Cisco für 112 Dollar: Die „AI-Growth-Story“ ist real – aber das Aktienpreis ist nicht billig.

Cisco meldete sein bestes Geschäftsjahr aller Zeiten. Die Umsatzgröße erreichte ein neuer Höchststand.63,3 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 12%.– Allein im vierten Quartal gab es eine steigende Entwicklung.17,3 Milliarden Dollar – ein Anstieg von 18%.alsDie Bestellungen für Netzwerkeprodukte sind um 40% gestiegen.Das Unternehmen leitete die Angelegenheit.Die Einnahmen für das Jahr 2027 liegen zwischen 72,2 und 73,4 Milliarden US-Dollar.viel mehr alsDie Schätzung von Wall Street beträgt 68,7 Milliarden Dollar..

Der AktienkursSterbeumfang lag im frühen Handel über 9%..

Die Hauptaussage, die Cisco vorgelegt wird, ist, dass das Unternehmen unter seinem fairen Wert handelt, während die Nachfrage nach KI-Technologien zunimmt. Das klingt logisch – bis man die Zahlen betrachtet. Bei einem aktuellen Preis von etwa 112 Dollar hat Cisco eine zukünftige P/E-Zahl von etwa 43x und eine EV/EBITDA-Multiplikation von 25x. Morningstar, einer der stärksten Befürworter von Cisco, hat kürzlich seine Bewertung angegeben.Schätzung des fairen Wertes: 115 Dollar– Dreihundert Dollar mehr als für eine Aktie, die bereits…Im Jahr dieses Jahr ist die Zahl um mehr als 60% gestiegen..

Es gibt hier keine Lücken. Der Markt hat die Situation nicht übersehen. Die Frage ist nur, ob diese Situation den Preis aufrechterhalten kann.

Der „AI-Angel“ ist tatsächlich existent. Cisco hat ihn erstellt.4 Milliarden Dollar an Einnahmen aus der KI-Infrastruktur im Jahr 2026Und es heißt, dass diese Zahl um das Zehnfache steigen wird.Rund 7,5 Milliarden im nächsten FinanzjahrDas kommt von Bestellungen von Hyperscalern für ihre Silicon One-Switching-Systeme sowie Acacia-Optics – also die Leitungen und Verbindungen, die die KI-Datenzentren miteinander verbinden. Die gesamtejährigen Bestellungen für die KI-Infrastruktur betrugen…9,3 Milliarden im Haushaltsjahr 2026Ungefähr4,5 Mal mehr als im Vorjahr.

Cisco baut keine KI-Chips her. Sie baut vielmehr das Netzwerkgerüst, das diese Chips miteinander verbindet. Und die hyperskalaren Unternehmen brauchen dieses Gerüst, um ihre Kapazitäten zu erweitern.

Neben den hyperskalaren Anbietern läuft außerdem ein mehrjähriger Prozess zur Aktualisierung der Netzwerke auf den Campusen.Die Bestellungen auf dem Campus sind im letzten Quartal um 20% gestiegen.Cisco sagt, dass sein Portfolio der nächsten Generation schneller wächst als bei früheren Einführungen. Sicherheit und Überwachungsfunktionen – Bereiche, in denen Cisco Unternehmen übernommen hat, um seine Position zu stärken – werden im nächsten Jahr von einer Wachstumsrate in den unteren einstelligen Prozentbereich auf eine hohe einstellige Prozentrate ansteigen.

Die Betriebsflexibilität ist beeindruckend.Der Non-GAAP-Betriebsmarge erreichte im vierten Quartal 35,9%.Für ein Unternehmen von Cisco-Größe ist das keine kleine Verbesserung – es handelt sich dabei um eine strukturelle Veränderung.Die Betriebskosten stiegen nur um 5% pro Jahr, während die Umsätze um 18% anstiegen.Das Unternehmen hat es geschafft.Was sie als ihre höchsten Produktivitätsindikatoren über die letzten 30 Jahre bezeichneten..

