Chinas Öffnung ist ein strukturelles Ereignis – keine Auslöser für Gewinnsteigerungen.

Chinas Handelsvolumen im Dienstleistungssektor ist gestiegen.8,3 Prozent in den ersten sieben Monaten des Jahres 2026Die Gesamtzahl für das Jahr 2025 erreicht1,2 Billionen DollarDie Regierung streicht die Besitzbeschränkungen ab, reduziert die negativen Vorschriften für ausländische Investoren und lädt Wall-Street-Banken, Versicherungsunternehmen und Fondsmanager dazu ein, auf dem Markt zu konkurrieren – einem Markt, der bis vor Kurzem eher isoliert funktioniert hat.

Es ist verlockend, dies als eine Belohnung für die internationalen Unternehmen zu betrachten. Goldman Sachs, Morgan Stanley, JPMorgan und UBS haben alle Gewinne erzielt.Einnahmen aus der Aufzeichnungskommission sowie den Gebühren aus ihren Anlagenproduktionsabteilungen auf dem Festland im Jahr 2025.getrieben vonEine Steigerung der Handels- und grenzüberschreitenden BrokeraktivitätenIhre Geschäfte in China beschränken sich nicht mehr nur auf Joint Ventures mit chinesischen Partnern. Goldman hat sie übernommen.100-prozentige Mehrheitsbeteiligung an der lokalen Einheit im Jahr 2021Morgan Stanley hat…Im Jahr 2020 hatte sie die Mehrheitsbeteiligung an ihrem Joint Venture.Der regulatorische Weg ist freigegeben worden.

Das Problem ist, dass der chinesische Markt, selbst wenn er einen Rekord erreicht, für die Unternehmen, die ihn an die Aktionäre in New York und London verkaufen, nur ein kleiner Fehler darstellt. Goldman Sachs hat dabei Gewinne erzielt.58,3 Milliarden Dollar an Netverträgen im Jahr 2025Allein die Abteilung für Globale Banken und Märkte erzielt eine große Menge an Umsätzen.41,5 Milliarden DollarDie erzielten Einnahmen der chinesischen Wertpapierabteilung sind zwar in absoluten Zahlen beeindruckend, doch sie entsprechen weniger als 1 Prozent des Gesamtbetrags. Die Umsatzeinnahmen von Morgan Stanley im Jahr 2025 beliefen sich auf etwa 70 Milliarden Dollar. Die chinesische Niederlassung befindet sich somit in derselben Situation.

Das sind keine Kritiken an der Leistung der Banken. Sie haben es geschafft, den regulatorischen Zugang zu einem Einnahmefortschritt zu machen – während die inländischen Konkurrenten zurückblieben. Der Schlüssel liegt in der Größe. Wenn man Goldman Sachs zu einem Preis kauft, der seinen wahren Wert widerspiegelt…17,2 Milliarden Nettoerträge und ein Gewinn von 51 US-Dollar pro AktieSie bepreisen eine globale Franchise. China leistet genügend Beitrag, um die Kosten für den Betrieb des Büros zu rechtfertigen – aber nicht genug, um die Produkte zu versenden.

Diese Unterscheidung ist wichtig, denn Investoren vermischen oft die positiven Effekte der Politik mit den positiven Effekten der Gewinne. Die Öffnung einer Tür durch die Regierung ist ein strukturelles Ereignis. Ob dies die Bewertung eines Unternehmens beeinflusst, hängt davon ab, wie groß der Raum hinter dieser Tür ist im Vergleich zum Rest des Gebäudes.

Die tatsächliche Veränderung im Dienstleistungshandel Chinas geht in die entgegengesetzte Richtung – nach außen. Die Exporten von knowledge-intensive Dienstleistungen nahmen zu.17,6 Prozent im ersten Halbjahr 2026 – bis auf 53,5 Prozent.Das Wachstum der Gesamtausfuhren der Dienstleistungen des Landes konzentriert sich auf Bereiche wie Computeringen und künstliche Intelligenz-Dienste, Spieleentwicklung, digitale Medien sowie die Lizenzierung von geistigem Eigentum. Die chinesischen Spielentwickler haben dabei Einnahmen erzielt.12,4 Milliarden US-Dollar im Ausland in der ersten Hälfte des Jahres – ein Anstieg von 30 Prozent.. Die IP-Royalties-Exporte stiegen um 44 Prozent an.Das sind noch keine bekannten Namen unter den amerikanischen Retail-Investoren. Doch sie zeigen die Richtung der Politik: China möchte, dass seine eigenen Dienstleistungsunternehmen im Ausland Geld verdienen – und nicht nur, dass ausländische Unternehmen in China arbeiten.

