Der Rückgang der Importzahlen in China um 20 Prozent hat dazu geführt, dass die Ölproduktion eingeschränkt wurde. Jetzt beginnt das Überkapitalisierungsproblem zu sprechen.

China nahm den größten Teil des Schocks auf und verzögerte so die Wiederbelebung der Preise.

China verhinderte, dass Brent weiter steigen konnte. Ob das hilfreich war oder nicht – das hängt von der betrachteten Zeitspanne ab. In der kurzfristigen Zeit hat China als „Schockabsorber“ fungiert. Dadurch wurde die Rückkehr des Marktes zu einer preisgesteuerten Neuausrichtung jedoch verzögert. Die Daten zeigen, wie stark dieser Rückgang war. China reduzierte außerdem die Importe…Im Februar waren es 11,7 Millionen Barrel pro Tag.Bis Ende Mai lag die Zahl der Menschen, die täglich über 9 Millionen waren. Weitere Zähler lagen in der Nähe dieser Grenze.7,8 Millionen Barrel pro TagGleichzeitig fiel die weltweite Versorgung mit Rohstoffen.14 % seit Beginn der FeindseligkeitenDa China den größten Teil dieser Belastung übernahm, blieben die Preise ruhiger – im Vergleich zu den Auswirkungen des Lieferungschaos allein.

Was zählte, war nicht nur der Rückgang des Volumens, sondern auch die Personen, die diese Veränderung übernehmen mussten. Chinas Rückziehung bedeutete etwa 74 Prozent des Rückgangs der weltweiten Importe von Rohöl. Das war eine unverhältnismäßig große Belastung. Anstatt andere Käufer dazu zu zwingen, sofort um größere Mengen zu konkurrieren, wurde der Schock stattdessen innerhalb Chinas selbst abgefedert – in den Tankanlagen, Rohrleitungen und Lagerhäusern. Das verschaffte den Märkten etwas Erleichterung. Doch es verbarg auch die Tatsache, wie eng der Ausgleich zwischen dem Volumen der Importe und den Importmengen tatsächlich geworden war.

Nun muss die Anpassung wieder in Richtung der Preise erfolgen. Da die globalen Vorräte abnehmen und die strategischen Reserven wieder aufgebaut werden, werden die Raffinerien erneut auf frische Rohstoffe angewiesen sein – sobald die Menge an gelagertem Rohöl abnimmt. Das ist die Grundlage für eine positive Entwicklung: Der Markt verlagert sich von der Reduzierung der Vorräte hin zur Beschaffung neuer Rohstoffe. Die negative Seite ist jedoch, dass dieser Prozess langsamer abläuft, als erwartet. Zuvor hat China den Schock abgemildert; in Zukunft könnte China den Aufschwung noch weiter fördern.

Der Rückgang der Importzahlen in China wurde durch die Förderung von Rohöl sowie durch das Lagern von Rohöl ausgeglichen.

Die Importe sanken deutlich, doch die Verarbeitung der Waren blieb relativ stabil.

Der Rückgang der Importaktivitäten in China hat nicht nur die Nachfrage verringert, sondern auch die Art und Weise verändert, wie das Land mit dem verlorenen Angebot umgeht.

Die Importe fielen auf etwa…33 Millionen TonnenOder etwa 7,8 Millionen Barrel pro Tag. Im Durchschnitt soll es im Jahr 2025 jedoch 11,6 Millionen Barrel pro Tag sein. Eine weitere Schätzung ist noch niedriger:6,36 Millionen Barrel pro TagIm Mai waren es wieder 8,1 Millionen Barrel pro Tag – im April waren es bereits 11,39 Millionen Barrel pro Tag. Der Unterschied blieb bestehen. Dies wurde durch die vorhandenen Vorräte ausgeglichen.

Das ist also der Schlüsselmechanismus. China hat die Ausfuhr von Rohöl deutlich reduziert – mehr als die Ausfuhr von verarbeitetem Rohöl. Die Raffinerien blieben dabei weiterhin mit dem bereits vorhandenen Rohöl versorgt. Selbst bei geringerer Aktivität verarbeitete China letzten Monat etwa 13,5 Millionen Barrel Rohöl pro Tag. Das war jedoch niedriger als die Werte von April und Mai 2025. Der Rückgang der Rohölausfuhr war jedoch viel geringer als der Rückgang der Importzahlungen. Einfach ausgedrückt: Die Raffinerien wurden weiterhin mit dem bereits vorhandenen Rohöl versorgt – nicht mit neuem Rohöl aus den Ozeanen.

Warum das für die weltweiten Preise von Bedeutung ist

Deshalb blieb der Markt ruhiger als es aufgrund des Lieferüberraschungsfalls erwartet hätte. Die weltweite Lieferung von Rohöl nahm ab.14 % seit Beginn der FeindseligkeitenDoch China übernahm einen großen Teil dieser Lücke durch die Nutzung des internen Vorrats an Rohstoffen – anstatt im Spotmarkt aggressiv zu konkurrieren. Die Reduzierung der Importe entsprach etwa 74 Prozent der Abnahme der weltweiten Rohstoffimporte. Dadurch wurde China zur wichtigsten Kraft, die dem System entgegenwirkte.

