Die niedrigen Immobilienpreise in China scheinen wie ein „Boden“ zu sein – sie sind jedoch nicht eins.

Die Preise für Neubauten in China blieben im August weitgehend konstant – sie sanken um etwa 0,1 % gegenüber dem Vormonat. Das ist eine Wiederholung der Situation aus dem vorherigen Monat.Der Rückgang im JuliFür alle, die seit Jahren den Anstieg des chinesischen Immobilienmarktes beobachtet haben, ist das Ergebnis des nationalen Indikators eher eine gute Nachricht: Der Absturz ist vorbei – der Markt befindet sich nun auf einem ruhigeren, aber weniger beruhigenden Niveau. Das Problem ist jedoch, dass diese Zahl teilweise nur eine optische Täuschung ist – und der Markt darunter befindet sich in einem ruhigeren, aber nicht so beruhigenden Zustand.

Beginnen Sie mit dem, was der Index tatsächlich misst. Das National Bureau of Statistics verfolgt den Verkaufspreis von neu gebauten Geschäftsimmobilien in 70 Städten. Dabei wird nicht berücksichtigt, was die meisten Menschen heute kaufen. In der ersten Hälfte des Jahres 2026 betrug der Anteil der Wohnimmobilienverkäufe – 50,4 Prozent – mehr als die Hälfte aller Immobilientransaktionen. Das ist ein neuer Rekord in etwa drei Jahrzehnten – und ein Anstieg gegenüber etwa 46 Prozent im Vorjahr.Bestehende HäuserNeue Bauwerke haben die Franchise verloren. Der Grund dafür liegt in der Art und Weise, wie China seine Städte baute: Die Käufer vertrauen nicht mehr auf den Verkauf von Immobilien, die noch nicht fertiggestellt sind. Ein Jahrzehnt an unvollendeten oder nie abgeschlossenen Projekten hat dieses Vertrauen zerstört.

Der Abschnitt, in dem der Markt tatsächlich eine Lösung findet, wird vom Hauptindex weitgehend übersehen. In diesem Bereich fallen die Preise weiterhin, und zwar schneller. Im Juni sanken die Preise für bestehende Häuser um 0,32% gegenüber dem Vormonat – das ist der stärkste Rückgang seit vier Monaten. Bei neu gebauten Häusern war der Rückgang hingegen geringer.0.15%Das ist nicht das Zeichen eines Marktes, der seinen Tiefpunkt erreicht hat. Es handelt sich vielmehr um einen Markt, in dem die Preise für die Weiterverkaufung neu gerechnet werden, während die Preise für neue Gebäude, die durch Rückzahlungen und offizielle Unterstützung beeinflusst werden, näher am Meeresspiegel liegen.

Der Boden ist gestuft – nicht ebenmäßig.

Selbst innerhalb des neuen Index ist die nationale Zahl konstant – es handelt sich dabei um einen Durchschnitt über eine lange Zeit. Die Städte der ersten Ebene – die im Frühjahr einen Rückgang von vier Monaten erlebten – waren im Juli wieder konstant. Dies wurde durch den saisonal schwachen Sommer mit Regen und durch Käufer, die auf günstigere Preise warteten, verursacht.17 von 70 StädtenDie monatlichen Gewinne sind überhaupt nicht konstant. Wenn man sich die Jahresvergleiche ansieht, wird die Abweichung deutlich:Shanghai: +3%Der einzige wichtige Aufsteiger – gegenüber…Peking: -2,3 %, Guangzhou: -2,2 % und Shenzhen: -2,9 %Eine nationale Betrachtung von Flat sagt nichts über einen Markt aus, bei dem die meisten Standorte noch sinken und nur wenige tatsächlich stabil sind. Der „Boden“ existiert in einigen wohlhabenden Städten – nicht im Durchschnitt.

Das ist die vertraute Wirtschaftslage, die durch Erwartungen entsteht – eine Situation, in der potenzielle Käufer ihre Kaufentscheidungen zurückhalten, wodurch die Preise weiter sinken. Der fallende Preis bestätigt diese Entscheidung; die Nachfrage bleibt niedrig, und Entwickler senken die Preise, um ihre Bestände abzubauen. Deshalb führt jede Stabilisierungspolitik nur zu demselben Problem – denn das Aufrechterhalten der Preise kostet Geld. Jede Maßnahme, die der Staat ergreift – von staatlichen Einkäufen unverkaufter Immobilien bis hin zu Subventionen für Swap-Transaktionen in Shanghai und Peking – kostet finanzielle oder Kreditmittel. Die Kosten dieser Maßnahmen sind erkennbar, während der Clearingpreis auf dem Markt weiter sinkt – was in den Berichten nicht angegeben wird.

