Die Finanzierungsstrategie von China Baoli: Eine Aktiengesellschaft mit negativen Wertpapieren, die Zeit gewinnt.

China Baoli Technologies Holdings, die in Hongkong unter der Kennung 0164 notiert ist, steht wieder im Fokus der Berichte – sie hat Geld durch neue Aktienemissionen gesammelt, um Projekte in der Bergbauindustrie in Mongolien zu finanzieren. Die Berichte erwähnen außerdem ein geplanter…50 Millionen HKDAber wenn man den Höchstbetrag außer Acht lässt, ist es vielmehr die Tatsache, was das Unternehmen mit jedem Dollar macht, den es leihen muss oder mit dem es Aktien verkauft, um Geld zu erhalten – und wie weit die Projekte in Mongolei noch von der tatsächlichen Ersparnis von Geld entfernt sind.

Hier ist die Faktenbasis. Für das Geschäftsjahr endend im März 2026 erzielte China Baoli ein Gesamterlöse von47,36 Millionen HKDIm Grunde ist der Umsatz im Vergleich zum Vorjahr flach. Der Umsatz wird auf zwei Geschäftsbereiche aufgeteilt: Convergence Media, das einen Umsatz von 35,01 Millionen HKD erzielte – und dieser Umsatz ist im Vergleich zum Vorjahr gesunken. Der Bereich „Dry-Grinding and Dry-Beneficiation“ – also die Minerietechnologie – erzielte einen Umsatz von 12,35 Millionen HKD, was ein leichtes Wachstum gegenüber 11,35 Millionen HKD im Vorjahr darstellt. Auf diesen Umsatz entstand eine Nettoverluste von 23,67 Millionen HKD – etwa viermal so viel wie der Verlust im Vorjahr von 0,53 Millionen HKD.

Im Bilanzblatt nimmt die Darstellung der Finanzierungsaktivitäten eine andere Form an. Die Gesamtschulden betragen 328 Millionen HKD. Das Bargeld auf dem Konto beträgt 64,5 Millionen HKD – das klingt wie eine solide Reserve. Doch dann bemerkt man zwei Dinge: Erstens ist der Bargeldbestand im Vergleich zum Vorjahr um 7,54 Millionen HKD gestiegen – fast ausschließlich durch den Verkauf von Aktien. Zweitens ist das Gesamtvermögen der Aktionäre…Negative: 312,9 Millionen HKDIn wirtschaftlicher Hinsicht sind die Verbindlichkeiten größer als die Vermögenswerte. Die Firma ist also technisch gesehen insolvent.

Wenn China Baoli bekannt gibt, dass sie weitere Gelder einziehen will, muss man wissen, gegen welche Gegenstände diese Gelder konkurrieren. Der freie Cashflow für das Jahr 2026 betrug -18,43 Millionen HK$. Die bereits vorhandenen Cashmittel, die durch die Aufteilung der Aktien an die bestehenden Aktionäre erhalten wurden, werden in etwa in diesem Tempo verbraucht. Bei der aktuellen Verbrauchsrate sind die 64,5 Millionen HK$ an Cashmitteln etwa drei Jahre und eineinhalb Jahre lang aufzubewahren – vorausgesetzt, das Unternehmen hört auf, Kapital zu einzuziehen, und die Ausgaben nicht weiter zunehmen, während die Projekte in Mongolien voranschreiten. Das wird aber nicht passieren. Das Unternehmen hat keine Wahl.

Die Projekte von Mongolia sind zwar real, aber noch in einem frühen Stadium.Im Februar 2026 unterzeichnete China Baoli ein Kooperationsabkommen mit Top Skill Global Limited.Es soll die DGDB-Technologie in einer Eisenerzmine in der Provinz Dundgobi, in der Mongolei, angewandt werden. Die Mine verfügt über mehr als 80 Millionen Tonnen an Rohstoffen. China Baoli hat eine nicht-exklusive Lizenz erhalten, um pro Jahr bis zu einer Million Tonnen zu verarbeiten – mit einem Anfangsdauer von zehn Jahren. Das Projekt ist somit in Gang gekommen.In der Bauphase ist die Beratungsarbeit abgeschlossen und die Beschaffung der Ausrüstung läuft bereits.Das Unternehmen sagt, dass die anfänglich verarbeiteten Erze „in Kürze“ verfügbar sein werden.

