Cienas Rekordquartal und die 8,5 Milliarden Dollar an Aufträgen reichen immer noch nicht aus – der Engpass ist nicht mehr die Nachfrage.

Ciena hat gerade den besten Quartal in seiner Geschichte erlebt – doch der Markt hat die Aktien um etwa 10 Prozent reduziert. Der Unterschied zwischen dem Ergebnis und der Reaktion des Marktes ist die ganze Geschichte. Dies zeigt weniger über den weiteren Entwicklungsweg des Unternehmens aus, sondern eher, wie hoch die Anforderungen bereits waren.

Die Quote war auf den ersten Blick fast perfekt.Die Einnahmen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 37% auf ein Rekordniveau von 1,67 Milliarden Dollar.Am oberen Ende der Anleitungen: Die angepasste EPS von 2,11 Dollar sind mehr als dreifach höher als die Werte von 0,67 Dollar im Vorjahr – und etwa 20 Prozent höher als das durchschnittliche Erwartungswert von ca. 1,74 Dollar.Der angepasste Bruttomarge erreichte 46,4 %, ein Anstieg von 450 Basispunkten. Die angepasste Betriebsmarge erreichte einen Rekordwert von 22,5%.. Der Backlog stieg auf 800 Millionen US-Dollar bis zu 8,5 Milliarden US-Dollar.und ManagementProjekte, die bis Ende des Jahres 10 Milliarden Dollar wert sind..

Das bedeutet, dass in den drei Quartalen hintereinander die Werte gestiegen sind – aber dann wieder gefallen sind. Im ersten Quartal übertraf der Wert die Schätzungen der Analysten, doch das Aktienkursverhältnis fiel um 14%. Im zweiten Quartal wiederum wurde der Wert gesteigert, doch er fiel weiterhin um mehrere Zahlen. Im dritten Quartal wiederum stieg der Wert wieder, doch dann fiel er erneut. Wenn ein Aktienkurs innerhalb eines Jahres aufgrund des AI-Netzwerksgeschäfts fast verdreifacht wird, kann ein Wertanstieg von 85 Punkten immer noch eine Hürde überwinden, die bereits auf 90 Punkte gestiegen ist.

Der Markt hatte keine Einwände gegen die Ergebnisse.

Der wichtigere Hinweis ist, dass die Verwaltung alles getan hat, was ein „Bull“ verlangen könnte – und die Verkäufer haben trotzdem nichts unternommen. Die Jahresziele wurden angehoben: Der Wachstumspunkt für das Jahr 2026 beträgt nun etwa 35%. Und – ungewöhnlich früh –Es wurde eine vorläufige Prognose für das Jahr 2027 vorgelegt, die einen Wachstum von mindestens 30% voraussagt. Damit liegt die Einnahme für nächstes Jahr bei etwa 8,3 bis 8,4 Milliarden Dollar..

Das ist der Teil, bei dem es angebracht ist, etwas langsamer vorzugehen. Die Managementführung betrachtete die 30%-Marke als eine Obergrenze – nicht als eine Schwellenwert. Sie erklärte auch, warum das so ist: Die große Mehrheit der 8,5 Milliarden Dollar hohen Lieferungen liegt noch innerhalb der Fiskalperiode 2027. Ciena kann diese Lieferungen nicht so schnell ausführen wie die Kunden wünschen – aufgrund der eigenen Produktions- und Komponentenversorgungsgrenzen. Das Unternehmen machte deutlich, dass…Angebot und Nachfrage werden bis zum Jahr 2028 nicht wieder ins Gleichgewicht kommen..

Das ist das Gegenteil von den letzten Jahren. Früher war die Nachfrage das Problem, das jede Optik-Netzwerkfirma betrafte. Jetzt sind die Aufträge bereits gebucht, finanziert durch den Aufbau von Data-Centern. Die Aufträge liegen also in einer Schublade – was dazu führt, dass die Einnahmen für nächstes Jahr nicht mehr gefährdet sind.Die Umsätze der direkten Cloud-Anbieter stiegen im Vergleich zum Vorjahr um mehr als 80%.Die interne Verbindungsleistung hat sich mehr als verdoppelt, und die Abgaben für 800ZR-Produkte haben ebenfalls signifikant zugenommen. Ciena hat sogar die Preise in allen Produktlinien erhöht – von hohen einstelligen Zahlen bis hin zu hohen Zehnersummen oder niedrigen Zwanzigern. Das ist genau das, was ein Lieferant tut, der mehr Nachfrage als Kapazität hat.

