaufmerksamkeit. Der Markt behandelt CMOC immer noch als chinesisches Zyklisprodukt, anstatt als ein Unternehmen, das sich schnell entwickelt – ein Kupferproduzent mit einer stark wachsenden Goldgeschäft.

Die Bilanz bereitet keine zusätzlichen Bedenken. Die Gesamtschulden belaufen sich auf etwa 30 bis 32 Milliarden CNY – eine tragbare Verschuldung für ein Unternehmen, das so viel Cash hat. Der Verhältnis zwischen Gesamtschulden und Vermögen ist also angemessen.Im Jahr 2024 sank er auf 49,5%.Es gab eine Abnahme von fast neun Prozentpunkten im Vergleich zum Vorjahr. Im Januar 2026 emittierte das Unternehmen 1,2 Milliarden Dollar an Zero-Coupon-Convertible-Anleihen mit Fälligkeit im Jahr 2027. Dies ist eine Finanzierungsmaßnahme, die die Liquidität verbessert, während die Kosten niedrig bleiben. All das deutet nicht auf Schwierigkeiten hin. Es handelt sich vielmehr um eine Art Finanzierung zur Expansion des Unternehmens – unter Berücksichtigung einer beherrschbaren Schuldenlast – und gleichzeitig um eine Möglichkeit, genügend operativer Cashflows zu erzeugen, um die Belastungen zu bewältigen.

Es gibt Risiken, die direkt berücksichtigt werden müssen. Der Kongo bleibt eine geopolitisch fragile Jurisdiktion – die Gewinne des Unternehmens aus dem Handel mit Kupfer und Kobalt dort sind daher reale Probleme. Exportquoten, regulatorische Änderungen oder politische Instabilitäten könnten die Geschäfte des Unternehmens stören oder die Einnahmen begrenzen. Ein weiteres Risiko besteht darin, dass die Verwendung von Batterien mit geringerem Kobaltanteil zunehmend wird. Dennoch bleibt die Nachfrage nach Kobalt in den Bereichen Konsumgüter, Verteidigungsmaterialien und anderen Anwendungen für Elektrofahrzeuge stabil. Kupfer profitiert zwar von der strukturellen Nachfrage durch die Elektrifizierung, ist aber ein globaler Rohstoff und unterliegt also auch Schwankungen. Wenn das wirtschaftliche Wachstum in China deutlich abnimmt oder die Nachfrage im globalen Bausektor schwächt, könnten die Preise sinken.

Obwohl es stimmt, dass die Exposition gegenüber Rohstoffen dazu führt, dass CMOC nicht vor einer makroökonomischen Rezession geschützt ist, argumentiere ich, dass die Wachstumsstrategie sowie die Diversifizierung auf Gold eine Art Schutzfunktion bieten – etwas, was die meisten reinen Kupferbergwerke nicht haben. Selbst wenn die Kupferpreise von ihren jüngsten Höhen abrutschen, wird das Unternehmen vorgesehen, die Kupferproduktion im Jahr 2026 um zwei Prozent zu steigern. Die Phase II von KFM wird ab 2027 weitere 100.000 Tonnen Kupfer liefern. Ein Preisverfall könnte teilweise durch ein Wachstum der Produktionsmenge ausgeglichen werden. Das ist zwar keine perfekte Absicherung, aber immerhin besser als nichts.

Insgesamt ist der Cashflow zunehmend schneller, der Produktionsprozess wird immer größer. Der Cobalt-Geschäftsbereich erzielt Margen, die fast außergewöhnlich sind. Das Goldportfolio liefert außerdem eine nicht-korrelierte Einnahmequelle. Die Bewertung des Unternehmens im Vergleich zu seiner eigenen Geschichte – geschweige denn zu seiner Wachstumsentwicklung – ist noch nicht abgeschlossen. Die Bilanz ist handhabbar, nicht überlastet. KFM Phase II im Jahr 2027 wird ein konkreter Katalysator sein, der das Wachstum des Unternehmens weiter anstachelt.

Das bedeutet nicht, dass CMOC risikofrei ist. Es bedeutet nur, dass das Risiko in die Bewertung einbezogen wurde – und diese Bewertung nicht mit den tatsächlichen Geschäftsbedingungen übereinstimmt. Für einen Investor, der nach Cashflow-Wachstum mit einem Sicherheitsniveau sucht, bleibt CMOC eine der attraktivsten Optionen im Metallensektor.

Ich bestätige meine Kaufbewertung erneut.