Chefs’ Warehouse: Eine echte Geschichten über Einnahmen – und bereits eine Erhöhung der Bezahlung.

TD Cowen hob sein Preisziel für The Chefs’ Warehouse an.$123 von $110Mitte August – das ist der zweite Anstieg dieses Jahres bei derselben Filiale.Offene Deckung mit einem Kaufpreis von 110 Dollar.Im frühen Juli. Das klingt wie eine neue Überzeugung. Doch die Anhebung des Kurses unterscheidet sich, wenn der Aktie seit Januar bereits etwa 76% zugelegt sind und sie jetzt bei etwa 110 Dollar pro Aktie liegt – also knapp unter dem 52-Wochen-Hoch. Die Frage ist nicht, ob Analysten diese Firma mögen. Es geht vielmehr darum, ob die Faktoren, die zum Anstieg der Kursbewertung beigetragen haben, noch bestehen bleiben – oder ob die Multiplikatoren bereits erreicht wurden und die Anhebung der Kursbewertung lediglich eine Bestätigung für einen bereits bestehenden Preis ist.

Der Bericht besagt, dass die Geschäftsentwicklung tatsächlich zunehmend besser wird – und dass diese Entwicklung, nicht der Preis, das wichtigste Indikator ist.

Das Zeugnis bewegt sich in die richtige Richtung.

Chefs’ Warehouse berichtete am 29. Juli über seinen Finanzen im zweiten Quartal (Ende am 26. Juni). Die Zahlen waren alle sehr positiv.Die Umsätze stiegen um 12,9 % auf 1,17 Milliarden US-Dollar.. Der angepasste EPS betrug 0,78 Dollar – ein Anstieg von 50 Prozent gegenüber 0,52 Dollar im Vorjahr.Und weit vor dem Konsenswert von ~0,64 Dollar –Vierter aufeinanderfolgender QuartalsgewinnUnter der oberen Linie,Die organischen Verkäufe stiegen um 12,2%.Ungefähr4,9 Prozentpunkte davon entstehen durch Inflation.Anstatt Volumen.

Die Qualität dieses Wachstums ist wichtiger als die gesamten Zahlen.Der Bruttomarge erhöhte sich um etwa 49 Basispunkte auf 25,1%.UndDie Verkauf- und Verwaltungskosten stiegen um 9,6%.– langsamer als die Einnahmen. Dieses Betriebspotenzial hat dazu geführt…Der angepasste EBITDA stieg um 34,7% auf 88,1 Millionen Dollar.Es handelt sich dabei um einen Distributor, der mit zunehmender Größe mehr Gewinne erzielt – nicht nur darum, dass er mehr verkauft.

Die Leitung unterstützte die Zahlen mit Anweisungen.Die Nettoumsätze für das gesamte Jahr stiegen auf 4,5–4,6 Milliarden US-Dollar. Der angepasste EBITDA lag bei 305–315 Millionen US-Dollar.Und – was für die langfristige Perspektive noch wichtiger ist – das UnternehmenEr erhöhte sein Ziel für den organischen Wachstumsschritt von 4–7 % auf 7–10 %. Zudem gab er an, dass die Umsatzsumme bis 2030 bei 6–6,5 Milliarden Dollar liegen soll.Wenn eine Managementgruppe über langfristige Wachstumsziele sowie quartalsweise Zahlen berichtet, dann setzt sie damit ihre eigenen Prognosen in die Praxis um.

Der „Premium“ ist die Spannung.

Was interessant ist, ist die Bewertung der Aktie – denn die Grundlagen werden so bewertet, als wären sie bereits im Vordergrund. Für etwa 110 Dollar liegt Chefs’ Warehouse bei einem Kurs von etwa 49-mal den durchschnittlichen Gewinnen. Die Mitbewerber im Bereich Lebensmitteldienstleistungen sind deutlich günstiger bewertet: US Foods liegt bei etwa 28,5-mal, Performance Food Group bei etwa 41-mal.

Der Premium-Preis ist nicht gerechtfertigt. Chefs’ Warehouse ist etwas anderes als US Foods – es handelt sich dabei um einen spezialisierten Distributor für handgefertigte Käse, Wurstwaren und importierte Speisen für gehobene Restaurants, in denen Expertise und Service wichtiger sind als der Preis. Diese Nische bietet deutlich höhere Gewinnmargen (25 % gegenüber den typischen hohen Margen bei breitangelegter Vertrieb). Zudem gibt es eine schnellere Wachstumsrate. Ein solcher Premium-Preis ist genau das, was ein qualitativ hochwertiges Geschäftmodell verdienen sollte.