Die alte Frage – ist die Nachfrage nach KI-Netzwerken wirklich real? – hat eine Antwort bekommen. Die neue Frage ist jedoch, ob Ciena den anfallenden Aufträgen so schnell einen Umsatz daraus machen kann, wie der Markt erwartet.

Wie viel der Preis eigentlich verlangt

Hier wird der Rückgang von 10 Prozent nicht mehr so verwirrend erscheinen. Das Aktienkurswert beträgt nach dieser Reaktion etwa 317 Dollar – das entspricht immer noch etwa 45 Milliarden Dollar Marktwert. Das ist etwa achtmal so viel wie die nachgelagerten Umsätze und über siebzigmal so viel wie der nachgelagerte EBITDA. Das ist nicht die Multiplikation, mit der eine Unternehmensleitung gefordert wird, dass das Unternehmen innerhalb eines Jahres 30 Prozent wachsen soll – sondern vielmehr die Multiplikation, mit der gefordert wird, dass das Unternehmen diesen Wachstumsrhythmus über mehrere Jahre hinweg beibehält.

Die Verkäufer stritten nicht über den Kurs. Sie fragten nur, ob der Terminalwert bereits gesichert ist – ob das Aktienpreisniveau einfach zu schnell gestiegen ist, von einem Tief von ca. 117 Dollar in 52 Wochen bis zu einem Höchststand von über 600 Dollar. In den letzten Monat hat sich der Kurs jedoch wieder stark verringert – insgesamt um etwa 20%. Selbst positive Banken wie BofA haben ihre Preisziele gesenkt.Bezug auf die Bewertungen im optischen Sektor.

Die Details bezüglich des Cashflows bestätigen die Aussage „Bauarbeiten – keine Zusammenbrüche“ – allerdings mit einer Warnung. Es wird erwartet, dass der Betriebscash im vierten Quartal sinkt, da Ciena die Lieferverträge nutzt, um die benötigten Komponenten zu beschaffen. Das ist ein typischer Aufwand für den Bauvorgang – nicht ein Zeichen für sinkende Nachfrage. Solange die unerledigten Aufträge tatsächlich umgesetzt werden, sollte das kein Problem sein. Der Bruttomargenwert dieses Quartals verbesserte sich um etwa 70 Basispunkte durch die Rückerstattungen von Zöllen. Dies ist eine einmalige Situation und sollte nicht als Jahreserscheinung angesehen werden. Gleichzeitig führen die neuen kanadischen Zölle zu einem negativen Effekt von etwa 10 Millionen Dollar pro Quartal.

Also was?

Wenn Sie das Produkt besitzen oder es verfolgen, sollten Sie die Geschichte so darstellen, wie der Markt es erwartet – es handelt sich jetzt um eine Wette auf Konversionen, nicht auf Nachfrage. Überprüfen Sie, ob der Endvermerk tatsächlich 10 Milliarden Dollar erreicht, ob das Jahr 2027 einen Wert von über 30 Prozent erreicht, wenn die Kapazitäten frei werden, und ob die Aufträge im Bereich Web-Scale und Interconnect weiter zunehmen.

Die klarste Zeichen dafür, dass die aktuelle Situation eine Veränderung erfährt, sind die Prognosen für das Jahr 2027 – diese Prognosen liegen eher unten als oben. Auch gibt es keine Anzeichen dafür, dass die Investitionen in Data-Center-Infrastruktur, die hinter den Aufträgen stehen, weiter anhalten werden. Der Preis liegt etwa achtmal höher als der Umsatz – daher bleibt kaum Raum für irgendwelche weiteren Entwicklungen. Die Nachfrageseite ist also bereits bestätigt; die Lieferseite sowie die vielen Angebote müssen noch erbracht werden.