Die Umsatzwachstumsrate im gesamten Jahr beträgt 12%. Die Prognosen deuten darauf hin, dass das Wachstum im nächsten Jahr etwa 15% betragen wird. Das ist nichts, was Investoren typischerweise mit einer traditionsreichen Netzwerksfirma verbinden würden. Cisco ist nicht mehr das Unternehmen mit langsamer Wachstumsrate, wie es vor einem Jahrzehnt der Fall war. Das Geschäft entwickelt sich nun positiv.

Hier ist es, wo die Cashflow-Prozesse eine Rolle spielen.

Cisco erzielte in den letzten zwölf Monaten einen Betriebs Cashflow von 14,2 Milliarden Dollar. Nach Abzug der Kapitalausgaben in Höhe von 1,4 Milliarden Dollar ergab sich ein Frei-Cashflow von 12,8 Milliarden Dollar. Das entspricht einem Frei-Cashflow-Multiplikator von etwa 20 Prozent – gegenüber 17 Prozent vor zwei Jahren. Der Frei-Cashflow-Multiplikator ist dabei leicht gesunken, da die Umsatzzahlen zugenommen haben und das Inventarbergwerk gestiegen ist.

Die Lagerbestände sind das erste Anzeichen von Problemen im Bereich der Wasserinstallationen. Ciscos Lagerbestand hat sich im letzten Jahr fast verdoppelt – von etwa 2,8 Milliarden Dollar auf 5,7 Milliarden Dollar. Das passiert, wenn man Produktionsanordnungen vorab vorbereitet – also Komponenten vor der Produktion lagert. Es ist nicht unbedingt ein Problem, aber es handelt sich dabei um Kapital, das noch nicht in Einnahmen umgewandelt wurde. Wenn die Nachfrage nach den Produkten abnimmt, dann stellen diese Lagerbestände eine Belastung dar.

Der Wachstum des freien Cashflows war im Laufe der Jahre negativ – etwa um 4 Prozent pro Jahr. Dabei stiegen die Umsätze zwar um 12 Prozent. Die Abweichung wird durch den Anstieg der Lagerbestände verursacht.Eine Restrukturierungskosten von 1 Milliarde Dollar, die das Unternehmen im Mai angekündigt hat.Dieser Aufwand spiegelt die tatsächlichen Kosten wider, die mit der Verlagerung der Ingenieursarbeit auf Silizium, Optik, Sicherheit und Künstliche Intelligenz verbunden sind – doch es ist auch eine Erinnerung daran, dass die Umwandlung nicht kostenlos ist.

Die Schulden haben sich von etwa 55 Milliarden Dollar vor zwei Jahren auf heute 79 Milliarden Dollar erhöht. Die Netto-Schulden betragen nach Abzug der 7,2 Milliarden Dollar in Bargeld 13,6 Milliarden Dollar. Der Anteil der Schulden am Eigenkapital beträgt 0,59 – das ist zwar akzeptabel, aber die steigende Entwicklung sollte weiterhin beobachtet werden. Cisco nutzt die Schulden dazu, Rückkäufe durchzuführen – etwa 8 Milliarden Dollar sind noch autorisiert, ohne dass eine Fälligkeitstermin festgelegt wurde. Das ist für die Aktionäre vorteilhaft, insbesondere auf einem steigenden Markt. Es handelt sich dabei auch um eine Art „Leverage“, das auf der Bilanz steht – egal ob der Netzwerkmarkt positiv oder negativ entwickelt wird.

Die Dividenden erzählen eine stabilere Geschichte. Cisco hat seine Dividenden erhöht.Quarterly-Dividende: 0,42 Dollar pro AktieMarkierungDas 15. Jahr in Folge mit steigenden Werten.Der Auszahlungsverhältnis liegt bei etwa 55 Prozent der Erträge. Der freie Cashflow deckt die gesamten Dividenden ausreichend ab. Die Verteilung ist sicher. Der Zinsauszahlung von etwa 1,5 Prozent ist zwar gering, aber zuverlässig.