Die andere Seite ist, dass der Markt bereits den größten Teil der Tarife erhalten hat. Mit einer aktuellen Menge von etwa 76% im Vergleich zum Vorjahr…Der Konsenspreis von 118,89 US-Dollar bedeutet momentan nur etwa 8% Aufwertung.Zu dem Ort, an dem die Aktien bereits gehandelt werden – und dieses Ziel selbst war…In den letzten drei Monaten wurde der Text etwa 40% überarbeitet.Das bedeutet, dass die Analysten versuchen, ein Aktienpaar zu finden, das vor ihnen voranschreitet. Die aggregierten Signale von Invest betrachten dieses Aktienpaar als Kaufgelegenheit – mit einem Grundwert von 8,8 von 10. Doch selbst diese positive Bewertung beschreibt nur gute Nachrichten; es handelt sich dabei nicht um eine Einladung, einen bestimmten Preis zu zahlen. Der Momentum-Faktor sinkt ebenfalls: Das Aktienpaar hat seinen Höchststand von 117,65 abgegeben. Bei einem RSI von fast 50 befindet es sich in einer konsolidierten Phase – es wird noch nicht weiter steigen.

Die Bilanzrealität und die Rolle des Portfolios

Der Bilanz ist der Ort, an dem die Situation nicht gerade gut ist – und den man respektieren sollte. Chefs’ Warehouse hat eine Nettendebüttersumme von etwa 589 Millionen Dollar, während das Eigenkapital nur geringfügig ist – das Verhältnis Debitoren zu Eigenkapital beträgt etwa 1,1-mal. Dennoch sind die freien Cashflows von etwa 126 Millionen Dollar sowie ein Current Ratio von über 2 so, dass das Unternehmen weiterhin funktionsfähig bleibt. Es handelt sich dabei um ein Wachstumsunternehmen, das durch Verschuldung finanziert wird – keine solide Bilanz. Deshalb ist die Bewertung des Unternehmens von großer Bedeutung.

Wo passt das? Man könnte Chefs’ Warehouse als einen Namen für ein Unternehmen mit Wachstumspotenzial betrachten – wie eine Art „Barnbell“ für den wirtschaftlichen Aufschwung. Es handelt sich dabei um ein Unternehmen, das Lebensmittel aus der Nähe des Hauses verkauft. Die Erträge dieses Unternehmens steigen, wenn die Nachfrage nach hochwertigen Restaurants und gastronomischen Angeboten anhält. Der hohe Margen dieser Nische gibt dem Unternehmen einen strukturellen Vorteil gegenüber den Massenverkäufern von Lebensmitteln. Es handelt sich dabei nicht um ein Unternehmen, das nur Einnahmen generiert oder als Schutzmaßnahme dient. Vielmehr soll es dazu dienen, die Einnahmen zu vermehren. Es passt gut zu Unternehmen, die Dividenden oder stabile Cashflows bieten, wenn man auch die andere Seite des „Barnbells“ bedenken will.

Die praktische Lehre ist: Man sollte die Einstiegspreise beherrschen – nicht aber die Geschichten selbst vermeiden. Die Faktoren wie beschleunigte Wachstumsraten, erweiterte Margen, eine vierteljährige positive Entwicklung, höhere Prognosen sowie ein Managementteam, das seine langfristigen Ziele weiter verbessert – all das zeigt, dass es sich um eine A-Qualität handelt. Doch bei einem Gewinn von 49-mal den Durchschnittsgewinn bedeutet diese Qualität bereits einen hohen Preis. Der Anzeichen für Wachstum haben aufgehört, die Preise zu bestimmen. Das Aktienkurs hat die Erhöhung des Gewinns akzeptiert – doch das bedeutet nicht, dass das Aktienkurs immer noch günstig ist. Warten Sie auf neue Nachrichten bezüglich der Geschäfte, damit die Preise dem Niveau entsprechen – oder auf einen Rückgang, der es ermöglicht, den Einstiegspreis näher am Wert zu platzieren. Jede Verlangsamung des organischen Wachstums oder weitere Schwierigkeiten im Nahen Osten als Anzeichen dafür, dass man vorsichtig sein sollte, sollten als Hinweis dienen.

Die Disziplin bleibt dieselbe – egal ob in der Überschrift „gehoben“ oder „gesenkt“ steht. Beurteilen Sie das Unternehmen anhand seiner verbesserten Leistung, nicht anhand des Zielpreises. Lassen Sie die Bewertung des Unternehmens entscheiden, wann es Zeit ist, Geld zu zahlen.