Chinas PMI verfehlt das Ziel: Ein Exportboom versteckt eine innere Krise

Das Produktionsindikator-PMIs in China stiegen aufIm August lag der Wert bei 49,8 – etwas höher als die Erwartungen der Ökonomen mit 49,7 – und höher als der Wert im Juli mit 49,2.Der Schlagzeileinhalt klingt wie eine kleine Verbesserung. Doch die Zahl selbst erzählt eine andere Geschichte – eine Geschichte eines Landes, in dem die Fabriken für ausländische Käufer geöffnet sind, während die Regale im Inland leer bleiben.

Der PMI-Wert von 50 unterscheidet zwischen Expansion und Kontraktion. Bei 49,8 bleibt die chinesische Industrie weiterhin im zweiten Monat in Folge rückläufig. Die Verbesserungen sind weniger wichtig als das, was unter der Oberfläche vor sich geht.

Die Teilung innerhalb der Zahl

Eine PMI ist eine gewichtete Summe aus neuen Aufträgen, Produktion, Beschäftigung, Lieferzeiten von Lieferanten und Lagerbeständen. Wenn die Gesamtsumme knapp unter 50 liegt, während die einzelnen Komponenten stark abweichen, dann verdeckt die Gesamtzahl die strukturellen Probleme. Das ist es, was wir jetzt erleben.

Auf der Ausführungsseite laufen die Fabriken einwandfrei. Die Ausfuhr im Juli stieg.23,9 % im JahresvergleichÜbertrifft die Prognosen. Hochtechnologische ProdukteSteigerung um 40,7%Die Exporte von Halbleitern haben sich fast verdoppelt – dies ist auf den weltweiten Aufbau der KI-Infrastruktur zurückzuführen: Datazentren, Netzwerkequipment und fortschrittliche Elektronik. Der Handelsüberschuss für den Zeitraum Januar bis Juli erreichte687 Milliarden DollarDamit wird China im nächsten Jahr wieder ein Umsatz von über 1 Billion Dollar erreichen.

Auf dem Binnenmarkt ist die Nachfrage zurückgegangen. Die Einzelhandelsverkäufe stiegen im Juli nur um 0,6 %, was ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Vorjahr ist. Die Investitionen in Immobilien – der traditionelle Wachstummotor der Regierung – sank bis Juli um 6,7 %. Die Immobilieninvestitionen fielen um 19,2 %. Die Kreditaufnahmen der Haushalte nahmen ab, da die Banken weniger bereit waren zu leihen. Die Arbeitslosenquote stieg auf 5,2 %, obwohl eine private Umfrage nahelegt, dass sie eher bei 10 % liegt.

Das Werk, in dem Halbleiter für Nvidias Lieferkette hergestellt werden, entwickelt sich gut. Das Werk, in dem Möbel für chinesische Häuser hergestellt werden, schließt jedoch. Beide Werke sind in derselben PMI-Analyse enthalten. Zusammen ergeben sie eine Zahl von 49,8 – diese Zahl sagt jedoch nicht aus, welches Unternehmen Sie tatsächlich betreffen.

Warum die Verbesserung die Märkte nicht besonders beeinflusste

Die ETFs, die sich auf China konzentrieren, haben diese Unsicherheit widergespiegelt. Der MCHI – der breite MSCI-China-ETF – liegt bei 55,23 Dollar, was etwa -8% im Jahresvergleich bedeutet. Der Preis liegt also weit unter seinem 52-Wochen-Hoch von 67,37 Dollar. Der FXI, der sich auf staatseigene Banken und Industrieunternehmen in Hongkong konzentriert, liegt bei 35,51 Dollar – ebenfalls um etwa 7% im Jahresvergleich. Der KWEB, der ETF für das chinesische Internet- und Technologiesektor, ist am stärksten eingebrochen: Er ist um fast 23% im Jahresvergleich auf 26,32 Dollar gefallen.

Der Markt gerät nicht in Panik. Er bleibt ruhig – die Preise sinken langsam, ohne dass ein klarer Anlass vorhanden ist, der das Verhalten des Marktes ändern könnte. Eine Abweichung von 0,1 Punkten im PMI-Wert, nur einen Tick entfernt von der Kontraktionlinie, reicht nicht aus, um eine Aufwärtsbewegung auszulösen. Die Zahlen zeigen also die Unklarheiten auf dem Markt.

Die Politiklücke

Peking weiß, dass die inländische Seite Unterstützung benötigt. Der Vizefinanzminister Liao Min versprach am 21. August, dass die Finanzmaßnahmen umgesetzt werden würden.Sofortig.Die Ausgaben konzentrieren sich auf Infrastrukturprojekte, die bereits im Haushaltsplan enthalten sind, sowie auf Programme zur Steigerung des Verbrauchs der Haushalte. Die Zentralbank sagte, dass sie eine „angemessen lockere“ Geldpolitik beibehalten werde.

