First Citizens zahlte eine Prämie für 138 ruhige Filialen. Die Zeit der Rabatte ist vorbei.

Die First Citizens wurden reich, indem sie eine Bank kauften, an der niemand sonst interessiert war. Im März 2023 entzog sie sich der FDIC-Übernahme durch Silicon Valley Bank – mit einer Menge billiger, schwer zu verwertbarer Einlagen sowie der Liquidität, die damit einherging. Ihre Aktien wurden aufgrund dieser Situation besonders wertvoll. Am 4. September 2026 tat sie das Gegenteil: Sie zahlte einen Premiumbetrag.Etwa 5% auf die Einlagen.– Schließen.Kauf von 138 gewöhnlichen BMO-BankfilialenEs ist über die Großen Ebenen, den Mittleren Westen und einige Regionen im Westen verbreitet. Die Bank, die ihre Reputation auf dem Gebiet des Bezahlens von niedrigen Preisen für die Fehler anderer Menschen baute, beginnt nun auch Einzelhandelspreise zu zahlen. Wer dafür bezahlt, ist die eigentliche Frage – doch diese bleibt im Hintergrund der Schlagzeile verborgen.

Der Aufpreis, den der Kaufnehmer zahlte

Der Vertrag ist leicht zu beschreiben – aber auch leicht falsch verstanden werden kann. Laut den Bedingungen, die First Citizens im Oktober letzten Jahres offengelegt haben, ging es dabei um…Rund 5,7 Milliarden Dollar an Einlagen sowie etwa 1,1 Milliarden Dollar an Krediten.und hinzufügenEtwa 1 Milliarde Dollar an Vermögenswerten, die verwaltet werden.Und nach einer Schätzung beträgt die Nettoliquideität etwa 4,6 Milliarden Dollar. Im Gegenzug wird eine Netto-Speichergebühr von etwa 5 Prozent fällig – das entspricht etwa 285 Millionen Dollar. Die Filialnetzwerke erstrecken sich von North Dakota und Nebraska bis nach Idaho, mit einigen Filialen in Minnesota, Oregon und Illinois. Insgesamt bringt diese Maßnahme dem Bankenhaus etwa 519 Filialen in 23 Bundesstaaten. Es wurde erwartet, dass dies im dritten Quartal 2026 abgeschlossen wird – gemäß den Prognosen des Juni-Qualitals, bei denen die erwarteten Einlagen auf 5,3 Milliarden Dollar reduziert wurden.

Die wichtigste Zahl ist diejenige, bei der das Geld nicht geändert wird. First Citizens ist einer der 20 besten Kreditgeber.Mehr als 225 Milliarden Dollar an VermögenswertenEine Prämie in den niedrigen hundert Millionen ist lediglich ein Rundungsfehler auf diesem Bilanzblatt. Es handelt sich dabei um einen „Wachstumsvorgang“ für eine solch große Bank – doch das ist ein Kategorienfehler. In Dollarwertung betrachtet ist das kaum etwas wert. Der Wert dieser Prämie ist eher orientierbar als numerisch.

Das Einzige, was diese Bank nicht braucht

Das ist der schwierige Teil der Strategie. Die First Citizens kauften diese Filialen nicht, weil es an Finanzmitteln mangelte. Am 30. Juni besaßen sie noch…59,1 Milliarden Dollar an Liquid Assets – davon sind 21,1 Milliarden Dollar in Zinserzielen bei anderen Banken angespart.Der Bank muss Geld verdienen – und zwar durch einen Spread. Der Verhältnis zwischen Krediten und Einlagen lag bei etwa 87%. Das Eigenkapital der ersten Kategorie betrug 10,77%. Zudem hatte die Bank bereits 2,5 Milliarden Dollar an Überresten der Kreditkonten von Silicon Valley Bank zurückgezahlt. Es handelt sich dabei um eine Bank mit einer beeindruckenden Liquidenität sowie einem starken Kapitalstand. Die Übernahme einer Depotfranchise ist die Methode, mit der eine Bank ihre Finanzierungsprobleme löst – und das hier ist keine Bank, die Probleme hat.