Aber der „Buffer“ ist nicht unbegrenzt. China verließ sich auf riesige Lagerbestände sowie auf Vorräte in den Raffinerien. Zudem wurden die Exporte eingeschränkt und die Nachfrage nach Produkten abnahm – dadurch wurde die Menge an Entlastung, die das System erhalten konnte, begrenzt. Das bedeutet, dass der Rückgang der Importe keine dauerhafte Lösung war. Es handelte sich dabei um eine verzögerte Nachfrageentwicklung.

Was ändert sich, wenn das gelagerte Rohöl dünner wird?

Sobald die Anlagen wieder in Betrieb genommen werden, sinken die Ausgangspreise wieder. In diesem Fall ist es wichtiger, die Raffinerien wieder in Betrieb zu nehmen, als vorübergehende Kürzungen der Produktion vorzunehmen. Sobald die inländische Nachfrage stabilisiert ist, schmilzt der Unterschied zwischen der Verarbeitungskapazität und dem Einkaufsbedarf wieder aus. Zu diesem Zeitpunkt muss der Preis weiterhin an die aktuellen Bedingungen angepasst werden. Die Warnung von Societe Generale ist einfach und klar:Brent könnte in Zukunft in die Höhe steigen – schließlich fallen die globalen Vorräte und die strategischen Reserven werden wieder aufgefüllt.Das ist es, was aus einer vorübergehenden Entlastung eine zukünftige Preissteigerung macht.

Der Aufschwung hängt davon ab, ob China wieder anfängt, nach neuen Ölquellen zu suchen.

Der Kissenbezug ist zwar echt, aber er ist nicht dauerhaft.

Die Frage ist: Wann werden die gelagerten Fässer nicht mehr die Last tragen können.

Die nächste Frage ist nicht, ob China es schafft, die Importen niedrig zu halten. Das ist bereits der Fall – im Mai lag der Importvolumen bei etwa…7,8 Millionen Barrel pro TagUnd noch eine Lesung in der Nähe…6,36 Millionen Barrel pro TagDie Frage ist: Wann werden die gelagerten Fässer nicht mehr die Last tragen können. Societe Generale warnt davor.Brent könnte in Zukunft in die Höhe steigen – schließlich fallen die globalen Bestände und die strategischen Reserven werden wieder aufgefüllt.Solange China weiterhin aus den Tanks profitieren kann, werden die Preise in Ordnung gehalten. Sobald dieser „Reservoir“ nachlässt, muss der Preis als Hauptkriterium zur Erreichung des Gleichgewichts dienen.

Die allgemeine Warnung der Analysten ist, dass dieser „Schutzraum“ möglicherweise nicht lange anhalten wird.Die Reduzierung der Rohstoffimporte Chinas seit dem US-Iran-Krieg trägt dazu bei, die Ölpreise zu senken. Doch diese Lage wird nicht für lange anhalten.Das macht die Situation weniger distanziert und eher unmittelbar.

„Bull Case“ vs. „Bear Case“

Die Analysten argumentieren, dass die Nachfrage nach Rohöl schnell und stark steigen kann. Im letzten Monat verarbeiteten chinesische Raffinerien immer noch etwa 13,5 Millionen Barrel Rohöl pro Tag – obwohl die Importe stark zurückgingen. Das deutet darauf hin, dass die Nachfrage nie so schwach war, wie es die Importdaten allein nahelegen würden. Wenn dieser Verarbeitungsprozess weiterhin anhält und die verfügbaren Rohstoffe immer knapper werden, könnte die Nachfrage wieder schnell steigen.

Die Chinesen argumentieren, dass die Rücklagerkosten für die Raffinerien seit Ende April abgenommen haben, die Nachfrage nach Produkten hingegen ist gesunken. Zudem könnten die Importen noch mehrere Monate lang niedrig bleiben. Das ist der eigentliche Streitpunkt: Entweder handelt es sich um eine vorübergehende Situation oder um eine dauerhafte Verringerung der Nachfrage. Für den Moment deuten die Beweise eindeutig darauf hin, dass es sich um eine vorübergehende Situation handelt – und keine dauerhafte Veränderung in der chinesischen Nachfrage.

Wichtige Hinweiszeichen, die man beachten muss.

Beachten Sie drei Dinge:

• Ob China wieder anfangen wird, neue Schiffe zu bauen…Wenn die Importe wieder an die Anforderungen der Verarbeitung anpassen, dann geht der Reservestatus des Lagers verloren.
• Ob die Betriebe der Raffinerien weiterhin funktionieren werden.Starke Auftritte von schwächeren Importern bedeuten, dass noch immer das Rohöl verwendet wird, um den Mangel auszugleichen.
• Ob die Nachfrage nach Produkten sowie die Margen stabil bleiben werden.Das würde es für die Raffinerien einfacher machen, höhere Kosten zu tragen und weiterhin Rohstoffe zu kaufen.