Churn ist nicht Eigentum: Die Repricing-Strategie von ASTER

Churn ist keine Equity: Die Repricing-Strategie von ASTER

Der Bericht besagt, dass etwa 4,6 Millionen Dollar an Leveraged Long-Positionen in diesem Wochenende von ASTER abgezogen wurden. Die Token des Aster Perpetual DEX wurden um etwa 15% verkauft, da die Positionen auf Margin-Basis gehandelt wurden. Alle Journalisten wollen das als Panikereignis bezeichnen. Doch zuerst muss man die Zahlen überprüfen. Es handelt sich dabei um denselben Markt, bei dem am einen Juni-Tag insgesamt 1,76 Milliarden Dollar an Positionen abgebaut wurden – von denen neun von zehn Long-Positionen waren. Vier und eine halbe Million ist lediglich ein Rundungsfehler – und das ist nur eine gute PR-Strategie. Nichts an dieser Zahl ist wirklich neuigkeitswert. Das Verhältnis selbst ist das Neuigkeitswertige.

Eine Tokens mit einem Marktwert von 1,78 Milliarden Dollar bewegt sich nicht um 15%, da die Gewinne nur 4,6 Millionen Dollar betragen – es sei denn, das unter der Tokens liegende „Guthaben“ ist einfach nur ein kleiner Haufen Geld. Diese Tiefe – oder deren Fehlen – ist die ganze Sache. Deshalb weigere ich mich, das als eine Marktbewegung zu betrachten. Nach meinen Daten an diesem Wochenende: Der Gesamtmarktwert der Kryptowährungen ist um etwa halb Prozent gesunken. Der Anteil von Bitcoin liegt bei 59%, der Fear-Greed-Index bei 66, der Altcoin-Season-Index bei 31. Es gibt keine systemweite Panik. Es handelt sich dabei um eine einzige Issuer-Re-Pricing-aktion, die die Rolle des Sentiments spielt. Die eigentlichen Gründe können man aus dem Bilanzblatt ablesen.

Aster ist die dauerhafte DEX-Plattform – in einer besonders erfolgreichen Saison im Jahr 2025 machte sie Hyperliquid zunächst „tödlich“ erscheinen. Die Volumina von Aster erreichten einen Höchststand.38 Milliarden Dollar pro Tag Anfang 2026Und kurz gesagt: Es konnte seine Konkurrenz auf den Börsenplätzen übertreffen. Changpeng Zhao hat einen Beraterposten inne – mit einer persönlichen Anteilsbeteiligung von über 2,5 Millionen Dollar. Die Unterstützung kommt von YZi Labs. Zudem gibt es ein Token namens $ASTER – dieses Token enthält anscheinend einen Aktienvertrag: 99 Prozent der Plattformgebühren fließen in die Rückkäufe des $ASTER-Tokens. Der Rückkauf ist somit von vornherein als struktureller Käufer gedacht. Ein solches Token ist also eine Art Anspruch auf die Einnahmen der Plattform – und dieser Anspruch wird durch die Höhe der Einnahmen bestimmt. Das Token war am Freitag wieder auf etwa 0,66 Dollar gesunken.Der Preis liegt bei etwa 0,66 Dollar und wird auf 0,68 Dollar angegeben.Ein ordentlicher Rally-Prozess – bis zum Ende des Wochenendes muss alles noch einmal durchgeht.

Die Panik, die nicht existierte

Führen Sie also den Buchhaltungskontoauszug. Machen Sie es einfach – denn dieser Teil ist nicht kompliziert.

• Alle Zeiten – Rückkauf:2.851.653 Tokens wurden zurückgekauft.Rund 1,7 Millionen Dollar zu den aktuellen Preisen – das ist ein Zehntel Prozent der im Umlauf befindlichen Mengen.
• Freigabe am 17. August:164,67 Millionen Tokens – etwa 98,6 Millionen US-Dollar6,1 % der im Umlauf befindlichen Mengen wurden an einem für Wochen bekanntem Tag geliefert.
• Dieser geplante Ereignis ist etwa 58-mal so groß wie die gesamte Produktion der Rückkaufaktionen. Zudem macht er etwa 5,6 Prozent des gesamten Marktkapitals aus.
• Noch nicht ausgegeben: 5,3 Milliarden Token-Equivalenten von einer maximalen Höhe von 8 Milliarden – bei einer vollständig verdünnten Bewertung.Etwa 5,15 Milliarden Dollar im Vergleich zu einem Marktkapitalisierung von 1,78 Milliarden Dollar.Mit anderen Worten: Das Token ist eine Aktie mit einer Überhängerendite von 2,9-fach bezüglich der noch nicht ausgegebenen Aktien.