Die daraus resultierende Reform hat nichts mit Preisen zu tun.

Das wichtigste Ereignis ereignete sich Ende August. Es ist leicht, es zu übersehen – schließlich handelt es sich dabei nicht um eine Preisangabe. Die Volksbank von China und die Finanzregulierungsbehörden haben Regeln erlassen, um das Vorverkaufssystem abzuschaffen, das dazu diente, den Immobilienboom in China zu finanzieren. Unter dem alten Modell erreichte die Hypothek des Käufers bereits zu Beginn der Bauarbeiten den Entwickler – dadurch hatte der Entwickler das Geld, um zu bauen. Die neuen Regeln ändern, wer das Risiko trägt: Hypotheken sollen nur nach Abschluss des Projekts ausgegeben werden. Die maximale Laufzeit der Kredite wird von 30 auf 40 Jahre verlängert. Jedes Projekt wird von einer speziellen Bank überwacht, die sicherstellt, dass die Mittel ordnungsgemäß verwendet werden. Die lokalen Regierungen müssen außerdem dazu gezwungen werden, nur noch zu verkaufen.Abgeschlossene Einheiten.

Beachten Sie, was die Neuanordnung bedeutet. Das Risiko, dass die Hauskäufer ihre Geldmittel für Projekte verwenden, die nie fertiggestellt werden, fällt nun auf die Entwickler – und letztendlich auf die Banken, die ihnen Kredite geben. Das ist positiv für das Vertrauen der Verbraucher: Es ist die direkteste Möglichkeit, das Vertrauen wiederherzustellen, das durch die unvollendeten Verkäufe zerstört wurde. Doch dadurch wird die schwächste Stelle des Systems betroffen. Der Cashfluss in die Entwickler kommt später als zuvor, sodass die Unternehmen, die einen langen Verkaufzyklus überstehen können, überleben – während die kleinen, schlecht finanzierten Unternehmen nicht überleben können. Der Markt hat die Reform richtig interpretiert.Die Anteile an den Vermögenswerten sind gefallen.Als es bekannt wurde, zeigte sich, dass die Richtung des Vorgehens eher auf eine Stärkung als auf eine Rettung gerichtet ist.

Was ein US-Investor von einem „Flat Print“-Produkt lernen sollte

Alles davon ist nicht direkt handelbar – das chinesische Immobilienmarkt ist schließlich keine Aktie. Die meisten US-Retail-Investoren erreichen dieses Markt durch Aktien aus China, Anleihen aus Schwellenländern oder Rohstoffpreise. Das macht die Daten zu einem Makroindikator – nicht zu einem Indikator für einzelne Unternehmen. Doch dieser Indikator ist dennoch wichtig. Es gibt drei Dinge, die man unbedingt halten sollte.

Zuerst sollten Sie nicht „flaches“ Wertpapier als Beweis für Stabilität kaufen. Der Index ist ein Produkt eines komplexen Prozesses – er gewichtet die sinkenden Preise bei neu gebauten Immobilien, ignoriert aber den Verkaufsmarkt, auf dem der eigentliche Abwertungspreis weiter sinkt. Zweitens betreffen die Risiken nicht nur Entwickler. Immobilien und Infrastruktur machen fast ein Drittel der wirtschaftlichen Nachfrage in China aus; Haushalte besitzen außerdem viel Immobilien.70 Prozent ihres Vermögens befinden sich im Bereich der Immobilien.Und China wuchs.4,5 % im letzten QuartalAm unteren Ende des Zielbereichs. Wie diese Reform ausgehen wird, ist eine Frage bezüglich des globalen Wachstums und der Nachfrage nach Rohstoffen – nicht nur bezüglich einiger Bilanzen. Drittens ist es nicht der Preisindex, der wichtig ist, sondern wer die Verluste tragen muss – die Solvenz der Entwickler und ihrer Banken sowie die finanzielle Belastung des Staates bei den Kauf von unverkauften Anlagen.

Die ehrliche Analyse von Augusts Daten zeigt, dass der Immobilienmarkt in China nicht mehr so schnell fällt – aber auch nicht ganz aufgehört hat zu fallen. Der Großteil des Landes sucht immer noch nach einem Preis, bei dem der Markt sich erholen kann. In den Verkaufsdaten sind diese Zahlen nicht sichtbar. Die Umwandlung des Finanzierungsmodells, das den Immobilienmarkt in China ermöglichte, hat erst gerade begonnen. Die Investoren, die etwas erhalten, sind diejenigen, die wissen, welcher Level der Markt erreichen wird.