Lassen Sie uns jetzt darüber sprechen, was die Multiplikationen eigentlich sagen.

Auf der Trendsichtweise liegt Cisco bei 33-fach den Gewinn und 25-fach dem EV/EBITDA. Auf der zukünftigen Sichtweise, unter Berücksichtigung des Mittelwerts…EPS-Projektion von $5,05 bis $5,11Der Forward P/E-Wert liegt bei etwa 43-fach. Das sind keine Multiplikatoren einer vergessenen Hardwareunternehmen-Legende. Es handelt sich dabei um Multiplikatoren eines Wachstumsgeschäfts, das bereits im Markt bekannt ist.

Der Vergleich mit den Konkurrenten hilft auch nicht bei der Begründung für die Behauptung, dass das Unternehmen unter dem fairen Wert liegt. NetApp ist ein Speicherunternehmen, das keine direkte Konkurrenz zu Cisco hat – es handelt jedoch im gleichen Markt für Unternehmensinfrastruktur. Die P/E-Multiplikation beträgt 28x, während die EV/EBITDA-Multiplikation 19x beträgt. Die Multiplikationen von Cisco sind auf allen Indikatoren deutlich höher. Das Aktienkurs des Unternehmens hat also nicht hinter seinen Konkurrenten geblieben – es hat sogar vorausgesetzt.

Der PEG-Wert – P/E geteilt durch Gewinnwachstum – liegt bei etwa 1,1. Nach den strengen Standards des Wertinvestings ist alles, was über 1,0 liegt, nicht günstig. Das ist angemessen, vorausgesetzt, das geplante Wachstum wird tatsächlich umgesetzt.

Die fair Value-Einschätzung von Morningstar von 115 Dollar bedeutet etwa einen Anstieg von 3% gegenüber dem aktuellen Niveau. Eine Analyse der DCF-Modellierung für eine ausgewählte Gruppe von Unternehmen bei Simply Wall St.Es wird eine Unterbewertung von 28% vorgeschlagen.Aber die DCF-Modelle für Unternehmen mit hohem Wachstum sind sehr anfällig für Veränderungen bei den Endraten und dem angenommenen Wachstumshorizont. Eine kleine Veränderung in einer dieser Annahmen kann die Ergebnisse des Modells verändern.

Der AnalystDie einheitliche Preisziele liegt bei etwa 130 Dollar.Das bedeutet etwa einen Aufschlag von 16%. Das ist ein angemessener Zielwert, wenn Cisco seine Aussagen und die verschiedenen Vorgaben einhält. Es handelt sich jedoch nicht um einen Sicherheitsabstand.

Hier kommt die konträre Interpretation ins Spiel.

Der Artikel, den Sie gelesen haben – der behauptet, dass Cisco seine Aktien unter dem fairen Wert notiert, da die Nachfrage nach KI-Produkten zunimmt – hat bezüglich der Nachfrage keine Fehler gemacht. Doch das Urteil bezüglich des Wertungsunterschieds ist falsch. Die Geschäftsergebnisse von Cisco sind die besten, die sie in den letzten Jahrzehnten erzielt haben. Die Umsätze wachsen, die Margen erhöhen sich und die Aufträge im Bereich KI-Technologie nehmen zu. Das Unternehmen läuft also gut.

Aber der Aktienkurs hat alle diese Entwicklungen vorausgeahnt. In letzter Zeit ist er um 68% gestiegen – genau deshalb, weil dieselben Investoren, die die Gewinnberichte verfolgten, bereits vor Monaten in die „AI-Netzwerke“-Thematik investiert haben. Der Rückgang um 9% nach den jüngsten Gewinnschätzungen ist typisch: Wenn die Erwartungen bereits sehr hoch sind, wirkt selbst ein besserer Gewinn als Überraschung eher als Bestätigung.