Der strukturelle Wert ist 58 Mal schwächer als der geplante Verkaufspreis. Für jede Tokenscheine, die im Kalender angegeben wurde, wurde ein Kauf zurückgeholt. Der Preis wurde einen Monat im Voraus festgelegt.

Dann schauen Sie sich das Buch an – der Ausdruck auf seinem Gesicht war deutlich zu erkennen. Das Aprilfoto, das die Struktur des Buches beschreibt:Das offizielle Volumen der Positionen bei Hyperliquid betrug 5,15 Milliarden Dollar.Asters hat eine offene Interest von 899 Millionen – das ist die Gesamtsumme der offenen Interests. Diese Zahl war mehr als fünfmal höher beim Gewinner als beim Konkurrenten. Hyperliquid ist auf beiden Gebieten der führende Anbieter; Aster ist hingegen der schnellste Wachstumsanbieter.Aggressive Anreize und extreme HebelwirkungUnd hier ist das Wichtige: Aster’s offene Positionen betrugen nur 0,18x seinem täglichen Volumen. Volumen ist ein Indikator für die Aktivität des Marktes; offene Positionen hingegen sind ein Indikator für die Vertrauen der Käufer. Mehr als fünf Tage Volumen pro Einheit von Verpflichtungen. Die Trader mieten diesen Markt nach Stunden an – anstatt Positionen zu bilden, die die Woche über durchhalten. Das ist Churn – und Churn ist genau das, was man kauft, wenn man Marktanteile mit Anreizen statt mit Produkten kauft.

Die Panikgeschichte versteht auch nicht richtig, wer verkauft hat. Meine Daten zeigen, dass die Binance-Spot-Paare am stärksten verkauft wurden – insgesamt 2,8 Millionen Dollar – während der Preis fiel. Die Käufer waren also diejenigen, die verkauften. Der erzwungene Verkauf erfolgte aus dem leerverlustbaren Markt, nicht vom Cashmarkt. Der größte Verkäufer war also nicht jemand, der in Panik verkauft hat, sondern vielmehr der Vertragsablaufprozess, bei dem neue Wertpapiere in das System eingefügt wurden – ohne dass es zu einer tiefen Struktur des Systems kam. Das ist genauso wie im Oktober 2025.Eine einzige Wallet, die 168 Millionen Tokens umschreibt.Es kam zu einer 15-prozentigen Liquidation innerhalb eines Tages. Wenn eine Token-Preis um 15 Prozent fällt, ist das instinktive Verhalten, nach Neuigkeiten zu suchen. Die Neuigkeiten waren der Kalender.

Nennen Sie den Euphemismus. „Panik“ ist hier ein Marketingbegriff für Margin-Calls und eine offene Information. Das Datum, die Größe, der Wert in Dollar – all das war bereits bekannt vor dem Event. Jeder, der sich auf einen Token mit einem Bonus von 6% verließ, hatte genau diese Bedingungen vor Augen. Das war keine Theorie – das war ein Gebet.

Das Buch unter dem Symbol

Der wichtigere Punkt geht über das Handeln mit einem Candle-Token über einen einzigen Wochenende hinaus. Es handelt sich dabei um den Handel mit DEX-Tokens. Aster hat ein Jahr lang gezeigt, dass der „falsche“ Weg zum Handeln mit DEX-Tokens falsch ist. Hyperliquid hat bewiesen, dass ein DEX-Token tatsächlich eine Art „Aktie“ sein kann – eine echte Ansprüche auf eine dauerhafte, kostenpflichtige Positionierung. Aster hat den anderen Weg demonstriert – nämlich den Weg, bei dem die Einnahmen aus dem Handeln mit DEX-Tokens durch Abgaben entstehen. DeFiLlama ist der Aggregator, der die saubersten Daten bereitstellt.Aster’s Opfer wurden aus der Liste der betroffenen Personen entfernt – sie wurden als möglicherweise manipuliert angesehen.Die Ausgabe selbst verteilt die Gegenstände.Die Punkte zeigen den Händlern an, wie sie ihre Positionen liquidieren können.Und es bietet eine Hebelung von 1001x an. Wenn die Gebühren ein Nebenprodukt der Volatilitätsabhängigkeit sind – und nicht eine Belastung für echte Positionen – dann ist der Rückkauf schwach, und das Eigenkapital ist ebenfalls gering. Von dem Höchstwert von 2,41 Dollar bisher hat der Chart diese Struktur gezeigt.

