Chevron hat die Kosten für eine Ölpreissteigerung von 100 Dollar bereits berücksichtigt.

Die Aktien von Chevron liegen bei etwa 214 Dollar – nur wenige Dollar unter dem 52-Wochen-Hoch von 217 Dollar. Im letzten Jahr ist das Aktienkursniveau um etwa 40 Prozent gestiegen. Das ist eine Wette auf den Preis von 100 Dollar pro Barrel Öl: Brent-ÖlpreisAnfang September erreichte der Preis fast 100 Dollar pro Barrel.Mehr als 50 Prozent mehr als vor einem Jahr – schließlich haben die Feindseligkeiten zwischen den USA und dem Iran sowie die Bedrohung für die Hormuz-Straße eine geopolitische Aufwertung auf dem Markt verursacht. Für einen Investor, der diese Entwicklung verpasst hat, ist die Frage nicht, ob die Bewegung tatsächlich stattgefunden hat. Die Frage ist vielmehr, ob die Kaufaktivitäten bereits stattgefunden haben.

Betrachten wir zunächst, wer der Eigentümer dieser „$100 hält“-Wette ist. Noch im Dezember war J.P. Morgan der Eigentümer.Es wird erwartet, dass Brent im Jahr 2026 durchschnittlich etwa 60 Dollar erreicht.Man argumentiert, dass die globale Lieferung die Nachfrage übertrumpfen wird. Der Marktpreis liegt also 40 Dollar höher als das. Doch egal wie vernünftig diese Prognosen auch erscheinen mögen – die Vorhersage bezüglich des Ölpreises ist ein Geschäft, bei dem die Börse selbst dieses Jahr bereits versagt hat. Die Entscheidung, Chevron zu kaufen, nur weil „der Ölpreis weiterhin hoch bleibt“, ist nichts anderes als die Verwendung von gesternigen Prognosen als Grundlage für eine Entscheidung.

Was die Cashflows tatsächlich sagen, ist eine andere, dauerhaftere Angelegenheit. Im zweiten Quartal war es bei Chevron so.Berichtet wurden Einnahmen in Höhe von 12,1 Milliarden Dollar.Im Vorjahr betrug das Einkommen von 2,49 Milliarden Dollar – das Return on Capital Employed stieg dabei von 6,2% auf 21,4%. Das Cash aus den Geschäften belief sich auf 22,6 Milliarden Dollar, gegenüber 8,6 Milliarden Dollar im Vorjahr.Freie Cashflows: 18,1 Milliarden DollarGegen 4,9 Milliarden Dollar. Ein Barrel Öl, das innerhalb von zwölf Monaten um etwa die Hälfte an Wert zugenommen hat, macht den größten Teil dieser Berechnung allein aus.

Aber wenn man den Ölpreisschub weglässt, bewegt sich der Motor weiterhin.Die Produktion stieg im Jahresvergleich um 20 Prozent auf 4,07 Millionen Barrel Öl-equivalent pro Tag.Unter der Leitung von 2,08 Millionen Dollar in den USA durch den Kauf von Hess, dem Permian und dem Golf von Amerika wurden außerdem 3 Milliarden Dollar an Strukturkosten eingespart.1,5 Milliarden Dollar an Synergien mit HessInnerhalb eines Jahres nach der Schließung. Dieser Teil der Geschichte kümmert sich nicht darum, ob das nächste Fass für 60 oder 100 Dollar verkauft wird.

Jetzt ist der Überlebenstest entscheidend – er bestimmt alles bezüglich eines Unternehmens im Energiesektor. Chevs Nettokreditwürde beträgt etwa 0,6 Mal die Cashflows aus den Geschäften. Das Unternehmen hat seine Schulden bereits abgebaut.8,4 Milliarden Dollar an Schulden in einem einzigen QuartalDer Dividend…1,78 $ pro Aktie pro QuartalIst bequem durch Gewinne und Cashflow abgedeckt. Auf der Investorenveranstaltung setzte das Unternehmen auf…Der Kombi-Ausgaben- und Dividenden-Gleichgewichtspunkt liegt unter 50 US-Dollar pro Barrel Brent.mit10 bis 20 Milliarden Dollar pro Jahr für jährliche RückkaufaktionenDie Finanzierung erfolgt unter der Annahme, dass der Ölpreis im Bereich von 60 bis 80 Dollar liegt. Einfach ausgedrückt: Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das darauf ausgelegt ist, seine Einnahmen sowie sein Bilanzbildungsmodell zu erhalten – auch dann, wenn der „Premium“ von 100 Dollar morgen verschwindet.

Aus wertpapiertechnischer Sicht wird jedoch die Langlebigkeit des Unternehmens nun entsprechend bewertet. Die Aktien werden zu einem Niveau gehandelt, das etwa 20,5-mal den jüngsten Gewinn pro Aktie und 8,3-mal den EV/EBITDA beträgt. Das ist besser als bei ConocoPhillips (6,7-mal) und Occidental (7,8-mal), obwohl es immer noch unter dem Niveau von ExxonMobil liegt – nämlich 10,2-mal. Der Dividendenertrag beträgt etwa 3,3%. Doch dieser Wert ist durch den bereits erlittenen Rückgang der Aktie beeinträchtigt worden. Der Markt zahlt für 100 Dollar Öl – und der Sicherheitsmarge, die vor dem Tiefpunkt der Aktie bei 146 Dollar lag, ist verschwunden.

Es ist eine ehrliche Einschätzung: Chevsons Cashflow-Modell ist wirklich robust, und sein Bilanzstand ist einer der stärksten im gesamten Sektor. Das kann man mit rechtem Vertrauen besitzen – egal was mit dem Öl passiert. Was man jedoch nicht besitzen kann, ist die Prognose bezüglich der 100 Dollar. Ein Großteil des Potenzials aus dieser Prognose wurde bereits durch den Anstieg von 146 auf 214 verbraucht. Für den Investor, der die Aufholrunde verpasst hat, ist es besser, nicht nach einem Rekordhoch zu jagen – sondern abzuwarten, bis der Preis oder der Ölpreis wieder auf das Niveau der Cashflows zurückkehrt. Das Unternehmen ist es wert, besessen zu werden. Bei diesem Preis ist es keine Wertchance mehr – es handelt sich dabei um ein Risiko, das auf die Prognose beruht, die der Markt bereits für Sie vorgesehen hat.