Das sind die am meisten gemessenen Worte, die möglich sind. Die Juli-Sitzung des Politbüros vermied ausdrücklich die Planung von großen neuen Anreizen. Die Kreditaufnahme der lokalen Regierungen bleibt stark eingeschränkt – als „eiserne Disziplin“ bezeichnet – nach Jahren der versteckten Schuldenansammlung. Die Wirtschaftswachstumsraten der Regierung im zweiten Quartal…Der Wert ist bereits unter das offizielle Ziel von 4,5% bis 5% gesunken. Die Wachstumsraten im ersten Halbjahr betragen 4,7%.Es ist kaum möglich, das Jahresziel zu erreichen.

Der Exportboom gibt den Politikern etwas Zeit zur Planung. Wie die Analysten von Macquarie betonen, reduziert eine starke Außennachfrage den Druck, die Unterstützung der Haushaltsausgaben sowie Programme zur Rettung des Immobilienmarktes zu beschleunigen. Es besteht jedoch das Risiko, dass die Regierung eine wirksame innere Stimulation verzögert – während die Exporte das Wachstum verbessern. Doch dann könnte es zu einer stärkeren Korrektur kommen, sobald der Exportanstieg nachlässt.

Was das für die US-Investoren bedeutet

Der China-PMI ist für amerikanische Portfolios auf drei spezifischen Wegen von Bedeutung.

Exposition gegenüber chinesischen ETFs.Wenn Sie MCHI, FXI oder KWEB besitzen, dann halten Sie Unternehmen, deren Wert von der Seite abhängt, auf die Sie sich in der PMI-Split-Richtung entscheiden. KWEB –Es konzentriert sich zu etwa 83% auf den Bereich Verbraucherprodukte und Kommunikation – und ist somit an die schwache Inlandsnachfrage gebunden.FXI profitiert weniger von den Exporten und mehr von den finanziellen Anreizen, die irgendwann eintreten könnten. MCHI steht zwischen diesen beiden Gruppen – es kombiniert A-Shares, H-Shares und ADRs.

Keines dieser Fonds ist auf den AI-Exportboom direkt ausgerichtet. Der Handel findet über einzelne Halbleiter- und Elektronikunternehmen statt – viele davon sind jedoch schwierig zu erreichen aus einem US-Konto.

US-Unternehmen mit chinesischem Umsatz.Die Situation ist gemischt. Marken wieApple, Coca-Cola und L’Oréal verzeichneten in China eine zweistellige Wachstumsrate.In ihren letzten Quartalen.Nike, Starbucks und General Motors haben ihre Geschäfte in China verringern müssen.Da die inländischen chinesischen Konkurrenten an Bedeutung gewinnen, wirkt eine schwache Inlandswirtschaft nicht für alle ausländischen Marken gleich. Premium- und weltweit differenzierbare Marken halten es meist besser, als solche, die auf Komfort und lokale Kultur setzen.

Zusätzliche Risiken bezüglich Zolltarife und Handelspolitik.Chinas Handelsüberschuss von über 1 Billion Dollar, seine aggressiven Exportpreise sowie der zunehmende Anteil chinesischer Fertigprodukte auf den Weltmärkten erzeugen Druck in Washington und Brüssel. Die EU ist…Überprüfung der HandelsverteidigungsmaßnahmenDie USA haben bereits gegenseitige Zölle erhoben. Weitere Beschränkungen könnten die Hochtechnologieexporte treffen, die derzeit dazu beitragen, den PMI zu stabilisieren. Wenn dieser „Schub“ abnimmt, wird der innere Zusammenbruch schnell sichtbar werden.

Was man beobachten soll

Ein PPMI von 49,8 ist keine Katastrophe. Es handelt sich dabei um eine Zahl, die immer wieder das Gleiche sagt: Die chinesische Wirtschaft wird durch externe Nachfrage angetrieben. Die eigentliche Frage ist nicht, ob diese Werte positiv oder negativ sind. Vielmehr geht es darum, was passiert, wenn der exportgetriebene Teil der Industrie ruhiger wird. Das könnte durch Tarifsteigerungen, durch eine Verringerung der Investitionen in künstliche Intelligenz oder durch die Diversifizierung der Lieferketten kommen – da Unternehmen ihre Abhängigkeit von chinesischer Produktion verringern.

Bis zu einem dieser Wendepunkte bleibt der PMI vermutlich knapp unter 50. Der PMI selbst ist nicht die Grundlage für die Investitionen. Die wichtige Frage ist, welche Unternehmen in Ihrem Portfolio sich auf den Exportsektor beziehen und welche auf den Inlandsmarkt – denn 49,8 bedeutet eigentlich nur, dass zwei verschiedene Dinge dieselbe Bewertung haben. Wenn Sie durch breite ETFs Chinas Aktien halten, bedeutet diese Aufteilung, dass Sie sowohl Wachstumschancen als auch Probleme haben – ohne eine Möglichkeit, diese klar voneinander zu unterscheiden. Wenn Sie US-Multinacionals mit chinesischem Einfluss halten, sollten Sie prüfen, zu welchem Segment des chinesischen Konsums Sie gehören. Premiummarken, die in China ein zweistelliges Wachstum erzielen, befinden sich auf einer anderen Entwicklungsroute als Marken, die an Marktanteile gegenüber inländischen Konkurrenten verlieren.