ChemoMetec: Die Anweisungen sagen „Rückwärts“, die Verbrauchsmaterialien sagen jedoch noch nicht.

Ein dänisches Unternehmen, das Instrumente herstellt, mit denen lebende Zellen gezählt und analysiert werden können, bat die Investoren, an eine Wiederbelebung des Unternehmens zu glauben. ChemoMetec (Kopenhagen: CHEMM; gehandelt über den Marktplatz in den USA) meldete für das Jahr 2025/26 ein eher schwaches Ergebnis – der Umsatz stieg um 3%.511,1 Millionen DKKDie Verkäufe von wiederkehrenden Konsumgütern sind um 4% gesunken – und der neue Finanzjahr 2026/27 wurde auf Einnahmen aus diesen Verkäufen ausgerichtet.545–575 Millionen DKKUnd der EBITDA liegt bei 300–315 Millionen DKK. Im Mittelfall bedeutet das etwa ein Wachstum von 10%. Die Aktien werden weiterhin zu einem Preis, der einen Bonus darstellt.40–45 Mal das Gewinnpotenzial des letzten Jahres.Der Markt bietet also keine Rabatte aufgrund dieser Zweifel an. Die eigentliche Frage ist, ob diese Anweisungen wirklich eine echte Veränderung in der Geschäftstätigkeit darstellen – oder ob es sich um eine Versprechung handelt, die noch nicht bewiesen wurde.

Was ein sanftes Jahr beinhaltet…

ChemoMetec ist ein komplexes Unternehmen im Bereich der Biotechnologie. Es verkauft automatisierte Zellzähler – die Geräte, die bei Forschungen, Zell- und Gentechnologie sowie Bioprocessing verwendet werden. Die Einnahmen stammen außerdem aus den Kunden, die seine speziellen Zählreagenze und Dienstleistungen kaufen.Allein die Verbrauchsmaterialien machten etwa 45% der Einnahmen aus dem Halbjahr aus.Deshalb ist die Art und Weise, wie dieser wiederkehrende Betrag verhält, wichtiger als jede einzelne Verkaufung eines neuen Instruments.

Laut den Zahlen war das Jahr 2025/26 (Juli 2025 bis Juni 2026) ein schlechtes Jahr – allerdings mit einem solideren Gewinnmarge. Der Umsatz wuchs lediglich um 3 %, wie angegeben; bei konstanten Wechselkursen lag der Wert jedoch bei etwa 7 %. Der EBITDA stieg von 258,0 Millionen DKK auf…281,3 Millionen DKKDie Marge betrug etwa 55 Prozent; der Nettogewinn belief sich auf 201,8 Millionen DKK. Das Unternehmen hat das Jahr damit abgeschlossen, dass bereits…Die Jahresprognose wurde angepasst.Im Mai – von etwa 565–580 Millionen DKK Umsatz auf unterhalb davon.505–525 Millionen DKKUnd es landete bei 511,1 Millionen – innerhalb des reduzierten Bereichs.

Zwei Faktoren führten zum Mangel – weder dieser eine noch der andere war aufgrund rein operativer Schwächen entstanden.Der US-Dollar fiel um etwa 10%.Im Laufe des Jahres gegen die dänische Krone – und noch etwas mehr.Die seit Langem anhaltenden Schließungen der US-Regierung haben die Nachfrage gehemmt.Für einige Zeit im Spätsommer 2025. Darüber hinaus zieht sich ChemoMetec bewusst aus dem Markt für die Erfassung von Tier-Sperma, Bier und Milch zurück – eine kleine Produktlinie, die stark zurückging, als die Unternehmensleitung sich auf die Herstellung von Medikamenten konzentrierte.Die USA und Kanada erzielen mehr als die Hälfte der Einnahmen.Dann treffen diese Schläge auf die größte Zahl im Buchhaltungsregister.

Was die neuen Richtlinien wirklich verlangen

In diesem Kontext ist die Prognose für das Jahr 2026/27 – Umsatz von 545–575 Millionen DKK und EBITDA von 300–315 Millionen DKK – eine Art Anreiz zur Beschleunigung der Wachstumsprozesse. Dadurch wird das Wachstum von 3% auf etwa 10% erhöht, während der EBITDA-Marge bei etwa 55% bleibt. Die Strategien der Geschäftsleitung sind die neue XcytoMatic-Automatisierungsplattform, der Austausch des alten NC-200-Systems durch das NC-203-System sowie Partnerschaften, die die Geräte in den automatisierten Bioproduktionsprozess einbeziehen. Mit anderen Worten: Das Unternehmen geht davon aus, dass die Probleme des letzten Jahres lediglich eine Übergangsphase zwischen verschiedenen Produktgenerationen sowie einen Währungsumstand waren – und nicht auf eine Nachfrageverluste zurückzuführen sind.

