Die 48-Stunden-Woche von Circle ist eher ein „Leitungstest“ – keine Kryptowährungsthematik.

Zwischen dem nächsten Wochenende finden zwei wichtige Ereignisse statt, die den Aktienmarkt beeinflussen werden. Die Aktie, die an beiden Ereignissen betroffen ist, hat bereits einen Großteil der positiven Nachrichten berücksichtigt. Am Montag, den 15. September, führt der Senat seine erste Verfahrensempfehlung bezüglich des CLARITY-Gesetzes ab – dieses Gesetz regelt die Struktur des digitalen Marktes.Es braucht 60 Stimmen, um einen Filibuster abzuwenden.Am nächsten Tag startet Circle den Mainnet-Betrieb für Arc – seine eigene, auf USDC basierende Blockchain.Elf institutionelle Validatoren – darunter BlackRock, DTCC, Visa, Mastercard und ICE.Im letzten Monat hat CRCL aufgrund der Erwartungen etwa 53% an Umsatz erzielt. Der Optionsmarkt schätzt die jährliche Volatilität der Ereignisse auf fast 79%.

Sagen Sie ruhig, was Sie über die beiden Katalysatoren sagen möchten – aber die „Geschichte“, die der Markt verfolgt, ist leicht zu beschreiben. Klarheit macht digitale Vermögenswerte zu einer von den Regulierungen des Bundesstaates abgedeckten Assetklasse. Arc verwandelt Circle von einem einfachen Stablecoin-Emittenten in eine Abwicklungsplattform, auf der Wall Street tätig ist. Mehr USDC im Umlaufbedarf – mehr Einnahmen, mehr Stabilität. Klingt doch einfach.

Die Sache ist die: Circles Umsatz beruht nicht auf der Akzeptanz von Kryptowährungen. Es handelt sich vielmehr um einen Zinsumsatz – und dieser Zinsumsatz wird durch die Maßnahmen, die diese Woche ergriffen werden sollen, langsam geschwächt.

Die Einnahmen sind vor allem Zinserträge.

Hier liegt der Unterschied – und es lohnt sich, sich die Zahlen genau anzusehen. Kreisieren Sie sie.Die in den zweiten Quartal erzielten Umsätze betrugen 701 Millionen Dollar.Von dem,Rund 668 Millionen Dollar – etwa 95 Prozent – waren Reserven.Der „Interest Circle“ erzielt einen Anteil an den Dollarreserven, die hinter USDC liegen – also dem Geld und den Staatsanleihen, die er besitzt. Dieser Anteil entspricht exakt dem Wert der Stablecoin. Nur etwa 34 Millionen Dollar, also fast 5 %, stammten von Transaktions- und Dienstgebühren.

Also ist Circle eher ein Unternehmen, das sich auf den Geldmarkt ausrichtet, als ein Softwareunternehmen. Es hält Dollarreserven und zieht dabei Zinsen ein. Das bedeutet, dass der wichtigste Faktor für seine Gewinne nicht die Anzahl der Menschen, die USDC verwenden – sondern der Kurzzeitniveau der Dollarzinsen ist.

Und schauen Sie sich an, was im letzten Quartal passiert ist.Die in Umlauf befindlichen USDC-Werte stiegen um 19% auf 73,3 Milliarden Dollar.Doch die Reserven wuchsen nur um 5 %, weil…Der Return auf diese Reserven sank um 66 Basispunkte.Die Akzeptanz steigt – der Abstand zwischen den beiden Werten sinkt. Das ist das Ergebnis der aktuellen Entwicklung. Eine Zentralbank, die ständig die Zinsen senkt, untergräbt den Umsatz von Circle – obwohl die Akzeptanzrate zunimmt. Wenn die Mainstream-Narrative über „Legitimität“ und „Rotation“ sprechen, dann zeigt mir das, was ich über die Spreads verstehe: Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, dessen Kernwirtschaftsleistung von den Finanzierungsraten abhängt.