Unabhängig davon gibt es in der Mongolei ein Kohlebergbauprojekt. Die grundlegende Infrastruktur ist bereits vorhanden. Doch wie aus dem Jahresbericht der Firma hervorgeht, ist noch viel zu tun.Weitere Finanzmittel sind erforderlich, bevor die volle Operation beginnen kann.Die Firma untersucht außerdem Möglichkeiten zur Nutzung von Eisenerz in Afrika, um sich von der Mongolei abzukoppeln und die Produktpalette zu erweitern.

Das ist alles eine glaubwürdige Projektaktivität. Doch „glaubwürdig“ bedeutet nicht dasselbe wie „ertragserzeugend“. Und „ertragserzeugend“ bedeutet wiederum nicht dasselbe wie positive Cashflows. Keines dieser Projekte hat bisher einen nennenswerten Einkommensgewinn für China Baoli erzielt. Die Umsätze aus dem DGDB-Sektor im Jahr 2026 betragen 12,35 Millionen HK$. Dabei handelt es sich um Lizenzarbeiten, technische Dienstleistungen sowie Frühstadiumsgebühren – nicht um Verarbeitungsgebühren oder andere Einnahmen, die aus einer voll funktionsfähigen Anlage entstehen könnten.

Nun zu den eigenen Anleihenausgaben – schließlich ist die Art und Weise wichtig. In den letzten zwei Finanzjahren hat das Unternehmen keine großen Anleiheaufnahmen durchgeführt. Stattdessen wurden viele kleine Anleihen ausgegeben. Im Jahr 2025 hat das Unternehmen etwa…23,7 Millionen HKD in tatsächlichem BargeldIm Jahr 2024 wurden durch eine Reihe von Anlagen und Abonnements Geldmittel eingesetzt. Der Erlös wurde auf die Begleichung offener Verbindlichkeiten (11,3 Millionen HKD), die Geschäftsentwicklung (2,7 Millionen HKD) sowie den allgemeinen Betriebskapital und Aufwendungen aufgeteilt. Zudem wurden konvertierbare Anleihen mit einem Gesamtbetrag von etwa 128 Millionen RMB durch eine Verrechnung der Schulden mit den Verbindlichkeiten umgesetzt – anstatt dass neue Cashmittel generiert werden.

Im Zeitraum nach März 2026 hat das Unternehmen zwei weitere Investitionsrunden abgeschlossen.Am 15. April wurden 38,44 Millionen Aktien zu einem Preis von 0,40 HK$ verkauft – das erbrachte 15,38 Millionen HK$. Am 1. Juni wurden 19,77 Millionen Aktien zu einem Preis von 0,42 HK$ verkauft – das erbrachte 8,3 Millionen HK$.Das sind 58,2 Millionen neue Aktien innerhalb von weniger als zwei Monaten. Jede dieser Ausgaben verringert die Anzahl der bestehenden Aktionäre. Allein die April-Ausgabe entsprach etwa…13 ProzentDer Anteil an der Aktienanzahl zu dem Zeitpunkt.

Alles dieses Kapital wird für denselben Zweck verwendet: die Entwicklung des Projekts in Mongolien, die Abwicklung von Verpflichtungen sowie die Finanzierung der Betriebskosten eines schrumpfenden Medienunternehmens. Das Unternehmen sammelt keine Geld, um einen Konkurrenten auszukaufen, eine profitabile Expansion zu finanzieren oder Kapital zurückzuholen. Stattdessen sammelt es Geld, um den Weg von der Technologieentwicklung bis zur kommerziellen Produktion zu finanzieren – einem Weg, der bisher noch keine Gewinne erbracht hat.