Die Übernahme ist also nicht auf Notwendigkeiten beruhend. Es geht vielmehr darum, was aus dem Unternehmen werden soll. Die ersten Aktionäre besaßen viel von den billigen Mitteln in konzentrierter Form – von dem gescheiterten Technologiefinanzier, den sie gerettet hatten, sowie von den wohlhabenden Märkten, die stark von Risikokapital abhängig waren. Diese Einlagen sind wertvoll – und aufgrund der Konzentration dieser Einlagen lohnt es sich, sie zu schützen. Die Zahlung von 5% für eine umfassende, sorgfältig diversifizierte Auswahl an Haushalts- und Geschäftseinlagen in elf Bundesstaaten verteilt das Kapital an Orte, an denen die Bank keine Präsenz hat. Als Wachstumsgeschichte ist das Geschäft interessant. Als „Versicherungspolice“ bezüglich der Einlagen, die das moderne First Citizens ausmachen, macht es mehr Sinn.

Die Spannung besteht darin, dass die beiden Analysen zu unterschiedlichen Aktionären führen. Der „Premium-Multiple“ des Aktiens war auf die kombinierte Strategie des Unternehmens beruhend: Der opportunistische Käufer konnte weiterhin Gewinne erzielen, da der nächste Kaufpreis immer günstiger war als der Einzelhandelspreis. Die Version des Unternehmens besagt, dass das Kapital an die Aktionäre zurückgegeben werden sollte – oder in die Geschäftsbereiche, die den höchsten Ertrag bieten. In dem zweiten Quartal haben First Citizens insgesamt 600 Millionen Dollar durch Rückkäufe zurückgezahlt; außerdem gibt es noch 1,3 Milliarden Dollar an Kapital, das für andere Zwecke verwendet werden kann. Der Abgang des Unternehmens nutzt einen Teil dieses Kapitals für die Dauerhaftigkeit statt für Wachstum. Der Markt bewertete diese Entscheidung als Expansion. Auf der Bilanzseite sieht es so aus, als wäre es eine Investition in die Zukunft des Unternehmens – und nicht in eine weitere Verkaufssaison.

Wessen Rechnung?

Das lässt den Investor mit der ehrlichen Version der Entscheidung zurück. Diese einzelne Transaktion ändert an den Einnahmenzahlen fast nichts – die Zunahme der Einnahmen ist gering, und es gibt nur minimale Auswirkungen auf das Vermögen des Unternehmens. Was sich zeigt, ist lediglich die Richtung, in die sich das Unternehmen entwickelt. Eine Bank, die für ihre Arbeit als „Jäger von Schuldnern“ bekannt wurde, wird zu einem Unternehmen mit 519 Filialen in 23 Bundesstaaten. Dieses Unternehmen ist bereit, Preise zu zahlen, die niedriger sind als die regulären Preise für Einlagen und andere Leistungen. Die Gebühren für diese Umwandlung werden nicht am Ende bezahlt – sie werden später bezahlt, je nachdem, was das erworbene Geld später tun soll.

Die einzige Variable, auf die man achten muss, ist ob diese Einlagen in Krediten umgewandelt werden – mit einem gewissen Ertragsunterschied – oder ob sie neben den bereits 21 Milliarden Dollar, die bei anderen Banken liegen, verbleiben. Wenn First Citizens das neue Geld leihen kann, verbessert sich der Nettogewinn nach Ansicht der Managementleute stillschweigend. Die Diversifizierung ist dabei fast kostenlos. Falls die Filialen hauptsächlich mehr Liquidität in eine Bank bringen, die bereits zu viel Liquidität hat, dann ist der Aufpreis der Preis, den man dafür zahlen muss – ein Schutz, den die Bank vielleicht nie wieder erhalten wird. Das Discount-Ökosystem machte First Citizens reich. Das Premium-Ökosystem wird zeigen, ob der Aktionär, der die Aktien zum Preis des Discount gekauft hat, die Premium-Version den Preis wertfindet.