Für einen Wertinvestor ist der Einstiegspunkt die Lücke zwischen dem Marktpreis und den Cashflows. Diese Lücke gibt es nicht bei 112 Dollar. Sie gab es bereits bei 66 Dollar – damals wurde Cisco etwa 18 Monate zuvor mit einem P/E-Wert unter 20 gehandelt, bevor die Zunahme der AI-Ordern erkennbar wurde. Die Investoren, die dort eingestiegen sind, haben ihr Geld mehr als verdoppelt. Für neue Investoren ist die Frage etwas anders: Kann dieses Aktienpaket weiterhin an Wert gewinnen – oder neigt das Risiko-Reward-Verhältnis eher zum negativen Trend, wenn das Wachstum etwas abbremst?

Ciscos eigenen Prognosen zufolge wird das Umsatzwachstum im Jahr 2027 etwa 15% betragen, und das Ertragswachstum etwa 17%. Das Kerngeschäft – ohne die 7,5 Milliarden Dollar an AI-Umsätzen – wird voraussichtlich um etwa 10% wachsen. Das ist eine solide Entwicklung. Es handelt sich dabei nicht um ein explosives Wachstum. Ein Wachstumsrate von 10% bei einem Forward P/E von 43x bedeutet, dass das Kerngeschäft noch Jahre lang in diesem Tempo weiterwachsen muss. Einige Quartale niedrigeres Wachstum bezüglich der Campus-Modernisierungen oder eine Verringerung der Investitionen der hyperskalaren Unternehmen könnten die Bewertung schnell beeinträchtigen.

Nach der Gewinnberichtserstellung stellten die Analysten fest, dass die Prognosen eine Senkung der Bruttogewinne der Produkte in Zukunft voraussetzen – es handelt sich dabei um eine Art Verringerung der Margen, da die Hardware für KI-Anwendungen mit niedrigeren Margenanteilen in den Umsatz einfließt. Die Hardware für KI-Anwendungen hat niedrigere Margen als Ciscos traditionelle Unternehmensnetzwerke. Falls der Anteil der Umsätze aus KI-Anwendungen von heute etwa 6% auf…20% bis Ende des Jahrzehnts, wie Morningstar voraussagt.Diese Margen werden sinken. Die „Operating Leverage“-Funktion hängt davon ab, ob das Volumengehalt die Margenverringerung ausgleicht kann. Das ist ein echtes Ausführungsrisiko.

Insgesamt ist Cisco ein Unternehmen, das tatsächlich eine zweite Chance hat – und diese wird vor den Investoren sichtbar. Die Möglichkeit durch KI-gestützte Netzwerke zu profitieren ist realistisch. Die Umsetzung ist gut gelungen. Das Bilanzvermögen ist handhabbar, und die Dividenden sind sicher.

Aber es liegt nicht unter dem fairen Wert. Die Bewertung spiegelt einen Markt wider, der die Story über das AI-Wachstum bereits berücksichtigt hat und die Werte aggressiv aufgezählt hat. Bei einer voraussichtlichen Gewinnmarke von etwa 43-facher Prozentpunkte gibt es keinen Sicherheitsabstand – es handelt sich nur um eine Hoffnung, dass das Wachstum anhält und die Multiplikatorwerte nicht sinken.

Für einen Investor, der heute bei Cisco handelt, ist das Kaufargument stärker als das Verkaufargument. Die bestehenden Aktionäre, die vor dem Preis von $80 gekauft haben, profitieren von einer Welle, die noch nicht gebrochen ist. Neue Käufer zu einem Preis von $112 benötigen jedoch eine positive Entwicklung der AI-Umsätze – um im nächsten Jahr $7,5 Milliarden zu erzielen und bis Ende des Jahrzehnts auf $20 Milliarden zu kommen. Zudem müssen die Kerngeschäfte weiterhin mit einem Wachstum von 10% fortfahren – ohne dass es zu einer signifikanten Verringerung des Multiplikators kommt. Das ist nicht unmöglich. Aber auch nicht billig.

Der Sicherheitsabstand ist der Unterschied zwischen einem guten Geschäft und einer guten Investition. Cisco gehört zur ersten Kategorie. Bei den aktuellen Bedingungen ist es noch nicht die zweite Kategorie.