Für einen US-Investor ist die Situation in Bezug auf die Öffnung der Märkte in zwei verschiedene Fragen unterteilt. Die erste Frage ist: Sind die Wall Street-Banken zu niedrig bewertet – teilweise weil ihre Beteiligung an der chinesischen Wirtschaft übersehen wird? Die Antwort lautet nein – nicht weil China unwichtig ist, sondern weil die chinesische Beteiligung bereits in den Aktienpreisen berücksichtigt wird. Goldman und Morgan Stanley handeln zu Preisen, die ihren Inlandswirtschaftsmanagementdienstleistungen, ihren Handelsplätzen sowie ihrer Bilanzleistungskraft entsprechen. Die chinesische Abteilung ist eine Option auf einen Markt, in den die Banken vor fünf Jahren eintraten – und der Optionprämie wurde bereits lange Zeit erhalten.

Die zweite Frage ist, ob chinesische Dienstleistungsexporteure einen Platz auf einer Wachtliste verdienen. Das ist schwieriger zu beantworten, da viele der beteiligten Unternehmen in Hongkong oder auf den Börsen auf dem Festland gelistet sind und unter Regulierungsregimen arbeiten, die für amerikanische Investoren weniger bekannt sind. Die wirtschaftlichen Grundlagen – die Übertragung von Software- und IP-Produkten über Grenzen hinweg bei niedrigen Marginalkosten – sind zwar klar. Die Risiken – Datenkontrollen, geopolitische Spannungen sowie Veränderungen in der inländischen Politik – sind jedoch nicht so klar.

Es gibt einen strukturellen Aspekt, den man berücksichtigen muss. Chinas Bankensystem verfügt über…54,8 Billionen Dollar an Vermögenswerten – das ist mehr als das Doppelte von 25 Billionen Dollar.Im Vergleich zu seinem US-Pendant macht der Auslandseinzelhandel nur einen einstelligen Prozentsatz des Marktes aus. Dieser Anteil sinkt sogar, obwohl die regulatorischen Hürden abfallen. Die etablierten Banken – staatseigene Banken mit Depotfranchisingrechten, unterstützt durch die Regierung und mit Preisvollmacht bei Unternehmenskrediten – werden nicht durch die Einführung von JPMorgan oder Goldman abgelöst. Die Öffnung des Sektors für Wettbewerb könnte seine Effizienz verbessern – doch es verlagert den Marktanteil nicht.

Ebenso ist dieses Muster in allen Dienstleistungen vorhanden. Die Regierung kürzt ihre…Negative List: von 31 eingeschränkten Maßnahmen auf 29Es werden alle verbleibenden Produktionsbeschränkungen beseitigt und der Zugang zu Finanz-, Forschungs- und Entwicklungsdienstleistungen sowie zu professionellen Dienstleistungen erleichtert. Die Reform ist echt – doch sie erfolgt schrittweise. Der Dienstleistungssektor in China wird weiterhin von inländischen Anbietern dominiert, die über etablierte Vertriebsnetze und regulatorische Vorteile verfügen.

Die Botschaft für den Investor ist nicht besonders glamourös – aber nützlich. Die politischen Entscheidungen sind keine wichtigen Faktoren für die Einnahmen, es sei denn, der entsprechende Markt ist ein wesentlicher Teil des Geschäfts des Unternehmens. Die chinesische Abteilung von Goldman Sachs erzielte im Jahr 2025 Rekordumsätze. Die Aktie wird als eine Weltklasse-Investitionsbank und Vermögensverwalter betrachtet – nicht als Aktie, die sich auf China bezieht. Wenn man GS oder MS halten will, erhält man zufällig Zugang zu Chinas Märkten – das ist ein Bonus, aber keine echte Strategie. Wenn man nach Unternehmen sucht, deren Wirtschaft tatsächlich durch diese Politik beeinflusst wird, dann gehören diese Unternehmen nicht zum S&P 500.