Das ist nicht einmal eine neue Version des „Loops“ – es ist einfach dieselbe Melodie, die immer wieder wiederholt wird. Im Juni wurde wiederum auf die genau gleiche „99% Gebühren für die Rückkäufe“ argumentiert.In wenigen Tagen in schweren, langen Liquidationen gefangen.Die Nachrichten über die Rückkaufaktion werden am Montag veröffentlicht. Der Verkauf der Token wird bis Freitag erfolgen. Das Prinzip ist immer dasselbe: Preisanstiege aufgrund der Beschaffenheit des Tokens – dann wird das Kalenderdatum zum Ausdruck des echten Preises. Wenn die Knappheit eines Tokens in einer Marketingbotschaft beschrieben wird und nicht in einer offiziellen Aufzeichnung, die auf der Blockchain gespeichert ist, dann ist das Kalenderdatum der eigentliche Preis.

Was kommt als Nächstes?

Was als Nächstes passiert, ist keine Preisziele – es handelt sich um eine Reihe von Daten, die beobachtet werden müssen. Ich werde Ihnen sagen, welche Daten ich an diesem Wochenende nicht in klaren Zahlen erhalten konnte. So wissen Sie genau, wo die Unsicherheit liegt. Zunächst einmal: Die Mechanismen dafür, dass das Passwort geöffnet wird… Die Veröffentlichung im Juni war bereits abgeschlossen.30-Tage-Frist für die Geltendmachung von AnsprüchenUnd wenn auch Augusts Fall so ist, dann fällt der Überschuss nicht in einem einzigen Tag herab, sondern über die gesamte Zeit bis Mitte September. Ich konnte den Zeitpunkt dieser Entwicklung nicht bestätigen. Zweitens: Ich konnte dieses Wochenende keine neuen Informationen über die offenen Positionen und Finanzierung von ASTER aus meinen Datenquellen abrufen. Der Verhältniswert von 0,18x aus dem April-Snapshot ist das letzte strukturelle Maß, das ich habe. Die 15%-Reduzierung um 4,6 Mio. Dollar ist ebenfalls ein Beweis dafür, dass nichts weiter passiert ist. Drittens: Der Raten des Rückkaufs: Bei insgesamt 2,85 Millionen Tokens, die zurückgekauft wurden, im Vergleich zu einer Planung von 5,3 Milliarden Tokens, handelt es sich dabei nicht um eine Entlastung – es handelt sich vielmehr um ein „Rundungsphänomen“. Wenn die Gebühren tatsächlich anhalten würden, würde diese Metrik steigen – allerdings nur in einem kleinen Prozentsatz der gesamten Planung. Achten Sie darauf, ob die offenen Positionen länger als einen Tag überleben können.

Mein Grundfall: Das ist weder ein Anlass zur Panikkäufe noch ein Anlass zur Abwertung der Aktien. Es handelt sich vielmehr um eine Warnung vor der Verwirrung bezüglich des Umgangs mit den DEX-Tokens. Wenn man Kontakt mit den Aktienhandelstrategien auf dem DEX-Token haben möchte, dann sollte man sich an die Börse halten, deren Open Interest anhält und deren Gebühren eine Belastung für echte Positionen darstellen – nicht an die Börse, die ihr Volumen nur zur Verfügung stellt. Für ASTER selbst wird das Token diese Strategie immer wieder anwenden, bis der Kaufpreis höher ist als der vereinbarte Zeitplan – oder bis die Einnahmen nicht mehr als Teil des Gewinns gelten. Das Ereignis ist lokal; die Lehre ist allgemein gültig. Eine Liquidation von 4,6 Millionen Dollar sagt Ihnen nichts über Bitcoin aus. Es sagt Ihnen alles über das Buch, durch das es abläuft.