Was die unerbittlichen Preissteigerungen für Kraftstoffe in China wirklich den Investoren sagen

China erhöht wieder die Preise für Kraftstoffe – angeblich um etwa 260 Yuan pro Metertonne für Benzin und zusätzlich noch für Diesel. Das ist das nächste Beispiel in einer Reihe von Preiserhöhungen dieses Jahres, da der Konflikt mit dem Iran die Preise für Rohöl weltweit anhebt. Für viele Retail-Investoren bedeutet das: Der größte Rohölexporteur der Welt zahlt mehr beim Tanken – also muss die Nachfrage stark sein, also ist das Öl positiv. Doch diese Interpretation ist falsch in beiden Richtungen. Es lohnt sich, darum nachzudenken, bevor man eine Energie-Theorie darauf stützt.

Der Pumppreis ist ein Kostenverzeichnis, nicht ein Nachfrageindikator.

China richtet die Preise für Kraftstoff nicht so ein wie ein Raffineriebetrieb auf einem freien Markt. Die Nationale Entwicklungs- und Reformkommission ändert alle zehn Arbeitstagen die Verkaufspreise für Benzin und Diesel automatisch, um den durchschnittlichen internationalen Preis für Rohöl zu überwachen – im Grunde handelt es sich dabei um einen Durchschnitt der verschiedenen Referenzpreise, die China kauft. Wenn dieser zehn-Tage-Durchschnitt gegenüber dem vorherigen Zeitraum steigt, steigt auch der Preis am Tankstelle. Wenn er sinkt, sinkt auch der Preis.Die Verkaufszahlen werden nach einer bestimmten Formel festgelegt – auf einer konstanten Basis. Dabei wird keine Rücksicht darauf genommen, wie viel die chinesischen Fahrer konsumieren.

Dieser Design-Entwurf gibt genau an, wie groß die Größe des Objekts am Stand ist – es handelt sich dabei um eine Art „Zeichen“ für den Rohpreis, nicht aber um ein Maß für den Marktnachfragewert. Der Preis der chinesischen Pumpen steigt parallel dazu an.Der Rohölpreis für Brent lag Anfang September bei etwa 101 Dollar pro Barrel.Es handelt sich um einen Mechanismus, der mechanische Arbeit leistet – die Schicht wurde nach oben gezogen; etwa zehn Tage später folgte das Dach.

Der Teil, der leicht übersehen wird: Jemand nimmt die Kosten in Anspruch.

Der Pass-Through hat außerdem eine Abdeckung. Das System von 2016 legt bestimmte Grenzen fest für die Menge an Rohstoffen, die übertragen werden können: Wenn der Preis unter etwa 40 Dollar pro Barrel liegt, hören die inländischen Preise auf zu fallen; wenn der Preis über etwa 130 Dollar pro Barrel liegt, hören die Preise auf zu steigen.Wenn die Rohstoffpreise auf den Tiefpunkt sinken, hören die inländischen Preise einfach auf, dem globalen Markt zu folgen.Und mit schnellen Schritten wartet Peking nicht auf eine endgültige Entscheidung. Im April setzte die NDRC eine Erhöhung der Benzinpreise um 420 Yuan pro Tonne fest – das entspricht etwa 800 Yuan pro Tonne, wie es ihre eigene Berechnung voraussagte.Die Regierung sagte ausdrücklich, dass sie die Steigerung der Preise begrenze, um den Einfluss steigender internationaler Ölpreise auf den inländischen Markt abzusenken.

Dieser Deckel ist das ganze „Geschäft“ in Miniaturform. Der Einzelhandelspreis ist nur eine Obergrenze – der Unterschied zwischen dem, was das System verlangt, und dem, was die Verbraucher zahlen können, kommt aus den Einnahmen des jeweiligen Unternehmens. Für die staatlich kontrollierten Raffinerienunternehmen – Sinopec, PetroChina, CNOOC – ist diese Person die Abteilung für Raffination und Vertrieb. Hoher internationaler Rohöl mit einem begrenzten Einzelhandelspreis bedeutet eine Marge-Problematik – keine Gewinnspanne.

Und die Nachfrage sinkt sowieso.

Der Gegengewicht zu dem gesamten Handlungsstrang ist, dass der größte Käufer weniger kauft. Sinopec – der weltweit größte Raffineriebetreiber nach Kapazität – hatte ein eigenes Forschungsprojekt.Die chinesische Ölnachfrage wird im Jahr 2026 um 8,9 Prozent sinken.Es geht darum, die Preise sowie den Aufbau von Elektrofahrzeugen zu bestrafen. Das ist eine strukturelle Veränderung – keine kurzfristige Situation. Im Jahr 2024 haben die neuen Energiefahrzeuge bereits genug Benzin ersetzt, sodass der Benzinverbrauch im Land um mehr als 3% gesunken ist. Auch die LNG-Lkw haben dazu beigetragen, den Dieselverbrauch zu senken.Elektroautos haben die Nachfrage nach Benzin verringert, da ihre Verbreitung zunahm. Gleichzeitig wurden die mit Benzin angetriebenen Lastwagen durch Dieselwagen ersetzt.Auf dem Handelsebene brach die Importe von Rohöl um etwa 40 Prozent zwischen Februar und Mai ein – aufgrund der Störungen im Hormuz-Kanal, die die Lieferung von Öl aus dem Nahen Osten behinderten.Die Lieferungen aus Irak und Kuwait – beide Länder sind von dem Stromungsgebiet abhängig – sind auf Null gefallen.

Wenn man die beiden Punkte zusammenbringt, erhält man die Widersprüche, die in den Schlagzeilen übersehen werden. Die Preise steigen an den Tankstellen – während der führende Rohstoffverarbeiter des Landes behauptet, dass die Nachfrage um fast ein Zehntel abnimmt. Diese Preissteigerungen sind lediglich eine Art „Kostenübertragung“ – sie zeigen nicht auf eine starke chinesische Nachfrage hin, und sie geben auch keine Anzeige über die Stärke der globalen Nachfrage ab.

Was das von einem Investor verlangt

Für jemanden, der eine Theorie verfolgt, dass die chinesische Nachfrage das Hauptmotiv für den Ölverbrauch ist, sind die Daten eine Enttäuschung. Das Land, das über zwei Jahrzehnte hinweg den Ölverbrauch gesteigert hat, ist nun ein negativer Faktor – in einer Prognose um etwa 600.000 Barrel pro Tag. Der Ölpreis wird dabei durch einen geopolitischen Risikopreis unterstützt. Der Anstieg des Ölverbrauchs und die Nachfragedaten sind zwei verschiedene Dinge. Die Verwechslung dieser beiden Aspekte macht es schwierig, eine sinnvolle Energietheorie zu entwickeln.

Die Folge dieser Verarbeitung ist jedoch unerwartet: Ein plötzlicher Anstieg der Rohölpreise bereichert die regulierten Raffinerien in China nicht – stattdessen wird ihre Marge zum „Schockabsorber“ für den Markt, insbesondere bei bereits rückläufigen Mengen. Das bedeutet jedoch nicht, dass Sinopec oder PetroChina insolvent sind – die Vorreifebereiche erhalten ebenfalls viel Rohöl. Für Investoren ist jedoch die einfache Erkenntnis wichtig: Der Anstieg der Kraftstoffpreise in China zeigt nur, wie teuer das Rohöl in letzter Zeit war – nichts über die Menge, die China benötigt, und noch weniger darüber, wer den Unterschied bekommt. Lesen Sie also die Nachfragedaten, nicht die Preise auf den Zapfstellen.