Es gibt echte Beweise für diese Behauptung.Die Verkäufe der XcytoMatic-Instrumente haben sich mehr als verdoppelt – von 27,7 Millionen DKK auf 61,8 Millionen DKK.Insgesamt stiegen die Verkäufe von Instrumenten um 13%, während die Verkäufe von Dienstleistungen um 4% anstiegen. Im dritten Quartal stiegen die Verkäufe von XcytoMatic etwa viermal pro Jahr.Europa und der Rest der Welt wuchsen um 14% und 21%.Jeweils für das Jahr. Die Automatisierungsgeschichte wirkt wie ein Produktzyklus – nicht wie eine Marketingstrategie.

Das Gegengewicht ist die wiederkehrende Grundlage. Die Kosten für die Verbrauchsmaterialien sind im Jahr um 4% gesunken – der Rückgang war am stärksten dort, wo es wichtig ist, auf die Zukunft vorbereitet zu sein: in den USA.Die Konsumgüter im dritten Quartal sind um 19% gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen.Die genehmigten Zelltherapieprogramme behandelten weniger Patienten – dadurch zogen sich einige Kunden zurück. Das heute installierte neue Gerät erzielt seine Einnahmen erst dann, wenn der Kunde es in großem Umfang nutzt. Deshalb hat ChemoMetec eine Menge neuer Geräte angeschafft – doch die Einnahmen aus diesen Geräten sind noch nicht realisiert. Die gesamte Situation hängt davon ab, dass dieser Verzug überwunden wird.

Der Preis, den der Markt fordert

Hier ist die Anlage nicht günstig – das verändert den Wert der Anleitung.Die Marktkapitalisierung beträgt ungefähr 9 Milliarden DKK.Gegenüber den 201,8 Millionen Nettogewinnen von DKK – das ist ein Multiplikator im Bereich der niedrigen 40er-Zahl, bei einer Geschäftsentwicklung von etwa 10%. Das ist der Preis für einen hochwertigen Produzenten. Das bedeutet, dass die Beschleunigung der Entwicklung monatlich weitergehen muss, anstatt nur einmal stattzufinden. Interessanterweise gibt ChemoMetec keine Dividenden aus.Die eigene Aktien zurückkaufenAus dem Cashflow heraus – eine Zustimmung der Managementleute, aber keine Rendite, auf die man sich verlassen kann.

Es gibt auch ein Problem bezüglich der Zugangsmöglichkeiten für US-Investoren. Es handelt sich um einen dänischen Kleinaktionär, der an der Nasdaq Copenhagen gehandelt wird. Ein US-Retail-Konto kann diesen Aktienanteil normalerweise nur über den Markt oder internationale Handelsplätze erwerben. Dadurch entsteht eine Währungsrisiko, das wiederum zum Rückgang des Wachstums im letzten Jahr beigetragen hat. Die Aktie bietet zwar ein interessantes Geschäftsmodell, aber sie ist nicht einfach zu besitzen.

Eine unabhängige Messung zeigt die Stimmung auf dem Markt: Der Aktienkurs liegt nahe bei…DKK 510Drei Analysten schlagen eine durchschnittliche zwölfmonatige Zielmarke vor.DKK 638Der aktuelle Preis spiegelt bereits die Sorgen bezüglich der Belebung der Investitionen im Biotechnologiebereich wider. Der Schritt von 510 DKK bis zum Zielwert ist eine moderate Anpassung – keine dramatische Erholung. Die eigentliche Erholung muss erst durch die gemessenen Zahlen erreicht werden.

Die Zahl, die entscheidet

ChemoMetec verfügt über die notwendigen Voraussetzungen für einen Wandel: Ein noch niedriger EBITDA-Marge von 55%, ein Produktzyklus, der sich mehr als verdoppelt hat – und eine Strategie, bei der der Markt dazu gebracht wird, für bessere Tage bezahlen zu müssen. Doch das einzige Kriterium, das den Wandel „finanziell nachweisbar“ macht, ist das, was bisher noch nicht zugenommen hat – nämlich das Wachstum bei wiederkehrenden Konsumgütern im Vergleich zur neuen installierten Basis. Im letzten Jahr sank dieses Wachstum um 4%. Die USA sind sein größtes Marktgebiet – und dieses Gebiet muss noch weiter wachsen. Bis die Konsumgüter wieder an Geschwindigkeit gewinnen, kann man sagen, dass das Unternehmen behauptet, besser zu sein, als es die Zahlen zeigen – allerdings zu einem Preis, der bereits anzeigt, dass diese Verbesserung nur oberflächlich ist.

Die ehrliche Analyse zeigt, dass es sich dabei um ein „Uhrwerk“ handelt – keine Anlage, die man sofort kaufen sollte. Die Anleitung ist zwar glaubwürdig, aber nicht bewiesen. Bei einem Kurs von etwa 44-mal den durchschnittlichen Gewinn bedeutet das, dass der Markt Sie nicht dafür belohnt, früh zu investieren. Der erste wichtige Indikator ist das Halbjahresbericht nächstes Jahr: Dann können Sie sehen, ob die Einnahmen aus den neuen Produkten von XcytoMatic endlich überwiegen und ob die Stagnation in den USA bei der Zelltherapie wieder vorbei ist. Bis diese wieder positive Einnahmen entstehen, wird der Aktienkurs weiterhin unter dem Niveau der operativen Daten liegen.