Was der 60-Stimmen-Test wirklich entscheidet

Das ist die Strategie für nächste Woche. Der CLARITY-Act – die wichtigste gesetzliche Maßnahme im Kryptowährungssektor.Der Senat für Bankenwesen stimmte im Mai mit 15 zu 9 Stimmen dafür.Im letzten Jahr hat das Haus seine eigene Version verabschiedet. Die Abstimmung im Repräsentantenhaus ist jedoch eine Herausforderung: Es braucht 60 Stimmen – also echten bipartischen Unterstützung. Es gibt noch viele Meinungsverschiedenheiten, insbesondere bezüglich der Art und Weise, wie Stablecoins die Inhaber belohnen können. Der Kompromiss, den Senatoren Thom Tillis und Angela Alsobrooks erreicht haben, ist…Es wird das passivierende Einkommen aus Stablecoin-Beständen im Sinne eines Sparkontos verboten.Währenddessen werden die Belohnungen, die mit dem tatsächlichen Gebrauch dieser Mittel verbunden sind, erhalten bleiben.Der Circle legte bei diesem Kompromiss fast 20% zu.Im Mai – und das ist durchaus logisch. Denn ein Verbot der passiven Zinsen hält den Spread innerhalb des Ökosystems, anstatt ihn an die Inhaber auszuzahlen. Dadurch wird das Reservengut geschützt, das für alles andere verwendet wird. Wenn es jedoch nicht klappt oder die Abstimmung die Wahlen überschreitet, dann wird sich das Problem bereits am Nachmittag auflösen.

„Arc“ ist ein Wetteinsatz von drei bis fünf Jahren.

Arc ist das längere Projekt. Heute nimmt Circle keine der Gebühren wahr, die für den Transfer von USDC auf andere Blockchains gezahlt werden – diese Einnahmen gehen an die Staker von Ethereum und Solana. Arc ist also ein Versuch von Circle, dieses Abwicklungsprotokoll in seine Gewalt zu bringen.BlackRock plant, sein Titelisierte Staatsfonds mit einem Wert von 2,87 Milliarden Dollar in das Netzwerk zu bringen.Die DTCC ist sich der Verpflichtung bewusst, die Vermögenswerte in Tokenform zu verwalten – und zwar ab der zweiten Hälfte des Jahres 2027. Das ist eine echte strategische Verbesserung. Doch es wird fast vollständig auf später verschoben: Im zweiten Quartal gibt es keine Einnahmen aus Arc, und die „anderen Einnahmen“ werden von Circle nicht angegeben.310 Millionen bis 330 Millionen für das JahrDies wird durch die Einnahmen aus der Token-Auktion von Arc ergänzt – anstatt durch wiederkehrende Netzwerkgebühren. Die Kette funktioniert außerdem auf einer…Eine genehmigte Gruppe von Validatoren, die von Circle ausgewählt wurde.Das ist genau das, was die „Permissionless-Chains“, mit denen sie konkurriert, aufmerksam machen wird. Die wirtschaftlichen Aspekte sind noch weit entfernt – das bedeutet, dass der Markt heute bereits für den Start bezahlt, während die Ergebnisse erst später angezeigt werden.

Ein binäres Ereignis ist bereits im Preis enthalten.

Das Unangenehme ist, dass der Markt bereits vorab den „guten Ausgang“ bezahlt hat. Der Kurs von CRCL liegt bei etwa 102 Dollar – ein Anstieg von 53% innerhalb eines Monats und 28% seit Anfang des Jahres. Die implizierte Volatilität beträgt etwa 79%. Das bedeutet, dass es sich um einen „binary-event premium“ handelt – keine ruhige Situation. Das Open Interest auf Call- und Put-Optionen ist hoch. Am Montag zeigte sich keine signifikante Neuzugänge, die Aktienmenge sowie die großen Order waren etwa gleich verteilt. Die Aktie braucht keine gute Nachrichten, um weiterhin hoch zu bleiben – sie braucht nur die ständigen guten Nachrichten.

Das ist die Bedingung, die meine Analyse verändern würde. Wenn CLARITY 60 Stimmen erhält und Circle anfängt, die Vorverkäufe von Arc in stabile, regelmäßige Einnahmen umzuwandeln, dann ist die Zinsgeschichte weniger wichtig – und die Infrastrukturgeschichte viel wichtiger. Das ist die Grundlage für die Theorie über drei bis fünf Jahre. Wenn die Stimmenzahl jedoch verringert wird und der Unterschied weiterhin sinkt aufgrund der Zinskürzungen der Fed, dann handelt es sich dabei um ein Geschäft, das stark von den Zinsen abhängt – und das Geschäft ist in einem Monat um 53% teurer geworden. Nächste Woche wird klar sein, welches Geschäft man besitzt.