Für einen Investor ist die Frage nicht, ob die Projekte in Mongolien real sind – sie sind es. Die Frage ist vielmehr, ob die bestehende Aktionärsbasis weiterhin die Verringerung der Anzahl der Aktien akzeptieren sollte, um ein Unternehmen mit negativer Bilanz und keiner positiven Freigeldfluss zu finanzieren. Man hofft, dass die Bergbautechnologie letztendlich genügend Einnahmen generiert, sodass die Aktienausgaben sinnvoll sind.

Es gibt eine mechanische Methode, darüber nachzudenken. Der Marktwert von China Baoli liegt bei den aktuellen Preisen zwischen 160 Millionen und 178 Millionen HK$. Die Gesamtschulden betragen 328 Millionen HK$. Der Unternehmenswert – also der Marktwert plus Schulden minus Cash – beläuft sich auf etwa 430 Millionen HK$. Das Unternehmen erzielte Einnahmen in Höhe von 47 Millionen HK$. Dabei verlor das Unternehmen 24 Millionen HK$. Auf Basis des Verhältnisses von Unternehmenswert zu Einnahmen beträgt der Marktpreis etwa neunmal die Einnahmen. Für ein Unternehmen, das weniger als die Hälfte seiner Einnahmen in Verlust umwandelt, ist das kein attraktiver Preis. Es gibt keine Bewertung, die dieses Unternehmen attraktiv erscheinen lässt.

Es stimmt zwar, dass die DGDB-Technologie echte technische Vorteile hat – das Trockenvermahlen und die Trockenbehandlung sind wirklich bessere Methoden für die Verarbeitung von Eisenerz in trockenen Regionen wie der Mongolei – doch die technischen Vorteile bringen keine Cashflows hervor. Cashflows entstehen erst, wenn die Anlage betrieben wird, das Erz verarbeitet wird und die Einnahmen aus der Produktion ausreichen, um die Betriebskosten und die Schulden abzudecken. Das ist bisher noch nicht der Fall. Das Unternehmen braucht finanzielle Mittel, bevor es mit vollständiger Produktion beginnen kann. Es hat bereits Finanzmittel beschafft – aber es wird weitere Finanzmittel benötigen. Der Prozess ist klar und transparenter.

Die einzige Zahl, die dem Bilanzbild etwas mehr Freiraum gibt, ist die Cashposition – 64,5 Millionen HKD. Diese Summe wurde von Aktionären aufgenommen, die für jeweils 0,40 bis 0,42 HKD pro Aktie investiert haben. Das sind die Investoren, die das eigentliche Risiko tragen. Die bestehenden Aktionäre, die nicht an den neuen Emissionen teilgenommen haben, haben ihre Anteile verringert, während der Nettogewinn des Unternehmens zugenommen hat.

Im Grunde genommen ist China Baoli Technologies kein „überschätztes“ Vermögen, das nur darauf wartet, dass die Projekte in Mongolien es wert sind. Es handelt sich um eine Technologiegesellschaft in Entwicklungsphase – mit negativer Bilanz, hohem Schuldenstand und einem Finanzierungsmodell, bei dem neue Gelder an die bestehenden Aktionäre verloren gehen. Die Projekte in Mongolien könnten erfolgreich sein – oder auch nicht. Doch die Bilanz zeigt, dass die eigene Buchhaltung bereits den Eigenkapitalwert abgezogen hat. Keine Anzahl von Aktienemissionen kann das ändern – es sei denn, die Geschäfte des DGDB beginnen, Geld zu produzieren, das den Schuldenstand übersteigt.

Beobachten Sie die Projektziele – das erste verarbeitete Erz, der erste Liefervertrag, die erste volle Quartalsumsätze von DGDB in großem Maße. Solange diese Ziele keine Zahlen liefern, die die Cashflow-Situation beeinflussen können, braucht das Unternehmen mehr Kapital. Und jedes Mal, wenn es weitere Kapitalmengen aufnimmt, wird die bestehende Aktionärsbasis kleiner.